a16z Crypto：トークン化された株式の発展トレンドを理解するための3つの図

著者：a16z Crypto

編纂：佳欢，ChainCatcher

トークン化された株式は、暗号業界がウォール街に進出するための入口です。これらはブロックチェーン上で動作するトークンで、現実世界の企業株式、ETF、インデックス商品に対応しています。

従来の株式とは異なり、トークン化された株式は自分のウォレットに保管でき、許可なしに移転でき、いつでも取引でき、直接オンチェーン金融で担保として使用することもできます。

過去2ヶ月間、Coinbase、DTCC、ニューヨーク証券取引所、Robinhoodなどの機関が次々と動きを見せており、取引をオンチェーンに移したり、合弁会社を設立したり、自らのチェーンを発表したりしています。

1年で5倍以上の成長、新規発行からの増加が主

6月末時点で、トークン化された株式の総時価総額は約17億ドルで、1年前は3.29億ドルで、増加率は5倍を超えています。すべてのトークン化された資産（通常RWAと呼ばれる）において、これは最も成長が早いカテゴリーの一つです。

問題は、この成長のうちどれだけが新規発行から来ているのか、どれだけが基礎となる株式自体の価格上昇から来ているのかということです。

ステーブルコインの計算は簡単で、1つのトークンは1ドルに対応し、流通量は需要を直接反映します。トークン化された株式は基礎となる株式の価格に連動しており、時価総額という数字は「どれだけの新しいトークンが鋳造されたか」と「古いトークンが再評価されたか」を明確に区別することができません。

現在の証拠は新規発行を指し示しています。今日の時価総額の中で、半分以上が1年前にはチェーン上に存在しなかった資産から来ています。残りの部分も大半が年の中頃にチェーン上に上場されたもので、その時点で基礎となる株式のこの1年の価格変動はすでに大半が完了しています。

トークン化された株式の構造が再構築されている

市場は新しいですが、内部構成は過去1年で大きく変化しました。

暗号関連の対象はかつて主導的な地位を占めていましたが、時価総額のシェアは1年前の79%から6月には21%に減少しました。それに代わって「その他」というカテゴリーが登場し、数百の小規模な対象から成るロングテールが、シェアを15%から35%に引き上げました。

残りの部分も上昇しています。時価総額が1000億ドル以上のテクノロジー大手のシェアは、1年前の0.6%から6月には10.6%に増加しました。ETFとインデックス商品は同期間に4.5%から17.3%に増加しました。

最も急成長しているのはAIとチップです。2025年6月には、このカテゴリーの規模は100万ドルにも満たず、市場の0.3%を占めていましたが、1年後には15.5%に達しました。

6月には、トークン化された株式の月間転送量が92.2億ドルに達し、昨年同期は5300万ドルでした。

この指標は、すべてのチェーン上の流通を統計しており、取引、ウォレット間の転送、DeFiプロトコルへの担保としての預け入れを含みます。

ウォール街が加速してオンチェーン化

過去1ヶ月間、DTCCはDigital AssetのCanton Network上で初のトークン化された米国債と株式の生産環境取引を完了しました。より完全なトークン化サービス計画は10月に開始される予定で、その時点でウォール街にはDTCが保管する約114兆ドルの資産に接続する直接的な通路が開かれます。

7月初め、Robinhoodは自社のパブリックチェーンメインネットを立ち上げ、従来の市場、暗号資産、現実世界の資産を同じオープンネットワーク上に配置しました。

6月22日、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、OKXと合弁会社を設立し、ユーザーにトークン化されたニューヨーク証券取引所上場株式を提供する計画を発表しましたが、まだ規制の承認を待つ必要があります。

さらにその1週間前、6月16日、Coinbaseは非米国ユーザーに対して1:1の完全サポートを提供する米国株トークンを提供することを発表し、配当、完全な株主権利、24時間365日の取引を伴います。Binanceはその数日前に自社のバージョンを立ち上げました。

従来の株式と比較すると、トークン化された株式の規模はまだ非常に小さく、後者の月間取引額は数十兆ドル規模です。しかし、トレンドは明確です：ますます多くの発行者とプラットフォームが株式をオンチェーンに移行しており、このカテゴリーはまだ拡大しています。