史詩的な崩壊！BTCは10万ドルの関門を必死に守り、アルトコイン市場はなぜ惨敗したのか？

著者： Chloe， ChainCatcher

10月11日未明、暗号市場は血洗いに遭い、その根本原因はアメリカのトランプ大統領の突発的な関税政策に起因する可能性があります。前日の夜、トランプはTruth Socialに投稿し、中国が「多国に対して、すべてのレアアースに関わる元素の輸出規制を実施する計画がある」と非難し、米国株式市場の取引後に11月1日から中国からの輸入商品に100%の新関税を課すと発表しました。

このニュースはウォール街に直接的な衝撃を与えました。10日、米国株は一時上昇した後に下落し、ダウ工業株平均は一時283ポイント上昇した後、887ポイント急落しました；ナスダック指数は一時3.56%下落しました；恐怖指数（VIX）は4月以来初めて20を突破し、市場の圧力が急増していることを示しています。

株式市場の恐慌感情は急速に暗号市場に広がりました。ビットコインは今朝、一時102Kまで急落し、締切前には111K付近に戻り、価格は10月1日の水準に戻りました；イーサリアムは一時3,392ドルまで下落し、締切前には3,745ドルで報告されました。全体の暗号市場の時価総額は約10%減少し、アルトコインは特に厳しい状況で、アルトコイン季節指数CMCは35に下落しました。

Coinglassのデータによると、過去24時間で全ネットワークで191.41億ドルの清算が発生し、再び歴史的記録を更新しました。世界中で1,621,284人が清算され、そのうちロングポジションの清算は166.86億ドル、ショートポジションの清算は24.55億ドルでした。最大の単一清算はHyperliquidプラットフォームのETH-USDT契約ペアで発生し、価値は2.03億ドルでした。

通貨の面では：ビットコインの清算は53.17億ドル、イーサリアムの清算は43.78億ドル、SOLの清算は19.95億ドル、HYPEの清算は8.88億ドル、XRPの清算は6.99億ドルです。

暗号市場が未明の暴落を経た後、現在の主流CEX、DEXの資金費率は、市場が明確に弱気に転じたことを示しています。

アルトコイン崩壊の背後には、マーケットメーカーの資金困難が？

暗号KOL @octopusyccは、アルトコインの暴落は完全にマーケットメーカーの問題であり、彼らが十分にヘッジできない典型的なケースであると分析しています。

核心的な問題は、マーケットメーカーの資金が限られていることです。マーケットメーカーは資金を異なるプロジェクトに階層的に投入し、Tier0プロジェクトに最も多くの資金を提供し、Tier4プロジェクトには最も少ない支援を行います。しかし、Jumpが倒産した後、市場の構図は不均衡になり、大量の元々Jumpがサービスを提供していたプロジェクトが他のマーケットメーカーに流れましたが、これらのマーケットメーカーの資金はすべてのプロジェクトの需要に応じるには全く足りません。

トランプが関税政策を発表し、市場が売りに出たとき、資金が逼迫している状況で、マーケットメーカーはTier0やTier1などの大規模プロジェクトを優先的に保護せざるを得ず、さらには本来小規模プロジェクトに割り当てられた資金を大規模プロジェクトの救済に流用することさえありました。このような資源の再配置の結果、小型アルトコインプロジェクトが完全に支えを失う主な原因となりました。

マクロ的な引き金やマーケットメーカーの資金困難に加え、業界の複数の専門家も深く分析し、今回の史上最大の暴落の直接的な技術的原因は、USDeがバイナンスプラットフォームでの脱ペッグによって引き起こされた連鎖的な清算であると考えています。

Primitive Venturesの共同創設者DoveyはXに投稿し、今回の暴落はある大規模機関（おそらくクロスマージンを採用している伝統的な取引会社）がバイナンスプラットフォームで清算されたことが原因であると推測しています。Doveyは「より深い分析が必要ですが、初歩的には、USDeがバイナンスで一時0.6まで下落し、他の取引プラットフォームでは価格が比較的堅調であったことがわかります。

さらに、バイナンスに上場しているトークンと未上場のトークンの間で、ボラティリティに大きな分化が見られました。」これは、USDeがバイナンスプラットフォームで40%も脱ペッグしていることを意味し、問題はバイナンスに集中している可能性が高いです。

暗号KOLの憨巴龙王は、「（今回の市場暴落は）USDeの12%の補助金によるもので、多くの市場ユーザーがUSDeの循環貸付を行い、トランプの貿易戦争の影響でUSDeがプレミアム攻撃を受け、USDeの循環貸付が清算され、USDeがさらに下落した」と述べています。

彼はさらに致命的な連鎖反応を指摘しました。「さらに、一部の大口投資家やマーケットメーカーがUSDeを契約の担保として使用し、USDeの脱ペッグによる割引の影響でレバレッジが無意味に倍増し、最終的には1倍のロングでも清算されることになります。（さらに連鎖反応を引き起こし、）小型アルトコインの契約価格が急速に下落し、USDeが急速に下落し、さらには倍の下落を引き起こし、最終的にマーケットメーカーは大きな損失を被ります。」

暗号KOLのBitHappyは、「今回のチェーン上の清算は取引所よりも優れたパフォーマンスを示しており、特に貸付の面で顕著です。これは主にEthena、AAVEなどのプロトコルの設計によるもので、TVLを拡大するために循環貸付を奨励し、借入資産と担保資産の価値を1:1に固定しています。」と述べています。彼は例を挙げて説明しました。「例えば、以前AaveでのUSDTとUSDeの循環貸付は、固定オラクルを採用していたため清算リスクがなく、さらに当時の補助金活動により、短期間で数十億のTVLを引き上げました。このメカニズムは、ほぼすべてのステーブルコインが貸付プロトコルのオラクルで1:1に固定されることを促進しました。したがって、今回のチェーン上でのステーブルコインの循環貸付を行ったほとんどのユーザーは基本的に無事でした。」

しかし、バイナンスの状況は全く異なります。「USDeの清算損失が最も深刻なのはバイナンスで発生しました。一方で、バイナンスはUSDeに12%の利息を提供するキャンペーンを開始し、大量の大口投資家を循環貸付に引き込んだ結果、ほぼ全滅しました。もう一方で、USDeは契約の担保としても使用可能でした。」

バイナンスは正式に発表し、USDE、BNSOL、WBETHの3種類のトークンが最近価格の脱ペッグ問題を引き起こし、一部のユーザーの資産が強制的に清算されたことを確認しました。バイナンスチームは、現在影響を受けたユーザーの状況と関連する補償措置を全面的に調査しており、同様の事件が再発しないようリスク管理を強化しています。

今後の展望：TACO取引は再演されるのか？

最後に、マクロ経済の観点に戻ると、トランプの突発的な発言は初めてではありません。最初に4月に中国の関税を145%に引き上げたことも市場の崩壊を引き起こしましたが、最終的にアメリカ政府の態度は硬直し、その後中国への関税の実施を無期限に延期し、市場は再び安定して上昇しました。

多くの投資家は、このトランプによって「操作された」市場の動きをTACO取引と呼んでいます。つまり、トランプが関税政策を発表した瞬間にショートし（市場の感情が迅速に反応）、数日後に再びロングする（トランプが態度を軟化させ、政策を取り消す）というものです。

もし投資家がタイミングを見計らって底値を拾うことができれば、良い機会かもしれませんが、現在中米の状況には悪化の兆しが見られ、さらにアメリカ政府の停滞も別のリスク要因となっています。ホワイトハウスの行政管理予算局（OMB）は10日に、連邦雇用者の削減を開始したと発表しました。

ホワイトハウスの官僚は、今回の連邦レベルの削減規模は少なくとも数千人に及ぶと述べ、連邦政府の停滞にはまだ明るい兆しが見えず、投資家には状況が安定するまで待つことを勧め、極度の不確実性の中で盲目的に底値を拾うことを避けるよう警告しています。