英国『フィナンシャル・タイムズ』：なぜ全世界がステーブルコインを懸念すべきなのか

記事の著者：マーティン・ウルフ

記事の編纂：ブロックユニコーン

数ヶ月前、私の息子の義父がニューヨーク州に住んでいて、彼はイギリスにいる家族にとって彼にとっては巨額の金額を送金しました。しかし、そのお金はなかなか届きませんでした。さらに悪いことに、そのお金の行方を全く追跡できませんでした。彼の銀行は使用している中間銀行に連絡しましたが、イギリスの受取銀行------イギリス最大の銀行の一つ------は、いかなる問い合わせにも応じないと告げられました。私は同僚に何が起こったのか尋ねましたが、彼らはそれがマネーロンダリングに関係している可能性があると言いました。その間、私の義父は非常に不安でした。2ヶ月後、そのお金は突然彼の口座に現れました。彼はその間に何が起こったのか全く知りませんでした。

この状況は、私がイギリスとEUの間で送金した経験とはまったく異なります。大西洋の向こうでは、送金は常に信頼性が高く迅速でした。これは、アメリカ人が「ステーブルコイン」を銀行システムの代替手段として受け入れる理由の一つかもしれません。ダニエル・デイビス（Daniel Davies）は、他の二つの理由を指摘しました。一つは、アメリカのクレジットカードの支払いコストが相対的に高い（約ヨーロッパの5倍！）、もう一つは、国際送金の手数料が非常に高いことです。これらはすべて、アメリカが強力な寡頭勢力を効果的に規制できていないことを反映しています。

『フィナンシャル・タイムズ』のジリアン・テット（Gillian Tett）は、先月の記事でトランプ政権がステーブルコインを歓迎する別の動機を提起しました。アメリカの財務長官スコット・ベッセント（Scott Bessent）は、アメリカが世界中に低金利で巨額のアメリカ国債を保有させる必要があるという難題に直面しています。彼女は、解決策の一つはドル建てのステーブルコインの広範な使用を促進することであり、焦点は国内ではなく、世界にあると指摘しました。テットが指摘したように、これはアメリカ政府にとって有利です。

しかし、これらはステーブルコインを歓迎する正当な理由ではありません。ロンドンビジネススクールのエレーヌ・レイ（Hélène Rey）が言うように、「ヨーロッパを含む世界の他の地域にとって、ドル建てのステーブルコインの広範な採用は、世界の参加者が通貨発行権を民営化することに等しい。」これは超大国による再びの略奪的行為となるでしょう。より合理的な選択肢は、アメリカがコストの低い支払いシステムに移行し、無駄な政府支出を削減することですが、どちらも実現する可能性は低いです。

要するに、ステーブルコイン------法定通貨（特にドル）のデジタル代替品として宣伝されている------は明るい未来を持っているようです。テットが指摘したように、「スタンダードチャータード銀行などの機関は、2028年までにステーブルコイン業界の規模が2800億ドルから2兆ドルに成長すると予測しています」。

ステーブルコインの未来は確かに明るいかもしれません。しかし、発行者、さまざまな犯罪者、アメリカ財務省を除いて、他の人々もそれを歓迎すべきでしょうか？答えは否です。

確かに、ステーブルコインはビットコインのような通貨よりもはるかに安定しています。しかし、現金のドルや銀行預金と比較すると、彼らの「安定性」とはおそらく「詐欺」に過ぎないでしょう。

国際通貨基金（IMF）、経済協力開発機構（OECD）、国際決済銀行（BIS）はこれに対して深刻な懸念を示しています。興味深いことに、BISは「トークン化」の概念を歓迎しています：彼らは、「トークン化された中央銀行の準備、商業銀行の資金、金融資産を同じプラットフォームに統合することで、統一された台帳がトークン化の利点を最大限に活用できると考えています。」

しかし、BISはまた、ステーブルコインが「単一性、弾力性、完全性という三つの重要な試験を通過できないことを懸念しています。」これは何を意味するのでしょうか？単一性とは、特定の通貨のすべての形態が常に等価で相互に交換可能でなければならないことを指します。これは通貨の信頼の基礎です。弾力性とは、さまざまな規模の支払いをスムーズに行えることを指します。完全性とは、金融犯罪やその他の違法行為を抑制できることを指します。中央銀行や他の規制機関は、これらすべてにおいて中心的な役割を果たします。

現在のステーブルコインはこれらの要件を満たしていません：それらは不透明で、犯罪者に利用されやすく、価値には不確実性が満ちています。先月、スタンダード＆プアーズはTetherのUSDT（最も重要なドル建てステーブルコイン）の格付けを「弱」に引き下げました。これは信頼できる通貨ではありません。民間通貨は危機の際にしばしばパフォーマンスが悪く、ステーブルコインもこの運命を逃れることは難しいでしょう。

仮にアメリカが規制緩和のステーブルコインを推進するつもりであり、その一因がドルの主導的地位を強化し、巨額の財政赤字を資金調達するためであるなら、他の国はどうすべきでしょうか？答えは、自らを守るために最大限の努力をすることです。特にヨーロッパの国々にとってはそうです。結局のところ、アメリカの新しい国家安全保障戦略は、民主的なヨーロッパに対する公然たる敵意を明確に示しています。

したがって、ヨーロッパの各国は、アメリカが現在提案する可能性のあるステーブルコインよりも透明性が高く、規制が整っており、安全なステーブルコインを自国通貨に導入する方法を考える必要があります。イングランド銀行のアプローチは賢明な選択のようです：先月、彼らは「システミックなポンドステーブルコインに対する提案された規制制度」を提案し、「規制されたステーブルコインを使用することで、国内外の小売および卸売支払いがより迅速かつ安価になり、その機能性が向上する」と指摘しました。これは現在の最良の出発点のようです。

現在権力を握っているアメリカ人は、大手テクノロジー企業の「迅速に行動し、常識を打破する」という信条に非常に熱心なようです。通貨に関しては、これは破滅的な結果をもたらす可能性があります。確かに、私たちは新しい技術を利用して、より迅速で、信頼性が高く、安全な通貨と支払いシステムを作成する理由があります。アメリカは確かにそのようなシステムを必要としています。しかし、虚偽の安定性を約束し、無責任な財政政策を助長し、犯罪や腐敗の便宜を図るシステムは、世界が必要とするものではありません。私たちはそれに抵抗すべきです。