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6 大取引所の深さ横断評価：Pre-IPO はどこが強い？

バイトアイ

2026-04-17 16:33:24

コレクション

オンチェーンプラットフォームから従来のSPVチャネルまで、システムは異なる参加方法の基盤論理、リスク構造、適応する人々を分解します。

著者：Changan, Amelia, Denise I Biteye内容チーム

"昨年からPre-IPOプライベートエクイティへの投資意識を持っていなかったことを後悔しています。"

車頭 0xsun (@0xSunNFT) の最近の投稿が話題を呼んでいます。彼は文中で、昨年200B以下のAnthropicや5B以下のPolymarketに投資できていたら、現在の二次市場価格と比較して、上昇幅はすでに3倍を超えていると嘆いています。

特に今年は史上最強のIPOスーパーサイクルと見なされており、SpaceX、OpenAI、Anthropicの3社が同時に上場前夜に立っています。単にSpaceXの目標評価額はすでに1.75兆ドルに達しています。

市場のPre-IPOへの熱意は前例のない高さに達し、取引所は散発的に参加できるさまざまな製品を導入しています：Binance WalletがPreStocksを統合し、BitgetがIPO Primeを大々的に発表し、Gateが購入活動を開始し、HyperliquidがHIP 3を発表するなど…

しかし、繁栄の背後には根底にある論理が千差万別です。この記事では、これらの製品を分解し、どれが本物の株式で、どれが価格の鏡像であるかを識別する手助けをします。

🌟コア基盤：IPO、SPVと権利確定の論理

伝統的な金融分野では、Pre IPOは機関と高所得者層の専用ゲームです：適格投資家は厳選されたチャネルを通じて、SPVの形で未上場企業の実際の株式を保有し、IPOでの利益を待ちます。ハードルは非常に高く、プロセスは非常に複雑で、一般の人々は基本的に参加する機会がありません。

ここで、まず一つの概念を明確にする必要があります：SPV（特別目的会社）。

例えば、あなたがSpaceXの株式を購入したいと思っても、SpaceXは直接あなたに株式を売ることはありません。そこで、間にSPVを設立し、SPVがSpaceXの株式を保有し、あなたはそのSPVの持分を保有します。複雑なプライベートエクイティ取引は、操作可能な構造に簡素化されます。

これが、ほぼすべての正式なPre IPO投資がSPVを避けられない理由ですが、SPVは単なる保有ツールであり、本物の株式を購入したことを意味するものではなく、株主権が必ずしもあるわけではありません。真に重要な問題は、このSPVの下に本物の資産があるのか、発行者は信頼できるのか、構造は透明なのかということです。

そして、これが現在市場に出回っているさまざまなPre-IPO製品の最大の違いです。

現在市場に出ている製品は3つのカテゴリに分けられます：

実際の持株：SPVが実際に株式を保有し、あなたは経済的権益を持っています。
合成ノート：プラットフォームが発行する「借用証書」で、プラットフォームがヘッジし、実際の株式とは直接の法的関係がありません。
チェーン上の契約：純粋な価格のゲームで、実物は一切関与しません。

3つの製品は、リスク構造、費用論理、適した人々が完全に異なります。次に、市場で主流の参加方法を一つずつ分解して見ていきましょう。

🌟暗号圏の6大プラットフォーム深堀り評価

1️⃣バイナンスウォレット Binance Wallet @BinanceWallet （XHuntランキング775）

モデル：SPVマッピング | 発行者：PreStocks

4月10日、Binance WalletはMarketsセクションにPre-IPO専用エリアを立ち上げました。背後の発行者はSolanaチェーン上のPreStocksプラットフォームで、現在SpaceX、OpenAI、Anthropic、Anduril、Kalshi、Polymarket、xAIなど、約7つの対象が上場しています。

💡 実際の株式：間接的に実際の株式を保有しています。あなたが保有しているのはPreStocksが発行したSPVポジションで、底辺は対応する会社の実際の株式によって支えられています。投票権、配当権、情報権はありません。

💰 費用構造：主なコストは売買スプレッドとマーケットメーカーのスプレッドに現れ、追加の管理費や通行料はなく、全体の費用構造は比較的クリーンです。複雑な口座開設プロセスは不要です。0.01枚から購入可能です。

SpaceXデータ：現在の価格 $715、流動性 $1.24M、累計取引量 $191.94M

🔧操作提案：WalletのMarketsセクションから直接入って、流動性の高いOpenAI、SpaceXなどの主要対象を優先的に選び、マイナーなプロジェクトは避けましょう。

✅利点：バイナンスウォレットのユーザーベースに依存し、流動性の入り口を提供しています。

2️⃣ Bitget @bitget（XHuntランキング：1999）

モデル：合成ミラー | 発行者：Republic

BitgetはRepublicと提携してSpaceX Pre-IPOの購入活動を開始しました。これはIPO Primeプラットフォームの初の製品です。Republicのアメリカの主体はSEC/FINRAに登録されたクラウドファンディングサイトで、株主にはValor Equity Partners（TeslaとSpaceXの初期投資者）、モルガンスタンレー、Avalancheなどが含まれます。これは市場で最も規制に準拠した発行機関であり、BitgetはSpaceXのPre-IPOと独占的に提携しており、実際の底辺資産があります。この発行者はNeuralink、Kraken、Stripe、Revolutなどの有名企業のPre-IPOも完了しています。

購入期間は4月18日から4月21日までで、総供給量は94,000枚のpreSPAX、固定購入価格は$650/枚、合計募資規模は約$6,110万です。最低$100 USDTからで、額はVIP登録に基づいて比例配分されます。

💡 実際の株式：preSPAXはRepublicX LLCが発行する無担保または有償のノートで、対象の参考価格に連動しています。投票権、配当権、情報権はありません。

💰 費用構造：保有期間中に追加の管理費はなく、売買スプレッドと資金費用は継続的なコストです。

🔧操作提案：購入価格$650は場外の見積もりに比べて明らかに割引されており、購入枠を取得できれば短期的なアービトラージの余地はかなりあります。予約リンク：https://www.bitget.com/activity-hub/spacex-pre-ipo

✅利点：価格が低く、規制の準拠度が高い；21日に購入が完了し、その日の午後6時にトークンが発行され、その日の夜8時には場外取引が可能です。

3️⃣Gate @Gate（XHuntランキング：1686）

モデル：合成ミラー | 市場でSpaceX株式のヘッジエクスポージャーを取得

Gateは4月15日に正式にSpaceX Pre-IPOの購入を開始し、プラットフォームが提供するデジタル購入メカニズムにより、ユーザーは直接ステーブルコインで購入でき、複雑なプロセスは不要です。

💡 実際の株式：SPCXはミラー証書であり、SpaceXの実際の株式や持分を表すものではありません。

💰 費用構造：隠れた手数料や保管料は免除され、100%ロック解除配布されます。

最低ハードル：100 USDTまたは100 GUSDから、個人上限は339 SPCXで、額はVIPレベルに連動しています。SpaceXの購入価格：$590。

🔧操作提案：購入価格$590は現在全ネットで最も低く、小規模で参加して購入割引を狙うことができます。予約リンク：https://www.gate.com/zh/ipos

✅利点：購入価格が全ネットで最も低いです。

4️⃣Hyperliquid @HyperliquidX（XHuntランキング：194）HIP-3

モデル：DeFiプロトコル、SPV純粋なデリバティブ

Hyperliquid自体はPre-IPO製品を発行しておらず、実際に上に契約を展開しているのは第三者プロジェクトのVentualsです。VentualsはHyperliquidのHIP-3基準に基づいて構築されており、現在メインネットには3つの契約（pSPACEX、pOPENAI、pANTHRO）が上場しています。

価格設定メカニズムでは、契約はハイブリッドオラクルモデルを採用しています：価格更新ごとに=最新の二次市場の取引価格の3分の1または資金調達ラウンドの評価額+「チェーン上の2時間指数移動平均価格」の3分の2。このハイブリッドメカニズムの目的は、価格が基本面から遠く離れないようにし、同時に実際のチェーン上の価格発見の空間を保持することです。

💡 実際の株式：実際の株式とは全く関係がなく、未上場企業のチェーン上の永続契約を提供しています。

💰 費用構造：HIP-3成長モードでは、総合的なテイカー料金が標準の0.045%から0.0045%-0.009%に大幅に引き下げられ、最高の担保量と取引量レベルではさらに0.00144%-0.00288%に減少します。しかし、保有の実際のコストは資金費率から来ており、長期保有のコストは低くありません。

最低ハードル：理論的には最低制限はなく、いつでもポジションを開くことができますが、レバレッジ契約のマージン要件が実際の参加コストを決定します。

SpaceX：現在の価格：$1685、契約24時間取引量$5,418、契約保有量約$210万

⚠️ 主なリスク：CFTC未登録のデリバティブに属し、規制の定義が不明確です。また、機関のアービトラージの余地は6つのプラットフォームの中で最大であり、利益配分は個人投資家に非常に不利です。高レバレッジ下での強制清算リスクは常に存在し、資金費率は元本を持続的に消耗します。

🔧操作提案：資金費率の方向は入場前に必ず確認すべき指標であり、ロングポジションが混雑しているときに資金費を持続的に支払うことは実際の保有コストです。現在の流動性が非常に薄いため、大きなポジションや高レバレッジの操作はリスクが非常に高く、個人投資家には裸のロングは推奨しません。リンク：https://app.hyperliquid.xyz/trade

✅利点：無許可（Permissionless）、最大3倍のレバレッジをサポートし、専門的なヘッジプレイヤーに適しています。

5️⃣PreStocks@PreStocks（XHuntランキング：13803）

モデル：SPVマッピング | チェーン上のPre IPOトラックで最大のプラットフォーム

PreStocksは元々Baseチェーンにあった際にPrePOと呼ばれていましたが、その後Solanaに移行し、ペースが明らかに加速し、PreStocksと改名されました。3月末までに累計で5.44億ドルを超え、最近の1日のピークは2900万ドルを突破しました。

💡 実際の株式：間接的に保有しています。底辺のSPVが実際の会社の株式を保有し、トークンは1:1でマッピングされています。投票権、配当権、情報権はありません。

💰 費用構造：主なコストは売買スプレッドとマーケットメーカーのスプレッドから来ており、追加の管理費はなく、全体の費用構造は比較的クリーンです。マイナーな対象のスプレッドは大きくなる可能性があります。

最低ハードル：6つのプラットフォームの中で最低で、0.01枚から始められ、ほぼ資金のハードル制限はありません。

SpaceX：現在の価格：$715、流動性 $1.24M、累計取引量 $191.94M。

⚠️ コンプライアンスリスク：底辺のSPVが実際の会社の株式を保有し、トークンは1:1でマッピングされており、実物の株式が支えています。しかし、SPVはオフショア構造に依存しており、規制の定義は不明確です。

🔧操作提案：流動性が比較的良好な主要対象（SpaceX、OpenAIなど）を優先的に選び、マイナーなプロジェクトは避けましょう。大口の機関投資家はトークンを鋳造および償還するために一度のKYCを完了する必要がありますが、小口の保有者はSolanaチェーン上で直接売買できます。リンク：https://prestocks.com/

6️⃣Jarsy @JarsyInc（XHuntランキング：17099）

モデル：デラウェアLLC構造を明確に使用し、権利証明書を公開

Jarsyは上記の6つのプロジェクトの中で唯一、アメリカと非アメリカのユーザーに開放されたプラットフォームであり、合規フレームワークが最も明確なものです。現在、プラットフォームには約30の対象が上場しており、AI、宇宙、国防、フィンテックなどの複数のトラックをカバーしています。SpaceX、Anthropic、Perplexity、Cursor、Kalshi、Discord、Stripeなどが含まれ、6つのプラットフォームの中で対象のカバー範囲が最も広いです。

💡 実際の株式：各トークンはJarsy Delaware LLCが保有する対応する株式の経済的権益1:1で裏付けられており、すべての所有権文書、株式証明書、譲渡証明書はすべて公開されています。トークンの供給量と取引記録はチェーン上で独立して確認できます。持っているのは経済的権益であり、直接の株主の地位ではなく、清算事件が発生した場合、Jarsyは株式を売却し、保有比率に応じて等価のドルをトークン保有者に返還します。

💰 費用構造：Jarsyは2つの費用を徴収します：一度限りのプラットフォーム費用5%と、キャリードインタレスト5%です。

最低ハードル：最低購入額は10 JUSDで、非常に低いです。

SpaceX：現在の価格 $857。

流動性：Jarsyで具体的な対象の取引データは見られませんが、Jarsyの単一トークンの最大保有者は約700人で、最大トークンTVLは約$2.6M（2月と比較してほとんど増加していません）。

🔧操作提案：Jarsyを短期取引プラットフォームではなく、長期的な配置ツールとして考え、保有が迅速に退出できない可能性に備え、定期的にプラットフォームの準備証明ページを確認し、トークンが100%の実際の株式支援を維持しているかを確認してください。リンク：https://app.jarsy.com/

✅利点：チェーン上で唯一デラウェア州LLCの権利確定経路を採用したプロジェクトであり、6つのプラットフォームの中で合規フレームワークが最も明確です；対象数が最も多いです。流動性は薄いですが、長期的な配置を考えているなら、最も安心できる「保険箱」です。

🌟伝統的なPre IPOプランの比較

Biteyeは@0xsunの「非アメリカ市民がPre-IPOの株式を購入したい場合？」という投稿の下で、最も価値のある実践経験を整理しました。

🔗：https://x.com/0xSunNFT/status/2022900853821313450?s=20

Hiive / Forge Global：最もハードルの低い実際の株式の道

HiiveとForge Globalは、現在個人投資家がアクセスできる最も信頼性の高いPre-IPO参加チャネルです。これらは本質的にWeb2の二次市場プラットフォームで、SPVを通じて実際の株式を保有し、完全な法的文書を持ち、合規フレームワークが明確です。

費用構造：一度限りの費用3%-6%を徴収し、管理費は0、キャリーは0です。

SPVに関して、HiiveとForgeは優先的にシングルレイヤーを使用し、小口の場合はダブルレイヤーが必要ですが、プラットフォーム自体のSPVの信頼性は高く、対手リスクは基本的に心配する必要はありません。

登録後は、カスタマーサービスに連絡し、関心のある対象の方向性を伝えると、プラットフォームが適切なシェアがあるときに自動的にメールで提案を送信したり、直接供給元を探してくれます。

この道の主なリスクは会社自体に集中しています：IPOの延期、評価額の引き下げ、上場割引。しかし、これらは実際の投資が負担すべきリスクであり、中介のチェーンが断絶したり、プラットフォームが悪事を働くことによる追加のリスクではありません。

まずHiiveまたはForgeから始めることをお勧めし、関係を築く過程でVCやブローカーのラインをつなげることが、このサークルに入る最も自然な道です。

VCからの直接購入：供給が最も豊富

直接VCにシェアを購入することは、上記の紹介の中で最も実際のプライベートエクイティ投資に近い方法です。

利点は明らかです：供給が多く、一度信頼できるVCと連絡を取れば、その後定期的に提案を持ってきてくれます；実際の株式はSPVを通じて保有され、法的構造は明確です；費用がうまく交渉できれば、管理費0、キャリー0で、一度限りの通行費だけになります。

しかし、2つのハードルに直面する必要があります。

資金量：信頼できる大手VCは通常、単一の数百万からの投資を要求し、小規模なVCはSPVの信頼性を追加で評価する必要があります。
Pre-IPOの最大のリスクは、投資した会社自体の他にSPVです。あなたはSPVの持分を保有しており、SPVが悪事を働くと、結果は非常に深刻です。HiiveとForgeのSPVは基本的に心配する必要はありませんが、小規模なVCのSPVは常に不安を感じさせます。

操作上、業界のサークルを通じて信頼できるVCを探したり、直接メールで連絡を取ることができます。SPVがシングルレイヤーであることを確認し、管理費0、キャリー0を確認した後に参加します。毎年管理費を徴収する場合、その理由がどれほど立派でも、正当なPre-IPO SPVが持つべき費用構造ではありません。

🌟プラン比較：どのプランがあなたに適しているか？

前のすべての分解を見た後、最後に最も実際的な質問に戻ります：どのプランがあなたに適しているか？

1️⃣チェーン上のプラン：数百から数万ドルに適している

チェーン上のプランの最大の価値は、ハードルが低く、プロセスが簡単で、いつでも出入りできることです。しかし、上限も明らかで、規模が大きくなると流動性、合規リスク、対手リスクが同時に拡大します。全体的に見て、この種のプランは小規模な資金で試すのに適しており、大規模な配置には向いていません。

バイナンスウォレット / PreStocks：数百から数万ドルの一般ユーザーに適しており、バイナンスウォレットのトラフィックの裏付けがあり、参加感と低いハードルに重点を置き、小規模な資金でOpenAIやSpaceXの感情的な利益を捕らえます。

Bitget / Gate SPACE Xの購入：購入割引を狙う短期投機家に適しており、両取引所の購入価格（650/590）はSPACE Xの場外価格に対して価格優位性があります。

Hyperliquid / Ventuals：資金費率が高いため、個人投資家には参加をお勧めしません。SpaceX契約の例では、現在の8時間の資金費率は0.0287%で、年換算すると約40%に近いです。つまり、SpaceXの評価が変わらなくても、ロングポジションを長期保有する場合、毎年40%の保有コストを支払う必要があります。