偏見の下の予測市場

原文タイトル：予測市場について多くの人が誤解していること

原文著者：Jeff Park，Bitwise

原文翻訳：Saoirse，Foresight News

先週、二つのメディア機関AxiosとMorePerfectUS（MPU）が相次いで一般向けに予測市場についての解説を行いました。AxiosのDan PrimackはKalshiプラットフォームの創設者との多面的な議論のために中立的な対話の場を設けようとしましたが、彼自身の立場は明らかでした。一方、別のメディアのTrevor Hayesは明確な立場を持ち、矛盾を強調し、予測市場を一種の社会的危険と見なしました。

率直に言えば、私は両者の意見に部分的に同意します。私は長年ウォール街と暗号業界の交差点を行き来しており、現在の一般の人々が過度な金融化に対して抱く不安を十分に理解しています。この傾向は、公共の健康危機と見なされるギャンブル文化を生み出しています。しかし、これらの記者たちは一般的に誤解に陥っています。彼らは軽率に結論を下し、逆に原因を探し、インサイダー取引、オンラインカジノ、ギャンブル依存症などの問題を過度に単純化した物語に混ぜ合わせています。

しかし、これこそが一般の人々が予測市場について抱く最大の誤解です。0DTEの最終期限オプション、スワップ型ETF、Meme株による過度な金融化の問題をさておき、予測市場自体は認められるべきです。それは個人に高度な自主選択権を与え、真実を掘り起こすことができ、その非中央集権的な特性自体が正当な価値を持っています。

以下でこの問題を段階的に掘り下げていきます。

投資とギャンブルのあいまいな境界は、参加者の戦略が正の期待収益（+EV）を持つかどうかに依存し、市場自体が確定的なメカニズムかランダムなメカニズムかには関係ありません。言い換えれば、両者を区別するのは人間であり、ゲーム自体ではありません。

詳細に分析してみましょう。MPUの報道の中で、Trevor Hayesの論述はしばしば「予測市場は明らかにギャンブルに属する……」という前提から始まります。まるでこれは証明の必要がない既定の事実であるかのようです。しかし、この根本的な仮定は再評価されるべきです。

過去20年間の金融分野における最も顕著な傾向は、投資とギャンブルの境界がますます曖昧になっていることです。データが証明しています：

• 米国株式市場の60%の取引量は高頻度取引から来ており、この分野はJane StreetやCitadelによって寡占されています；
• パッシブ型ETFはETFの総資産管理規模の90%以上を占めています（アクティブ投資戦略はようやく回復し始めています）；
• 米国株の平均保有期間は、1970年代中頃の9年から2025年には約6ヶ月に短縮されます。

同時に、過去10年間で米国株の日平均取引量は3倍以上に増加し、その原動力は依然としてアルゴリズム取引です。さらに逆転できない傾向があります：2025年には個人投資家の取引規模が5兆ドルを突破し、2023年と比較して約50%の増加が見込まれています。

しかし、ほとんどの経済評論家は株式取引自体をギャンブルだと非難することはありません。なぜでしょうか？一般の人々は、株式投資はギャンブルに該当しないと暗黙のうちに認めています。なぜなら、彼らはそれに専門的な能力が必要だと無意識に考えているからです。この点は非常に重要です：人々は不公平にスキルを要するゲームと純粋な確率ゲームを一括してギャンブルと見なしています。例えば、スロットマシンとポーカーはどちらもギャンブルと呼ばれますが、二者は天と地ほどの違いがあります：スロットマシンは純粋な運、負の期待収益のゲームであり、ポーカーは技術戦略に依存し、正の期待収益を実現することができます。

簡潔に言えば、投資とギャンブルの区別基準は、戦略が正の収益を実現できるかどうかにあり、ゲーム自体には関係ありません ------ そのゲームが確定的なアービトラージであろうと、スロットマシンのような固定結果のモデルであろうと、株式選択やポーカーのようなランダムな変動のモデルであろうと。

予測市場はポーカーに似ており、内在的な確定的論理を持つランダムなゲームです。それが投資と見なされるかギャンブルと見なされるかは、完全に参加者自身の判断に依存します：あなたが高い自主性と高い専門能力を持つ人であるか、低い自主性と低い認知レベルの人であるか、あるいはその中間であるかによります。これにより、第二の問題が浮かび上がります：もしギャンブルを人が主導する投機行動と理解するなら、この種の市場はどのように機能し、流動性はどこから来るのでしょうか？

投機のもう一つの側面は、リスクヘッジ（保険）です。

すべての金融革新は、誕生当初はギャンブルと見なされます。初期の株式市場はインサイダー取引が横行し、先物市場ではユーロドルが政治家によるインサイダー取引の道具となり、現在のコモディティ取引も従来の定義でインサイダー取引を定義することは困難です ------ すべて同様です。根本的な理由は、投機とヘッジは本質的に一体のものであるからです。これはゼロサムゲームであり、核心はリスクの移転を完了することです；また、すべての情報が自然に民間主体から生まれるわけではありません。

これにより、批評家が予測市場に対して最もよく提起する疑問が生じます：一部の市場は純粋に投機的な属性しか持たず、社会に価値を創造できないため、存在すべきではないということです。彼らが最もよく挙げる例は