富途は全ての違法所得を押収され、暗号通貨取引所に警告を発しています。

著者：劉紅林弁護士

今日、金融業界の大ニュースがあり、実際には暗号通貨業界が真剣に注目すべき内容です。

5月22日のニュースによると、富途控股は中国証券管理委員会およびその深圳支局から調査通知および行政罰金の予通知を受けたと発表しました。中国本土および香港の一部の富途関連企業は、必要な許可や承認を取得せずに、中国本土で証券業務、公共基金の販売業務および先物業務を行い、《証券法》、《証券投資基金法》および《中華人民共和国期貨及び派生商品法》に違反しました。CSRCは関連企業に対して、これらの行為を是正または停止するよう命じ、不正な利益を没収し、約185億元の罰金を科すことを予定しています。さらに、CSRCは会社の創業者兼CEOである李華氏に対して125万元の個人罰金を科すことを予定しています。富途控股は、提案された罰金はさらなる手続きおよびCSRCの最終決定を待つ必要があると述べています。

ライセンスはお守りではない

このニュースを証券会社業界だけで見ると、もちろん国境を越えた証券業務の整備と理解できます。しかし、より大きな国境を越えた金融規制の枠組みで見ると、その意義は「富途と老虎が罰せられた」という単純なものではありません。本当に発信されている信号は、海外の金融機関がたとえ海外でライセンスを取得していても、実質的に中国本土の住民に金融サービスを提供する限り、中国の規制当局が中国の法律に基づいてあなたの行為を評価する可能性があるということです。

この論理は、暗号通貨取引所にとってこそ、本当に警戒すべき点です。

多くの人が最初に反応するのは、「富途は香港のライセンスを持つ証券会社で、老虎も海外ライセンスを持っている。彼らは海外で合法的に運営しているのに、なぜ中国本土の規制当局が管理できるのか？」という質問です。この質問は非常に素朴ですが、非常に重要です。答えは複雑ではありません。なぜなら、規制当局が見るのはあなたがどこで登録しているかではなく、どこでライセンスを取得しているかだけではなく、あなたが実際に誰に金融サービスを提供しているのか、そしてそのサービス行為が中国本土の規制秩序に入っているかどうかだからです。

香港のライセンスは、香港の規制範囲内で「あなたが証券業務を行えるかどうか」という問題を解決しますが、「あなたが中国本土の住民に対して証券業務を行えるかどうか」という問題を自動的に解決するものではありません。あなたが香港でコンプライアンスを守っていても、それが本土でもコンプライアンスを守っていることにはなりません；あなたがドバイでコンプライアンスを守っていても、中国本土でコンプライアンスを守っていることにはなりません。金融ライセンスはお守りではなく、ましてやグローバルパスポートではありません。本質的には、特定の金融業務を本管轄内で行うための司法管轄区の許可です。

これが、今回の事件が暗号通貨取引所を連想させる理由でもあります。現在、多くの暗号通貨取引所は、「私たちはドバイにライセンスがあり、ヨーロッパに登録があり、香港でいくつかの仮想資産関連の許可を申請中または取得済みです」と言っています。しかし問題は、これらの取引所が中国本土の住民に対して登録、取引、契約、資産運用、貸付、プロモーションなどのサービスを提供し続ける場合、中国の規制当局はあなたが中国本土の規制領域に入っていると見なすかどうかです。

規制の論理から言えば、その答えは大いに「はい」である可能性が高いです。

差異はどこにあるか

しかし、ここで特に注意すべき法的な差異があります。富途、老虎、長橋のような証券会社が罰せられるのは、中国本土にはすでに成熟した証券法体系が存在するからです。《証券法》は明確に、証券会社が証券仲介、証券融資などの業務を行うには、国務院証券監督管理機関の承認を得て証券業務許可証を取得する必要があると規定しています；証券会社以外のいかなる団体や個人も、証券引受、証券推薦、証券仲介および証券融資業務を行ってはなりません。関連規定に違反して不法に証券業務を行った場合、是正を命じられ、不法所得を没収され、違法所得の1倍以上10倍以下の罰金が科される可能性があります；違法所得がない場合や違法所得が100万元に満たない場合でも、100万元以上1000万元以下の罰金が科される可能性があります。

これは典型的な「法律があり、許可があり、違法基準があり、罰則の根拠がある」というものです。したがって、証券監督管理委員会は、「あなたは香港のライセンスを持っているが、中国本土の証券業務許可を持っていない。あなたが本土の投資家に証券仲介サービスを提供することは、中国の証券法体系に違反する」と言うことができます。不法所得はどこから来るのか？それは、あなたが許可なしに中国の規制範囲内で行った証券業務から来るのです。違法所得が識別可能である以上、法律は規制当局に違法所得を没収する権限を与えているため、罰没は法理上成立します。

しかし、暗号通貨取引所の状況はさらに複雑です。

中国本土には現在「暗号通貨取引所ライセンス制度」が存在しません。つまり、あなたがいくつかの条件を満たしたからといって、中国本土の仮想通貨取引所ライセンスを申請し、合法的に本土のユーザーにサービスを提供できるわけではありません。逆に、中国は仮想通貨取引活動に対して基本的な態度を持っており、規制政策や部門通知を通じて、仮想通貨関連の業務活動を違法な金融活動として定義しています。

2013年、中国人民銀行などの部門は「ビットコインリスク防止に関する通知」を発表し、ビットコインは通貨当局によって発行されておらず、法的な支払い能力や強制力を持たない通貨属性を持たず、真の意味での通貨ではないと明確にしました。金融機関や決済機関はビットコインに関連する業務を行ってはなりません。2017年、七つの部門は「トークン発行資金調達リスク防止に関する公告」を発表し、ICOを停止し、各種トークン資金調達取引プラットフォームは法定通貨とトークン、仮想通貨の間の交換業務を行ってはならず、トークンや仮想通貨を売買したり、中央対抗者としてトークンや仮想通貨を売買したり、価格設定、情報仲介などのサービスを提供してはならないと要求しました。2021年、十の部門は「仮想通貨取引の炒作リスク防止と処理に関する通知」を発表し、仮想通貨は法定通貨と同等の法的地位を持たないことをさらに明確にし、仮想通貨関連の業務活動は違法な金融活動に該当するとしました。人民銀行はその後、一般の人々からのコメントに対する回答の中で、この通知を引用し、国内での仮想通貨取引はできず、法的リスクが存在すると明言しました。

したがって、暗号通貨取引所と香港の証券会社には共通点もあれば、相違点もあります。

共通点は、どちらも海外の主体であり、少なくとも海外の主体を通じて、中国本土の住民に対して金融属性の強いサービスを提供していることです。一方は香港や米国の株式、基金、先物、融資などの証券先物サービスを提供し、もう一方は仮想通貨の現物、契約、資産運用、貸付、担保、上場、OTCなどの取引サービスを提供しています。どちらも中国国内のユーザーを対象にしており、取引手数料、利息、スプレッド、プラットフォームサービス料またはその他の収益を徴収しています。規制の直感から見ると、これらの業務は普通のインターネットサービスではなく、明らかに金融属性、資金属性、投資属性を持つサービスです。

相違点は、証券会社の業務には中国に完全な法体系が存在するのに対し、暗号通貨取引所は「ライセンスを申請できる業務を無許可で運営している」のではなく、もともと規制政策によって全体的に否定されている業務空間で事業を続けているということです。前者は「あなたは中国の証券ライセンスを持っていないので、証券業務を行うことはできない」というものですが、後者は「この業務は中国本土ではそもそも許可されていないので、中国本土のユーザーに対して行うことはできない」というものに近いです。

これが、なぜ私たちが単純に「中国証券監督管理委員会が富途の違法所得を没収できるのだから、中国の規制当局は明日、同じ方法でBinance、OKX、Bybitなどの海外取引所のすべての違法所得を没収できる」と言えない理由です。法律上、こんなに粗暴に類似させることはできません。なぜなら、証券業務には《証券法》の明確な権限条項があり、違法所得の罰没規則があるからです；一方、仮想通貨取引所の分野では、より多くが規制通知、部門規則、リスク処理政策、そして具体的な案件で適用される可能性のある刑事、外為、マネーロンダリング、違法集資、詐欺、情報ネットワーク犯罪活動の支援などの法律フレームワークに基づいています。

しかし、だからこそ、暗号通貨取引所は実際には安全を感じるべきではなく、むしろもっと慌てるべきです。

なぜなら？証券業務には少なくとも「コンプライアンスの道」があるからです。あなたが本土で証券業務を行いたいなら、相応の許可を申請し、中国証券監督管理委員会の監督を受け、法定金融体系に入る必要があります。もちろん、海外の証券会社が直接本土のライセンスを取得することは容易ではありませんが、少なくとも証券法の枠組み自体は明確です。暗号通貨取引所が中国本土のユーザーに対しては、コンプライアンスの道すらありません。あなたは「私は香港にライセンスがあるので、本土の住民に契約取引を開放できます」とは言えません；また「私はドバイでコンプライアンスを守っているので、中国本土で中国語のプロモーション、KOL、オフラインイベント、コミュニティ運営、OTCサービスを行えます」とも言えません。なぜなら、中国本土はこのようなサービスの合法的な展開空間を認めていないからです。

この観点から見ると、富途事件が暗号通貨取引所に対して本当に警告しているのは、「明日、規制当局があなたのすべての違法所得を没収することは確実だ」ということではなく、他の三つのことです：第一に、海外のライセンスは中国本土の規制に対抗できない；第二に、サービス対象が中国本土の住民であれば、中国の規制評価が発動する可能性がある；第三に、規制当局が業務の実質を透視することを決定した場合、海外の構造、海外の主体、海外のライセンスはリスクを自然に隔離することはできないということです。

リスクは人に降りかかる

現実には、多くの暗号通貨取引所が実際にさまざまな方法で中国本土のユーザーにサービスを提供しています。表面的には、彼らは中国本土の携帯電話番号の登録を閉鎖したり、中国のユーザーをサポートしていると公に宣言しなくなったりしているかもしれません。しかし、実際の業務の中では、中国語のインターフェースはまだ存在し、中国語のカスタマーサービスもあり、中国語のコミュニティもあり、中国語のKOLプロモーションもあり、リベートシステムもあり、オフラインイベントもあり、さらには多くの取引所の成長チーム、ビジネスチーム、マーケティングチーム、技術チームが、中国本土と千絲万縷の関係を持っています。

もし単に中国本土のユーザーが自分でVPNを使って海外プラットフォームにアクセスするだけで、プラットフォームが積極的にマーケティングを行わず、中国語の運営をせず、中国のユーザー向けのサービスを提供しなければ、法律評価は比較的複雑になります。しかし、もしプラットフォームが一方で「中国本土のユーザーにはサービスを提供しない」と公に言いながら、他方で代理、KOL、コミュニティ、講座、オフラインイベント、中国語の資料パッケージ、WeChatグループ、Telegramグループを通じて継続的に顧客を獲得している場合、規制当局はこれを受動的なアクセスではなく、積極的に本土で業務を展開していると見なす可能性があります。

この時、問題はプラットフォームがドメイン名を封鎖されたり、アプリが削除されたり、支払い経路が切断されたりするかどうかという単純なものではありません。より現実的なリスクは、関連する人物が中国本土にいる場合、または将来的に中国本土に入国する場合、非常に具体的な法的結果に直面する可能性があるということです。

ここで行政リスクと刑事リスクを区別する必要があります。すべての中国本土のユーザーに向けた暗号通貨取引サービスが当然に刑事犯罪を構成するわけではありません。刑事責任は、具体的な行為、具体的な金額、具体的な関与の程度、具体的な危害の結果に基づいて判断される必要があります。例えば、普通の従業員がいくつかの周辺的な技術サポートを行った場合と、実質的なコントロール者、高管、核心的な運営責任者、資金通路責任者、OTC責任者、契約業務責任者、プラットフォーム立ち上げ責任者が関与した場合、法的リスクは明らかに同じレベルではありません。

しかし、もしある暗号通貨取引所が長期間、大規模、組織的に中国本土の住民に取引サービスを提供している場合、特に契約レバレッジ、資金通路、OTC、代理、プロジェクト上場などの段階に関与している場合、関連する実質的なコントロール者、高管または核心的な業務責任者が本土にいる場合、確かに刑事リスクに直面する可能性があります。

多くの友人がなぜか不思議に思うでしょう？それは、中国の刑法の枠組みの下で、国家の関連主管部門の承認を得ずに、違法に証券、先物、保険業務を行ったり、違法に資金決済業務を行ったりして市場秩序を乱し、情状が重い場合、違法経営罪が発生する可能性があるからです。しかし、暗号通貨取引所が一概に違法経営罪として扱われるかどうかは、実際には単純に結論を下せる問題ではありません。それは、具体的な業務が司法機関によって違法な金融業務として認定されるかどうか、決済、証券先物属性、資金換金属性が存在するかどうか、情状が重い基準に達しているかどうかによります。

この記事の執筆は、もちろん人を脅かすためではなく、私が表現したいのは、暗号通貨取引所は中国本土で合法的な展開空間がなく、関連する業務が本土の住民に向けて行われる場合、まず明確な規制政策リスクが存在するということです；もし業務がさらに資金プール、レバレッジ契約、違法集資、マルチ商法、マネーロンダリング通路、賭博や詐欺の資金流転などの要素を重ねる場合、一般的な規制リスクが刑事リスクに上昇する可能性があります。特に実質的なコントロール者、高管および核心的な業務スタッフが、長期間にわたり意思決定、組織、利益獲得、国内展開の指揮に関与している場合、そのリスクは明らかに普通のユーザーや普通の従業員とは同じレベルではありません。

規制は記録を取る

これが、富途事件が暗号業界にとって最も価値のある教訓である理由です：規制は必ずしも最初から手を出すわけではありませんが、規制が記録を取らないわけではありません。

富途や老虎のようなインターネット証券会社は、今日初めて規制の注目を集めたわけではありません。早くも2021年には、証券監督管理委員会がメディアを通じて規制の態度を表明していました；2021年11月には、証券監督管理委員会が富途や老虎の幹部と面談し、本土の投資家に対する国境を越えた証券業務を法に基づいて規範化するよう明確に要求しました；2022年には、規制が「新規の増加を効果的に抑制し、既存のものを秩序立てて解決する」という是正の考え方を推進し続けました。つまり、これは突然の罰則ではなく、規制の態度が繰り返し発信され、是正要求が継続的に進められ、最終的に行政罰の段階に入るプロセスです。

暗号通貨取引所も同様です。中国における仮想通貨の規制態度は、2013年、2017年、2021年にわたって非常に明確に示されています。多くの取引所や業者は知らないわけではなく、選択的に無視しているのです。皆が心の中で中国本土市場が大きく、ユーザーが多く、取引が活発で、契約の需要が強く、KOLの転換効率が高いことを知っているので、口では「サービスを提供しない」と言いながら、実際には非常に誠実です。問題は、規制文書はあなたが見えないふりをしたからといって存在しなくなるわけではないということです。

海外の暗号通貨取引所にとって、本当にすべきことは、免責事項をより美しく書く方法を研究することではなく、自分たちが中国本土に向けて業務を展開しているかどうかを実質的に判断することです。例えば、中国本土の身分を持つユーザーの登録やKYCを許可しているか？本土市場を担当する中国語チームがいるか？KOLや代理システムを通じて本土のユーザーを獲得しているか？本土のオフラインイベントを組織しているか？国内の従業員がプロモーション、カスタマーサービス、運営、取引サポートに参加しているか？本土のユーザーにOTCの便宜を提供しているか？技術手段を用いて規制の識別を回避しているか？これらの質問に真剣に答えれば、多くのプラットフォームは自分たちの状況を把握できるでしょう。

本土のユーザーにとっても、この事件には警告の意味があります。多くの人が海外の証券会社や取引所を利用する際、プラットフォームが大きく、ライセンスが多く、広告が多く、KOLが推しているので問題ないと自然に感じるでしょう。しかし、金融サービスの最も厄介な点は、プラットフォームがコンプライアンスを守っていても、あなたの利用経路がコンプライアンスを守っているとは限らないということです。プラットフォームが海外で安全であっても、あなたが本土で必ず安全であるとは限りません。特に資金の出入国、外為の用途、仮想通貨の売買、銀行カードの凍結、詐欺資金の流入、OTC取引の相手リスクが関わる場合、普通のユーザーはリスクチェーンの中で最も弱い環です。プラットフォームはドメイン名や主体、国を変更できますが、ユーザーの銀行カード、身分情報、資金の流れはすべて国内にあります。

したがって、この記事のタイトルが「暗号通貨取引所は慌てている」と言っているのは、規制が明日すぐに証券法の論理を適用して、すべての取引所の違法所得を没収するということではありません。むしろ、富途事件が暗号通貨取引所に対して非常に現実的な規制の論理を再認識させたことを警告したいのです：海外のライセンスは、中国本土を無視できるわけではない；業務が海外にあっても、リスクが本土にないわけではない；ユーザーが中国にいる限り、規制はユーザー、資金、プロモーション、チーム、技術サービス、実際の利益の流れを追って戻ってくる可能性があるということです。

過去数年、暗号業界には「私たちはグローバルプラットフォームで、中国のユーザーを対象にしていない」という非常に流行している言葉がありました。この言葉が本当であれば、もちろんコンプライアンスの境界の一部として使用できます。しかし、もしそれが単に公式ウェブサイトに掲げられた免責事項であり、実際の業務が中国のユーザーを中心に展開されているのであれば、その防火壁の効果は非常に限られています。規制は事実を見ており、スローガンではありません；業務の流れ、資金の流れ、ユーザーの流れ、プロモーションの流れを見ており、あなたの公式ウェブサイトに何が書かれているかではありません。

弁護士の視点から見ると、今後、中国本土のユーザーに向けた国境を越えた金融サービスは、証券、基金、先物、または仮想通貨、ステーブルコイン、RWA、オンチェーン資産運用、暗号決済に関わらず、「私は海外で合法である」と一言で説明することはますます難しくなるでしょう。金融規制の本質は、資金、リスク、投資者の管理です。あなたのサービス対象が中国本土の住民であり、あなたの業務の実質が中国の金融秩序、外為管理、マネーロンダリング、個人情報保護、社会の安定に影響を与える限り、完全に中国の規制の外に立つことは不可能です。

暗号業界には確かに技術的価値や商業的価値があり、ステーブルコイン、オンチェーン決済、グローバル資産の流動、RWAなどの方向性は、確かに未来の金融基盤の一部を代表する可能性があります。しかし、未来の業界であればあるほど、規制のグレーゾーンや運に頼った心理の上に長期間成り立つことはできません。ある業界が本当に成熟した証拠は、皆が境界がどこにあるかを知り、どのような資金を得てはいけないか、どのユーザーに触れてはいけないか、どの業務を間違った場所で行ってはいけないかを知ることです。この言葉は、伝統的な証券会社が理解できるものであり、暗号通貨取引所も理解すべきです。