不可能三角は根本的に偽の問題です。

著者：Billy Gao

編纂：佳欢，ChainCatcher

これまでで最も強力な暗号システムは、秘密を守ることすらできない。

暗号業界について最も皮肉な点は、私たちが歴史上最も強力な暗号システムを構築し、その中に詰め込まれた数学的公式はほぼ何よりも多いが、それが唯一できないことは、あなたの資金のプライバシーを保護することだということです。あなたが保有するすべてのポジション、行うすべての支払い、移転するすべてのドルは、デフォルトで全世界に放送されています。

私たちはこの常態を既に受け入れているようです。

しかし、これこそが本来ブロックチェーンに乗るべき数兆ドルの資金がなかなか参入しない最大の理由です。ですから、根本に戻りましょう：私たちはどうしてここまで来たのか、どこにまだ欠陥があるのか、そして今まさに実現した唯一の解決策は何か。

ブロックチェーンは誰も所有しない遅くて高価なコンピュータ

15年間の物語の外衣を剥がすと、ブロックチェーンは実際には共有コンピュータであり、その性能はあなたがこの記事を読むために使っているノートパソコンにも及びません。これがその本質です。

2012年の基本原理に戻りましょう。あまりにも単純に聞こえるために誰も言わなくなった原理です。ブロックチェーンはハッシュで連結されたブロックのリストです。各ブロックにはペイロードが詰まっています：取引、状態変更など。

各ブロックは暗号学的に前のブロックを指し示しているため、誰も気づかれずに歴史をこっそり改ざんすることはできません。誰でも検証プログラムを実行し、システム全体が有効であるかを確認できます。コンセンサスメカニズムは常に変化していますが、プルーフ・オブ・ワーク、プルーフ・オブ・ステークから未来の新しいメカニズムまで、その核心的前提は一寸も動いていません。

それはあなたのノートパソコンよりも遅く、高価で、重いです。唯一の特技、そして存在する理由は、誰もあなたの使用を妨げることができず、誰も結果に対してあなたを欺くことができないことです。ここには管理者も特権を持つ者もいません。

しかし、この特技は高価です。各ノードはあなたの計算を再実行し、あなたのデータを永遠に保存する必要があります。したがって、このマシン上で唯一合理的な方法は、本当にその特性が必要で、そのコストを支払う価値がある極少数のものだけを置くことです。

ほとんどのものは必要ありません、それは普通のことです。今後の議論では、このテストを覚えておいてください：このものは本当に誰も所有しないコンピュータを必要としていますか？それは基本的に後のすべてを決定します。

"三難のジレンマ"は間違った三角形

業界全体は10年間、非中央集権、スケーラビリティ、安全性の間でもがいてきました。基本的にはこの戦いに勝利しましたが、実際の重要な制約はその三角形の中にはありませんでした。

長年、すべての議論は「三難のジレンマ」を中心に回っていました：非中央集権、スケーラビリティ、安全性、同時に2つしか得られず、3つすべてを求めることは永遠にできません。イーサリアム時代はそれを巡る長い議論でした。ブロックサイズ、シャーディング、ロールアップ、レイヤー2、これらの話題はこの分野を何年も飲み込んできました。

そして、静かに私たちはそれを基本的に解決しました。現在、ブロックスペースは非常に安価で、スループットは非常に高く、ロールアップも機能しています。10年間定義されてきたスケーリングの問題は、実際のアプリケーションレベルでは過去のものとなっています。

次に、真の核心問題が浮上しました。一度規模がボトルネックでなくなると、不安な事実が明らかになります：本当に資金をこのマシンの外に阻む制約は、その三角形の中にはありません。私たちは10年間、間違った3つの角を最適化してきました。

正しい角を見つけるには、「マシンの性能はどうか」という問題を手放し、より直接的で率直な質問をする必要があります：これは一体誰のためにサービスを提供しているのか、そして誰が今もそれを使えないのか。

なぜ資金だけが本当に機能するのか

資金は唯一「帳簿上の記録そのものが資産である」ものです。あなたがチェーン上に置く他のすべてのものは、単に他の場所を指し示すポインタに過ぎません。

その特性を推し進めると、ブロックチェーンは一体何の役に立つのか、その答えはほぼ自ずと浮かび上がります。

第一はアクセスです。誰でも、どこでも、この共有コンピュータにログインし、その状態を変更できます。営業時間はなく、特権を持つ者（銀行、ブローカー、取引所）に帳簿を更新してもらう必要もありません。資金にとって、これは非常に大きな価値です。価値の移転は、ファイルを編集するのと同じくらい直接的になります。

第二は信頼です。私たちはなぜ当初、特権を持つ者にお金を預けたのでしょうか？それは、そこにお金を置くことが安全だと信じていたからです。ブロックチェーンは同じ質問に別のメカニズムで答えました：特定の機関を信頼するのではなく、数字を信頼するのです。ここでの「数字」は、数学的なものと数量的なものの2つの意味を持ちます。十分な数の誠実な参加者が経済的インセンティブの下で各自の役割を果たし、数学を使ってシステム全体を検証します。今、あなたのお金はネットワーク自体と同じくらい安全であり、特定の対象と同じくらい安全ではありません。

しかし、もう一つの点があり、ほとんど誰も言及しません。資金は唯一、帳簿の記録がその資産そのものであるものです。チェーン上の1ドルは単なる数字であり、その数字はこの1ドルそのもので、ただそれだけです。

これが金融がここに根付くことができ、ほぼ他のすべての試みが失敗した理由です。このように純粋に帳簿の記録として存在する資産こそが、帳簿がために作られたものです。市場もこれを証明しています：ステーブルコインは現在3000億ドルの規模で、年間約33兆ドルが決済されており、この成長はもはや個人投機によって駆動されていません。

何がチェーン上に載るべきか、何が載るべきでないか

暗号業界はそのキラーアプリケーションを見つけ、その後、市場の非常に狭い層にのみサービスを提供しました。上の機関にとってはリスクが高すぎ、下の一般人にとっては無意味です。それがサービスを提供するのは「まだ余裕のある」人々だけで、ほとんど他にはありません。

資金が生まれつきのペイロードであるなら、次の質問は：お金に関連するものの中で、本当に「誰も所有しないコンピュータが必要」と言えるものは何かです。両端の失敗が、ちょうどその答えを真ん中に挟んでいます。

底辺には安価なものがあります。あなたはどんなものにも価値があると言えるので、それはすべて「金融」と見なされます。しかし、あなたは常に2つのことを天秤にかけています：あるもの自体の価値と、それを史上最も高価なコンピュータで動かすためにかかるコストです。

ソーシャルメディア、個人データ、AIコンテキストのトークン。これらのWeb2はすでに非常に優れたサービスを提供しており、基本的に無料です。それらをチェーンに移すことはコストを増加させるだけで、何も減少させません。単体の価値が低すぎて、このマシンの合理性を支えることができません。前のサイクルで人々が無理にチェーンに載せようとしたほとんどのものは、このテストで失敗し、将来も同様です。

上層には、規模の大きな資金が入ってこないという悲劇があります。これが本当の悲劇です。正直に言えば、暗号通貨を活発に使用している人々は驚くほど狭い範囲であり、彼らを「まだ余裕のある人々」と呼んでおきましょう。お金は十分にあり、生存のために毎日心配する必要はありませんが、巨大な機関資本を管理するほどではありません。少数の暗号ネイティブファンドを除いて、ほぼここで終わりです。

本来来るべき資本（ファミリーオフィス、ソブリンファンド、大規模機関、企業財庫）は、このマシンを見て、振り返って去っていきます。彼らは理解できないからではなく、その運用方法が彼らにとって理解できないからです。

彼らの反対リストは長く、正直に言ってほとんどが妥当です：法律と規制の不確実性、保管リスク、次々と現れるハッキング攻撃、スマートコントラクトのリスク、MEV、大規模に安全に自己保管できないこと、各段階での取引相手リスク。これらをすべて重ね合わせ、そこから得られるわずかな利益と照らし合わせると、答えは往々にして割に合わないものになります。

多くの人にとって、暗号分野は高ボラティリティでゼロサムの競技場であり、すべての人が同じドルを奪い合っているように見えます。正直なところ、多くの場合、彼らの言うことは間違っていません。

したがって、暗号業界は狭い帯に挟まれています：上の資本には奇妙すぎ、下のアプリケーションには無意味すぎるのです。

しかし、反対リストをもう一度見てみましょう。ほとんどは操作レベルの問題であり、操作レベルの問題は単純な方法で解決できます：監査、保険、規制された保管者、時間。これらを剥がすと、残る2つは補えません。なぜなら、それらは実現上の欠陥ではなく、設計上の特性だからです。

パブリックチェーンは無許可であり、それが法律のグレーゾーンに置かれる理由です。同時に、パブリックチェーンは透明であり、それがあなたを完全にさらけ出す理由です。

合法性とプライバシー。これが古い三角形が漏らした本当の三角形であり、それには2つの角しかありません。この2つの角を越えられるかどうかが、このゲームのすべての勝敗を決定し、最終的にはこの2つの欠陥に落ち着きます。

欠陥1：合法性

10年間、「このものは果たして合法か」という質問に対する最も誠実な答えは「まあ、そうだろう」というものでした。真金を管理している人にとっては、これは話題にすべきではない答えです。しかし今、この答えは初めて変わり始めました。

最初の欠陥は、それが持つ利点から直接生じています。誰でも何でもできるということは、このマシンに価値を与える部分であり、同時にそれを規制の地雷原に変える部分でもあります。

無許可は両刃の剣です：誰の同意も得ずに資金を移転できるその特性は、同様に他の誰かが「詐欺の楽園」としてこの業界にレッテルを貼るようなことを行うことを可能にします。真剣な配置者にとって、どんなに底辺の技術が優れていても、これは一票の否決です。

この欠陥は、より良い暗号学で修正できるものではなく、政策によって解決されるべきです。2025年7月、「GENIUS法案」が正式に法律となり、初めてコア金融ペイロードとしてのステーブルコインに真の連邦レベルの枠組みを提供しました。市場構造の立法も続いています。まだ法律にはなっていませんが、方向性は明確であり、起業家や配置者にとって、環境は2年前よりもはるかに友好的です。

かつてガバナンス、非中央集権、法律リスクを絡めた三頭の難題は、この程度まで退潮しました：今やコンプライアンスのあるチェーン上のビジネスを行うことは、単なる普通のビジネスの決定です。

したがって、合法性のこの角は、多少なりとも自動的に閉じつつあります。そして、もう一つの欠陥こそが、業界全体が10年間本当に間違っていた部分です。

欠陥2：透明性は税金である

チェーン上の透明性は利点ではなく、税金です。あなたが保有するすべてのポジションは公開されており、ネットワークはMEVやフロントランを通じて「あなたが見られる」ことに対してあなたに料金を請求します。

これはすべての人が慣れているが、絶対に当然視すべきではない部分です。パブリックチェーン上では、あなたの財務生活全体が放送されています。すべてのポジション、すべての取引、すべての送金は、ブロックエクスプローラーを持っている誰もがリアルタイムで見ることができます。「これは透明で、利点だ」と私たちは長い間聞いてきましたが、それは実際には漏れ口であることに気づかなくなっています。

そして、それは量化可能で持続的な税金です。あなたの注文が公共メモリプール（mempool）に入るその瞬間、誰でもそれを見ることができ、その後、逆取引、フロントラン、クリンチ、または清算を狙うことができます。

これは空論ではありません。2025年中頃までに、イーサリアム上で累積的に抽出されたMEVは約18億ドルを超えています。これらの価値は、単にこれらの取引が決済前に見られたために、一般ユーザーの取引から直接引き抜かれました。

誰がそれを避けるためにお金を使っているのか見てみましょう。熟練したトレーディングデスクやファンドは、すでに公共メモリプールにブロードキャストすることはありません。彼らはプライベートリレーや注文フローオークションを利用して、取引が成立する前に自分の行動を隠すために特化しています。

賢いお金はすでに少しずつプライバシーを買っています。なぜなら、賢いお金は透明性が損失をもたらしていることを理解しているからです。残りのすべての人は、この税金を支払うことを当然としています。

個人投資家にとっては、状況はさらに悪化します：ある取引所での普通のトレーダーは、全世界が見ることのできるポジションを開くたびに、利益が無駄に流出しています。

透明性は「公平な競技場」として売り込まれていますが、実際の効果は正反対です。

今、私たちが本当に望んでいる資本に目を向けてみましょう。どのファミリーオフィス、ソブリンファンド、大機関も、自分の資産負債表を競争相手がリアルタイムで読み取れるマシンに置くことはありません。

彼らはもちろんそうしません。全世界がリアルタイムであなたの財庫の運営を見守ることは、全く理にかなっていません。彼らはこの共有コンピュータの中に自分たちのプライバシースペースが必要です。

正直に言えば、誰もが必要です。あなたは決して銀行があなたの請求書をオンラインに掲示することを受け入れないでしょうし、ここでもそれを受け入れる理由はありません。

これが、支払いと真剣な取引が完全にチェーンに移行できない理由であり、プライバシーの優先順位を「匿名での取引」と同等にすることが実際には少し滑稽である理由です。

暗号学の世界での最大の皮肉

暗号通信が普及してから30年が経ちましたが、暗号資金は未だにそうではありません。完全に暗号学に基づいたシステムの中で、これは少し恥ずかしいことです。

一歩引いて見ると、この不条理はもはや無視できません。ブロックチェーンは暗号学的原語で構築されています。ハッシュ、署名、コミットメント、最初から最後まで暗号学です。

しかし、それが唯一行わなかったことは、ユーザーの実際の活動を暗号化することです。私たちは一整の暗号学の大聖堂を建てましたが、正面玄関、つまりあなたの財務プライバシーは開かれたままです。

この問題は数十年前に通信のために解決されました。誰も暗号通信が奇妙または疑わしいとは思わず、それはデフォルトの設定であり、世界はそれでもうまく回っています。

同じことを資金に適用するために必要な基盤は実際には常に存在しており、これらの暗号学的原語は過去10年間静かに改善されてきました。

本当に欠けているのは性能です：十分に速く、十分に安価で、生産レベルに達する方法です。これは数学の問題でもあり、ハードウェアの問題でもあります。ハードウェアはすでに追いついており、専用の加速ハードウェアがこれらの証明のコストを実際のスループットで動作できるレベルにまで押し下げています。

問題は「これは実行可能かどうか」ではなく、「それに対してこのコストを支払う価値があるかどうか」です。今や、その答えは初めて「価値がある」になりました。

反論に値する疑問

「透明性こそが重要ではないか？準備証明、隠れたレバレッジがない、検証可能な支払い能力。」もしプライバシーがすべてを隠すことを意味するなら、この言葉は確かに成立します。しかし、プライバシーは必ずしもそうである必要はありません。

チェーン上のプライバシーに対する最も強力な反論は、実際に真剣に答える価値があります。透明性は負担です。それは、あなたが安定したコインが本当に十分な準備金で支えられているかを検証する方法であり、あるプロトコルが支払い能力を持っているかを確認する手段であり、隠れたレバレッジが崩壊する前にそれを引き出す手段です。

それはまた、法執行機関が盗まれた資金を追跡し、規制当局がマネーロンダリングを取り締まるためのツールでもあります。すべてを不透明にすると、あなたは当初の半分の価値である監査可能性を失い、犯罪者に便利なツールを手渡すことになります。

これは深刻な疑問ですが、それは静かに虚偽の二者択一に基づいています：まるであなたには「完全に公開」か「完全に隠す」の2つの選択肢しかないかのようです。

プライバシーとコンプライアンスは決して敵ではない

あなたは、どのポジションも明かさずに、支払い能力があることを証明し、KYCを通過し、限度を超えていないことを証明できます。その事実を証明し、データを開示する必要はありません。

これが本当の論点であり、言葉を明確にします：公開の反対は隠蔽ではありません。現代の暗号学は、ある主張が真実であることを証明することを可能にしますが、それを真実にするための基礎データを漏らす必要はありません。

あなたは準備金が負債を上回っていることを証明できますが、準備の詳細を公開する必要はありません。あるアドレスがKYCを通過したことを証明できますが、それが誰であるかを明かす必要はありません。あるポジションがリスク限度内にあることを証明できますが、そのポジションを明かす必要はありません。ある取引がクリーンであり、マネーロンダリングではないことを証明できますが、送信者のすべての履歴を公開する必要はありません。

これにより、疑問は直接的に解消されます。監査人は依然として保証を受け取ります。規制当局は依然としてコンプライアンスチェックを受け取ります。法執行機関は依然として合法的な開示経路を持っています。消えたのは、すべての人の財務生活を、そこに潜む捕食者と共に、全世界に無差別にリアルタイムで放送することです。透明性がもたらすべきすべての利点は保持され、その税金は削除されました。

プライバシーとコンプライアンスは決して対立するものではありません。それらは対立しているように見えますが、それは私たちが過去に持っていたプライバシーツールがあまりにも粗雑だったからです。例えば、すべての人（警察を含む）を一緒に隠す混合器のようなものです。

証明可能な開示メカニズムを持つコンプライアンスプライバシーこそが、この全体の議論で常に欠けていた統合的な解決策です。それは、規制された機関と個人が完全に同じチェーンを使用できるようにし、各人が必ず露出しなければならない部分だけを露出し、決してそれ以上は露出しないようにします。

純粋なアップグレード

今日のパブリックチェーンは、本質的にGoogleスプレッドシートのようなものです：一方で家賃を取り、他方であなたのすべてを見知らぬ人の前にさらけ出します。そして、あなたの秘密を守ることができるバージョンは、純粋なアップグレードであり、次の万億の資金をチェーンに持ち込むものです。

現在のほとんどの暗号製品が実際に提供しているものを正直に見つめ直しましょう。コンセンサスメカニズムを剥がすと、パブリックチェーンはすべての人の取引を記録する共有Googleスプレッドシートに過ぎません。ただし、それはより遅く、高価で、地球上のすべての競争相手や捕食者が読むことができます。

真のGoogleスプレッドシートと比較すると、実際に追加される唯一の価値は、非中央集権的なコンセンサスです：誰も特定の行をこっそり変更できないことを保証します。この保証は真実であり、価値があります。しかし、今日では、それが唯一の価値の増加です。

主流のパブリックチェーンに基づくすべての取引所、すべてのDeFiプロトコルは、根本的にはこの特性を貸し出しているのです。

証明可能なコンプライアンスプライバシーを加えると、それはもはや劣った電子スプレッドシートではなくなります。それは、旧世界では見つからないものに変わります：取引が真実であることを確認できるが、取引内容を漏らさない共有マシンです。

このモデルは、他の場所で私たちがすでに受け入れているものです：暗号化されたメールは、それが届いたことを証明できますが、内容を通り全体に放送する必要はありません。資金が唯一の例外である理由はありません。

真剣な資本が気にするほぼすべての次元において、「デフォルトのプライバシー + 証明可能なコンプライアンス」は現状の純粋なアップグレードです。同じコンセンサス、同じ決済ですが、その漏れ口がなくなりました。

ここでよくある反論は、現在の暗号コミュニティがこれらを望んでいないように見えるということです。彼らはここで取引を行っており、現在の製品は明らかに彼らの好みに合っています。

その通りです。これが重要な点です。初期の採用者は、もともと現在のバージョンがサービスを提供できる人々のグループに過ぎません。彼らは欠けている市場ではありません。欠けている市場（あの機関、あの財庫、決して自分の銀行口座を公開しない普通の人々）は、これらの2つの欠陥の反対側に座っています。

これらの2つの欠陥を閉じることで、あなたは最終的にその橋を得ることができ、数兆ドル規模の金融システムを、実際には最初からそれのために静かに作られていた軌道に完全に乗せることができます。

これまでで最も強力な暗号システムは、ついに秘密を守る方法を学ぶことになります。これがすべてを変えるでしょう。