不可能三角は根本的に偽の問題です

著者：Billy Gao

編纂：佳欢，ChainCatcher

史上最強の暗号システムは、秘密を守ることすらできない。

暗号業界についての最も皮肉な点は、私たちが歴史上最も強力な暗号システムを構築し、その中に詰め込まれた数学的公式がほかの何よりも多いにもかかわらず、それが唯一できないことは、あなたの資金のプライバシーを保護することだということです。あなたが保有するすべてのポジション、行うすべての支払い、移動するすべてのドルは、デフォルトで全世界に放送されています。

私たちはこの常態を受け入れ、当然のこととしてしまったようです。

しかし、これこそが数兆ドルの資金がブロックチェーンに入ってこない最大の理由です。では、根本に戻りましょう：私たちはどうしてここまで来たのか、どこに欠陥が残っているのか、そして今まさに実現しつつある唯一の解決策は何か。

ブロックチェーンは誰も所有しない遅くて高価なコンピュータ

15年間の物語の外衣を剥がすと、ブロックチェーンは実際には共有コンピュータであり、その性能はあなたがこの記事を読むために使っているノートパソコンよりも劣っています。これがその本質です。

2012年の基本原理に戻ると、あまりにも簡単に聞こえるために誰も言わなくなった原理があります。ブロックチェーンは、ハッシュで連結されたブロックのリストです。各ブロックにはペイロードが含まれています：取引、状態変更など。

各ブロックは暗号学的に前のブロックを指し示しているため、誰も気づかれずに歴史をこっそり改ざんすることはできません。誰でも検証プログラムを実行し、システム全体が有効であるかどうかを確認できます。コンセンサスメカニズムは常に変化していますが、プルーフ・オブ・ワーク、プルーフ・オブ・ステークから未来の新しいメカニズムまで、その核心的前提は一寸も動いていません。

それはあなたのノートパソコンよりも遅く、高価で、重いです。唯一の特技、そして存在する理由は、誰もあなたの使用を妨げることができず、誰も結果に対してあなたを騙すことができないことです。ここには管理者もいなければ、あなたが許可を求める必要のある特権者もいません。

しかし、この特技は高価な代償を伴います。各ノードはあなたの計算を再実行し、あなたのデータを永続的に保存する必要があります。したがって、このマシン上で唯一合理的な方法は、本当にその特性が必要であり、そのコストを支払う価値があるごく少数のものだけを置くことです。

ほとんどのものは必要ありません、これは普通のことです。今後の議論では、このテストを覚えておいてください：このものは本当に誰も所有しないコンピュータを必要としていますか？なぜなら、それは後のすべてを基本的に決定するからです。

"三難のジレンマ"は間違った三角形

業界全体は10年間、非中央集権、スケーラビリティ、安全性の間でもがいてきました。基本的にはこの戦いに勝利しましたが、実際の重要な制約はその三角形の中には存在しませんでした。

何年もの間、すべての議論は「三難のジレンマ」を中心に回っていました：非中央集権、スケーラビリティ、安全性、同時に2つしか得られず、3つすべてを得ることはできません。イーサリアム時代はそれを巡る長い議論でした。ブロックサイズ、シャーディング、ロールアップ、レイヤー2、これらのトピックは、業界全体を何年も飲み込んできました。

そして、静かに私たちはそれを基本的に解決しました。現在、ブロックスペースは非常に安価で、スループットは非常に高く、ロールアップも機能しています。10年間定義されてきたスケーリングの問題は、実際のアプリケーションレベルでは過去のものとなっています。

次に、真の核心問題が浮かび上がります。一度規模がボトルネックでなくなると、不安な事実が明らかになります：本当に資金をこのマシンの外に阻む制約は、その三角形の中には存在しません。私たちは10年間、間違った3つの角を最適化してきました。

正しい角を見つけるには、「マシンの性能はどうか」という問題を手放し、より直接的で率直な質問をする必要があります：これは一体誰のためにサービスを提供しているのか、そして今もなおそれを利用できないのは誰なのか。

なぜ資金だけが本当に通用するのか

資金は唯一「帳簿上の記録そのものが資産である」ものです。あなたがチェーン上に置く他のすべてのものは、単にどこかを指し示すポインタに過ぎません。

その特性を推し進めると、ブロックチェーンは一体何のためにあるのか、その答えはほぼ自ずと浮かび上がります。

第一はアクセスです。誰でも、どこでも、この共有コンピュータにログインしてその状態を変更できます。営業時間はなく、特権を持つ対象（銀行、ブローカー、取引所）に帳簿の更新を依頼する必要もありません。資金にとって、これは非常に大きな価値です。価値の移転は、ファイルを編集するのと同じくらい直接的になります。

第二は信頼です。私たちはなぜ当初、特権を持つ対象にお金を預けたのでしょうか？それは、そこにお金を置くことが安全だと信じていたからです。ブロックチェーンは同じ質問に別のメカニズムで答えています：特定の機関を信頼するのではなく、数字を信頼するのです。ここでの「数字」は、数学的な意味と数量的な意味の2つの意味を持ちます。十分な数の誠実な参加者が、経済的インセンティブの下で各自の役割を果たし、数学を使ってシステム全体を検証します。今や、あなたのお金はネットワーク自体と同じくらい安全であり、特定の対象と同じくらい安全ではありません。

しかし、第三の点はほとんど誰も言及しません。資金は唯一、帳簿の記録が資産そのものであるものです。チェーン上の1ドルは単なる数字であり、その数字がこの1ドルであるだけです。

これが金融がここに根付くことができ、ほぼ他のすべての試みが失敗した理由です。このように純粋に帳簿の記録として存在する資産こそが、帳簿がそのために作られたものです。市場もこれを証明しています：ステーブルコインは現在3000億ドルの規模に達し、年間約33兆ドルの決済を行っており、この成長はもはや個人投資家の投機によって駆動されていません。

何がチェーン上に載るべきか、何が載るべきでないか

暗号業界はそのキラーアプリケーションを見つけましたが、それは市場の非常に狭い層にしかサービスを提供していませんでした。上の機関にとってはリスクが高すぎ、下の普通の人々にとっては無意味です。それがサービスを提供しているのは「まだ余裕のある」人々だけで、ほとんど他にはありません。

資金が生まれつきのペイロードであるなら、次の質問は、どのような金銭に関連するものが「誰も所有しないコンピュータが必要」という基準を本当に満たすのかということです。両端の失敗が、ちょうどその答えを真ん中に挟み込んでいます。

底辺は安価なものです。あなたはどんなものにも価値があると言うことができ、それゆえ「金融」と見なすことができます。しかし、あなたは常に2つのことを天秤にかけています：そのもの自体の価値と、それを史上最も高価なコンピュータで実行するためにかかるコストです。

ソーシャルメディア、個人データ、AIコンテキストのトークン。これらのWeb2はすでに非常に優れた成果を上げており、基本的に無料です。それらをチェーンに移すことはコストを増加させるだけで、何も減少させません。単体の価値があまりにも低く、このマシンの合理性を支えることができません。前回のサイクルで人々が無理にチェーンに載せようとしたほとんどのものは、このテストで失敗し、将来も同様です。

上位は、巨大な資金が入ってこないことです。これが本当の悲劇です。正直に言えば、暗号通貨を活発に使用しているのは、驚くほど狭い人々の集団です。彼らを「まだ余裕のある人々」と呼んでおきましょう。お金は十分にあり、生存のために毎日心配する必要はありませんが、巨大な機関資本を管理するほどではありません。少数の暗号ネイティブファンドを除いて、基本的にはここで終わりです。

本来来るべき資本（ファミリーオフィス、ソブリンファンド、大規模機関、企業財庫）は、このマシンを見て、振り返って去っていきます。彼らは理解できないからではなく、その運用方法が彼らにとって意味を成さないからです。

彼らの反対リストは非常に長く、正直に言ってほとんどが妥当です：法律と規制の不確実性、保管リスク、次々と現れるハッキング攻撃、スマートコントラクトのリスク、MEV、大規模に安全に自己保管できないこと、各段階での取引相手リスク。これらをすべて重ね合わせ、そこから得られるわずかな利益を照らし合わせると、答えはしばしば割に合わないものになります。

多くの人にとって、暗号分野は高ボラティリティでゼロサムの競技場であり、すべての人が同じドルを奪い合って戦っています。正直なところ、彼らが言っていることは多くの場合間違っていません。

したがって、暗号業界は狭い帯に挟まれています：上の資本には奇妙すぎ、下のアプリケーションには無意味すぎるのです。

しかし、もう一度その反対リストを見てみましょう。ほとんどが操作面の問題であり、操作面の問題は単純な方法で解決できます：監査、保険、規制された保管者、時間。これらを剥がすと、残る2つは補えません。なぜなら、それらは実現上の欠陥ではなく、設計上の特性だからです。

パブリックチェーンは無許可であり、これが法律のグレーゾーンに置かれる理由です。同時に、パブリックチェーンは透明であり、これがあなたを完全にさらけ出す理由です。

合法性とプライバシー。これが古い三角形が見落とした本当の三角形であり、それには2つの角しかありません。この2つの角を越えられるかどうかが、このゲームのすべての勝敗であり、最終的にはこの2つの欠陥に落ち着きます。

欠陥1：合法性

10年間、「このものは果たして合法か」という問いに対する最も誠実な答えは「まあ、そうだろう」というものでした。真金を管理している人にとっては、これは議論の余地のない答えです。そして今、この答えは初めて変わり始めています。

最初の欠陥は、彼らが立脚しているその利点から直接生じています。誰でも何でもできるという特性は、このマシンに価値を与える一方で、業界全体を「詐欺の楽園」と呼ばれる事態に陥れることもあります。真剣な配置者にとって、どんなに底辺の技術が優れていても、これは一票の否決です。

この欠陥は、より良い暗号学で修正できるものではなく、政策によって解決する必要があります。2025年7月、「GENIUS法案」が正式に法律となり、初めてコア金融ペイロードとしてのステーブルコインに真の連邦レベルの枠組みを提供しました。市場構造に関する立法も続いています。まだ法律にはなっていませんが、方向性は明確で、起業家や配置者にとって、環境は2年前よりもはるかに友好的になっています。

かつてガバナンス、非中央集権、法律リスクを絡めた三頭の難題は、この程度まで潮が引きました：今や合規なチェーン上のビジネスを行うことは、単なる普通のビジネスの決定に過ぎません。

したがって、合法性のこの角は、ある程度自動的に閉じつつあります。そして、もう一つの欠陥こそが、業界全体が10年間本当に誤解していた点です。

欠陥2：透明性は税金である

チェーン上の透明性は利点ではなく、税金です。あなたが保有するすべてのポジションは公開されており、ネットワークはMEVやフロントランを通じて、「あなたが見られている」ことに対してあなたに料金を請求します。

これはすべての人がすでに慣れているが、絶対に当然視すべきではない部分です。パブリックチェーン上では、あなたの財務生活全体が放送されています。すべてのポジション、すべての取引、すべての送金、ブロックエクスプローラーを持っている誰もがリアルタイムで見ることができます。「これは透明で、利点です」と私たちはあまりにも長い間聞いてきましたが、それは実際には漏れ口であることに気づかなくなっています。

そして、それは量的に測定可能で、持続的な税金です。あなたの注文が公共メモリプール（mempool）に入るその瞬間、誰もがそれを見ることができ、その後、逆取引、フロントラン、クリンチ、または清算を狙うことができます。

これは空論ではありません。2025年中頃までに、イーサリアム上で累積的に抽出されたMEVは約18億ドルを超えています。これらの価値は、普通のユーザーの取引から直接引き抜かれ、その理由は単にこれらの取引が決済前に見られたからです。

誰がそれを避けるためにお金を使っているのか見てみましょう。熟練したトレーディングデスクやファンドは、すでに公共メモリプールに放送していません。彼らはプライベートリレーや注文流のオークションを利用して、取引が成立する前に自分の動きを隠すために特化しています。

賢いお金は、プライバシーを一つ一つ購入しています。なぜなら、賢いお金は透明性が損失をもたらしていることを理解しているからです。他のすべての人は、この税金を支払うことを当然のこととしています。

個人投資家の場合、状況はさらに悪化します：ある取引所の普通のトレーダーが、全世界に見えるポジションを開くたびに、利益が無駄に流出しています。

透明性は「公平な競技場」として売り込まれていますが、実際の効果は正反対です。

今、私たちが本当に求めている資本に目を向けてみましょう。どのファミリーオフィス、ソブリンファンド、大規模機関も、自分の資産負債表を競争相手がリアルタイムで読み取れるマシンに置くことはありません。

彼らはもちろんそうしません。全世界がリアルタイムであなたの財庫の運用を見守ることを許すのは、全く理にかなっていません。彼らはこの共有コンピュータの中に、自分たちのプライバシースペースを必要としています。

正直に言えば、誰もが必要としています。あなたは決して銀行があなたの請求書をオンラインに掲示することを受け入れないでしょうし、ここでもその理由はありません。

これが、支払いと真剣な取引が完全にチェーンに移行できない理由であり、プライバシーの優先順位を「匿名での取引」と同等にすることが実際には少し滑稽である理由です。

暗号学の世界での最大の皮肉

暗号通信が普及して30年が経ちましたが、暗号資金は未だにそうではありません。完全に暗号学に基づいたシステムの中で、これは少し恥ずかしいことです。

一歩引いて見ると、この不条理はもはや無視できません。ブロックチェーンは暗号学的原語で構築されています。ハッシュ、署名、コミットメント、すべてが暗号学です。

しかし、唯一行われていないことは、ユーザーの実際の活動を暗号化することです。私たちは一整の暗号学的大聖堂を建てましたが、正門、つまりあなたの財務プライバシーは開かれたままです。

この問題は数十年前に通信のために解決されました。誰も暗号通信を奇妙または疑わしいとは思わず、それはデフォルト設定であり、世界はそれでもうまく機能しています。

同じことを資金に移すと、必要な基盤は実際には常に存在しており、これらの暗号学的原語は過去10年間ずっと静かに改善されてきました。

本当に欠けているのは性能です：十分に速く、十分に安価で、実用レベルに達することです。これは数学の問題でもあり、ハードウェアの問題でもあります。ハードウェアはすでに追いついており、専用の加速ハードウェアがこれらの証明のコストを、実際のスループットで動作できるレベルにまで押し下げています。

問題は「これが可能かどうか」ではなく、「それに対してこのコストを支払う価値があるかどうか」です。今や、答えは初めて「価値がある」となりました。

反論に値する疑問

「透明性こそが重要ではないか？準備証明、隠れたレバレッジがない、検証可能な支払い能力。」もしプライバシーがすべてを隠すことを意味するなら、この言葉は確かに成立します。しかし、プライバシーは必ずしもそうである必要はありません。

チェーン上のプライバシーに反対する最も強力な論点には、実際の回答が必要です。透明性は重荷です。それは、あなたがステーブルコインが本当に十分な準備金で支えられているかを検証する方法であり、あるプロトコルが支払い能力を持っているかを確認する手段であり、隠れたレバレッジが爆発する前にそれを引き出す手段です。

それはまた、法執行機関が盗まれた資金を追跡し、規制機関がマネーロンダリングを取り締まるためのツールです。すべてを不透明にすると、あなたは当初の半分の価値である監査可能性を失い、犯罪者にとって便利なツールを手渡すことになります。

これは深刻な疑問ですが、実際には虚偽の二者択一に基づいて静かに構築されています：まるであなたには「完全に公開」か「完全に隠す」の2つの選択肢しかないかのようです。

プライバシーと合規は敵ではない

あなたは、どのポジションも明かさずに、自分が支払い能力を持っていること、KYCを通過したこと、限度を超えていないことを証明できます。その事実を証明し、データを開示する必要はありません。

これが本当の論点であり、言葉を明確にします：公開の反対は隠蔽ではありません。現代の暗号学は、ある主張が真実であることを証明することを可能にしますが、それを真実にするための基礎データを漏らす必要はありません。

あなたは、負債よりも準備金が多いことを証明できますが、準備の詳細を公開する必要はありません。あるアドレスがKYCを通過したことを証明できますが、それが誰であるかを暴露する必要はありません。あるポジションがリスク限度内にあることを証明できますが、ポジションを明かす必要はありません。ある取引がクリーンであり、マネーロンダリングでないことを証明できますが、送信者のすべての履歴を公開する必要はありません。

これにより、疑問は直接解消されます。監査人は依然として保証を得ることができます。規制機関は依然として合規チェックを受けることができます。法執行機関は依然として合法的な開示経路を持っています。消えたのは、すべての人の財務生活、そしてその中のすべての潜伏する捕食者を、全世界に無差別にリアルタイムで放送することです。透明性がもたらすべきすべての利点は保持され、その税金は削除されました。

プライバシーと合規は決して対立するものではありません。それらは対立しているように見えるだけで、過去に私たちが持っていたプライバシーツールがあまりにも粗雑だったからです。たとえば、すべての人（警察を含む）を一緒に隠す混合器のようなものです。

証明可能な開示メカニズムを持つ合規プライバシーこそが、この議論全体で常に欠けていた統合的な解決策です。それは、規制された機関と個人が完全に同じチェーンを使用できるようにし、各人が露出しなければならない部分だけを露出し、決してそれ以上は露出しないようにします。

純粋なアップグレード

今日のパブリックチェーンは、本質的にGoogleスプレッドシートのようなものです：一方で家賃を取り、他方であなたのすべてを見知らぬ人の前にさらけ出しています。そして、あなたの秘密を守ることができるバージョンは、純粋なアップグレードであり、次の万億の資金をチェーンに持ち込むことができるものです。

現在のほとんどの暗号製品が実際に提供しているものを正直に見つめてみましょう。コンセンサスメカニズムを剥がすと、パブリックチェーンはすべての人の取引を記録する共有Googleスプレッドシートに過ぎません。ただし、それはより遅く、より高価で、地球上のすべての競争相手や捕食者が読むことができます。

真のGoogleスプレッドシートと比較すると、実際に追加される唯一の価値は、非中央集権的なコンセンサスです：誰も特定の行をこっそり変更できないことを保証します。この保証は真実であり、価値があります。しかし、今日では、それが唯一の価値の増加です。

主流のパブリックチェーンに基づくすべての取引所、すべてのDeFiプロトコルは、根本的にはこの特性を貸し出しているのです。

証明可能な合規プライバシーを加えると、それはもはや劣った電子スプレッドシートではなくなります。それは、旧世界では見つけることのできないものに変わります：取引が真実であることを確認できるが、取引内容を漏らさない共有マシンです。

このモデルは、他の場所で早くから受け入れられてきました：暗号化されたメールは、それが届けられたことを証明できますが、内容を通り全体に放送する必要はありません。資金が唯一の例外である理由はありません。

真剣な資本が気にするほぼすべての次元において、「デフォルトプライバシー + 証明可能な合規」は現状の純粋なアップグレードです。同じコンセンサス、同じ決済、ただ漏れ口がなくなっただけです。

ここでよくある反論は、現在の暗号コミュニティがこれを望んでいないように見えるということです。彼らはここで取引を行っており、現在の製品は明らかに彼らの好みに合っています。

その通りです。これが重要です。初期の採用者は、現在のバージョンがすでにサービスを提供できる人々だけです。彼らは欠けている市場ではありません。欠けている市場（あの機関、あの財庫、決して自分の銀行口座を公開しない普通の人々）は、これらの2つの欠陥の反対側に座っています。

これらの2つの欠陥を閉じると、最終的にその溝を越えることができる橋が得られ、数兆規模の金融システムを、実際には最初からそのために静かに作られていた軌道に完全に乗せることができます。

史上最も強力な暗号システムは、ついに秘密を守る方法を学ぶことになります。これがすべてを変えるでしょう。