取引量が新たな高値を更新する一方で、プラットフォームが次々と撤退している。暗号カード市場では何が起こっているのか？

著者：谷昱，ChainCatcher

過去数週間、Crypto Card 業界では広範囲に影響を及ぼす二つの事件が連続して発生しました。

7月中旬、スイスの決済プラットフォーム Fiat24 は暗号資産のチャージ機能を一時停止し、新規ユーザーの口座開設も停止すると発表しました。Fiat24 は長年にわたりウォレット製品に銀行口座、法定通貨の清算、発行能力を提供してきたため、そのインフラに依存している SafePal、Bitget Wallet、imToken などの複数のウォレットの暗号カード事業は直ちに影響を受けました。ほぼ同時期に、暗号カードインフラプラットフォーム Kulipa も運営を停止すると発表し、Ready、Solflare などのウォレットはカードプロジェクトを終了せざるを得ませんでした。

単独で見ると、二社の業務調整は業界のトレンドを示すものではありません。しかし、Crypto Card 産業チェーンの異なる段階に位置する二つのインフラプラットフォームが短期間に相次いで問題を抱えると、この騒動は明らかに個別企業の経営範囲を超えています。

さらに興味深いのは、Kulipa が運営を停止する前の半年間に、Flourish Ventures と 1kx が共同で620万ドルのシードラウンドの資金調達を完了したばかりであることです。依然として主要な機関投資家からの投資を受けられるスタートアップが、数ヶ月後に債務圧力のために運営を停止することを発表するという展開は、多くの業界関係者の予想を超えています。

一方、Fiat24 は運営を停止することを発表せず、まず最もリスクの高い暗号資産のチャージ機能を閉鎖しました。これら二つの事件は形式は異なりますが、共に Crypto Card 業界が新たな調整周期に入っていることを反映しています。

中国語市場への影響範囲はより広い

SafePal、Bitget Wallet、imToken、そして以前 Kulipa のインフラを使用していた一部のアジア製品は、中国本土、香港、東南アジアの中国語市場からの多くのユーザーを抱えています。これは偶然ではなく、過去数年間の Crypto Card 業界の市場構造によるものです。

欧米市場が成熟した証券口座、銀行サービス、電子決済システムを持つのに対し、中国語地域は安定した通貨の支払い需要が最も旺盛な市場の一つです。多くのユーザーにとって、暗号カードは日常の消費機能だけでなく、安定した通貨を法定通貨に交換するため、国境を越えた支払い、資金の流通の重要なツールでもあります。そのため、Crypto Card ユーザーは長期にわたり法定通貨の出入りが相対的に不便な地域に集中しています。

Fiat24 はスイスに本社を置いていますが、その資本と顧客構造は明らかにアジア市場に偏っています。公開情報によると、その投資家には HashKey Capital、LIF、Redpoint China Ventures などのアジア太平洋地域の投資機関が含まれ、提携しているウォレットは主に Bitget Wallet、imToken などの深い中国語背景を持つ製品です。これは、Fiat24 のビジネスの中心が欧州の金融システムに基づいている一方で、実際に取引規模を貢献しているのは大部分がアジアのユーザーであることを意味します。

したがって、Fiat24 が暗号チャージサービスを停止した後、最も影響を受けたのは自然に中国語市場です。

同時に、最近複数のユーザーが X プラットフォームで、一部の U カードが微信支付にバインドまたは使用できなくなったと報告しています。微信支付の公式が理由を公表していないため、統一的な政策調整があるかどうかは判断できませんが、この変化は少なくとも暗号カードが直面している圧力が発行機関に限らず、支払いチャネルにまで及んでいることを示しています。発行機関、提携銀行、支払いチャネルが同時にリスク管理基準を引き上げると、Crypto Card の中国語市場での使用体験は避けられず影響を受けます。

Crypto Card は軽資産ビジネスではない

過去数年間、Crypto Card は「ウォレットにカードが追加された」という印象を与えがちですが、実際に関連業務を運営したことのある人は、これが Web3 における最も重いインフラの一つであることを知っています。

Crypto Card はユーザーが申請してから最終的に支払いを完了するまで、少なくともウォレット、発行プラットフォーム、BIN スポンサー、提携銀行、Visa または Mastercard ネットワーク、決済機関などの複数の段階を経る必要があります。ユーザーにとっては、消費時に単に一度のカード決済を行うだけですが、プラットフォームにとっては、各取引の背後には法定通貨の交換、銀行の清算、マネーロンダリングの審査、リスク管理の監視、支払いの承認などの一連の複雑なプロセスが伴います。

これは、Crypto Card の運営コストが通常のインターネット製品よりもはるかに高いことを意味します。

プラットフォームは、銀行との提携費用、国際カード組織の費用、KYC および AML の審査コストを負担するだけでなく、グローバルなカスタマーサービス、リスク管理、コンプライアンスチームの持続的な投資を維持する必要があります。一方で、その収入源は比較的限られており、主にカード決済手数料の分配、外国為替の交換利益、安定した通貨の交換手数料、会員サービスの収入に依存しています。

市場が急成長している時期には、このモデルはユーザー規模と資金調達によって支えられますが、業界が既存競争の段階に入ると、高額な固定コストが急速に利益空間を侵食し始めます。規模が限られたスタートアップにとって、資金調達を受けても長期的な運営を支えることができるとは限りません。

Kulipa の経験は典型的なケースです。資金調達は短期的なキャッシュフローを解決しますが、発行業務自体が運営、コンプライアンス、資金投入が重視されるビジネスであることを変えることはできません。取引規模が持続的にコストをカバーできない場合、プラットフォームは最終的にビジネスモデルの現実的な試練に直面する必要があります。

同時に、規制環境も変化しています。

欧州の《MiCA》が正式に施行され、Travel Rule が継続的に推進され、世界中の銀行がマネーロンダリングと資金源の審査を強化する中、暗号資産のチャージは次第に全体の決済チェーンの中で最もリスクの高い部分となっています。したがって、直接的にカードサービスを停止するのではなく、暗号チャージを一時停止することが発行プラットフォームがリスクを管理するための選択肢となることが多く、これが Fiat24 が暗号チャージ業務を最初に調整した重要な背景でもあります。

Crypto Card は一見すると単なるカードのようですが、実際には Web3 における最も重いインフラの一つです。

業界は冷却しているのではなく、トップに集中している

Fiat24、Kulipa などの事件だけを見ると、Crypto Card 業界が冷却し始めたという結論を容易に導き出すことができます。しかし、Paymentscan のデータは別の景色を示しています。

データによると、2023 年末以来、Crypto Card の月間消費規模はほぼ一方的に増加し、1000 万ドル未満から 2026 年 7 月の 7.25 億ドルまで成長し、わずか三年で数百倍に拡大しました。これは、安定した通貨の支払い需要がインフラの調整によって消失したのではなく、むしろ持続的に拡大していることを示しています。

実際に変化が起きているのは市場構造です。

現在、RedotPay の月間取引額は 3.82 億ドルに達し、市場全体の半分以上を占めています。EtherFi、KAST はそれぞれ 9695 万ドル、8821 万ドルに達しています。これらの三つのプラットフォームは合計で取引量の約 80% を貢献しており、より多くの中小型発行プラットフォームの市場シェアは急速に減少しています。

この傾向は最近のデータにも反映されています。Paymentscan の統計によると、Ready、SafePal、Bitget Wallet、Solflare など、今回の事件の影響を受けたプラットフォームは、過去 30 日間の取引量が明らかに減少しており、その中で Ready は約 70% の減少を記録しています。一方で、Wirex One、EtherFi、Exa などのプラットフォームは成長を維持しており、Wirex One は過去 30 日間で取引量が 11 倍以上に増加しています。

言い換えれば、Crypto Card は衰退期に入ったのではなく、典型的な業界の集中を経験しています。ユーザーはこの製品から離れたのではなく、より安定した基盤能力と成熟したサービスを提供するプラットフォームに移行し続けています。

時間を長く見ると、過去一年間に退出または縮小したのはユーザーでもなく、安定した通貨の支払い需要でもなく、過去数年間に急速に構築された Crypto Card のビジネスモデルです。

これは、安定した通貨の急成長、グローバルな決済ネットワークの開放、国境を越えた金融協力の拡大を背景に構築されており、そのため短期間でウォレット、銀行、カードネットワークを迅速に接続することができました。しかし、規制が厳しくなり、銀行のリスク管理が厳しくなり、運営コストが持続的に上昇する中で、かつて業界の急成長を支えたこのモデルも現実の試練を受け始めています。

したがって、Fiat24 や Kulipa は必ずしも最後に退場する企業になるわけではなく、むしろこの業界調整の最初の信号として現れたものです：暗号カード支払い業界は最終的に金融業界の最も伝統的な競争論理、すなわち信頼、コンプライアンス、持続的な運営能力に戻ることになるでしょう。