「投機資産」から「次世代金融基盤」へ、Cryptoは新しいTradFiの世界を育てているのか？

著者：imToken

実事求是に言えば、過去数年間、暗号業界の大部分の物語は、ほぼ執念とも言える問題に帰結することができます：

「次に上がる資産は何か？」

DeFi Summerから始まり、NFT、公チェーン/L2、再ステーキング、ミーム、さらにはAIトークンが次々と登場し、異なる物語の技術的論理と市場背景はそれぞれ異なりますが、最終的には価格のパフォーマンスに戻ります。安定コイン、ウォレット、クロスチェーンブリッジは明確なツール属性を持っていますが、市場の関心はしばしばそれらがどれだけの取引や投機活動を支えられるかに限られています。

しかし、2026年に入ると、異なるトラックに分散していた一連の変化が、同じ時間枠内で集中的に現れ始めました：

• 安定コインの総時価総額が約3000億ドルに達し、世界的な決済ネットワークへの浸透の高いプラットフォーム期に入った；
• DTCCが初の生産環境における資産トークン化の変換を完了し、10月に関連サービスを正式に開始する予定；
• 予測市場がCrypto原生製品から証券会社や規制された取引所へと移行している；
• AIエージェントは安定コインを通じて、自主的にデータ、モデル呼び出し、デジタルサービスを購入し始めている；

これらの変化は表面的には無関係に見えますが、まとめてみると、より完全な脈絡が見えてきます：暗号業界が過去10年間に蓄積した発行、保管、取引、決済能力は、暗号資産自体のサービスから、徐々により広範な金融活動や機械経済に開放されつつあります。

言い換えれば、Cryptoは投機から脱却していないが、投機市場の下で、ますます完全なインフラストラクチャーを育んでいます。

一、これらの突破口はなぜほぼ同時に発生したのか？

客観的に言えば、RWA、安定コイン、予測市場、AIエージェントは、特定のホットな物語が突然現れたから同じ段階で注目を集めたわけではありません。

真の理由は、新しい金融インフラストラクチャーに必要な異なるコンポーネントが、何年もの独立した発展を経て、ついに相互に接続し始めたからです。

1.安定コインは通貨を呼び出せるインターフェースに変える

まずは安定コインですが、これはすでに新しいものではありませんが、その役割は変化しています。

ご存知の通り、初期の安定コインは主に取引所の価格付け、オンチェーンのヘッジ、暗号資産の取引決済などのタスクを担っており、ほとんどの資金はCrypto内部で循環していました。現在、ますます多くの発行者、銀行、決済機関、フィンテック企業が、安定コインを商業者の受け取り、グローバルな給与支払い、企業の支払い、資金の集約、国際決済に使用し始めています。

Circleが2026年第1四半期に開示したデータによれば、このネットワークは当時の約30日間の取引を基にした年換算取引額が約83億ドルに達し、パートナーのNiumの決済ネットワークは190以上の国と地域をカバーしています。これは、安定コインがここで「オンチェーンのドル」だけでなく、ソフトウェアが直接呼び出せる通貨形式になっていることを意味します。

それは24時間いつでも移転可能で、プログラムに埋め込むことができ、条件に応じて自動的に解放され、取引が完了した後には直接決済資産となります。インターネットアプリケーションにとって、安定コインを送信することは、ますます支払いAPIを呼び出すことに似てきており、代理銀行、決済時間、国際口座システムを理解する必要はなく、金額、アドレス、実行条件を確認するだけで済みます。

これが安定コインがCrypto取引ツールから決済インフラストラクチャーへの重要な変化です。

2.RWAは資産をプログラム可能なオブジェクトに変える

もし安定コインが「何の通貨で決済するか」を解決するなら、RWAは「どの資産が取引および決済可能か」を解決します。

過去のRWA製品は主に米国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジットなどの分野に集中しており、核心的な価値は主にCryptoユーザーがオフチェーン資産の収益を得ることを可能にすることでした。しかし、昨年からTradFiインフラストラクチャーは目に見えて証券登記、保管、取引、決済のプロセスをオンチェーンに持ち込むようになりました。

7月15日、DTCCは実際の生産環境でトークン化された資産の取引テストを完了し、30以上の伝統的金融機関とデジタル資産会社が参加し、10月に関連サービスを正式に開始する予定です。一般的な資産のマッピングとは異なり、DTCCはトークン化された証券が伝統的な証券に対応するすべての所有権、投資家保護、権利の取り決めを保持することを計画しています。

それ以前に、米国SECは3月にナスダックが条件を満たす上場証券をトークン化された形で取引することを許可しました。トークン化された株式は、従来の株式と同じCUSIPを使用し、同じ実質的な権利を持ち、既存の市場システムと証券規則の下で取引を続けます。

これは単に「株式マッピングトークン」を発行することとは本質的に異なり、オンチェーン資産が実際の所有権、保管関係、企業行動、法的権利と接続し始め、伝統的資産の一部のライフサイクルを担うことを意味します。

したがって、この接続が徐々に確立されると、ブロックチェーンは新しい資産を創造するだけでなく、伝統的資産の一部の運営プロセスを担うことが始まります。

3.予測市場は未来の情報を価格に変える

予測市場が補完するのは、情報と価格発見の層です。

株式は企業の未来のキャッシュフローを取引し、債券は信用と金利を取引し、予測市場はある事象が発生する確率を取引します。選挙結果、金利決定、スポーツイベント、企業イベント、さらには製品の発売日などは、すべて持続的に変化する市場価格に圧縮されることができます（延伸読書『ワールドカップの狂騒、予測市場に登場：Polymarketたちがどのように大衆化の扉を開いたのか？』）。

Robinhoodは、その予測市場事業が開始初年度に100万人以上のユーザーが参加し、約90億件の契約が取引されたと発表しました。また、CFTCの規制を受けた取引所および清算インフラを買収しました。インフラの観点から見ると、予測市場は伝統的金融市場が大規模にカバーすることが難しい能力を提供し、分散した情報をリアルタイムで読み取れる確率に集約しようとしています。

4.AIエージェントは新しい経済行動者となり始める

安定コインとRWAは資産と資金の問題を解決しますが、AIエージェントがもたらす新しい変数は、誰が経済活動を開始するかです。

従来のソフトウェアはあらかじめ設定されたプロセスに従って操作を実行するだけですが、エージェントは目標を理解し、サービスを探し、価格を比較し、一定の権限の範囲内で意思決定を行うことができます。エージェントが自らAPIを購入できるようになると、それはもはや情報ツールではなく、新しい経済行動者となり始めます。

問題は、大量のエージェントが支払う金額が数セント、あるいはそれ以下である可能性があるため、従来のクレジットカードの固定手数料ではカバーできないことです。彼らの固定手数料、決済サイクル、身分証明プロセスは、高頻度、小額、自動化された機械支払いには自然に適していません。

これはまさに安定コインと低コストのブロックチェーンが機能するシナリオです。

Coinbaseはx402と安定コインウォレットをAWS Bedrock AgentCoreに接続し、企業がエージェントに予算とガバナンスルールを設定できるようにしました。GoogleのAgent Payments Protocolは、暗号署名された承認証明書を通じて、ユーザーがエージェントに何を購入させることを許可するか、金額の上限は何か、具体的に誰が操作を開始したかを記録します（延伸読書『暗号AIプロトコルの全景：Ethereumの主戦場から、AIエージェントの新しいオペレーティングシステムをどのように構築するか？』）。

二、次世代金融インフラストラクチャーは何を備えているのか？

全体的に見て、これらの線が同時に発生したのは、まさにそれらが元々同一のシステムの異なる構成要素であったからです。

安定コインは通貨をAPIに変え、RWAは資産をプログラム可能なオブジェクトに変え、予測市場は未来の情報を価格に変え、AIエージェントはソフトウェアが初めて資産交換に直接参加できるようにします。

しかし、Cryptoがインフラストラクチャーになり始めたかどうかを判断することは、市場に投機が存在するかどうかを判断することを意味しません。株式、外国為替、商品市場にも大量の投機取引が存在するのと同様に、より重要な基準は、外部企業やユーザーが一つの技術に依存し始め、過去には困難だった、コストが高すぎる、または効率が低すぎる作業を完了できるかどうかです。

この基準に従えば、CryptoとWeb3は次世代金融インフラストラクチャーとして、すでに多層的な能力を初歩的に形成しています。

第一層は資産の発行とマッピングです。

現在、チェーン上に入ることができるのは、もはや原生トークンだけではありません。安定コイン、国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、金、ファンドの持分、株式など、さまざまな形式のオンチェーン製品が登場しており、さまざまな資産のオンチェーン化の意義は、単に証明書をウォレットに入れることではありません。

資産がスマートコントラクトによって認識されると、それは直接担保、貸付、取引、資金管理、自動投資プロセスに入ることができ、元々登記機関、保管者、ブローカー、清算システムに分散していた操作が、より統一された実行環境に圧縮される機会があります。

第二層は24時間いつでも支払いと決済です。

従来の国際決済は通常、複数の代理銀行を経由し、営業時間、口座システム、地域ネットワークの制約を受けますが、安定コインは統一された資産基準の下で、ほぼリアルタイムで24時間いつでも価値の移転を完了できます。

J.P. Morganは、Kinexysが発表以来累計処理金額が4兆ドルを超え、日平均取引規模が70億ドルを超え、ブロックチェーン預金口座を米ドル、ユーロ、ポンド、円、香港ドル、シンガポールドル、人民元などのさまざまな通貨に拡大したと述べています。

要するに、オンチェーン決済は必ずしもすべての資金を公開発行された安定コインに変換することを要求するわけではなく、将来的には銀行預金トークン、規制された安定コイン、中央銀行デジタル通貨、オンチェーン商業銀行通貨が同時に存在する可能性があります。それらの共通点は、資金がプログラムによって読み取られ、調整され、資産の決済と同期して完了できることです。

第三層は連続取引と価格発見です。

Cryptoはすでに市場が24時間運営でき、スマートコントラクトを通じて自動的に流動性をマッチングし管理できることを証明しています。

この能力は、より多くの資産クラスに持ち込まれています。トークン化された証券は取引と決済の間の時間を短縮でき、予測市場は伝統的金融が直接価格を付けることが難しい事象に確率を提供できます。

将来的には、企業はオンチェーンのマネーマーケットファンドを保有するだけでなく、金利予測市場の変化に基づいて自動的に現金ポジションを調整することができるでしょう。AIエージェントも同時に資産価格、事象の確率、流動性の状況を読み取り、取引を実行するかどうかを決定するかもしれません。

その時、市場が提供するのは単なる人が見るための価格ではなく、ソフトウェアが直接呼び出せるリアルタイムの信号のセットになります。

第四層は身分、権限、承認です。

金融活動は単に資産を移転するだけでなく、一連の質問に答える必要があります：誰が取引を開始したのか？誰が権限を持っているのか？この承認はどれくらい持続するのか？金額の上限は何か？問題が発生した場合、誰が責任を負うのか？

初期のCryptoは主に秘密鍵を通じてこれらの質問に答えていました。秘密鍵を持つことは、すべての制御権を持つことを意味します。しかし、企業、機関、AIエージェントがオンチェーンに入ると、単一の秘密鍵では複雑な権限管理のニーズを満たすことは明らかにできません。

Google AP2は検証可能な承認を使用してユーザーの意図を記録します。Visaはエージェントの身分ディレクトリ、証明書、評価メカニズムを構築しています。MastercardのAgent Pay for Machinesは、機械に身分認証、権限設定、取引、決済能力を提供しようとしています。

アカウントの抽象化、Passkey、マルチシグウォレット、セッションキー、支出戦略により、ユーザーは特定のアプリやエージェントに制限された権限を与えることができ、完全なアカウント制御権を直接渡すのではなくなります。

これは、ウォレットの役割も変わる可能性があることを意味します。未来のウォレットは単に資産と秘密鍵を保存するだけでなく、ユーザーの身分、機関の証明書、エージェントの権限、消費予算、承認記録を管理し、ユーザーがオンチェーン経済に入るための制御インターフェースの層となる必要があります（延伸読書『Web3ウォレットの10年：AIの臨界点が加速する中、Cryptoユーザーの新しい地図を透視する』）。

第五層は現実の法律と規制体系との接続です。

金融システムが真のインフラストラクチャーとなるかどうかは、技術が機能するかどうかだけでなく、現実の法律が取引結果を認めるかどうかにも依存します。

2026年1月、米国SECはトークン化された証券に関する説明を発表し、発行者が直接発行するトークン化された証券、第三者が基礎資産を保管して形成されたトークン化された権益、合成価格のエクスポージャーのみを提供するオンチェーン製品を明確に区別しました。この区別は非常に重要です。なぜなら、いくつかの製品は「オンチェーン株式」のように見えますが、保有者が実際に持っている法的権利は完全に異なる可能性があるからです。

CLARITY法案はSECとCFTCの規制範囲をさらに明確に区分し、デジタル資産の発行、取引プラットフォーム、ソフトウェア開発者、DeFiと投資家保護に関するより明確なルールを構築しようとしています。この法案は依然として議論の余地があり、立法は未完成ですが、規制の焦点は「Cryptoが存在することを許可すべきか」から「誰が発行でき、誰が保管し、どの資産にどのルールが適用されるか」に移行しています。

この変化自体が、インフラストラクチャー化の重要な信号です。なぜなら、参加者が自分の法的責任を大まかに判断できるようになると、銀行、証券会社、資産管理機関、決済会社が長期的な投資を行う可能性が高まるからです。

三、「投機市場」から「インフラストラクチャー」への必然的な道

Cryptoは投機市場からインフラストラクチャーへと移行しているのでしょうか？

答えは肯定的であり、このプロセスは不可逆的ですが、これは単なる二者択一の置き換えプロセスではありません。

Cryptoは安定コインの支払いとRWAの成長によって突然投機属性を失うことはありません。より正確には、既存の取引市場の下で、現実の資産、伝統的な機関、スマートソフトウェアが共同で使用できる実行システムを構築しています。

この変化は、業界の資金源の拡大に最初に現れます。過去には、多くのプロトコルの収入はレバレッジ取引、資産発行、清算、オンチェーン資金循環から来ていましたが、現在、オンチェーンには外部経済活動からの第二のキャッシュフローが現れ始めています。企業は安定コインを使用して国際決済を行い、ファンドはオンチェーンチャネルを通じて資産を分配・管理し、ソフトウェアはAPIを購入し、エージェントはデータやモデルの費用を自動的に支払います。

次に、オンチェーン経済の参加主体も拡大しています。過去の典型的なユーザーは、画面の前に座って「確認」と「署名」をクリックする人間のトレーダーでした。未来の多くのオンチェーンインタラクションは、企業システム、決済プログラム、AIエージェントによって開始される可能性があり、人間は目標、境界、権限を設定し、ソフトウェアが具体的な実行を完了します。

規制の議論も変化しています。過去の議論は主にCryptoが既存の金融システムに組み込まれるべきかどうかでしたが、現在の問題は徐々に、規制の境界をどのように分け、投資家を保護し、仲介機関を制約しつつ、自己保管とオープンソフトウェアのスペースを保持するかに変わっています。

しかし、「機能する」から「長期的に依存する価値がある」まで、暗号インフラストラクチャーはまだ長い道のりがあります。

まず、オンチェーンの確認は法的な最終決定を意味しません。トークンの背後にある資産は誰が保管するのか、発行機関が破産した場合に投資者が資産を取り戻せるのか、異なる司法管轄区がオンチェーンの所有権移転を認めるのか、トークン保有者が実際に配当権、投票権を持つのか、それとも価格のエクスポージャーだけなのか、これらの問題は単にスマートコントラクトによって解決できるものではありません。

エージェント支払いも責任の境界に直面しています。AIエージェントが誤った情報、プロンプト注入、またはモデルの幻覚によって誤った取引を実行した場合、責任はユーザー、モデル提供者、ウォレット、または商人のいずれに帰属するのか、現在は成熟した処理メカニズムが欠けています。将来的にウォレットが解決すべきことは、エージェントに支払いをさせる方法だけでなく、どの資産を使用できるか、誰に支払うか、金額はいくらか、異常が発生した場合にどのように権限を一時停止し撤回するかです。

同時に、資産とネットワークが増えるほど、流動性の断片化の問題がより顕著になる可能性があります。同じ安定コイン、ファンド、または証券が異なるパブリックチェーン、銀行台帳、許可されたネットワークに分散している場合でも、自由に流通できるとは限りません。次の段階では、より多くの資産を発行することよりも、統一された資産基準、クロスネットワーク通信、安全な決済メカニズムを確立することが重要です。

プライバシーも機関が採用する際に避けられない要素です。公共のブロックチェーンは検証と監査に有利ですが、企業はすべての顧客、サプライヤー、給与、資金の流れを公開したくはありません。ゼロ知識証明、選択的開示、オンチェーン証明書を利用して、コンプライアンス要件を満たしつつ必要なプライバシーを保持する方法は、オンチェーン金融がどこまで進むかを直接決定します。

より根本的な問題は、ブロックチェーンが取引と決済の効率を向上させることができても、自動的に信用を創造することはできないということです。実際の金融システムにおける信用貸付、保険、売掛金、デフォルト処理、流動性支援は、複雑なリスク管理、法律、責任体系を必要とします。予測市場も価格が公開されるからといって、内幕情報、流動性不足、結果の裁定などの問題が自然に解決されるわけではありません。

したがって、今日のCryptoは、資産、通貨、取引、決済の基本的な枠組みをすでに構築したように見えますが、信用、プライバシー、責任、法的最終決定はまだ完全な閉ループを形成していません。

それはインフラストラクチャーになりつつありますが、すべての人が無条件に信頼できるインフラストラクチャーにはまだ遠いです。

最後に

振り返ってみると、2026年で最も注目すべきは、特定の単一のトラックが突然爆発したのではなく、過去にそれぞれ発展してきたピースが、同じ段階で接続し始めたことです。

資産はオンチェーンの形態を持ち、通貨はプログラム可能な媒体を持ち、市場は24時間の価格を提供し、ソフトウェアは徐々に支払いと取引の権限を獲得し、規制も曖昧なグレーゾーンから、より具体的な境界の区分へと移行しています。

これらの変化は「全く新しい金融システム」が構築されたことを証明するには不十分ですが、Cryptoの役割が変わりつつあることを示しています。投機市場から離れたわけではなく、投機市場の下で、現実の資産、伝統的な機関、スマートソフトウェアが使用できる実行システムを徐々に構築しています。

いずれにせよ、Crypto業界は15年の進化を経て、「デジタルゴールドの社会実験」から「高頻度投機のカジノ」、さらには「摩擦のないグローバル金融インフラストラクチャー」への最も重要な一歩を踏み出しました。

次の15年を共に見守りましょう。