インテルのQ2業績とガイダンスは予想を大きく上回り、AI需要が15年ぶりの最速成長を促進しています。

著者：SoSoValue Research

インテルは2026年第2四半期の業績を発表しました：収益、調整後EPS、粗利率はすべて市場の予想を大きく上回り、データセンターとAI事業は歴史的な速さで成長し、クライアント事業も予想を上回りました。会社が示した第3四半期の収益ガイダンスは、引き続きコンセンサス予想を大幅に上回り、AIインフラの構築がサーバーCPU、カスタムチップ、ウェーハ製造の需要を再び引き上げていることを示しています。

会社は2026年の資本支出ガイダンスを180億ドルから200億ドル以上に引き上げ、2027年の投資が大幅に増加することを予想しており、半導体設備、クリーンルーム、先進パッケージング、基板およびストレージのサプライチェーンを支えることになります。

しかし、Intel Foundryは依然として20億ドル以上の営業損失を計上しており、外部受託製造の収入比率は依然として低いです；資本支出の急速な拡大はキャッシュフローを引き続き試練にかけることになります。インテルの株価は取引終了後、一時約13%上昇しましたが、その後上昇幅は約4%に縮小しました。

第2四半期の業績：収益、利益率が全体的に予想を上回り、キャッシュフローは依然として特別プロジェクトに影響を受ける

第2四半期の収益は161.3億ドルで、前年同期比25.4%増加し、15年ぶりの速さでの成長を記録しました。約144億ドルのコンセンサス予想を上回り、会社の以前のガイダンスの中央値よりも18億ドル高いです。

調整後EPSは0.42ドルで、市場予想の0.22ドルの約2倍に近いです；調整後の粗利率は41.8%で、前年同期比12.1ポイント上昇し、会社のガイダンスを2.8ポイント上回りました。収益の増加、平均販売価格の上昇、製品構成の改善、製造歩留まりの向上が相まって、調整後の営業利益は28億ドルに達し、前年同期は5億ドルの損失でした。

GAAPの純損失は110億ドルで、EPSは-2.16ドルであり、主に米国商務省の管理下にある株式に関連する125億ドルの非現金公正価値損失の影響を受けました。関連調整を除外すると、会社は22億ドルの純利益を達成しました。

第2四半期の営業キャッシュフローは70億ドルに達し、現金および短期投資は約300億ドルです。しかし、122億ドルのネットパートナー資金流出の影響を受け、調整後のフリーキャッシュフローは-84億ドルでした。第2四半期の資本支出が27億ドルであったため、負のフリーキャッシュフローは主にパートナーの資金調整を反映しています；2027年の製造および後工程のキャパシティ投資がさらに増加するにつれて、キャッシュフローの改善は遅れる可能性があります。

データセンターは59%成長、クライアント事業は予想を上回るもPC需要は圧力を受ける

データセンターとAI事業の収益は62.6億ドルで、前年同期比59%、前四半期比24%増加し、約54億ドルの市場予想を大きく上回りました；営業利益は24.7億ドルに上昇し、営業利益率は前年同期の16.1%から39.5%に改善しました。

成長は主に超大規模クラウドプロバイダーと企業顧客によるサーバーCPUの強い需要から来ています。カスタムチップ事業の収益は前年同期比でほぼ2倍に近づき、現在の年換算収益規模は約20億ドルです。インテルは、サーバーCPU業界の出荷量が2026年と2027年に強い二桁成長を維持すると予想しており、成長の勢いは2028年まで続く見込みです。

クライアントおよび物理AI事業の収益は88.8億ドルで、前年同期比13%増加し、約80億ドルの市場予想を上回りました。AI PCの収益は前四半期比26%増加し、現在クライアント事業の収益の約3分の2を占めています；エッジコンピューティングは約10%の貢献をしています。

クライアント事業の成長は主に高級製品の比率の上昇、平均販売価格の上昇、コストの転嫁から来ています。ストレージ価格の上昇と供給制限の影響を受け、会社は2026年の世界PC消費量が低い二桁パーセントで減少すると予想しており、下半期のパフォーマンスも通常の季節性水準を下回るとしています。インテルは、より限られた生産能力を需要の強いデータセンターCPUにシフトする計画です。

Foundryの損失は引き続き縮小、外部顧客は依然として実現が必要

Intel Foundryの収益は57.7億ドルで、前年同期比31%増加しました；営業損失は前年同期の31.7億ドルから20.9億ドルに縮小し、損失率は71.7%から36.2%に低下しました。

18Aの生産量は前四半期比で50%以上増加し、会社の目標を約25%上回りました。歩留まり、製造サイクル、稼働率の改善がPanther Lakeの主要製品の製造コストを年内に約50%低下させることを促進し、会社は年内にさらに約20%の低下を見込んでいます。

18A-Pはリスク生産に入っています；14AのPDK 0.9は10月に納品予定で、リスク生産は2027年下半期に開始され、2028年に大規模量産に入る予定です。

しかし、Foundryの今四半期の外部収入はわずか2.93億ドルで、この事業の収益の約5%を占めており、成長は依然としてインテル内部製品から来ています。経営陣は外部顧客からのフィードバックは前向きであると述べていますが、18A-Pまたは14Aの商業的魅力を検証できる大規模な量産注文はまだ公表されていません。

電話会議：供給のギャップが続き、資本投入は依然として注文の検証が必要

経営陣は、先進的なプロセスのロジックチップ、シリコンウェーハ、ストレージ、基板および先進的なパッケージングが深刻な供給制限に直面しており、短缺が続くと予想しています。一部のボトルネックは第3四半期末から第4四半期に緩和される可能性があり、第4四半期の収益にさらなる成長の余地を提供しますが、会社は年末までにサーバーCPUの需要を完全に満たすことはできないと予想しています。

資本支出の引き上げは長期的な顧客契約と需要信号に基づいていますが、会社は新たな投資の中で外部Foundry顧客にどれだけ対応するかを公表しておらず、14Aまたは18A-Pが大規模顧客の正式な量産注文を獲得したかどうかも確認していません。

インテルは現在約400億ドルの流動性を持ち、約100億ドルの非中核資産を処分可能です。経営陣はまた、将来的に生産能力の拡大需要が内部キャッシュフローや顧客前払いの支援能力を超える場合、会社は資本市場で資金調達を行う可能性があると述べています。2027年の資本投入が有効なリターンを生むかどうかは、サーバー需要の持続期間、18Aのコスト低下速度、外部受託製造の注文の実現状況に依存します。

第3四半期のガイダンスは大幅に予想を上回り、2027年の資本支出は引き続き増加

インテルは第3四半期の収益を158億ドルから168億ドルと予想しており、中値は163億ドルで、前年同期比約19%増加し、約151億ドルのコンセンサス予想を上回ります；調整後EPSは0.38ドル、調整後粗利率は42%です。

第3四半期の粗利率は第2四半期とほぼ同じになると予想されています。Panther LakeやGranite Rapidsなどの新製品は依然として生産能力の立ち上げ初期にあり、単位コストは会社の平均水準を上回っています；18Aの歩留まりと生産量が引き続き向上するにつれて、新製品のコストは2027年に徐々に粗利率の支えに転換される見込みです。

会社は2026年の資本支出ガイダンスを180億ドルから200億ドル以上に引き上げ、2027年の資本支出が2026年を大幅に上回ると予想しています。新たな投入はIntel 3、18A、18A-P、14Aプロセス、先進的なパッケージングおよびEMIB-T、クリーンルームの建設、基板およびストレージの供給保障をカバーします。

この財務報告は、インテルがAIインフラ周期からの成長機会を再び獲得していることを示しています。サーバーCPU、カスタムチップ、18Aの生産能力の立ち上げが収益と利益の急速な改善を促進し、第3四半期のガイダンスも現在の需要が依然として強いことを証明しています。

取引終了後の上昇幅は約13%から約4%に縮小し、市場がより高い評価基準を採用し始めたことを反映しています：短期的な業績が予想を上回ることで回復の論理を支持し、Foundryの外部収入、先進的なプロセスの顧客、資本回収率、フリーキャッシュフローがこの回復が持続可能な評価の向上に転換できるかどうかを決定します。