アブラクサスキャピタル、オンチェーンアナリストを震え上がらせる機関

著者：0xFacai

Abraxas Capitalは、馴染みがありながらも未知の名前です。

馴染みがあるのは、チェーン上の検出アカウントの報告によく登場するからです。一度に数万枚のETHを引き出し、資金の償還で流動性を一気に引き抜く行動は、容易に注目を集めます。

未知なのは、この機関がほとんど公共のイメージを運営していないからです。確認できるXアカウントはなく、従業員がTwitterで意見を発表することもありません。ほとんどの人は、チェーン上のデータプラットフォームにアドレスの横に貼られたラベルを通じて彼らを知っています。

TradFiからCryptoへ

Abraxasの出発点は伝統的金融です。二人の創業者Fabio FrontiniとLuca Celatiは、ドレスデン・クラインウォーター・ハッサースタン銀行で働いていました。二人は2002年にロンドンでAbraxas Capital Managementを設立し、最初はグローバルマクロ取引に従事しました。2017年に、会社はデジタル資産に焦点を移しました。

Fabio Frontini

2018年、Abraxasは彼らの最初の製品Elysium Global Arbitrage Fundを発表し、欧米とアジア市場間でビットコインのアービトラージを行い、その後徐々にステーブルコインのアービトラージに移行しました。2019年2月、FrontiniはTetherの当時のCFO Giancarlo Devasiniと会い、バハマでTetherの銀行パートナーであるDeltec Bankを訪問しました。その後、Elysiumは小規模な取引からUSDTの流動性をテストし、徐々に規模を拡大しました。

まもなく、AbraxasのHeka FundsはTetherの最大の機関顧客の一つとなりました。2021年までに、15億ドル以上のUSDTがHekaのアドレスパスに分類され、当時のTetherの歴史的な配布量の約1.5%を占めていました。そのうち、少なくとも10.5億ドルがBitfinexに、1.44億ドルがBinanceに、1.32億ドルがHuobiに流入しました。2023年までに、Elysiumが毎年取引するUSDTは10億ドルを超え、取引手数料はほぼゼロに近づきました。

Elysiumシリーズファンドの資産管理規模は、2022年に5億ドルを超え、2023年には10億ドルを超え、2025年には40億ドルを超える見込みです。現在の4つのファンド製品の中で、Elysium Global Arbitrage Fundの規模は15億ドル、Alpha Bitcoin Fundは19億ドル、Alpha Ethereum Fundは700万ドル、Alpha Gold Fundは4.23億ドルです。

公式サイトによるElysium Global Arbitrage Fundの紹介

2025年のドルシェア手数料後のパフォーマンスも参考として示されています。Elysium Global Arbitrage Fundのリターンは12.41%；Alpha Bitcoin Fundのリターンは-2.55%、同期間中にBTCは8.28%下落；Alpha Ethereum Fundのリターンは-5.21%、同期間中にETHは13.95%下落；2025年10月に設立されたAlpha Gold Fundは、その年の最後の3ヶ月で14.63%のリターンを記録し、同期間中に金は11.50%上昇しました。

2026年7月23日現在、Abraxas Capitalの43の識別可能なアドレスは合計約11.42億ドルの資産を保有しています。その中で、ビットコインは5.486億ドル、イーサリアムは4.405億ドル、HyperCoreは約6934万ドル；さらに26のHyperliquid契約ポジションが約7037万ドルの価値を持ち、約1282万ドルのHyperliquidステーキング資産があります。

これら43のアドレスは、Abraxasのチェーン上の輪郭を単一の取引アカウントよりもはるかに大きな範囲に拡大しました。チェーン上の検出報告で最も頻繁に登場するHyperliquidアドレスは、機関の公開された足跡の一部に過ぎません。

Tetherの親友

2026年7月に公開されたCircleとHeka Fundsの仲裁資料は、初めてAbraxasとTetherの資本関係を明らかにしました。2023年4月28日、TetherのElysiumにおける累積ポジションは約5.002億ドル；1ヶ月後には約5.046億ドルに増加しました。仲裁段階に入ると、Tetherの投資は8億ドルに達し、Elysiumの総資産の約75%を占めました。TetherはHekaのUSDT発行手数料も免除しました。創業者のFrontiniは証言し、Tetherは2024年2月に再びElysiumに5億ドルを投入したと述べました。

2023年3月にUSDCがペッグを外れた際、Abraxas Capitalは二次市場で割引されたUSDCを購入し、Circleに対して1ドルで償還しました。2週間以内に償還額は5.87億ドルを超えました。Circleはその後、これらの取引が競合他社Tetherの市場シェア拡大に寄与しているのではないかと疑い、同年12月にAbraxas Capitalのアカウントを凍結しました。Abraxas Capitalは市場操作を否定し、仲裁人はCircleが契約に基づいてアカウントを制限する権利があると確認しましたが、Abraxas Capitalが市場操作を行ったとは認定しませんでした。

チェーン上の資金の流れは、この関係を仲裁の外にまで延長しました。2025年8月、2.5億ドルのUSDTがTetherからAbraxas関連アカウントに流れ、一部の資金はAaveの債務を減少させるために使用され、約7900万ドルが一時的にAaveに戻りました。2026年4月9日から24日まで、関連アドレスパスに基づいて、約43億ドルの新たに発行されたUSDTが再びAbraxasの資金ネットワークに組み込まれました。

資本、費用、チェーン上の通路の三つの線が重なり、AbraxasとTetherの関係はすでにステーブルコイン発行者と一般顧客を超えています。公開された文書には、TetherがAbraxas管理会社の株式を保有しているかどうかは記載されていませんが、Elysium資産におけるその重みはすでに四分の三に達しており、AbraxasはTetherの資金が取引所、貸出プロトコル、アービトラージ市場に入るための重要な機関出口となっています。

利益を上げるヘッジウォレット

私たちはAbraxas CapitalがHyperliquid上で最も知られているアドレスを分析しました。その54件の計算可能な取引は合計約7811万ドルの利益を上げ、35勝19敗、勝率は64.81%です。

このアカウントの単一ポジションの中央値は約52万ドルですが、平均は約845万ドルに達しています。平均は中央値の16倍であり、結果は明らかに少数の巨額ポジションによって支配されています。31件のショートポジションが約7774万ドルの利益をもたらしました。

これら54件の記録は機関のヘッジシステムの一部に過ぎませんが、機関級アカウントが公開注文簿でのポジションのキャパシティを示すには十分です。

このアカウントの最大の損失と最大の利益は、どちらもXPLから来ています。

2025年9月23日、アカウントは0.7504ドルの平均価格で約1978万ドルのXPLショートポジションを構築しました。その時、XPLはまだ正式に発行されていませんでした。2日後、Plasmaがメインネットを立ち上げ、XPLの完全希薄化評価額は一時80億ドルを超えました。アカウントは4日後に1.2255ドルの平均価格でポジションをクローズし、約1253万ドルの損失を出しました。

最初の取引が終了した後、アカウントはほぼ即座に1.0491ドルの平均価格で再びショートを行いました。新しいポジションは約1.517億ドルに達し、前のポジションのほぼ8倍です。XPLは9月28日にピークに達した後、下落し、アカウントは最終的に10月17日に0.692ドルの平均価格で退出し、約5221万ドルの利益を実現しました。

現在、このアドレスは約9782万ドルのETHショートポジション、5100万ドルのHYPEショートポジション、6000万ドルのBTCショートポジション、1541万ドルのSOLショートポジション、235万ドルのFARTCOINショートポジションを保有しています。FARTCOINのポジションは全市場の未決済契約の11.07%、SOLは4.33%、ETHは4.16%、HYPEは3.89%、BTCは2.13%を占めています。

一つのアドレスが複数の永続市場規模の数パーセントを占め、ポジションの開設と減少自体が市場が消化する必要のある変数となっています。しかし、視点を引いてみると、これは43のラベル付きアドレスの中の一つに過ぎません。

チェーン上の巨大クジラ

2025年5月、Abraxasは大規模なETHの調整を完了しました。5月20日現在、すでに識別された二つの関連アドレスの資産は11.5億ドルを超えていました；5月13日から20日までの1週間で、これら二つのアドレスは取引所から近27万枚のETHを引き出し、価値は6.9億ドルを超えました。

そのうち、17.4万枚以上のETHはその後Aave、Ether.fi、Compoundに流入し、当時の価格で約4.4億ドルに相当し、Aave V3のポジションはほぼ4.8億ドルに達しました。この1週間のETHの調整量は、前述のHyperliquidアドレスの全名目ポジションをはるかに上回ります。

2019年4月25日から2026年7月22日まで、Abraxasは中央集権取引プラットフォームに約1217億ドルを累積して預け入れ、プラットフォームから約1055.4億ドルを累積して引き出し、合計流量は2272億ドルを超えました。

2272億ドルを超える取引所の出入り金は、Abraxasの資金回転能力を徹底的に暴露しました。

単一のアドレスに分解しても、資金の流れは依然として驚異的です。2024年、0xed0c…4312アドレスは2.16億ドル以上の資産を保有し、Aave、1inch、Spark、Compoundなどのプロトコルを通じて60億ドル以上の取引量を生み出し、5ヶ月の間に他のAbraxasアドレスに8億ドル以上を移転しました。

このアドレスの近90日間の約37.5億ドルのETH関連資金の流れの中で、約20.6億ドルがAave、Compound、Sparkを経由しました。これまでにAave V3に約46.1億ドルのETHとBTCの派生資産を累積して預け入れ、約30.1億ドルのUSDTを借り入れました。数十億ドルが貸出プロトコルと取引所の間で繰り返し循環し、このアドレスの日常を形成しています。

最も高価な広告

2024年9月、Abraxasは約20分で1億ドルのUSDeを償還し、一時的にEthenaのプロトコルの引き出しバッファ資金を使い果たしました。25分後、バッファ資金は3000万ドルに回復しました。一つの機関の資金調整が、偶然にも主要なDeFiプロトコルへのストレステストとなりました。

貸出市場でも同様の規模を見ることができます。2025年7月、Abraxasは一時的にAave上で約36%のUSDe預金を管理していました。一つのAbraxasアドレスは、近10億ドルのsUSDeを循環させました；別のアドレスはSparkLendで約5.47億ドルの担保を保有し、さらに別のアドレスはAaveに約6668万枚のsUSDeを一度に預け入れました。

Chaos LabsはAAVEガバナンスフォーラムで、AaveのUSDe市場がAbraxas Capitalなどの巨大クジラによって主に制御されていることを警告しています

ETHの調整は2026年にまで続きました。7月13日から17日まで、AbraxasはBinance、Bybit、Bitfinexから合計45996枚のETHを引き出し、当時の価格で約8439万ドルに相当しました。同時期に、約82300枚のETHがSparkとAaveに預け入れられ、そのうち約54500枚がSparkに、27845枚がAaveに流入しました。

その間に、この記事で分析されたHyperliquidアドレスはETHのショートポジションを拡大し続けました。7月24日、ショートポジションは約50245枚のETHに達し、名目価値は約9782万ドル、未実現損失は約114万ドルでした。数万枚のETH現物が貸出プロトコルに送られ、近億ドルのショートポジションがHyperliquidで価格変動をヘッジしました。Abraxasは同時に数万枚のETH現物を動かし、近億ドルの公開ヘッジポジションを構築する能力を持っています。

ETH以外では、Abraxasのトークン化された金の保有も支配的です。Abraxasはウォレットを跨いで約86947枚のXAUTを保有し、供給量の12.3%を占め、価値は約4億ドルです。2025年6月のある時点で、Abraxasの一つのアドレスはUniswap V3のXAUT/WBTC流動性プールの99.26%の流動性を提供しました。

Abraxasの神秘感はこれによって消えることはありません。私たちは彼らがなぜ各ポジションを構築するのかをまだ知りませんし、チェーン上のラベルから全体のファンドの戦略や業績を導き出すこともできません。

しかし、彼らがソーシャルメディアを運営する必要がないことは明らかです。資金の流動の規模自体が、最も高価な広告なのです。