10億回収がHYPEの下落を止められず、核心メンバーがMulticoinと共に静かにコインを売却している？
核心的な視点
現在、そのHYPEの買い戻し金額は10.2億ドルを超えています。2026年7月末、オンチェーン分析アナリストMLM（@mlmabc）のデータによると、2025年12月にチームトークンの実際の配布が始まって以来、約493万枚のHYPEがチームメンバーのウォレットに入金され、当時の価格で約2.7億ドルに相当し、総供給量の0.493%を占めています。そのうち119万枚が公開市場で売却され、約3250万ドルを現金化し、314万枚がOTC取引プラットフォームに移され、転送時の価値は約1.32億ドルで、合計約433万枚が1.65億ドルに相当します。同時期に、Assistance Fund（援助基金）は累計で約980万枚を買い戻し、約3.64億ドルを費やし、速度はチームの売却の2倍以上に達しました。
HYPEの価格は7月下旬の70ドルの高値から急落し、現在の価格は52.4ドル、市場価値は132.3億ドルです。
では、HYPEの大幅な調整を引き起こした要因は何でしょうか？その核心チームの売却が本当に最も重要な要因なのでしょうか？
チームの実際の売却詳細：配布は限られ、売却は制御可能
このプロジェクトのトークンエコノミクスの設定によれば、HYPEの総量上限は10億枚で、追加のインフレ設計はありません。主な配布はおおよそ以下の通りです：Genesis配布は約31%（TGE時に完全に解放され、主に初期ユーザーへのエアドロップ）；今後の排出とコミュニティ報酬は約38.9%、財団の予算は約6%、コミュニティの助成金などの小額部分。Hyperliquidの核心貢献者の配布は総供給量の23.8%、つまり2.38億枚です。
Hyperliquidは公式にTGE（2024年11月29日）後1年間の崖型ロック解除を設計し、その後は線形で解放される予定で、大部分は2027年から2028年に完了する計画です。理論的には毎月解放される量は一部の追跡プラットフォームによって1000万枚近くまで誇張されましたが、実際の配布はこれを大きく下回っています。
累計実際の解放は一部の解除カレンダー上の「理論値」を大きく下回っています。なぜなら、チームは全額を請求しておらず、再ステーキングや保有行動が存在するからです。
その核心メンバーが公開市場で売却した119万枚は、約3250万ドルの価値があり、主に小額のTWAP取引です。より大きな部分は既知のOTC業者に移されました。一般的に、OTCの転送はオンチェーン分析で潜在的な売却圧力としてカウントされますが、実際の取引価格、タイミング、すべてが実現するかどうかには不確実性があります。
累計買い戻しは10.2億ドルを超える
Hyperliquidの取引手数料の99%はAssistance Fundに流入し、公開市場でHYPEを継続的に購入するために使用されます。このメカニズムは、プロトコルの収入をトークンへの継続的な買いに直接変換します。asxnの最新データによると、プロトコルは累計で10億ドルを超える買い戻しを行い、基金の保有量は2026年中頃に4500万枚以上に達しました。
2025年12月にチームが実際の配布を開始して以来、Assistance Fundは約980万枚を買い戻し、約3.64億ドルを費やし、月平均約123万枚、約4600万ドルです。この速度はチーム（元メンバーを含む）の売却速度の2倍以上に達しています。
2026年6月、Hyperliquidプロトコルの収入は依然として高水準でしたが、7月には取引量が減少し、収入が減少した後、買い戻しのペースも同様に鈍化しました（ただし、依然として買いは維持されています）。
言い換えれば、チームの限られた売却はプロトコル自身の収入による買い戻しによって吸収されています。しかし、市場の感情が冷え込み、取引量が減少すると、Hyperliquidの買い支えの資金も減少し、トークン価格の買い圧力に影響を与える可能性があります。
クジラの売却、HYPE現物ETFの純流出
HYPEは2026年6月中旬に約76ドルの歴史的高値に達した後、約30%の下落を見せました。この調整を「チームのロック解除による売却」と単純に帰結するのは正確ではありません。一部のベンチャーキャピタルファンドが質権を解除し、売却したことや、HYPE現物ETFが継続的に毎日純流出していることも価格下落の重要な要因です。
2026年7月、以前に二次市場でHYPEを購入したファンド（Multicoin Capitalやa16z関連のウォレット）が大規模な質権解除を行い、その後取引所への資金流入の記録が見られました。
7月22日、余烬の監視によると、疑わしいMulticoin Capital関連のアドレス（0xaB3で始まる）が60.7万枚のHYPEを売却し、3700万ドルの価値がありました。これらのHYPEは5ヶ月前にGalaxy Digital OTCを通じて購入され、その時の価格は30ドルであり、そのうち21万枚のHYPEはステーキングに預けられ、39.5万枚のHYPEはウォレットに残されました。
Multicoinの共同創設者Tushar Jainは、質権解除は売却のためではなく、ウォレットが高度に追跡されているため、プライバシーを保護するために定期的にアドレスを変更する必要があると明言しました。
7月29日、Multicoin Capitalは39.5万枚のHYPE（3700万ドル）をCoinbaseに移した後、さらに多くのHYPEのステーキング解除を行いました。また、197万枚のHYPE（1.08億ドル）が7日間の解除期間を経て、成功裏にステーキングから退出しました。成功裏に解除されたHYPEのうち8.6万枚（478万ドル）は以前にCoinbase Primeに移されました。
a16zもまた高値で売却し、低値で購入する戦略を取っており、7月1日にはOnchain Lensが過去2日間で1019万ドルのHYPEを減少させたことを監視し、7月18日には再度42.18万枚のトークンを売却し、約2530万ドルの価値がありました。7月30日までに、a16z関連のアドレスは再びHYPEトークンを購入し、各取引所から累計132056枚のHYPEを引き出し、約733.5万ドル、引き出し平均価格は55.54ドルでした。
HYPE現物ETFの資金流動も楽観的ではありません。
今年7月初め以来、HYPE現物ETFは継続的な純流出を示し、日平均約100万ドル規模で数週間続いており、今年の5月と6月の大規模な純流入とは対照的です。6月25日には、HYPE現物ETFが1.0809億ドルの純流入を記録し、純流入の歴史的最高を更新しました。
現在までに、その現物ETFの累計総純流入は2.7798億ドルです。
リスク警告
