もしイーサリアムがPoWからPoSに移行しなかった場合：起こらなかったゲーム

著者：胡韬，ChainCatcher

2022年9月15日、イーサリアムは暗号通貨の歴史の中で最大規模かつ最もリスクの高い技術アップグレード「The Merge」（合併）を完了し、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）へのコンセンサスメカニズムへの移行を正式に行いました。このアップグレードにより、イーサリアムのエネルギー消費は約99.95%減少し、ETHの発行およびネットワークセキュリティメカニズムが根本的に変わりました。

しかし、多くの人々がイーサリアムの歴史的な転換点と見なすこのアップグレードから近く4年が経過した今、その実施が果たして正当だったのかという議論が最近再燃しています。

核心となる考え方は複雑ではありません：もし当時のイーサリアムがThe Mergeを完了せず、2026年までPoWの路線を進んでいたら、どのような状況になっていたでしょうか？

GPUの計算能力がAI時代の核心的な戦略資源となった今日、想像力豊かな反事実のシナリオは、ETHのマイニングに使用されていた数百万枚のGPUが再編成され、世界的な分散型計算ネットワークを形成する可能性があるのか？PoWは逆にイーサリアムがAI時代において別の戦略的地位を得ることを可能にするのか？そしてETHにとって、持続的なマイナーの売り圧力とより高い発行量は、避けられない代償となるのか？

一、可能なグローバル分散型GPU計算ネットワーク

もしイーサリアムがPoWを維持していた場合、最も直接的に残る資産の一つは、マイニング機器を中心に形成された巨大なGPU計算インフラです。

ビットコインの高度に特化したASICマイナーとは異なり、イーサリアムの歴史におけるGPUマイナーはより強力な汎用計算能力を備えています。理論的には、イーサリアムがPoWを継続し、プロトコル層やエコシステムアプリケーションで徐々に計算能力のスケジューリング、タスク検証、収益分配メカニズムを構築すれば、これらのGPUは単にネットワークセキュリティを保障するデバイスから、AI、レンダリング、HPCなどの計算タスクのインフラにさらに転換する機会があるのです。

Waterdrip Capitalの共同創設者JademontはX上で明確に述べています。彼は常にPoWからPoSへの移行は過大評価された決定だと考えています。確かにエネルギー消費は減少しましたが、節約されたコストは、失われた発展の機会に比べるとほとんど微々たるものです。

「もしイーサリアムがPoWのまま進化し、計算能力インフラの発展を推進し続けていたなら、世界最大のブロックチェーンベースのAI計算ネットワークに成長する機会があったでしょう。AI時代においてより重要な戦略的位置を占めることができたのです。しかし、PoSへの移行はその可能性を早期に終わらせてしまいました。」

暗号KOLの嗯哼も言及しています。「もしETHがPoWを継続していたら、世界最大のGPU計算プールの一つを持つ可能性があったでしょう。当時数百万枚のETHマイニングGPUが市場から退出せず、プロトコルを通じてAI計算市場に接続されていたら、イーサリアムエコシステムは世界中のマイナーが計算能力を提供する分散型AIクラウドを形成していたかもしれません。これは分散型版のAWS GPU Cloudに似ています。」

論理的には、これは無理な話ではありません。ビットコインのASICマイナーは高度に特化しており、転用が難しいですが、イーサリアムのGPUマイナーは汎用計算の潜在能力を持っています。もしプロトコル層がインセンティブメカニズムを設計し、マイナーがブロック生成の合間や空き時間に計算能力を貸し出すことができれば、またはサイドチェーン/アプリケーション層を通じて計算能力を市場化できれば、イーサリアムは「ブロックチェーンセキュリティ」と「AIインフラストラクチャ」の間に独自の橋を築くことができるかもしれません。今日私たちが目にしている分散型計算プロジェクト、レンダリングネットワーク、分散型トレーニングの試みは、イーサリアムのメインネットやそのエコシステムの中で、より早く、より大規模に現れる可能性があります。

もちろん、現実の制約も存在します。マイナーの利益とAIクライアントのニーズは必ずしも一致しませんし、ネットワークの遅延、タスクスケジューリング、データプライバシー、検証メカニズムなどの問題を解決する必要があります。しかし「世界最大のGPUプールの一つを持つ」という出発点は、確かにイーサリアムにAI戦略においてより大きな想像の余地を与えるでしょう。

二、価格と売り圧力への直接的影響

純粋に供給と需要、価格の観点から見ると、PoWを維持することは代償がないわけではありません。

Ebunkerの共同創設者0xToddは、PoWの末期にイーサリアムは毎日約13,000枚のETHを採掘していたと述べています。当時の一般的な価格2,000ドルで計算すると、毎日の売り圧力は約2,600万ドルに相当します。PoSに移行した後、産出量は約3,000枚に急減し、売り圧力は約600万ドルに減少し、元の四分の一に過ぎません。

この「超大減産」は、一部の人々にとって合併の真の核心的動機の一つと見なされています。基金は新しいコインがマイナーやマイニング機器商の手に流入するのを減らすことに関心があり、単純な電力消費（特に当時の中国西南部や北西部の過剰な水力発電や火力発電）には関心がなかったのです。難易度爆弾の設計は、2013年から2014年にかけて埋め込まれた「赤いボタン」であり、イーサリアムが永遠にPoWに留まるのを防ぐことを目的としていました。

したがって、PoSに移行しなければ、イーサリアムは長期的により高いインフレとマイナーの売却圧力を受け続けることになります。ブルマーケットでは、計算能力と価格が正のフィードバックを形成し、マイナーは保持する意欲が高まりますが、ベアマーケットでは下落を加速させる可能性があります。それに対して、PoS下の低い発行量は「デジタルゴールド」の物語により近く、長期的な資本や機関のステーキングを引き付けやすくなります。価格の変動性は高くなる可能性がありますが、長期的なデフレ期待はより弱くなるでしょう。

「今でも多くの賢い人々がイーサリアムのPoSへの移行を最大の失敗だと考えていますが、彼の兄弟であるETCを見てください。ハードフォーク後もPoWメカニズムを採用し続けたETCの時価総額は、イーサリアムのThe Merge前後の20位から現在の64位に落ち込み、80%以上の下落を記録しています。」と暗号KOLのyyyは述べています。

ETCとETHはエコシステム、開発者、ブランドにおいて大きな差があるため単純に比較することはできませんが、少なくともこれは「PoWを続ける」だけではより良い時価総額のパフォーマンスを保証できないことを示しています。

三、スケーリング、世界計算機の物語と技術進化の難しさ

もしGPUと価格がPoWが残した潜在的な利点であるなら、スケーリングはそれが最大の構造的制約となる可能性があります。

イーサリアムは長期的にオープンな「世界計算機」となることを望んでおり、今日の発展方向は単にL1の取引スループットを向上させることから、L1、L2、データの可用性が共同で構成するスケーリングシステムへと移行しています。近年、Blob、Rollup、そしてその後のプロトコルアップグレードに関する継続的な推進は、本質的にEthereumエコシステム全体の計算とデータコストを削減することを目指しています。

PoWは絶対にスケーリングを実現できないわけではありませんが、そのコンセンサスメカニズムは一部のプロトコル設計をより制限することになります。PoWネットワークは計算能力の競争に依存してセキュリティを保障する必要があり、ブロックの伝播、ブロック生成時間、チェーン上の状態の増加はすべてマイナーのハードウェアのハードルとネットワーク条件を考慮しなければなりません。それに対して、PoSは検証者の集合、最終性、データの可用性メカニズムがより緊密にプロトコルレベルで協調することを許可し、イーサリアムのさらなるスケーリングに対してより大きな設計空間を提供します。

さらに重要なのは、PoSはイーサリアムがセキュリティを維持するために必要な現実的なリソースコストを削減し、プロトコルがより多くのリソースをL2、データの可用性、ユーザーエクスペリエンスなどの方向に投入できるようにすることです。

エネルギー問題も回避できません。

たとえPoWのイーサリアムが大量の再生可能エネルギーや一部地域の低コスト電力を使用できたとしても、その高エネルギー消費自体が機関の採用や規制面で説明が必要な問題となる可能性があります。安定コイン、RWA、伝統的な金融資産を担う公共ブロックチェーンを希望する場合、PoSは明らかに機関がエネルギー、ESG、コンプライアンスリスクを考慮する上でより適合しやすいです。

したがって、PoWを続ける場合、イーサリアムは巨大なGPU産業を保持できるかもしれませんが、スケーリング効率、エネルギーコスト、機関の採用の間でより高い代償を払う必要があるかもしれません。

四、結論：歴史にもしもはないが、仮定は現実を映し出す

イーサリアムがPoWからPoSに移行したことは、技術的および経済的な積極的選択であり、初期設計における「難易度爆弾」が予め設定した道でもあります。これは、ある種の分散型計算ネットワークの可能性を放棄し、より低いインフレ、より高い資本効率、そしてよりスムーズなスケーリング空間を得ることを意味します。今日の議論が再浮上しているのは、AIが「計算能力」自体を新たな戦略資源にしたからであり、当時のGPUがちょうど汎用性を持っていたからです。

もしイーサリアムがPoSに移行していなければ、実際に大規模な分散型GPUネットワークを持ち、AI計算市場の興隆後に全く異なる発展の道を得ることができたかもしれません。ETHもより強いPoW「デジタル商品」としての特性を持つ可能性がありました。

しかし同時に、より高い発行量、マイナーの売り圧力、スケーリングの制約、エネルギーおよび機関の採用問題は、長期的な発展の天井となる可能性もあります。

したがって、この反事実のゲームは最終的には「PoWかPoSか、どちらがより進んでいるか」ではなく、全く異なる二つの発展路線の問題です：

PoWを続ければ、イーサリアムはスマートコントラクト機能を持つデジタル商品ネットワークになる可能性があります。PoSに移行すれば、グローバルなオープン決済およびデジタル経済インフラになる可能性を得ることができます。

AI時代の到来は、このすでに終わった選択を再び興味深いものにしました。なぜなら、当時淘汰された大量のGPUが、今や世界で最も希少な計算資源の一つとなっているからです。

歴史は繰り返されず、別の道が必ずしもより良いとは証明できません。しかし少なくとも、イーサリアムが当時選択したPoSは単なる「技術的アップグレード」ではなく、エネルギー、安全性、資本効率、計算能力、そして未来の産業方向に関する長期的な戦略的賭けであったことは確かです。

今本当に問われているのは「当時のGPUはどこに行ったのか」ではなく、イーサリアムが選択したこの道を利用して、AI、安定コイン、RWA、そしてグローバルなオンチェーン金融の発展の中で、十分な経済的価値を捕えることができるかどうかです。