市場の価値、成長とリスクの予測

著者：サイモン・テイラー、Fintech Brainfood 創設者

編纂：ジャファン、ChainCatcher
「想像してみてください、他にどんなヘッジの機会があって、7ヶ月で13倍の利益を得られるでしょうか？」前 CFTC 委員で現在 Kalshi の取締役であるブライアン・クインテンズは、最近 CNBC で Kalshi の契約をこのように表現しました。

この契約は、2026年に連邦準備制度が何回利下げを行うかに賭けています。今年1月、「0回利下げ」の価格はわずか6セントでしたが、現在は82セントに上昇しています。もし1月に10ドルで購入していたら、現在の価値は約137ドルになります。一方、専門の投資家が通常利率予想を取引するために使用する連邦基金先物を通じて同じ正しい判断を下した場合、利益はわずか数セントに過ぎないかもしれません。安定した利率に依存している企業にとって、この差は非常に重要です。

しかし、予測市場はロールシャッハテストのようなものです（心理学において、人々が同じぼんやりとしたインクのしみをどのように解釈するかを観察し、その異なる認知傾向を調べる）。元デリバティブ規制者は13倍のリターンをヘッジの機会と呼び、企業の財務責任者はそれを保険と見なすかもしれませんが、スマートフォンアプリを持つ一般消費者にとっては、それは13:1の賭けです。3人は実際には同じ契約、同じ市場、同じ価格を見ています。

予測市場の力は、まさにそのシンプルさから来ています。「はい/いいえ」契約は、ほぼすべての問題の答えを取引することを可能にします：連邦準備制度は利下げを行うのか？ニックスはチャンピオンになれるのか？Fintech Nerdcon は2026年の最高のイベントになるのか？「0回利下げ」契約の価格が82セントであることは、市場がこの結果が発生する確率を82%と見なしていることを意味します。もし最終的に本当に利下げが行われなければ、契約は1ドルを支払います。価格は確率です。

イベント契約も非常に良いビジネスです。Robinhoodは第2四半期の決算で、予測市場の収入が初めて暗号通貨や株式取引を上回ったことを明らかにしました：イベント契約の収入は1.56億ドル、株式取引は1.29億ドル、暗号通貨は1億ドルでした；すべての取引型ビジネスの中で、オプションだけが3.42億ドルでそれを上回っています。

Robinhoodが最も得意とするのは、投機型製品を使って消費者の注意を引くことです。もし投機資産がユーザーをプラットフォームに引き込むことができれば、それは非常に良い顧客獲得ツールです。逆に考えてみると、もしRobinhoodがこれらの投機型製品を提供していなかったら、本当に2840万の入金口座を持っていることができたでしょうか？

少なくとも、予測市場に来たユーザーの一部が最終的に長期投資ポートフォリオを構築するという証拠がいくつかあります。Robinhood Goldのサブスクリプションユーザーは480万人に達し、前年比39%増加しました；純入金は217億ドルの記録を打ち立て、総資産規模は3690億ドルに達しました。

より良いヘッジツール、より効果的なユーザー獲得、そして他の人々にとっては世論調査機関よりも良い結果確率データ、これが予測市場ができる最強の弁護です。

しかし、この状況には3つの問題があります。

まず、スポーツが予測市場の最大のカテゴリーになりつつあり、伝統的なスポーツ賭博の一部を直接置き換えています。そのため、アメリカの各州の関連税収に影響を与えています。KalshiとPolymarketは、州の規制機関、先住民部族、個人からの少なくとも20件の法的措置に直面しています。両社は反訴と控訴を行い、CFTCも複数の州を訴え、論争をさらに高いレベルに押し上げています。裁判所は今後1年でこれらの問題を解決できるでしょうか？恐らく無理でしょう。

次に、予測市場は主にCFTCに対して「自己認証」を通じて契約を立ち上げています。この制度は、法律に対する規制機関の解釈に依存しており、その解釈は政府や規制当局の変化に伴って変わることがよくあります。今日のCFTCは予測市場に非常に友好的であり、このモデルを積極的に擁護していますが、将来の風向きが変わった場合はどうなるでしょうか？

最も重要なのは、予測市場が伝統的なスポーツ賭博プラットフォームと同じ人々の注意を奪い合っていることです。過去にスポーツ賭博を行っていた人々が、今は予測市場に入ってきていますが、彼らは必ずしも伝統的な業界で消費者の損害を軽減するための州レベルまたは連邦の保護措置の対象にはなっていません。そして、問題のある賭博行動自体は増加しています。もちろん、DCMに指定されたプラットフォーム（CFTCによって規制されるライセンスを持つデリバティブ取引市場）は、少なくとも23のコア原則を遵守しなければならず、新しい規制要件も増え続けています。

もし法的問題が長期間解決されず、規制当局が2年後に交代する可能性がある場合、消費者は顧客というよりもこの市場の「データ入力」であると言えるなら、私が唯一確信できることは、すべてが不確実性に満ちているということです。

もしかしたら、予測市場自身の規制の運命もイベント契約を開くべきでしょうか？

しかし残念ながら、予測市場の未来は「はい/いいえ」契約のように、単一の結果で簡単に決済されることはありません。金融市場の未来や消費者の利益は、私たちが最終的にこの問題をどのように解決するかに依存する可能性があります。

判断を急ぐ前に、私たちは予測市場の利点と欠点をより十分に理解する必要があります。これが私の試みです。

1. スポーツが予測市場の最大の成長エンジンに

成長データは、まるで爆発的な製品のように見えます。

• 2026年第2四半期、予測市場の取引量は 1110億ドル に達し、2024年と2025年の年間取引量の合計を上回り、前年比で1795%の急増です。

• 6月は予測市場史上最も取引量が多い月となり、527億ドル に達しました。これは主にワールドカップによって推進されました。

• ワールドカップ関連の予測市場だけで、名目取引量は 170億ドル に達しました。

• Prediction Atlasのデータによると、現在 125の活発な予測市場プラットフォーム が存在し、そのうちKalshiとPolymarketの2社が全体の名目取引量の91%を占めています。

• 第2四半期には23件の公開資金調達があり、総額は 12.88億ドル に達しました。Kalshiは12億ドルの資金調達を完了し、評価額は220億ドルに達しました；6月末までに『フィナンシャル・タイムズ』は、彼らが 400億ドルの評価 の取引を交渉中であると報じました。ニューヨーク証券取引所の親会社ICEはPolymarketに20億ドルを投資しましたが、Polymarketは今年1月に料金を開始し、6月には年換算収入が10億ドルを突破しました。

スポーツがこの成長を推進しています。Kalshiの6月の取引量の87%はスポーツから来ており、Robinhoodの当月の未決済イベント契約の97%はワールドカップに関連しています。ワールドカップ自体は170億ドルの取引量をもたらし、一部の統計では200億ドルに達すると考えられています。試合中、Bloombergが引用したPredictedのデータによると、予測市場はアメリカの全スポーツ賭博活動の約27%を占めています。

6月の前半、新たにダウンロードされたスポーツ賭博アプリの中で、KalshiとPolymarketの合計は73.5%を占め、DraftKingsは13.7%、FanDuelは8.9%に過ぎませんでした。ワールドカップ期間中、Kalshiは300万人の新規ユーザーを獲得し、ピーク時には1日あたりの取引手数料が1000万ドルを超えました。

これらのアプリは運営方法が伝統的なスポーツ賭博プラットフォームとは異なるかもしれませんが、明らかに同じユーザー層を奪い合っています。データもこれを証明しています：Apptopiaのデータによると、ワールドカップ期間中、KalshiとPolymarketのデイリーアクティブユーザー数はDraftKingsとFanDuelを超えています。

したがって、予測市場は新しい需要を無から生み出しているのではなく、一般の賭博者を直接奪い合っており、勝利を収めています。これは自然に一つの疑問を引き起こします：予測市場は連邦ライセンスを持つスポーツ賭博に過ぎないのでしょうか？

完全にそうではありません。

伝統的なスポーツ賭博プラットフォームでは、プラットフォーム自体があなたの取引相手です。彼らは自らの利益を保証するためにオッズを設定し、あなたがあまりにも多くの利益を得ると、あなたのアカウントを制限することさえあります。顧客が利益を上げることは、プラットフォームが損失を被ることを意味するため、この種のプラットフォームは長期的にゆっくりと損失を被るユーザーを大量に必要とします。

取引所は、誰が勝つか負けるかを気にしません。市場が価格を決定し、別のトレーダーがあなたの対戦相手となり、プラットフォームは取引活動から利益を得るだけです。25年前、イギリスのBetfairは取引所モデルが機能することを証明しました。今日の本当に新しいものは、規制ライセンス、ドル決済チャネル、そして流通能力です。

しかし「誰が勝つかを気にしない」ということは、別の問題を引き起こします：最終的に利益を得るのは通常プラットフォームではなく、専門のトレーダーやマーケットメーカーです。

2026年5月、『ウォール・ストリート・ジャーナル』は160万のPolymarketアカウントを分析し、わずか0.1%のアカウントが全利益の67%を得ていることを発見しましたが、70%以上のアカウントは最終的に損失を被っています。この0.1%の優位性を持つトレーダーは、いわゆる「シャープ」と呼ばれ、一般のユーザーの気軽な賭けから利益を得ています。

Kalshi自身のデータも、利益を上げているユーザー1人に対して2.9人の損失を出しているユーザーがいることを示していますが、共同創設者のルアナ・ロペス・ララは、たとえそうであっても、人々が予測市場で利益を上げる確率はスポーツ賭博やデイトレードよりも高いと応じています。

したがって、現在の状況は、予測市場が一般の賭博者に依存して急成長し、一般ユーザーのお金が最終的に専門のプレイヤーに流れ込む一方で、彼らが得る消費者保護は類似の市場よりも少ないということです。

では、なぜ予測市場は「より良い市場」と言えるのでしょうか？

2. 予測市場の真の価値は、予測結果だけではない

予測市場に対する最強の弁護は、おそらく次のようなものです。

ブライアン・クインテンズの連邦準備制度の金利に関する例は確かに驚くべきものですが、彼は現在Kalshiの取締役会に座っています。ですので、彼を一旦脇に置いて、他のシナリオを見てみましょう。あなたは、多くの実際の経済価値を持つイベントが、予測市場によって価格を付けられることができることに気づくでしょう。

現在、大型予測市場の金融セクターでは、石油価格、株価、連邦準備制度の政策、選挙結果、インフレ率、さらには「2026年の世界興行収入が最も高い映画」まで取引可能です。もしあなたの企業の利益がこれらの変数のいずれかに依存しているなら、前述の連邦準備制度の金利契約の論理も同様に成り立ちます。

さらに、これらのオッズは、現在私たちが得られる最良の結果確率の推定の一つかもしれません。連邦準備制度の職員は今年、Kalshiの金利市場を研究し、「Kalshi and the Rise of Macro Markets」という論文を発表しました。研究は、Kalshiの予測結果が連邦基金先物や大規模な専門予測機関の調査結果に匹敵するか、あるいはそれを上回ることができることを発見しました；2022年以降、連邦準備制度の会議の前に「最も可能性の高い結果」について、彼らは全勝記録を保持しています。

もちろん、これは連邦準備制度の職員の論文であり、連邦準備制度の公式な立場を代表するものではありません。著者はまた、市場価格は完全に偏りのない確率推定ではないと警告していますが、この結果は依然として非常に驚くべきものです。

今日、連邦準備制度の決定を取引したい場合、通常は連邦基金先物やTLT（米国長期国債ETF）などのツールを使用する必要がありますが、これらの製品には基差リスクが存在します。PublicのCOOスティーブン・サイクスはTokenizedポッドキャストで非常に直接的に説明しています：

「私はTLTを取引したくありません。最終的な連邦準備制度の決定に対して基差リスクがあるからです。私はただ連邦準備制度の決定を直接取引したいのです。」

予測市場はまさにこのことを行っています。

あなたはそれを使って非常に間接的なリスクをヘッジすることさえできます。ニューヨークの上東区にあるバー「ザ・ジェフリー」は、ニックスが勝った場合、顧客に無料の飲み物を提供することを約束しました。このマーケティング活動のリスクをヘッジするために、バーは「ニックス勝利」契約を5000ドルで購入しました；ニックスが本当に勝った後、彼らは契約から約8000ドルを取り戻し、ちょうど飲み物のコストをカバーしました。

このバーは実際のリスクに直面していますが、保険会社はこのような小さく、二元的で、期限が非常に明確なイベントのために特別に保険を設計することを望んでいませんが、予測市場はそれを可能にします。たとえ外国為替のような最も基本的な企業リスクであっても、10%未満の小企業しかヘッジを行わず、Fortune 500企業の中ではこの割合が92%に達しています。Kalshiは現在、CFTCに正式に企業ヘッジ計画を提出しています。

取引所は、伝統的なプラットフォームや他の市場がまったく触れないようなものに価格を付けることもできます。たとえば、個人のプライベートな決定に依存する結果です。

2026年7月、「レブロン・ジェームズの次のチームはどこか」という市場は、KalshiとPolymarketでの累積取引量が2.45億ドルを超えました。伝統的な規制されたプラットフォームは、このような市場を大規模に開放することはありません。なぜなら、どの企業も個人のプライベートな決定を正確にモデル化し、安定して自らの利益を確保することはできないからです。しかし、取引所はそれをする必要はありません。市場自体が価格を見つけます。もちろん、今回は市場も間違えました。レブロンは最終的にフィラデルフィアに行きました。

一部の予測市場のヘッジは、保険に非常に近いものに見えることさえあります。ラ・リーガのオサスナは、約600万ユーロの降格リスク保険を購入するために120万ユーロの保険料を支払いました。降格とは、チームがリーグの最下位に落ちた後、下位リーグに降格し、大量のテレビ放送収入を失うことを指します。

この保険は保険仲介会社Howdenによって設計され、最終的にはKalshiを通じて実行され、量的取引会社Susquehannaがもう一方の取引相手となりました。最終的にオサスナは降格を免れ、Susquehannaは100万ドル以上の利益を得ましたが、チームが購入したヘッジはゼロになりました。しかし、これこそが保険が発生すべき事柄です。

この取引は、少し不快な事実を明らかにします。オサスナがこのヘッジを完了できたのは、もう一方に高度に専門化された機関であるSusquehannaがいたからです；そしてSusquehannaがここに来ることを望んだのは、ここに大量の一般消費者の取引量が存在するからです。

一般ユーザーの取引量は、ヘッジの流動性です。

これが全体の問題の最も核心的な矛盾です：私たちは、十分に専門的でない消費者に依存して、より効率的な金融市場を構築する方法を見つけたようです。

eコマース企業も予測市場を利用して在庫をヘッジできます。あるeコマース企業は、ラテンアメリカの地元チームのワールドカップでのパフォーマンスに基づいて在庫リスクをヘッジしました。この取引は仲介業者を通じてPolymarketで行われ、規模は数億ドルに達しました。企業は自らの在庫リスクとは逆の側に立ち、ヘッジを完了しました。

Dragonflyのパートナーであるロブ・ハディックはTokenizedポッドキャストで私に言いました：「機関側の可能性はほぼ無限です。」

未来の算力価格さえも予測市場で価格付けされることがあります。現在、AIによるGPUの需要は非常に大きく、Meta、Microsoft、Alphabet、AmazonはAIの資本支出に数千億ドルを投入する計画を立てており、その相当部分が債務で資金調達されています。しかし、GPUの将来の収益の参考価格がなければ、貸し手はGPUを基にした信用価格を設定することが非常に困難です。

したがって、7月14日、KalshiはGPUリース価格の先物曲線を導入しました。これは公開された初の算力先物価格です。2023年には、H100 GPUのレンタル料が1時間あたり8ドルを超えました；Ornn指数によると、現在は約1.70ドルにまで下がっています。もしあなたの最大の投入コストが3年で80%下がり、将来突然暴騰する可能性があるなら、あなたは非常に必要とするでしょう。

CMEは算力先物を開発中で、ICEもOrnnと協力して現金決済版を開発していますが、両者とも現在は規制の承認を待っています。しかし、Kalshiはすでに立ち上げています。なぜなら、ライセンスを持つ取引所のイベント契約は「自己認証」（取引所が新しい契約が規制要件を満たしていると自己認定し、先行して立ち上げることができる）を通じて導入できるからです。

今日、貸し手はまだGPUの将来の期待価格に基づいて融資を行うことはありません。しかし、この状況が変わると、予測市場はほとんど誰も気づかないうちに、全体の債務資本市場の価格設定方法を再定義する可能性があります。

もちろん、これらの応用はまだ非常に初期の段階にあります。スポーツ賭博者に人気のあるプラットフォームから、実際に未来の資本市場の一部になるまでには、まだ長い道のりがあり、その道は必然的に法律や規制の駆け引きに満ちています。

3. 予測市場は誰が管理するのか？

同じ契約が、異なる3つのビルに入ると、まったく異なるものに変わります。シカゴオプション取引所Cboeでは、それはSECによって規制されるバイナリーオプションです；Kalshiでは、それはCFTCによって規制されるスワップ契約です；ある州のスポーツ賭博規制機関では、それは無許可のスポーツ賭博と見なされるかもしれません。

ほぼすべての人がこの法律の曖昧さを巡って争っています。

CFTCの立場は非常に明確です：イベント契約はデリバティブです。この機関は現在、9つの州を訴え、これらの州が予測市場を閉鎖するのを阻止しようとし、イベント契約はCFTCの専属規制権限に属すべきだと考えています。マイケル・セリグが昨年末に確認され、CFTCの議長に就任して以来、この機関はこの分野での管轄権の主張を強化しています。

CFTCはまた、包括的な新しい枠組みを提案しました。この提案によれば、「チームが昇格できるか」「試合の勝敗」などの広範なスポーツ契約は存在できるとされ、価格発見機能を持つためです；しかし、選手の怪我、審判の決定、試合中の具体的な出来事に賭けることなど「公共の利益に反する」契約は禁止されることになります。

過去4ヶ月間、CFTCは500ページ以上の新しい規制を発表し、制度の空白を迅速に埋めようとしています。最近、彼らはプラットフォームが「アメリカ式オッズ」を表示することに明確に反対しましたが、DraftKingsとFanDuelはまさにそうしています。彼らが意図的に規制当局に叱責されることを望んでいるのではないかと疑わざるを得ません。

しかし、各州はCFTCの論理に完全に同意していません。これらの州にとって、この種のスポーツイベント契約は本質的にスポーツ賭博製品です。

KalshiとPolymarketは、州の規制機関、先住民部族、個人からの少なくとも20件の訴訟に直面しています。最近、44州の司法長官がCFTCに対して共同で手紙を送り、この機関にはスポーツイベント契約を規制する権限がないと主張しました。

数日後、世界最大の金融センターも戦局に参加しました。ニューヨーク州の司法長官はマンハッタン州裁判所でKalshiを訴え、請求額は最大360億ドルに達する可能性があります。訴訟の一つの指摘は、Kalshiが18歳から20歳の若者にプラットフォームでスポーツイベント取引を行わせていることです。ニューヨーク州の司法長官レティーシャ・ジェームズの立場は非常に直接的です：Kalshiのような予測市場は、プラットフォームであり、「それは非常に簡単です」。

伝統的な取引所やスポーツリーグは、規制の境界をより厳格に引くことを望んでいます。CMEの総法律顧問はCFTCに対し、「ゲーム契約」の定義が「驚くべき越権」であり、実際には各州のスポーツ賭博の規制を無効にしていると述べました。NFLもCFTCに対して規則を厳しくするよう促し、現行の枠組みでは試合の完全性や消費者を保護するには不十分だと考えています。

さらに厄介な問題があります：インサイダー取引です。

私が今年4月に『The Everywhere Insider』で書いたように：私たちは予測市場を創造するために真実を探し求めましたが、結果的に最も利益を上げるのは、真実を事前に知っている人々であることが多いことがわかりました。

2026年4月、アメリカ連邦検察官は、陸軍特殊部隊の軍曹がベネズエラの行動に関する機密情報を利用してPolymarketでマドゥロの逮捕に賭け、約40万ドルの利益を得たと告発しました。5月には、Googleのエンジニアが内部データを利用して検索トレンドに賭け、120万ドルの利益を得たと告発されました。

7月、Kalshi自身の監視システムは、ホワイトハウスのテレプロンプターのスタッフがトランプが演説中に特定の単語を言うかどうかに賭けているのを発見しましたが、彼は演説原稿に接触していました。Kalshiはその後、彼のアカウントから9万ドル以上の資産を凍結しました。さらに3人の政治候補者が自らの選挙結果に賭けてKalshiと和解しました。

プラットフォームはすでに行動を起こし始めています。彼らは専門の監視サービスを導入し、従業員に職業情報の開示を求め、実際に違反者に対して法的措置を講じています。少なくともインサイダー取引の問題に関しては、制御メカニズムが徐々に機能しているようであり、捕まった人々は高い代償を払うことになります。

したがって、最終的には問題は裁判所に委ねられますが、現在裁判所が出す答えは混乱しています。今年4月、アメリカ第3巡回控訴裁判所はKalshiに初めて連邦控訴レベルの勝利を与え、裁判所は2対1で、スポーツイベント契約はスワップ契約に属し、したがってCFTCの専属規制を受けるべきであると裁定しました。

しかし、地方裁判所のレベルでは、Kalshiの「商品取引法」に関する主張はニューヨーク、メリーランド、ネバダ、ミシガン、マサチューセッツ、ユタ、ワシントン州で敗訴し、アリゾナとテネシー州では勝訴し、他にも多くの案件がまだ裁定されていません。ミネソタ州は8月1日からスポーツイベント契約取引を重罪と定めましたが、連邦裁判官はその禁止令の実施を一時的に阻止しました。

これらの案件はまだ控訴中であり、その中の少なくとも1件は最終的にアメリカ合衆国最高裁判所に持ち込まれる可能性が高いです。

各州の動機は、消費者を保護するためだけではありません。2025年、アメリカの各州の規制機関と地方政府は、商業スポーツ賭博および関連業界から記録的な180.9億ドルの直接税収を得ました。もし本来スポーツ賭博に属する取引量が連邦規制の予測取引所に移転すれば、これらのお金は州政府の財政に入らなくなります。

「自己認証」メカニズムは予測市場が新しい契約を迅速に立ち上げることを可能にしますが、同時に巨大な曖昧さを生み出します。実際、KalshiやPolymarketは、契約を先に立ち上げ、その後に規制機関が事後審査を行うことができます。これが、Kalshiが算力先物契約を立ち上げることができた理由であり、CMEやICEがまだ待機している理由です。

州政府と連邦政府の法律争いが最終的な答えを出す前に、予測市場はこのメカニズムを利用して拡大し続ける可能性が高いです。リスク志向の観点から見ると、これは実際にUberの当時の戦略に非常に似ています。

もしあなたが予測市場を運営しているなら、あなたが直面している状況は、裁判所が数年内に問題を解決できないこと；今日の規制機関があなたに友好的であるが、2年後には誰もどうなるかわからないこと；そしてあなたが四半期ごとに成長するごとに、将来の規制交渉での交渉力が大きくなることです。したがって、理性的な観点から見ると、最良の戦略はもちろん、引き続き行動し、市場を奪い、訴訟を続けることです。

しかし、この規制の霧の戦いの中で、誰が本当に消費者の側に立っているのでしょうか？皆が自分たちがそうだと言っていますが、本当にそうなのでしょうか？

4. 成長が速いほど、消費者保護の問題が際立つ

もし予測市場が結局、過度な賭博問題を抱える人々により効率的な損失の方法を提供するだけであれば、私たちは完全に失敗したことになります。なぜなら、現在の問題のある賭博に関するデータはあまり良くないからです。

スポーツ賭博の合法化以降、カリフォルニア大学サンディエゴ校の研究者のデータによれば、依存症の助けを求める人の数は61%増加しました。Bloombergのデータによると、今年の初めからKalshiのユーザーは「パーレイ」のような取引方法を通じて純損失が2.94億ドルに達しました；今年7月、この種の契約はKalshiの全契約取引量の36%を占めました。ワールドカップ決勝戦の期間中、非常に人気のあるパーレイの組み合わせは、試合開始時の暗黙の成功確率がわずか2.7%でした。

Kalshiは18歳のユーザーに口座を開設させています。アメリカ国家問題性賭博委員会は、予測プラットフォームに最低年齢を21歳に引き上げ、関連する助けを求める情報をページに明示的に表示するよう呼びかけています。ニューヨークの訴訟では、18歳から20歳の若者が現在Kalshiで関連取引を行っていると指摘しています。Kalshi自身も、プラットフォーム上の大多数のユーザーが最終的に損失を被っていることを認めています。

さらに厄介なのは、これらのプラットフォームが伝統的なスポーツ賭博とほぼ完全に同じ方法で製品をマーケティングしていることです。彼らは直接パーレイを推奨しています（複数の試合結果を組み合わせて賭け、すべてを当てなければ利益を得られません）。

誰も価格発見やリスクヘッジのためにパーレイを購入することはありません。パーレイは本質的には、より美しくパッケージされた高リスクの賭け券であり、伝統的なスポーツ賭博業界で最も利益率の高い製品の一つである理由があります：州のデータによれば、1ドル賭けるごとに、一般の単独賭博者は平均6セントを失い、パーレイ賭博者は平均19セントを失います。

広告も至る所にあります。『ウォール・ストリート・ジャーナル』とPoliticoは、Polymarketが自社のウェブサイトとほぼ完全に同じ「クローンサイト」を作成し、URLの中で小文字のlを大文字のIに置き換え、それを大学生のコンテンツクリエイターに渡して、彼らが「大儲け」する方法を模擬賭けで録画させたことを発見しました。もしこれらの取引が実際の市場で行われた場合、実際には半分以上が損失を被ることになります。

公平に言えば、Kalshiはすでに自己除外、入金制限、メンタルヘルスサポートなどの機能を導入しています。問題は、これらがプラットフォーム自身の製品選択であり、法律の要求ではないということです。

ニュージャージー州で運営されている伝統的なスポーツ賭博プラットフォームは、州政府が要求するために同様の保護措置を提供しなければなりません。ユーザーの年齢は21歳でなければならず、広告にも明確な制限があります。しかし、全国で運営できる予測市場が現在提供できる保護は、基本的に彼ら自身がどの程度まで行うかに依存しています。

理由は簡単です：CFTCの規制ルールは元々小麦農家やスワップ取引部門のために書かれたものであり、深夜2時にスマートフォンでワールドカップのパーレイを行っている一般ユーザーのために書かれたものではありません。

PublicのCOOスティーブン・サイクスは私に言いました、彼らは「予測市場はより良い市場である」という論理に完全に同意しています。Publicも予測市場を立ち上げる準備をしていますが、彼らはスポーツには手を出しません：

「高リスクの賭けは投資口座に現れるべきではありません。私たちはそのような製品を作りません。」

私はこの決定を非常に尊重しますが、この選択が何を必要とするかも知っています。暗号通貨や現在の予測市場のような投機取引製品は、Robinhoodのような企業の顧客獲得の漏斗の頂点です。Robinhoodは2840万の入金口座を持っていますが、Publicが最近開示した会員数は300万人を超え、約Robinhoodの十分の一です。

多くのユーザーが投機のためにプラットフォームに来ますが、その中の一部は最終的に残り、より長期的な投資製品を使用し始めます。

したがって、問題はこうなります：もし企業が「正しいことをする」ことを選択するなら、それは最も強力な成長エンジンを自己制限を望まない競争相手に譲ることを意味します。では、実際に正しい選択をする取締役会はどれだけあるでしょうか？

これらの企業が自らを制約することを期待するのは難しいです。彼らにとって、最も理性的なビジネス選択は、依然として前進し続けることです。

そして、皆が争っているとき、最終的に失うのは普通の人々です。

5. 予測市場をより良い市場にするには？

予測市場は確かにより良い市場ですが、より良い消費者保護を提供しているわけではありません。

私は解決策が予測市場を禁止することだとは思いません。ここにはデータの価値が非常に大きく、実際のヘッジの用途も多く、全面的な禁止は一般ユーザーを海外に追いやり、消費者保護がより薄いプラットフォームに入るだけです。

しかし、少なくとも次の4つのことを行うことができると思います：

1. 保護メカニズムを市場に直接組み込む。 クールダウン期間を設定する；検証された収入レベルに基づいてポジション制限を設定する；ユーザーが大口取引を行う前に支払い能力評価を行う；賭けの規模ではなく、予測の質を報酬する。私は昨年10月にこのような提案をしましたが、これらの措置は市場を壊すことはありません。ゲーム業界は何年も前から、製品内の「摩擦」が時には機能の一部になることを理解しています。もちろん、問題は、これらの消費者保護を追加し始めると、いわゆる「市場」がますます賭け製品のように見えるようになることですが、それでも積極的な一歩です。

2. リスク警告を製品の実際の行動に一致させる。 アメリカ国家問題性賭博委員会が最低年齢を21歳にすべきだと考え、ページに助けを求める情報を表示すべきだと考えるなら、少なくともスポーツとパーレイ製品に関しては、リスク開示、年齢制限、広告規制はスポーツ賭博プラットフォームにより近いものであるべきです。さらに、パーレイ広告の過剰な押し付けをやめてもらえませんか？少なくとも、より多くのリスク開示を増やすべきです。

3. 賭博者から投資ポートフォリオへの道を築く。 Robinhoodは実際に必要なすべての製品を持っています：Goldは480万人のサブスクリプションユーザーを持ち、退職口座の補助を提供し、純入金も新記録を打ち立てました。プラットフォームが投機でユーザーを引き込むことができるなら、同じ機械が理論的には彼らを徐々に貯蓄と長期投資に導くこともできます。すでに一部の予測市場ユーザーが最終的に長期投資ポートフォリオを構築することが示されていますが、現在の証拠はまだ薄いです。それなら、証拠を厚くし、測定し、関連データを公開し、それをパーレイ収入と一緒に財務報告書に載せましょう。

4. スポーツイベント契約を別にし、消費者保護を付随させる。 スポーツ分野には実際のヘッジ需要が存在しますが、この需要は非常にニッチです。ほとんどのスポーツイベント契約は、本質的には伝統的なスポーツ賭博製品と競争しています。では、なぜスポーツ関連の税金を別に課し、統一されたポジション制限と消費者保護を設けないのでしょうか？プラットフォームの自主的な実行に完全に依存し続けるのではなく。

もし「投機的衝動を財務的健康に変える」というのがあまりにも理想的に聞こえるなら、70年前のイギリスが何をしたかを見てみてください。彼らはそれを行っただけでなく、全国的に意識的に行いました。

6. 貯蓄口座に宝くじメカニズムを組み込む

1956年4月、イギリスは2つの問題に直面していました：インフレと貯蓄不足です。

当時の財務大臣ハロルド・マクミランは、流通システムからより多くの資金を吸収したいと考えていましたが、単に金利を引き上げるだけでは一般の人々を貯蓄に引き込むことはできませんでした。そこで、彼は予算日でプレミアムボンド、つまり「有賞債券」を発表しました。

あなたの元本はリスクを負わず、政府は固定利息を支払うのではなく、すべての人の利息を集めて、毎月抽選で免税の賞金を支給します。抽選を担当するのは、ERNIEという名の機械で、ブレッチリー・パークの暗号解読に関与したエンジニアが設計しました。

野党は当時これを「汚い抽選」と非難しました。この表現は確かに見事ですが、一般の人々はまったく気にしませんでした。製品が発表された初日、イギリス人は500万ポンドの有賞債券を購入しました。

70年後の今日、プレミアムボンドはイギリスで最も人気のある貯蓄製品となり、保有者は2200万人を超えています。現在、月に1回の抽選で約4.47億ポンド、約5.9億ドルの免税賞金が支給されます。

もし私たちが投機活動がますます一般的になる時代に生きる運命にあるのなら、少なくともその衝動が人々の生活を破壊しないようにする方法を考えることができます。

実際、アメリカは2014年に類似のメカニズムを合法化しました。つまり「有賞貯蓄」です。しかし、実際には誰もそれを大きくすることはありませんでした。アメリカのインフレが一時4.2%に達し、ほぼすべての家庭が物価の圧力を感じている年に、投機的欲望を貯蓄に変えることは、懐かしい古いアイデアではなく、解決策は実際にそこにあります。

記事の冒頭で述べた、13倍の利益を得られるイベント契約は、本質的に同じ問題に対してリアルタイムで価格を付けています：インフレ。クインテンズが言う「ヘッジの機会」は、マクミランが1956年に解決しようとした数字を観察しているのです。

予測市場に失望した老父

私は常に物事の潜在能力を見てしまいます。

暗号業界は徐々に成長しており、ステーブルコインが登場し、トークン化も進んでいます。しかし今、私はもう一つの才能あるが頭痛の種の問題児、予測市場を持っています。

私のキャリア全体を通じて、デジタル資産を含め、予測市場のように大きな潜在能力を持つ市場製品を見たことはありません。しかし今、アメリカの各州、CFTC、予測市場プラットフォームの間の膠着状態は、私たちが本当に関心を持っていること、すなわち消費者保護を解決していません。

昨年10月、私はおそらく18か月から24か月の間に十分な保護メカニズムを構築する時間があると書きました。そうでなければ、反発が起こったとき、規制当局が過度に厳しい規制を採用し、最終的に予測市場の本当に価値のある部分を壊してしまう可能性があります。

今、10ヶ月が経過しました。ニューヨーク州は最高360億ドルの訴訟を提起し、44州の司法長官はCFTCの規制論理を覆そうとしています。反発は私が想像していたよりも早く訪れ、アメリカの中間選挙はまだ始まっていません。

予測市場はより良い市場ですが、ほとんどの普通の人々にとって、現在は他の高リスクの賭け製品よりも友好的ではありません。

私は最終的にこれが変わると信じています。

今日、生存と成長を続けながら、製品をより健康的な方向に進めることができる企業は、実際には次の時代の準備をしています。その時代は、何かが本当に爆発し、裁判所が最終的な判決を下した後に訪れるかもしれません。

私はただ、取引所、各州政府、規制機関が早く目を覚まし、物事を少しでも良くすることを決定してほしいと願っています。

結局、明日は新しい一日です。