宇樹の初日は暴騰し、上場前の19日間で価格発見が始まった。

宇樹の上場初日、約460%の上昇を記録しました。ヒューマノイドロボットの商業化がまだ初期段階にある中で、資本市場はその将来の成長に対して高い評価を与え始め、具現知能の商業化プロセスやロボット資産への関心をさらに高めました。

しかし、この市場に参加することは容易ではありません。978.46万口座が宇樹のオンライン申込に参加しましたが、最終的な当選率はわずか0.01809759%であり、当選しても1口あたり7.54万元の支払いが必要です。

しかし、契約市場では、宇樹の価格設定は上場の19日前から始まっていました。

7月31日、MEXCはUNITREE USDT Pre-IPOの永続契約を最初に上場し、初期価格は約50 USDTでした。その時、宇樹の正式な発行価格はまだ決まっておらず、オンライン申込も始まっておらず、市場には実際の取引価格は存在しませんでした。

Bybit、Gate、trade [ XYZ ]はそれぞれ8月3日、8月4日、8月5日に関連市場を上場しました。8月19日の取引中（UTC + 8の15:20）には、MEXCのUNITREE USDTは120.54 USDTに上昇し、初期価格から約141%の累積上昇を記録しました。

実際の株価がない中で、市場はどのように50 USDTから始まり、上場していないヒューマノイドロボット会社の価格を設定し、発行価格、申込結果、正式な上場に伴ってその価格を修正していくのでしょうか？

一、発行価格がない場合、50 USDTはどこから来たのか？

7月31日に発表された宇樹科技の「招股意向書」では、正式な発行価格の欄は空白のままでしたが、2つの重要な数字が公開されました：

• 発行予定株式数：40,446,434株；
• 募集プロジェクトに投入予定の募集資金：約42.02億元。

この2つを割ることで、約103.88元の暗黙の募資価格が得られます。注意すべきは、103.88元は宇樹の正式な発行価格ではなく、その時点で公開された資金調達計画に基づいて計算された基準参考値です。

MEXCの約50 USDTの価格は、当時の人民元の為替レートで名目上339元に相当し、この基準参考値の約3.27倍に相当します。MEXCは完全な初期価格モデルを公開していないため、50 USDTが103.88元に3.27を掛けた結果であるとは断言できません。しかし、外部データから逆算すると、少なくとも一貫した説明を提供します：プラットフォームは、招股書に記載された資金調達規模と発行数量を基準参考として設定し、市場の人気新株の上場プレミアム、類似事例、マーケットメイキングパラメータを初期価格に組み込んだ可能性があります。

現在、業界内には統一されたPre-IPO価格設定の公式は存在しません。

trade [ XYZ ]がHyperliquidで長鑫科技CXMTのPre-IPO市場を展開する際、初期参考価格を5ドルに設定しました。公開資料には、この価格が発行価格、市場価値、または総株式数と直接関連していることは示されていません。彼らの考え方も、まず展開者が出発点を示し、その後、オーダーブック、オラクル、価格発見の境界を通じて市場が徐々に価格を修正するというものです。

したがって、MEXCとtrade [ XYZ ]の初期価格設定の論理は本質的に同じであり、まず市場に取引を開始するための出発点を提供し、その後、売買双方がこの数字を継続的に修正していくというものです。

二、なぜPre-IPOには必ず初期価格が必要なのか？

上場済みの株式は実際の取引価格を持ち、関連する契約は現物市場を直接参照できます。Pre-IPOの対象にはこの条件がありません。

初期参考がなければ、マーケットメイカーはどのレベルで買い売りの見積もりを提供すべきか分からず、取引システムも初期価格帯、マーク価格、保証金、リスク管理パラメータを設定することが難しくなります。ユーザーが明確な判断を持っていても、それを実際のポジションに変換することは困難です。

初期価格は、初日から絶対的に正確である必要はありません。実際の目標は、共通の出発点を提供し、市場に分散した判断を注文、取引、連続した価格曲線に変えることです。

早く上場すればするほど、参考にできる情報は少なくなり、その価格を設定する難易度も高くなります。7月31日、宇樹の発行価格はまだ発表されておらず、他の主要なPre-IPO市場でも見積もりは存在しませんでした。MEXCは、情報が最も不完全な段階でまず出発点を設定し、この価格が市場によって迅速に修正されるリスクを負わなければなりませんでした。

Bybitが8月3日に、Gateが8月4日に、trade [ XYZ ]が8月5日に市場に入った時、すでにMEXCが形成した価格の履歴と取引状況を観察することができました。これは、後続のプラットフォームが必ずしもMEXCを参考にしたことを意味するわけではありませんが、以前に形成された見積もりは客観的に市場が観察できる情報の一つとなっています。

三、他のプラットフォームが上場した後、市場はどのように初期価格を再調整するのか？

4つのプラットフォームの上場初日のK線は、初期価格が市場にどのように受け入れられたり修正されたりするかを観察するための最初のウィンドウを提供します。

4つの市場の初日の振幅の差は明らかで、MEXCとtrade [ XYZ ]は約8.5%、Bybitは約17.6%、Gateは110.8%に達しました。その中で、MEXCは約50 USDTで取引を開始し、初日の価格は49.70から53.93 USDTの間で推移し、51.08 USDTで終了し、比較的安定した初日の取引範囲を形成しました。その後、他のプラットフォームが次々と上場し、市場は新たな情報に基づいて見積もりを調整し続けました。

四、19日間で新たな情報がどのように価格を改訂するのか？

初期価格は市場を運転させる役割を果たすだけです。その後の価格が成立するかどうかは、新たな情報によって逐次検証されます。

表中の「終値」には2つの基準があります：7月31日から8月18日までは当日の最後のK線の終値；8月19日の3つの具体的な時点は、それぞれ1分間のK線の終値です。

トレーダーにとって、事前に出現した価格はまず比較基準を提供します。8月6日、宇樹の正式発行価格が150.80元に決定され、103.88元の暗黙の募資基準より約45%高くなりました。同日、MEXCのUNITREE USDTは78.50 USDTで終了し、7月31日の終値から約54%上昇しました。これは、正式な発行価格が発表された後、市場が宇樹の上場評価を明らかに引き上げたことを意味します。

しかし、情報が発表されたからといって、価格がさらに大きく上昇するとは限りません。8月10日、当選率が0.01809759%に低下し、申込の熱気がさらに確認されましたが、UNITREE USDTの終値は78.50 USDTから78.94 USDTにしか上昇しませんでした。トレーダーにとって、この状況はむしろ注目に値します。なぜなら、申込の熱気という期待が以前に価格にある程度消化されていた可能性が高いからです。

上場が近づくにつれて、取引も明らかに活発になりました。8月16日から18日まで、MEXCでのUNITREE USDTの日平均取引額は8月9日から15日までの期間に比べて約136.6%増加しました。上場後の上昇に賭ける人もいれば、上場前に利益を確定したりポジションを調整したりする人もいます。これは、トレーダーが上場前に発行価格、申込結果、価格変動に基づいてポジションを調整できることを意味し、株式が正式に上場した後に決定を下す必要はありません。

五、実際の株価が出現した後、Pre-IPO価格はどのように検証されるのか？

8月18日の終値では、4つの契約市場の価格は96.80から100.09 USDTの間に集中していました。

4つのプラットフォームは、上場前の共通の合意を形成しましたが、翌日の1,100元の株式市場の開盤価格より約38%から40%低いです。全体のPre-IPO契約市場は、集合競売で最終的に反映された極端な希少性プレミアムを十分に考慮していませんでした。

これは、Pre-IPO契約が当時の市場が得られる情報と参加者の判断を集約したものであり、開盤価格の正確な予測ではないことを示しています。

真の検証は8月19日9:25に始まりました。

宇樹は1,100元で開盤し、当日の為替レートで約162.11ドルに相当し、MEXCはその分の価格を123.64 USDTで終了し、名目上の価格差は約23.7%でした。

その後、株式市場の価格は集合競売の高値から急速に戻り、MEXCの価格も同時に調整され、両者の価格差も縮小しました。

6分以内に、名目上の価格差は23.7%から7.4%に縮小し、09:45にはさらに4.4%に縮小し、午後には一時約1.8%にまで下がりました。

この過程は、Pre-IPO契約の価格設定論理の変化を示しています。上場前は、未来の評価と開盤パフォーマンスに対する期待が取引されていましたが、実際の株価が出現した後、契約は新しい外部情報に基づいて再価格設定を開始しました。

以前にMEXCでポジションを構築していたユーザーにとって、取引サイクルは上場当日に中断されることはありませんでした。同一契約は上場前の期待取引から上場後の価格追跡に移行し、元のポジションは引き続き調整および管理が可能です。

同時に、UNITREE USDTが標準の永続契約に移行した後、MEXCは最大25倍のレバレッジをサポートし、UNITREE USDTの0手数料キャンペーンを開始しました。具体的な手数料基準、キャンペーン期間、および適用地域はプラットフォームの発表に基づきます。ただし、レバレッジは資金の使用効率を高める一方で、価格変動による損失リスクも増大させることに注意が必要です。

結論：

この19日を振り返ると、宇樹の発行価格がまだ決まっておらず、申込も始まっていない時点で、市場はすでに契約を通じて、実際にこの具現知能のリーディング株がどれほどの価値があるのかを真金白銀で答え始めていました。

ますます多くのAIおよびロボット関連の人気企業が資本市場に向かって加速している中で、投資家が価格形成に参加する時間もどんどん前倒しされており、上場前の期待取引が新たな参加ウィンドウとなりつつあります。

リスク提示

1. UNITREE USDT Pre-IPO永続契約はUSDTで決済され、宇樹科技の株式を保有することを意味せず、株主権を付与せず、株式市場の株式との間に申込、決済、または1対1の交換メカニズムは存在しません。
2. 契約価格と株価の間の差異は流動性、資金コスト、マーク価格メカニズム、レバレッジおよび取引時間帯などの要因に影響され、リスクのないアービトラージ機会を構成するものではありません。
3. 本文で述べられている価格および変動幅は、宇樹という特定のイベントの歴史的結果に過ぎず、他のPre-IPO対象に対する予測や投資提案を構成するものではありません。