Fomo ランキング第4位のトップトレーダー AJC が Robinhood Chain の取引ロジックを明らかにする

原文作者： threadguy

編譯｜Odaily 星球日報 Azuma

編者按：本文為博客主持人 threadguy 對 Fomo 當前總盈利榜排名第四的 Meme 大神 AJC 的視頻專訪。AJC 的另一個身份為 Blockworks Research 研究員，此前曾多次分享關於市場的深度研判。

本輪 Robinhood Chain 的行情爆發中，AJC 是少有的有公開戰績，且樂於向市場分享真實策略的頂級交易員。在下文的專訪中，AJC 不但聊到了自己的實操經歷，還深度分析了"Robinhood Chain 的崛起"、"PONS vs PUMP"、"股票 \& Meme 配對"的話題。

以下為專訪視頻內容，由 Odaily 星球日報整理編譯。

取引キャリアのハイライト

（略過開場的口水話寒暄）

ホスト（threadguy）：まず、あなたにおめでとうと言いたい ------ 今は間違いなくあなたのハイライトの瞬間です。私たちはあなたの FOMO アカウントを見ていましたが、資産はすでに 300 万ドル近くに達しています（執筆時点では 500 万ドル近く）。ただし、その大部分はまだ未実現の利益です。

AJC：ハハ、実は私も現金化しています。私は少しずつ売りますが、最高点で一度に全てを売りつけるようなタイプではありません。

基本的に、Fomo アプリを開くたびに、私はおそらく 1000 ドルの PONS を売ることになるでしょう。

ホスト：わかりました、あなたが私よりも優れていることを認めざるを得ません。あなたは今、ランキングのトップ 10 に入っています。過去 1 ヶ月間、あなたが何を経験したのか教えてもらえますか？

私はあなたが非常に鋭敏で、判断力があり、取引能力が高い人だと思っていますが、今回は本当に世代を超えた市場の波に乗ったようですね。

AJC: わかりました。正直に言うと、これは全て Robinhood Chain のおかげです。

私は正直に言わなければなりませんが、Robinhood Chain が最初に立ち上がったときの波を私は逃しました。その時、Messari が Blockworks に買収されるタイミングで、私はそこで適応していて、あまり頻繁に取引をしていませんでした。

私は Robinhood Chain が必ず飛躍することを知っていましたが、心の中では「まだ時間がある、これがそんなに早く上がることはない」と思っていました。結果的に、Vlad（Robinhood の共同創設者兼 CEO）が Cash Cat に注目し、状況は一瞬で変わりました。

幸運なことに、その後再びチャンスが訪れました ------ NOXA プラットフォームが突然停止し、彼らは自らの「金のなる木」を手放したのです。その時点で私は観察し、「Robinhood は本当にこのチェーンを重視している、これは Vlad のソーシャルメディアからも明らかで、決して一時的なものではない」と思いました。

多くの人がここで固定観念に足を引っ張られています。なぜなら、暗号通貨業界では多くの無駄に終わったパブリックチェーンプロジェクトを見てきたからですが、Robinhood は全く異なる次元の巨人です。

そこで私はチェーン上の Launchpad を調べ、NOXA 以外でデータと勢いが最も良いのは Pons だと気付きました。その時、私は完全に空の状態で観望していて、それが 1800 万ドル近くの時価総額に急上昇するのを見ていました。

そして、Brian がそのクラシックな Meme のアイコンに変更しました……

ホスト（挿話）：ハハ、すべての Meme トークンを崩壊させましたね。

AJC：そうです！とてもクレイジーでした、私はその時も監視していて、PONS は一日で 80% 下落しました。そして私は思いました、「よし、今だ！」

私は賭けることに決めました。なぜなら、私はその時、Robinhood Chain 上の最も優れた Launchpad は 9 桁の時価総額に値するはずだと確信しており、現在は 400 万ドルに下がっていて、しかもそれは現在の絶対的なリーダーです。最悪のシナリオは 2.5 万ドルを失うことですが、このリスク対リターンは本当に良いので、絶対に逃すわけにはいきません。

その後の過程も波乱万丈で、PONS は 6000 万ドルの時価総額に達し、再び 1000 万ドルに戻りました。その過程で私はトークンを一枚も売りませんでした。当時、Robinhood Chain 上の各 Launchpad は非常に競争が激しかったですが、最終的に Pons が勝ちました。Pons が最終的に勝利した大きな理由の一つは、確かに自分のトークンを持っていることです。これは後で詳しく話せます。

最近の 2 週間で、市場は再びそれに価格を付け始めました。私は基本的にそれを見守り、チャートを見て、私の期待が一歩一歩実現するのを観察していました。

この期間は確かに非常に混乱していましたが、他方で、本当に困難なことはすでに完了しています。現在の状況は基本的に、座って自分の「貯金箱」がどんどん大きくなるのを見ているだけです。

Robinchain Chain の成功パス

ホスト：私は以前、Telegram グループでこのようなことを言ったことがあります ------ 暗号通貨の分野では、多くの場合「先発優位」が逆に罰のようになることがあります。例えば、初期の NFT Launchpad や Vector など、こうした例はたくさんあります ------ あなたが早すぎると、後発者はあなたの失敗から教訓を得るだけでなく、より大胆に賭けをし、リスクを取ることが多いです。

正直に言うと、Robinhood Chain が最初に立ち上がったとき、私は完全に「まあ、いいや」という心構えでした ------ 今振り返ると、この考えは本当にばかげています。なぜなら、Robinhood のやり方は本当に面白いからです。他の中央集権的な取引所のチェーンがもう少し遅れて立ち上がった場合、似たような戦略を取る可能性もあります。

Robinhood は最初から非常に周到な計画を持っており、チェーン上の文化を極度に受け入れ、Meme トークンのメカニズムを完全に理解し、すべてのステップが軍隊の進軍のように正確で、ミスもなく、過度なマーケティング（Triple shill）や奇妙な展開の問題もありません……私たちが伝統的な Web2 の大企業でチェーン上の製品を扱う際に見た数々の初歩的なミスを、彼らはすべて回避しました。さらには、財務報告の電話会議での Cash Cat に対する「ソフトな扱い」も、非常に絶妙に調整されています。この一連の戦略はあなたを驚かせましたか？それとも、理にかなっていると思いますか？

AJC：半々ですね。まず、Robinhood は非常に大きな上場企業です。彼らが自分たちのチェーンを成功させる決意を固めた場合、必要なすべてのリソースとカードを持っています。

ただし、彼らがチェーン上の原生の「土狗/投機」（Degen）文化をこれほどまでに受け入れたことは、最初は私を少し驚かせました。しかし、よく考えてみると、これは完全に合理的です。2021 年を振り返ると、DOGE や SHIB がなぜ完全にブレイクアウトしたのか？その核心的な推進力は Robinhood です。彼らのユーザー層は本質的にこのような高ボラティリティの資産に非常に親和性があります。

したがって、私はこの観点から見ると、彼らがこの属性を深く活性化するのは当然のことだと思います。私たちはおそらく Robinhood のチームに一つの功績を認めるべきです ------ 彼らは市場の感情の真空を鋭敏に捉えました。その時、チェーン上のプレイヤーは一般的に主要な取引所や新しいパブリックチェーンに心を痛めていました。みんな自分が無視され、見捨てられたと感じており、誰も本当に小口投資家を気にしていませんでした。

その結果、この時、全米で若い世代に最も影響力のある小口投資家取引プラットフォームが自分たちのチェーンを持って登場し、このチェーン上の原住民を熱烈に受け入れました。その瞬間、全員の心の中には「なんてこった」という言葉がありました。したがって、彼らがこの切り口を選んだことは確かに予想外でしたが、Robinhood Chain が成功することは論理的に全く驚くべきことではありません。

この Meme サイクルはどこまで来たのか？

ホスト：あなたは現在、自分の投資ポートフォリオのアクティブポジションをどのように管理していますか？過去 2 週間の Robinhood エコシステムの爆発は、全体のストーリーの進展においてどの段階にあると思いますか？私たちは今、サイクルのどのステップにいるのでしょうか？

AJC：これは正確に予測するのが難しいです。私の個人的な特技は「何かが始まる転換点を敏感に察知すること」ですが、一旦市場が本当に動き出すと、私は通常、流れに乗ってジェットコースターに乗るだけで、最終的には利益を吐き戻すことが多いです（Round-tripping）、私はずっとそうです。

したがって、私は「逃げるタイミング」を最も権威ある人ではないかもしれませんが、あなたはこの波を 2023 年第 4 四半期の Solana、または 2024 年第 1 四半期の Base に例えることができると思います ------ これは全く新しいエコシステムが立ち上がったばかりで、次に長く持続する上昇トレンドが続く可能性が高く、短命のパルス相場ではなく、今は大体前奏に過ぎません。

もちろん、私はここで重いポジションを持っており、このシナリオが現実になることを自然に望んでいますが、もし Robinhood が本当に彼らのプラットフォーム上のすべての米国株資産をチェーンに移し、現実の世界の DeFi の扉を完全に開くつもりであれば、このチェーンが一時的なものであるはずがありません。

私は Vlad のポッドキャストを見たことがありますが、彼の目標は米国株、コレクティブル、さらにはあなたのポートフォリオ内のすべての資産クラスをトークン化してチェーンに載せることです。そして、これらの重要なアクションはまだ本当に実現されていません！大きな一手がまだ出ていない以上、私は Robinhood Chain が今すでにピークに達しているとは信じがたいです。

確かに、最近数日の Meme トークンと関連株は少し狂っています。昨日、Robinhood Chain の単日ネット収入は約 300 万ドルに達し、主要な Ethereum L2 を圧倒しました。

したがって、短期的には、以前の急騰により局所的に一時的なトップが形成される可能性は完全にありますが、私は確信しています。もし暗号市場全体が再びブルマーケットに入るなら、相場がもはや静止していないなら、真の Alpha と絶対的な主戦場は必ず Robinhood Chain にあります。

その小口投資家の分配の堀は非常に広いです。暗号圏の複雑なメカニズムを全く理解していない普通の人々は、自然に Robinhood のバックアップを信頼します。彼らはチェーン上に米国株のトークンがあるのを見ると非常に安心し、試してみたいと思うでしょう。そして、これらの資産に基づいた貸付、取引、そして Meme 派生品エコシステムは、彼らも自然にスムーズに統合されるでしょう。

したがって、私の結論は、短期的に急騰した場合、震盪洗盤や局所的な小さなトップがあるかもしれませんが、「ピークを過ぎた後に資金が散逸し、皆がそれぞれの古いチェーンに戻る」という状況は絶対に起こらないということです。もしあなたが今後 6 か月から 12 か月の暗号通貨市場を強く信じているなら、あなたは必ず Robinhood Chain に重いポジションを持つべきです。これはこの波の利益を享受するための最適解です。

PONS vs PUMP

司会者：ここで全く重要でない余談を挟みますが、続けましょう。イーサリアムのメインネットが現在、Robinhood Chainを通じて1日に得ている収入は約4000ドルのようです。これはL2の仕組みがどれほど悲惨であるかを示しています。しかし、これは重要ではありません。

ポジションに戻りましょう。あなたは巨額のPONSポジションを持っています。実は数ヶ月前、私も再びチェーン上のエコシステムに強い興味を持ちました。特にPump.funでは、当時AnonとCashという2つのプラットフォームコインが相次いで9桁の時価総額の暴騰を見せました。私の第一反応は「チェーン上が完全に狂ってくる、Pumpの資金吸引能力はあまりにも誇張されている」というものでした。Solanaは明らかに恩恵を受ける側ですが、私はSOLの現物を持つのがあまり好きではないので、PumpとAnonを購入しました。

ビットコインが突破すると、全体のエコシステムは急速に爆発しました。その結果、暗号世界の風向きはどの伝統的市場よりも早く変わり、わずか10日ほどで、全体の世論がRobinhood Chainによって完全に支配されました。今ではライブ配信でSolanaに言及することさえも不適切で、ある種の禁忌となってしまいました。この変化の速度は驚くべきものです。

では、現在の取引の視点から、あなたはPONSとPUMP、そしてSolanaエコシステムとRobinhoodエコシステムの相対的な競争についてどう考えていますか？

AJC：もし私が選ぶなら、両方を同時にロングしたいです。彼らが水と火のように対立しているとは思いません。

司会者：今、PUMPを持っていますか？

AJC：今はPUMPを持っていませんが、精神的には絶対に強気です。私は心からそれが続いて上昇することを望んでいます。私は絶対にPUMPのアンチファンではありません。

PvPの悲観的な視点から見ると、確かにPONSとPUMPは同じチェーン上のユーザー、同じ投機的流動性を争っていますが、私はより楽観的な「ケーキを大きくする」視点を取る傾向があります------ Robinhood Chainはより多くの外部からの新規ユーザーをチェーン上に引き込み、これらの余剰資金と注意は最終的にSolanaなどの他のチェーンにも還元されるでしょう。皆が共存共栄できるのです。

2024年第4四半期を振り返ると、Pump.funの収入が放物線的に増加する一方で、Virtualsも同様に急成長し、両者は同じ大環境の中で共に暴騰しました。だから私は彼らを死活をかけた競争相手とは見なさず、投資家が二者択一の選択をする必要があるとは思いません。もし今後PUMPが現在の位置から5倍に上昇し、歴史的な最高値に戻るなら、それはPONSにとって絶対に大きな好材料です。なぜなら、それは暗号Launchpadセクター全体の評価の天井を直接引き上げるからです。

あなたが言ったパブリックチェーンのトークンについては、私は完全に同意します。私もSOLを持っていません。もしPUMPとSOLの間でどちらかに賭けなければならないなら、私は迷わずPUMPを選びます。なぜなら、Launchpadのような製品は非常にユニークで------それらは暗号業界の中で数少ない、最も強固な「製品と市場の適合性」（PMF）を持つキラーアプリケーションだからです。あなたが以前何度も強調したように、市場が極度に低迷している深いベア市場でも、彼らは1日に百万ドル以上の真金を稼ぐことができます。

あなたはこのユーザーグループをギャンブラーだと嘲笑うかもしれませんが、彼らは毎日変わらずプラットフォームに来て賭けをしています。あなたは道徳的潔癖を持つかもしれませんが、現実はそうです。

しかし、過去数年の暗号資本界は、いわゆる「機関の物語」に夢中になっています------機関は何を好むのか？私たちはどうやって機関に物語を語るのか？これがLaunchpad類のプロトコルの評価が長期的かつ深刻に過小評価される原因となっています。皆は「正式な機関はこんなものには手を出さない」と思っていますが、Pump.funの実際の収入を見てください。どれだけのいわゆるトップ機関がバックアップしているスタープロジェクトが瞬時に消え去ったか？

司会者：確かに、データは非常に厳しいです。

AJC：だから私にとって、これは熊市の中で出会うことができない完璧な対象です：それは検証された強力なPMFを持っています；主流の資本の偏見と傍観によって、非常に低い歴史的評価倍率を享受しています；プロトコルのキャッシュフローは十分に豊富です。

PUMPはこの論理の優れた表現であり、PONSも同様に優れた媒体です。私が以前PONSを熱心に支持した論理は非常にシンプルで粗暴です------Pump.funの収入とPonsの収入を比較し、彼らの完全希薄化評価（FDV）を回収規模の倍率で計算してください。

当時PUMPのFDV / 回収倍率は約10から15倍でした；私がPONSを購入したとき、その倍率は約2倍しかなく、後には1から2倍の間をさまよっていました。

もしあなたがチェーン全体が牛市を迎えていると信じるなら、その論理は当然のことです。PUMPとPONSはどちらも深刻に過小評価されています。何も多空ペア取引をする必要はありません；もしペアを組むなら、戦略は「両方を同時にロングするべき」です。

司会者：しかし、あなたは一つの問題を考えたことがありますか？Ponsのプラットフォーム収入を計算する際、Robinhood Chain上で現在最も人気のある、最もトップのトークンは実際にはPonsから発射されたものではないのですが、これは危険ではないですか？

AJC：私はこれが問題だとは全く思いません。

司会者：では、他の競合（例えばLong）が突然トークンを発行したらどうしますか？

AJC：彼らが発行するかどうかはわかりません。私は今、トークン発行の「馬蹄鉄理論」にますます傾いています------製品がローンチされる初日と同時にトークンを発行するか、永遠にトークンを発行しないかのどちらかです。

私はこれがPONSが困難を乗り越えることができる核心的な理由だと考えています。以前、業界には「Launchpadプラットフォームは早期にプラットフォームトークンを発行してはいけない、さもなければトークン価格がプラットフォームのエコシステムに無形の天井を設ける」という古い認識がありましたが、何度もゴミトークンやチームによる間接的な収奪を経験した後、現在のチェーン上の個人投資家は完全に賢くなりました------もし初日から明確で悪用できないトークンバインディングメカニズムが見えなければ、チームと保有者の利益が結びついていると感じられなければ、ユーザーはあなたのプラットフォームに長期的に留まる動機が全くありません。

これがPONSが大成功を収める鍵です。PONSが登場したとき、公式が発行したものではなく、コミュニティが自発的に発射し、その後チームがコミュニティを直接引き継ぎ（CTO）、明確に「これが私たちの公式プラットフォームトークンであり、プラットフォームの80％の収入はすべてこのトークンの買い戻しに使用される」と発表しました。

個人投資家はすぐに理解しました：「よし、私は今あなたのプラットフォームを安心して使える、なぜならあなたたちは本当に利益を結びつけたトークンを持っていて、得た取引手数料をすべて自分のポケットに入れることはないからです。」

これは非常に深い市場のパラダイムシフトであり、昨年の論理から180度の大転換を遂げました。だから今の私にとって：もし新しい製品を推進するなら、初日からユーザーに力を与えるトークンを出すか、発行しない方が良いです。

"株式 & Meme"ペアの魔力

司会者：兄弟、私は実際、これがチェーン上で起こった最も重要な変化の一つだと思います。私たちは今、ついに社会的合意に達したようです：「何が良いコインなのか？」

答えは、稼いで、その稼いだお金でトークンを買い戻すことです。なぜなら、トークンは常に注意と初期資本を集約する最も恐ろしいコールドスタートツールであり、暗号通貨業界はこの点で次元を超えています。以前の市場の最大の痛点は、資金を調達し、注目を集めた後、プロジェクト側がそれを何に使うのか誰も知らなかったことです。

Hyperliquidが登場するまで、誰もその答えを持っていませんでした。「私たちは考えました、稼いだお金は公開市場で自分のトークンをTWAPで買い戻すために使うべきです。」もちろん、Hyperliquidの状況は特別で、彼らが稼いだお金ははるかに大きく、チームは外部のベンチャーキャピタルからの圧力を受けておらず、すでにお金を持っているので、利益を自分のポケットに入れる必要はありません。当時、市場は「すべてのプロジェクトがHyperliquidのようになるとは期待しないでください、これは特例です。」と言っていました。

しかし、その後Pump.funも同様のことを行い、続いて他の多くのトークンが……市場全体がこの論理に沿って推進されました：プロトコルに実際の収入があれば、一定の割合を買い戻す能力があり、またそうすべきです。異なるプロジェクトはおそらく買い戻しの割合が異なり、資金吸引能力も高低がありますが、この真金とトークン保有者が同じ戦壕に立つ利益の整合信号は、過去何年にもわたって完全に欠如していました。以前はすべてが虚無的で、創業者は背後でOTCを通じて大幅に売り崩し、個人投資家を傷つけていました。

このチェーン上の話題を続けましょう------最新の数百万ドルを稼ぐ前、あなたのソーシャルメディアは私の必読リストに常にありました。なぜなら、あなたはチェーン上のさまざまな最前線の新しいプレイに対する嗅覚が非常に鋭いからです。初期のSocialFi、Cardsの抽選、Railgunのプライバシーの物語など、あなたは常に新しい風向きを最初に捉える人です。

私は以前のライブ配信でも言及しましたが、現在のチェーン上のゲームは、歴史上最も「壮大な物語の天井」を持つ世代かもしれません。過去数年、暗号通貨は無から価値を生み出し、空想的な価値を捏造することが好きでした------初期のDeFiマイニングからゴミ資産の貸し出しまで、すぐにハッカーに空にされてしまいました。しかし今、世界で最も流動性が高く、最も信頼性があり、最も安定した質の高い現実の資産（米国株など）がチェーン上に移されています。暗号市場は「資産を遊ばせる」能力にようやく堅実な基盤を持つようになりました。

だから私は特に最近急成長しているMeme株について、あなたの現在の核心的な投資論点は何か、どれだけ高く上昇できるのか、株式とMemeトークンのペア流動性プールメカニズム（Gigapump）を本当に期待していますか？

AJC：はい、非常に期待しています。

これは非常に興味深いです。前回私たちがZoraについて話したとき、実は私のZoraに対する基本的な理解はここでのものと100％互通しています。私がZoraを非常に期待した理由は、彼らがAMM流動性プールの核心的な魔力を早くから洞察していたからです：あなたは分散型資金プールを通じて、任意の2つの資産の価値を強制的に結びつけることができます。

私はこの点に引き寄せられてZoraに参加しました。生き生きとした例を挙げると------あなたは「精緻な朝の日常」を撮影し、Saratogaのミネラルウォーターを手に持っているインフルエンサーのことを覚えていますか？

司会者：覚えています。その動画は当時大流行し、トップMemeになりました。

AJC：当時、チェーン上で彼を中心にMemeトークンが発行され、市場価値は一時2000万ドルに達しました；同時に、米国株のSaratogaミネラルウォーターの株も爆発的に取引され、直接100％上昇しました。

しかし、当時の伝統的な環境では、これら2つの暴騰した資産は根本的に切り離されており、資金が相互に伝導される通路はありませんでした。

想像してみてください：もし当時そのインフルエンサーのMemeトークンが、Saratogaの米国株トークンとAMM流動性ペアを形成していたら？この2つの資産は瞬時に直接的な価値の絆を形成したでしょう。誰かがそのMemecoinを購入するたびに、買い注文は基盤のメカニズムを通じて背後の米国株の対象に強制的に伝導されます。

したがって、私は「Memeトークンをその真の価値の駆動源と基盤でペアリングする」というパラダイムを非常に高く評価しています。反例を挙げると、AIテーマのMemeトークンを発行した場合、それをETHとペアリングするのは何の意味があるのでしょうか？NVIDIAが急騰し、OpenAIが技術的なブレークスルーを達成しても、Ethereumには何の関係もありません。EthereumはAI革命によって飛躍するわけではありません。

合理的なアプローチは、このAI MemeトークンをNVIDIAに直接固定するか、Stock.funなどのプラットフォームを通じてAnthropicやOpenAIのようなPre-IPO（未上場ユニコーン）の株式トークンとプールペアリングを行うことです。

この観点から見ると、私は非常に確信しています。私たちはついに現実の文化資産の狂騒と、それらの真の価値の担体との基盤での強い結びつきを持つ能力を得ました。最終的にどれだけの価値に達するかは保証できませんが、これは未来のチェーン上の資産発行の標準的なパラダイムになると信じています------無思考にSOLやETHとペアリングするのではなく、その論理的属性に最も合致する基盤資産とペアリングするのです。

Solana上で毎日どれだけの人が様々なゴミのようなトークンを取引しているか見てみてください。この非常に大きな資金の流れが株式のMeme領域に戦いを挑むと、トークンの評価の天井は完全に破られるでしょう。長期的に米国上場企業Himsを強気で見たいのであれば、直接BONERを購入すればいいのです。基盤の論理は相互に通じています：もしHimsの株が将来500%上昇すれば、流動性プールの作用により、BONERも驚くべき連動上昇を示すでしょう。

したがって、私は基盤メカニズムの観点からこの分野を非常に期待しています。

司会者：技術的な詳細を掘り下げてみましょう。多くの人がこの層の窓を破ることを恐れているかもしれませんが、あなたは絶対に理解しています------米国株トークン（例えばHIMS株）を使用してチェーン上のペアリングトークン（例えばBONER）を購入する際、基盤のチェーン上のスマートコントラクトと流動性プールでは実際に何が起こっているのでしょうか？

AJC：簡単に分解すると、こうなります。

まず、Robinhoodチェーンには公式に認められた米国株トークンの一群があります。これらのトークンを鋳造し、チェーン上に導入するには、ホワイトリストの資格を持つマーケットメーカーによって実行される必要があります。例えば、RialtoはRobinhoodチェーン上の自営AMMマーケットメイキング機関の一つです。

具体的な購入プロセスは、普通のユーザーが100ドルのBONERを購入したいと仮定すると、これは実際には彼が間接的に100ドルのHims米国株現物を調達したことに等しいです。

1. ユーザーは一般的なステーブルコイン（例えばUSDG）を持っています；
2. システムはこの100ドルを使ってマーケットメイキングの通路を通じて等価のチェーン上のHIMS株トークンを購入します；
3. このHIMS株トークンをBONER/HIMSのAMM流動性プールに注入します；
4. 最終的にユーザーは価値100ドルのBONERトークンを受け取ります。

司会者：理解しました！表面的にはHimsを売却してBONERを取得しているようですが、実際の資金の流れは米国株トークンを基盤の流動性プールに注入し、株式現物をロックしているのですね。

AJC：はい、完全に正しいです！あなたはHIMSを預けたと理解できます。

これにより、もう一つの核心的な現象も説明されます。例えば、最近AMC株とそのチェーン上のトークンCINEMAの異動がありました。当時、チェーン上のAMC現物の流動性は非常に浅く、わずか4万ドル程度しかなく、チェーン上の価格が深刻に脱ペッグしました（Depeg）。

そして、伝統的な機関が現実の米国株現物をチェーン上に移す唯一の動機は、「存在しないリスクアービトラージ」です。チェーン上のMemeトークンの熱狂的な買いがプール内の株式トークンの価格をたとえ0.5%でも押し上げれば、伝統的なアービトラージマーケットメーカーはすぐに米国株市場で現物を購入し、クロスチェーンでトークンを鋳造してチェーン上に持ち込んでプレミアムを食い尽くします。

これが伝統的な米国株の実際の流動性を無理やりチェーン上に引き込む基盤のフライホイールです。昨日一日で、Robinhoodチェーン上の現実世界資産（RWA）の総ロック量は30%以上急増しました。このメカニズムは確かに大規模に機能していますが、ここには非常に致命的なリスクが潜んでいます：米国株トークンは米国株の通常の取引時間（または延長された前後の時間）内でのみ鋳造および償還が可能です。

週末になると、米国株は取引が停止し、すべてのMintおよびRedeem（鋳造/償還）通路が完全にロックされます。これにより、週末に脈動的に急騰した場合、チェーン上の流動性プールはアービトラージを行うことができなくなります------例えば、チェーン上のAMCトークンが一時400ドルの高値に達しましたが、場外の実際の株価は全く異なります！マーケットメーカーは月曜日の取引開始前に全く市場に入ることができず、アービトラージを行うことができません。

したがって、皆さんは取引時に非常に警戒する必要があります。週末の米国株の取引停止中や、チェーン上のプールの流動性が極度に不足しているときに、盲目的にこのペアリングされた株式のトークンを受け入れないようにしてください。そうしないと、あなたは無駄にマーケットメーカーに暴利のリスクを提供していることになります。

司会者：では、もしHIMSの現物が米国株の取引時間中に突然ブラックスワンに遭遇し、15分以内に50%暴落した場合、BONERトークンも崩壊しますか？なぜですか？

AJC：必然的に暴落します。

なぜなら、AMM自動マーケットメーカーは最も古典的な恒常的積の公式（x * y = k）に従っているからです。プール内の2つの資産の価格付けの論理は強く結びついており、追加の小口投資家の買いまたは売りがない純粋な真空仮定の下で、片方の資産（HIMS株）の外部の公正な法定通貨価値が50%減少した場合、プールの相対的なバランスを維持するために、もう一方の資産（BONER）の法定通貨換算の帳簿価値も瞬時に50%減少します。

司会者：つまり、物理的なメカニズムとしては本当に1:1で深く結びついているのですね！

AJC：はい、そうです。もちろん、実際の取引では、小口投資家の売買行動が比率を乱すことがあります。例えば、株が半減しても、小口投資家がこの位置でBONERに信仰を持ち、狂ったように大規模に買いに走れば、その下落幅は一部相殺されるかもしれません。しかし、外部の売買変数を完全に排除すれば、両者の基盤価値は1:1のミラー連動です。

司会者：この設計は天才的ですね！これはあなたが先ほど言及したサラトガのケースを完璧に証明しています。

数ヶ月前、私もAMCに非常に夢中でした。AMCは株価を操作するのが非常に得意で、2022年には直接株を増発することなく資金調達を行うために、APEという優先株を1:1で全てのAMC株主にエアドロップしました。その結果、最終的には完全に失敗し、ゼロになりましたが、彼らは数億ドルを収穫することに成功しました。

もし今日に置き換えた場合、AMCはなぜRobinhoodチェーン上で公式のAPEトークンを発行できないのでしょうか？AMCの現在の実際の時価総額は約200億ドルですが------今、チェーン上で出てきたAI Memeの時価総額は3億ドルに達することができ、GOATは15億ドルに達したこともあります。他のトップMemeを言うまでもありません。AMCの経営陣が正株に無限の買い流動性を注入したいのであれば、これは絶対により良い通路です！

Vladは普通のAMCについて公の場で話すことはありませんが、もしRobinhoodチェーン上で一日で数十億ドルの取引量を集めるAPEトークンがあれば、それは業界の認識を変えるスーパーな物語になるでしょう。

したがって、私はあなたが言ったことに賛同します。株式Memeの限界期待は、完全に驚くべきレベルに引き上げられました。Solana上のAIトークンの上限は、OpenAIの普通のプログラマーがツイートしたものかもしれませんが、トップ株式Memeの物語の天井は、上場企業のCEO本人や、全体のウォール街の小口投資家の軍団かもしれません！

AJC：理論的にはそうですが、私個人は保守的な態度を持っています。上場企業が公式にMemeトークンを発行することには、現在の規制法の下で依然として巨大な障害があります。規制の枠組みは徐々に明確になっていますが、上場企業が証券属性のトークンに関与することは依然として高圧線です。

しかし、私は確信しています。未来には、Memeトークンコミュニティを積極的に受け入れる勇気のある小規模上場企業が必ず現れるでしょう。アプローチは「コミュニティへの還元と文化の構築」に偏る可能性があります------例えば、そのMemeトークンを保有することで専用の周辺割引を解放したり、特定の株主待遇を享受したりして、2021年のNFTコミュニティのプレイを再現することです。

しかし、これは最初に来るものではありません。私が考えるに、最初に飛び込んでくるのは、WallStreetBets（Redditの小口投資家の本拠地）です。彼らはすぐに気づくでしょう：チェーン上の株式Memeの流動性レバレッジを利用することは、米国株の「ショートスクイーズ」を引き起こす絶好の新しい金融ツールです！

もちろん、私個人は、証券市場の操作行為を奨励したり、参加したりすることはありません。

実際、私たちはすでにチェーン上で似たような兆候を見ています。高度にショートされている小規模株がトークン化された後、小口投資家がチェーン上の非常に攻撃的な資金を利用して価格を押し上げ、伝統市場のショートを逆に追い込もうとしています。

もちろん、これらすべては暗号原生のサークルの自画自賛である可能性もあります------暗号圏外ではこの基盤のマッピングに誰も気にしないかもしれませんし、熱が過ぎれば皆が逃げるかもしれませんが、暗号圏での経験を重ね、長期的に楽観的でいることがしばしば超過リターンをもたらします。

伝統的な米国株企業は、過去に一度も彼らの株を購入しなかった全く新しいZ世代のバイヤーにリーチすることができます。私はAMCの映画館に行くことはないかもしれませんが、もしこのトークンが私に映画の割引を提供し、チェーン上でお金を稼げるのであれば、私はAMCを間接的に保有することを望みます。

この分野は先週に完全に点火され、天井は旧来の視点では測れません。ご存知の通り、Solana上の新しい動物トークンはせいぜい数千万ドルに達することができますが、全米のトップ株とチェーン上の狂騒が結びついた場合、どれだけの価値に達するかは誰にもわかりません。

新しいゲームルールに直面して、身を置くことが最も刺激的です。

主流コイン、どうなる？

司会者：最後にもう一つ質問します。今日は非常に深く、非常に刺激的な話をしました------現在の主流コイン（Majors）の動向について、そして私たちが暗号サイクルのどの位置にいると思いますか？特にビットコインについて、今後の市場はどうなると思いますか？

AJC：私はビットコインの「永久強気派」（Perma Bull）であり、常にビットコインを支持しています。

私の見解では、最悪の極端な状況はすでに発生しています。例えば、以前ビットコインが6万ドル近くまで下落したとき、市場には恐怖とショート圧力が溢れていましたが、価格は全く下がりませんでした。そのような状況でもビットコインをさらに低く打ち下げることができなかったので、不可抗力の「世界的なマクロ流動性の完全崩壊」を除けば、ビットコインが大幅に新たな安値を更新することは考えにくいです。もちろん、マクロのブラックスワンは私の能力の範囲外であり、独自の見解はないので、それを基準変数として過度に予測することはありません。

現時点では、私は市場が健康的な「強気の蓄積整理」（Bullish Consolidation）段階にあると考えています。これまでに強力な上昇の脈動を経験した後、ビットコインと全体の暗号市場は過去1年以上にわたり、実際には深刻に抑圧され、洗浄されてきました。私は、ある人々が「まあ、今回のベアマーケットは実際にはあまり下がっていない」と淡々と言っているのを見ていますが、ドル換算の絶対的な回撤幅を見ると、確かにそれほど誇張されていないように見えます。

しかし、金を基準にして暗号資産の回撤を換算すると、その下落幅はひどいものです。

司会者：そうですね、金と比較すると、まさに惨憺たるものです。

AJC：すでに三回の暗号通貨ベアマーケットを完全に経験した古参プレイヤーとして、私は個人的にこのベアマーケットが心理的な苦痛においてこれまでで最もひどいものであると感じています。

前回のベアマーケットは実際には非常に明確に死にました：誰もが崩壊の理由をはっきりと理解していました ------ 一連の明らかなポンジスキームが破綻し、三箭キャピタルが倒れ、FTXが完全に暴落しました。理由は非常に具体的で透明で、皆が悪性腫瘍がどこにあるかを知っていました。これらの清算圧力と残された地雷を消化すれば、市場は底を打って反発できるのです。

しかし、今回の下落は不可解で、相場は非常に陰鬱で脆弱です。皆が核心的な抑圧力がどこから来ているのか理解できず、未知が最も恐ろしいのです------もし病因すら診断できなければ、この陰霾がいつ完全に晴れるのか全く分からないのです。

司会者：完全に同意します、100%その感覚です。

AJC：しかし、だからこそ、私の現在の核心的な見解は：暗号市場はあまりにも長い間抑圧されており、ほんの少しのきっかけがあれば、極度に上昇を渇望しています。場外のほぼすべての人が空売りして岸で様子を見ています。

最近の市場がいくつかのマクロ流動性緩和の期待や政策コメントに対して激しく反応したことを見れば分かります。感情に少しでも変化があれば、資金は狂ったように買いに走ります。

次のスーパー主上昇波を引き起こす具体的な好材料の触媒が何であるかを正確に予言することはできませんが、今回の脈動反発が発信する最も強い信号は ------ 現在の暗号市場が上昇するためのあらゆる理由を積極的に探しており、いつか十分な理由を見つけるだろうということです。

現在の位置では、さらなる深い下落の理由はほとんど残っていません；しかし、相場を引き起こす潜在的な好材料は数え切れないほどあります。これが私の根本的な判断です。

司会者：素晴らしいことを言いました。兄弟、再度この夢のような「連勝」を心から祝福します。あなたの取引の一歩一歩を追うのを非常に楽しんでいます。市場の脈動を感じるという点で、あなたは絶対に最前線にいます。

あなたと話すのは常に比類のない楽しみです。再度、ライブ配信に来てくれてありがとう！

AJC：本当にありがとう兄弟、ここに来ることができて非常に光栄です。