Anthropicの評価期待が圧迫される：収入の増加速度が鈍化し、一部の投資家が1.5兆ドルに移行する

Anthropicの第3四半期の収入は引き続き急成長を遂げていますが、成長率は明らかに鈍化しており、一部のIPO潜在投資家はこのAI企業の評価期待を再考し始めています。AI取引が圧力を受け、資金調達コストが上昇する中で、市場は高成長が高評価を支えることができるかどうかに対する懸念を深めています。

『The Information』によると、Anthropicは水曜日にサンフランシスコで開催された投資家会議で、第3四半期の収入が168億ドルに達し、前四半期比で約45%の増加を記録したと発表しましたが、これは第2四半期の140%以上の増加を下回っています。

一部の潜在投資家は、引受業者がIPOの評価期待を引き下げるべきだと考えており、評価は1.5兆ドルを下回る可能性があるとしています。一方で、以前に一部の投資銀行が非公式に議論していた水準は約2兆ドルでした。

業界競争が激化する中、OpenAIは企業向けAI製品を強化し、より低価格で競争しています。GoogleやMetaなどの新しいモデル、さらにはオープンソースモデルもAnthropicに圧力をかけています。

Anthropicの成長鈍化は、すでにインフレと金利上昇圧力に直面しているAI取引にさらなる不確実性をもたらしています。市場はAI企業の収入規模だけでなく、成長期待が実現できるかどうか、そして巨額のチップとインフラ投資が相応のリターンを得られるかどうかも注視し始めています。

収入増加率の明らかな鈍化、成長期待が試練に直面

Anthropicの第3四半期の収入は第2四半期の116億ドルから168億ドルに増加し、第1四半期の47億ドルからも大幅に成長しています。しかし、同社の収入が急速に増加していた原動力は変化しています。

第2四半期の収入は前四半期比で140%以上の増加を記録しましたが、これはClaude Codeの需要急増によるものでした。第3四半期の前四半期比の成長率は約45%に減少しました。収入は依然として急速に拡大していますが、成長率の鈍化は投資家の同社の将来の成長パスに対する判断に影響を与える可能性があります。

収入構造にも変化があります。Anthropicは、モデル蒸留に関連する収入が総収入の約5%から7%を占めていると推定しており、同社はこの部分の収入が現在の四半期に減少し、収入のパフォーマンスに引き続き影響を与えると予想しています。モデル蒸留とは、他の企業が既存のAIモデルの出力を利用して自社のモデルを訓練することを指します。

Anthropicは連続して2四半期の調整後利益を達成し、第3四半期のキャッシュフローも正の値に転じました。同社が開示した年内の調整後営業利益率は11%ですが、この指標には株式報酬などの重大なコストは含まれていません。

一部投資家がIPO評価を再評価

収入増加率の鈍化は、AnthropicのIPO評価期待に圧力をかけています。

一部の潜在投資家は最新の財務データに失望し、引受業者が評価期待を引き下げる必要があると考えています。一部の投資家が議論している評価水準は1.5兆ドルを下回る可能性があり、これは以前に一部の投資銀行が非公式に提案した約2兆ドルを下回っています。

この変化は、投資家による評価の再議論を反映しており、Anthropicが正式にIPO価格を引き下げたことを意味するものではありません。潜在投資家にとっての重要な問題は、同社が以前の高評価期待を支えるために、持続的に十分な速さで収入を成長させることができるかどうかです。

Jefferiesのアナリスト、Jeffrey Favuzzaは、ウォール街はAnthropicの年換算収入が少なくとも800億ドルに達し、年末までに1050億ドルを超えることを期待している可能性があると述べています。市場の成長に対する要求は非常に高いため、収入が引き続き増加しても、期待に達しなければ評価圧力を引き起こす可能性があります。

巨額のインフラ投資がリターン圧力を強化

収入の成長と利益の改善に加えて、Anthropicは巨額のインフラ投資にも対処する必要があります。メディアは以前、Anthropicが今後10年間でチップやインフラなどに5000億ドル以上を投資する計画であると報じました。

この規模の投資は、収入の成長がキャッシュフローと利益に持続的に転換できるかどうかが評価の議論の重要な部分となります。資金調達コストが上昇する環境では、投資家はAI企業が単に収入規模を追求するのではなく、合理的なコストで事業を拡大できるかどうかにより関心を持っています。

Anthropicの財務開示が市場の注目を集める中、AI関連資産はすでにより広範な圧力に直面しています。投資家はAIクラウドサービスプロバイダーCoreWeaveの財務状況に懸念を抱いており、韓国のメモリーチップ株も大幅に下落しています。一方で、市場はインフレデータの過熱や金利が高止まりするリスクを消化しています。

これらの要因はAI需要が全面的に減少していることを意味するものではありませんが、市場がAI企業を評価する方法を変えています。継続的に巨額の資金を投入する必要がある企業にとって、資金調達コスト、収入の成長、投資リターンの関係はより厳格に審査されています。