民主党が再びアメリカ合衆国議会を掌握し、金融市場に「巨大な衝撃」を引き起こす。ドルやアメリカ国債は今後どのように動くのか？

アメリカの民主党が中間選挙に勝利し、世界の金融市場に大きな波動を引き起こしました。

新華社の11月4日の報道によると、複数のアメリカの主流メディアは、3日に行われた中間選挙でアメリカの民主党が大勝し、再び国会の上院と下院の支配権を奪回したと予測しています。アメリカの世論は、今回の中間選挙が「ワシントンの権力構造に劇的な変化をもたらした」と考えており、アメリカのトランプ大統領は「残りの2年間の政権運営が権力の大幅な減少という受動的な状況に陥った」と述べています。

この選挙結果は、アメリカの資本市場に「大震撼」を引き起こしました。過去の4日、5日の2日間、アメリカの株式市場は一時上昇した後、下落しました。4日の取引終了時点で、ダウ平均、S&P500、ナスダックはそれぞれ3.03%、1.58%、1.44%上昇しました。5日の取引終了時点では、アメリカ株は大幅に下落し、ダウ平均、S&P500、ナスダックはそれぞれ3.44%、4.36%、5.52%下落しました。テクノロジーセクターと工業セクターは下落の「重災区」であり、5日にはそれぞれ7.30%、4.12%下落しました。

国際的な原油価格は、一旦大幅に下落した後、上昇する傾向を示しました。4日の取引終了時点で、ニューヨーク商品取引所の12月納品の軽質原油先物価格は8.29%下落し、1月納品のロンドンブレント原油先物価格は8.67%下落しました。5日の取引終了時点では、これらの原油先物価格はそれぞれ2.72%、3.88%上昇しました。

この過程で、ドルは下落傾向を示し、4日、5日にそれぞれ0.3%、0.02%下落しました。アメリカ国債は上昇し、4日、5日にはアメリカの10年国債利回りがそれぞれ6.8と5.9ベーシスポイント下落し、約4.83%に達しました。

民主党がアメリカ国会を再掌握したことで、なぜ資本市場にこれほど大きな波動が生じたのでしょうか？

分析によると、民主党が国会を掌握した後、トランプ政権が推進する財政、税制などの政策は、より多くの制約に直面する可能性があります。同時に、民主党のAI産業規制や対外政策に関する立場も、アメリカの経済や政策の方向性に影響を与える可能性があります。

より長期的な視点から見ると、これらの変化はドルとアメリカ国債市場にどのように影響を与えるのでしょうか？また、アメリカ連邦準備制度（FRB）の将来の金利決定を変えることになるのでしょうか？

ドルは弱く、アメリカ国債は強い

民主党が中間選挙に勝利した後、市場はアメリカの経済成長、財政支出、インフレの見通しに対する期待を調整し始め、世界の通貨、金融資産の価格の基準となるドルとアメリカ国債市場は波動を見せました。ドル指数は4日、5日にかけて下落し、一時101.21に達し、1か月ぶりの安値を記録しました。アメリカ国債は一般的に上昇し（利回りは下落）、その中で10年期アメリカ国債利回りは一時4.814%に下落し、9月以来の低水準を記録しました。

ドルとアメリカ国債市場の動向について、東方金誠研究開発部の上級副所長である白雪氏は、以前のトランプ政権による大規模な減税やインフラ支出などの財政刺激の期待が、ドルの強さとアメリカ国債利回りの上昇を支える重要な要因であったと述べています。民主党が国会を掌握した後、トランプ政権が新たな減税や財政支出の拡大を推進する難易度が上がり、市場はアメリカの財政赤字と国債発行規模のさらなる拡大に対する懸念が和らいだとしています。

同時に、市場は民主党がAI業界の規制を強化することがテクノロジー企業の投資やデータセンターの建設に影響を与え、企業の資本支出や経済成長を鈍化させることを懸念しています。これらの変化により、市場はアメリカの経済成長率やFRBが高金利を維持する期待を下方修正し、アメリカ国債と非アメリカ通貨間の利差が縮小し、ドルの魅力が低下し、アメリカ国債利回りも低下しました。

上海交通大学上海高級金融学院の教授であり、FRBの元上級経済学者である胡捷氏は、ドルが短期的に弱くなったのは、政治的な構図の変化が市場の不確実性を増し、一部の投資家が関連資産から一時的に撤退し、様子見を選んだからだと述べています。アメリカ国債利回りの低下は、アメリカの財政支出の拡大期待の調整に関連しています。民主党と共和党の相互制約は、大規模な財政支出法案の通過の難易度を高め、政府のさらなる支出拡大を制限し、国債発行の供給圧力を緩和することにつながる可能性があります。

ドイツ銀行のグローバルマクロ研究責任者であるJim Reid氏も、「二大政党の分治の状況は通常、財政刺激策の通過を難しくするため、アメリカ国債の価格も上昇します。これはある程度、財政政策の方向性に対する懸念を和らげることになります。」と述べています。彼はまた、投資家がFRBがよりハト派的な政策路線を採用することを期待しており、市場はFRBが2027年6月に金利を引き上げる期待を下方修正していることも、ドル指数の低下を促進していると指摘しています。

AI産業の規制は市場が注目する別の手がかりです。

「民主党は以前、大量のデータセンターの建設に対して比較的慎重な態度を示していました。選挙過程で、民主党は関連問題をトランプ政策への批判の一つとして取り上げていました。したがって、民主党が国会でより多くの権力を得た後、アメリカのAI業界の発展に対して引き続き比較的慎重な態度を取る可能性があります。もし民主党がAI業界に対する関連政策に一定の制約を形成すれば、将来的にはその業界の資金需要が減少し、アメリカ国債市場との資金競争が緩和される可能性があります。」と胡捷氏は述べています。

キャピタル・エコノミクスの北米首席経済学者であるStephen Brown氏は、民主党が国会を掌握した後、企業税の強化や人工知能産業の規制が強化される可能性が高まると述べています。以前、一部の民主党候補者はデータセンターの建設やそのエネルギー消費問題について規制の要求を表明していました。

さらに、AI産業への投資の変化はエネルギーコストを通じてアメリカのインフレに影響を与える可能性もあります。中国社会科学院世界経済と政治研究所のグローバルマクロ室副主任であり副研究員の楊子榮氏は、AI業界の規制が厳しくなりデータセンターの建設や関連資本支出が鈍化すれば、電力需要の増加によるコスト圧力も緩和され、インフレ圧力が軽減される可能性があると述べています。この変化は市場がFRBの今後の金利パスを判断する際に影響を与える可能性があります。

「ただし、これらの要因は美債利回りがトレンド的に下落することを意味するには不十分です。長期の美債利回りは市場のFRB政策金利の期待だけでなく、期限プレミアムなどの要因にも影響を受けます。たとえ市場が財政拡張期待の冷却により利回りを下方修正しても、期限プレミアムが依然として高い水準にある場合、美債の長期利回りは上昇圧力に直面する可能性があります。」と楊子榮氏は補足しました。

インフレ期待と原油価格の変動、FRBの政策は転換するのか？

「財政拡張の退潮は総需要のさらなる上昇を抑制し、需要主導型インフレの動力を低下させます。イラン情勢の緩和が原油価格の下落を引き起こし、エネルギー側の入力型インフレ圧力を直接緩和します。この二つが重なることで、インフレが目標に向かって戻るペースが加速し、FRBが高金利を維持する必要性が減少します。」と白雪氏は述べています。

中間選挙後、国際原油価格は大幅に下落しました。市場は、民主党が国会を掌握した後、トランプ政権がイランに対する軍事行動を推進し続けることが、より多くの政治的および財政的制約に直面する可能性があると予測しています。

アメリカの金融サービス会社BOK Financialの上級副社長兼取引責任者であるデニス・キスラー（Dennis Kissler）氏は、「民主党が国会を掌握することで、アメリカの中東における軍事支出が抑制され、早期に和平協定を達成する可能性が高まるかもしれません。」と述べています。彼は、中東の原油輸出量の増加や、トランプが現在イランを攻撃する計画がないと述べたことが、原油価格の下落圧力を強めていると指摘しました。

胡捷氏も同様に、民主党が国会を掌握した後、トランプ政権の関連政策に制約を加え、アメリカの対外軍事行動やエネルギー市場に影響を与える場合、理論的にはインフレに間接的な影響を与える可能性があると述べています。

「ただし、この伝導チェーンは長く、短期的にはFRBの金融政策の変化として直接現れることは難しいです。また、関連する軍事衝突が終了しても、原油価格やインフレがすぐに正常に戻るわけではなく、一定の伝導と調整の時間が必要です。」と胡捷氏は述べています。

FRBの今後の政策について、彼は今年の12月にFRBが金利を引き上げる可能性が高いと考えています。来年も引き続き金利を引き上げるかどうかは、今後の経済データを観察する必要があります。もし経済とインフレの状況が改善すれば、来年は金利を引き上げる必要がなくなるかもしれませんが、利下げは少なくとも来年の中頃まで待たなければならないでしょう。

楊子榮氏も、2027年のFRBの金利パスはエネルギー価格の動向に影響を受けると考えています。彼は、もし原油価格が短期的に急騰した後に下落し、インフレ期待が安定している場合、FRBは2027年に緩やかな利下げを開始する可能性が高いと述べています。しかし、地政学的な衝突がエネルギー価格を長期的に高止まりさせ、さらにコアインフレや賃金の成長に伝導する場合、FRBはより長い期間にわたって制限的な金利水準を維持せざるを得なくなり、金融政策が反復する可能性も排除できません。

アメリカのPGIMのチーフグローバルエコノミストであるダリープ・シン（Daleep Singh）氏は、異なる見解を示しました。彼は、民主党が今回の中間選挙で大勝したことが、FRBがさらに金融政策を引き締める余地を生む可能性があると考えています。

シン氏は、選挙結果がトランプの国会、アメリカの政治、そしてFRBに対する影響力を弱め、FRBが金融引き締め政策を実施する際により大きな自由度を持つことになると述べています。彼は、FRBが2027年末までにさらに4回、各25ベーシスポイントの金利引き上げを行い、連邦基金金利の目標範囲を4.75%から5.00%に引き上げると予測しています。

現在の市場の価格設定を見る限り、選挙結果は投資家のFRBの短期政策に対する判断を明確に変えていないようです。発表時点で、CME FedWatchのデータによれば、市場はFRBが12月に25ベーシスポイントの金利を引き上げる確率が依然として70%以上であると予測しています。