マイニングの経済性

VanEckは2026年2月中旬のビットコインオンチェーンレポートを発表しました。レポートでは、「BTCは継続的に下落し、市場の感情が弱まっている：過去30日間でビットコインは29%下落し、NUPL（未実現純利益/損失）指標が'不安ゾーン'に近づき、一時は'恐怖ゾーン'に入った」と指摘しています。その一方で、レバレッジは完了し、未決済契約の規模は2024年9月以来の水準に戻りました。中期保有者が分配を主導していますが、売却は鈍化しています：実現された売却は依然として保有期間1年から5年のグループに集中していますが、過去1か月間で保有期間1年以上のチップの分配速度は明らかに鈍化しています。マイナーの利益率は圧迫され、ハッシュレートは収縮しています：過去90日間で、全ネットワークのハッシュレートは約14%減少し、マイニングの経済性が厳しくなっていることを反映しています。歴史的に類似の状況は、ビットコインのその後のリターンがより強くなることを示唆しています。

ChainCatcher のメッセージによると、CoinDesk の報道では、モルガン・スタンレー（JPM）が月曜日に発表した研究報告書によれば、2025 年 3 月の最初の 2 週間でビットコインネットワークのハッシュレートが 2 EH/s 増加し、平均で 811 EH/s に達したことが示されています。報告書は、アメリカ上場のマイニング企業が約 30% のネットワークハッシュレートのシェアを維持していると指摘しています。同時に、期間中のビットコインの平均価格は約 10% 下落し、マイニングの経済性に圧力をかけています。ハッシュレートの価格（日常のマイニングの収益性を測る指標）は、先月末とほぼ変わらず、3 月の最初の 2 週間では、マイナーは毎 EH/s あたり約 48,300 ドルのブロック報酬収入を得ており、2 月と比べて 11% 減少し、昨年 4 月の半減イベント後と比べて 52% 減少しています。モルガン・スタンレーが追跡している 14 社のアメリカ上場マイニング企業の総時価総額は先月比で 13% 減少し、約 30 億ドルとなっています。その中で、Argo Blockchain（ARGO）が最も良好なパフォーマンスを示し、1% 上昇しましたが、Cipher Mining は最も悪いパフォーマンスを示し、25% 下落しました。報告書は、同期間中に同行がカバーしているマイニング企業の中で、ビットコインを上回るパフォーマンスを示したのは 1 社のみであると補足しています。

ChainCatcher のメッセージによると、CoinDesk の報道では、モルガン・スタンレーの最新の研究報告書が示すところによれば、ビットコインのマイニング経済性は11月上旬に顕著に改善しました。データによると、マイニングの収益性を測る hashprice は10月末以来29%上昇しており、主にビットコインの価格上昇がネットワークのハッシュレートの成長を上回り、取引手数料がブロック報酬の割合を増加させたことによるものです。研究報告書は、同行が追跡しているマイニング株の総時価総額が10月31日から11月15日の間に33%増加し、約80億ドルに達したと指摘しています。ネットワークのハッシュレートは今月これまでに2%増加し、平均718 EH/sに達しました。注目すべきは、14社のアメリカ上場マイニング企業が現在、世界のネットワークハッシュレートの約28%を占めており、歴史的な高水準を維持していることです。