HashKey：2020년 암호화폐 규제 진입 현황, 트렌드 및 기회 재조명

작성자: HashKey Capital, 기사 출처: 체인뉴스, 원문 제목: 《글로벌 디지털 자산 규제 진입 경로 연구 (2)》

디지털 자산 규제 진입 경로 개요 및 업데이트

작년 중반에 디지털 자산 규제 진입 경로의 상업적 경관을 정리했으며, 올해는 새로운 트렌드와 경쟁 구도의 변화를 보았습니다. 따라서 추가 업데이트를 진행했습니다. 다음은 참여자 및 분류 프로세스의 업데이트(파란색 부분은 업데이트된 내용)입니다:

이전 보고서에서는 디지털 자산 규제 진입 경로를 네 가지로 분류했습니다: 지갑 결제 단말기, 규제 거래소, 결제 처리 회사, 스테이블코인. 이제 금융 기관이라는 또 다른 유형의 회사가 추가될 수 있으며, 분류 목록은 다음과 같습니다:

새로운 트렌드

올해의 발전에서 우리는 다음과 같은 트렌드를 관찰했습니다:

규제 강화

한편으로는 범죄 단속이 있습니다. 예를 들어, 뉴욕주가 Bitfinex를 상대로 한 소송 사건이 있으며, 이후 투자자들이 Bitfinex에 대해 집단 소송을 제기했습니다. Polonix와 Bittrex도 피고로 추가되었으며, 그 이유는 Bitfinex가 생성한 USDT에 대한 수취 주소를 제공했기 때문입니다. 따라서 디지털 자산 진입 또는 거래를 제공하는 상인은 "문제" 경로와의 관계를 피해야 하며, 그렇지 않으면 추적의 위험이 있습니다.

다른 한편으로는 규제 체계가 완비되고 있습니다. FATF가 구축한 VASP 규제 프레임워크(2019년 6월 출시, 2020년 6월 수정)는 글로벌 VASP 표준이 될 가능성이 높으며, 규제 거래소의 사업은 기본적으로 FATF의 원칙에 적응할 것입니다. 예를 들어, 홍콩과 싱가포르에서는:

1) 홍콩은 2018년 이후 가상 자산 거래 플랫폼의 규제를 지속적으로 심화시켰으며, 거래소 라이센스가 첫 번째로 발급되었습니다.

재정 및 재무부의 자문 문서에 따르면, FATF의 권고를 채택한 후 가상 자산 플랫폼(OTC, 지갑, 송금, 수탁 및 관련 금융 서비스 등)에 대한 규제가 필요할 수 있습니다.

2) 싱가포르 금융 관리국은 2017년 11월 결제 서비스 법안을 발표했으며, 이후 2019년에는 결제 서비스 법으로 공식적으로 업그레이드되었고, 2019년에는 PS Notice 2를 도입했으며, 2020년 7월에는 New Omnibus Act에 대한 자문 문서를 발표했습니다. PSN2는 PSA 법안의 수정 조례로, 가상 자산 서비스 제공자를 특별히 겨냥하며 FATF의 VASP 요구 사항을 충족합니다.

스테이블코인 무시할 수 없음, 중앙은행의 관심 증가

2020년은 스테이블코인이 빠르게 발전한 해로, USDT뿐만 아니라 USDC와 같은 규제 스테이블코인도 매우 빠르게 발전했습니다. 스테이블코인은 편리하고 신속하며 마찰이 적은 참여 방식을 제공하며, 규제 스테이블코인은 진입점으로서 KYC/AML 및 사용자 지역의 제한을 받습니다. 중앙은행을 대표로 하는 글로벌 규제는 스테이블코인의 발전에 매우 주목하고 있으며, 유럽 중앙은행/G7 그룹/FSB의 스테이블코인 보고서를 참조할 수 있습니다. 이 보고서는 주로 스테이블코인이 결제 시스템, 통화 정책, 금융 안정성 및 은행에 미치는 영향에 집중하고 있습니다.

점점 더 많은 기관이 디지털 자산 진입 서비스에 참여

올해의 기관 서비스는 시장의 주목을 받을 만합니다. 기관은 비교적 광범위한 개념으로, 여기서는 세 가지로 나눌 수 있습니다:

첫째, PayPal, Square와 같은 결제 기관으로, 직접 앱 내에서 진입을 제공하지만 기본적으로 미국 고객만을 서비스합니다.

둘째, 델라웨어주 법정 신탁 기금 모델을 통해 디지털 통화의 진입 방식을 대표하는 펀드 지분으로, 고객의 큰 수요를 나타냅니다. 예를 들어 Grayscale, Bitwise가 있습니다.

셋째, 전통 금융 기관, 특히 스위스에서 라이센스를 받은 SEBA/Sygnum과 같은 은행 업무는 고객에게 완전히 규제된 온램프 서비스를 제공합니다.

각종 기관이 계속해서 이 분야에 진입하고 있습니다:

1) 12월 10일 아시아 DBS와 싱가포르 증권 거래소 SGX가 디지털 화폐 거래소를 설립하여 디지털 화폐 거래, 증권화된 디지털 자산 거래 및 수탁 서비스를 제공합니다. MSA 하에 완전히 라이센스가 있는 기관 Recognised Market Operator로서 주식, 채권 및 사모펀드도 거래할 수 있습니다.

2) 12월 9일 Bitwise의 Bitwise 10 Crypto Index Fund는 미국 OTC Markets Group에서 제공하는 최대 OTC 시장 OTCQX(분홍색 단일 시장 거래의 최고 수준)에서 거래되고 있으며, Grayscale의 6개 펀드와 동일하지만 GBTC 및 ETHE와 같은 SEC 보고 회사가 되지 않았기 때문에 상환 기간은 여전히 12개월입니다.

3) 스위스 증권 거래소(SIX)는 SIX Digital Exchange(SIX 소속 디지털 자산 거래소)와 스위스 디지털 자산 수탁 기관 Custodigit(SIX의 주요 투자자) 및 통신 회사 Swisscom, 은행 Sygnum과 협력하여 디지털 자산 게이트웨이를 출시할 계획을 발표했습니다. 이는 은행 및 고객이 디지털 자산에 직접 접근할 수 있는 능력을 부여할 것입니다.

개인 투자자 / 기관 투자자의 암호화폐에 대한 관심 증가, 다양한 진입 경로

우리는 기관의 진입 경로도 다양하다는 것을 발견했으며, 여기에서 몇 가지 잘 알려진 사례를 나열합니다:

1) 전통 투자자 Paul Tudor Jones는 거래소 CME를 통해 비트코인 선물을 직접 구매하여 진입했습니다.

2) MicroStrategy는 Coinbase Prime을 통해 비트코인을 구매했다고 공개했습니다.

3) 미국 만통 상호 생명보험(MassMutual) 회사는 일반 투자 계좌(General Investment Accounts)를 통해 1억 달러 상당의 비트코인을 구매했으며, 뉴욕의 펀드 관리 회사 NYDIG를 통해 완료했습니다.

4) Square의 Cash App은 2019년 3분기 비트코인 구매량이 1.8억 달러에 불과했으나, 2020년 3분기에는 비트코인 단기 구매량이 16.3억 달러로 증가하여 8.3배 증가했습니다. Cash App의 MAU는 약 3000-4000만 수준으로, 2019년 2분기에는 1500만이었으며, 구매량은 사용자 증가보다 훨씬 빠르게 증가했습니다.

Square는 자산 부채표를 사용하여 비트코인을 구매하는 데 사용된 Venue 미국의 여러 OTC 서비스 제공업체: itbit, Genesis 및 Cumberland을 공개했습니다.

5) PayPal은 뉴욕주 금융 관리국으로부터 독점 조건의 Bitlicense를 획득했으며, 이는 Coinbase와 같은 여러 규제 암호화폐 거래소의 라이센스와 일치합니다. PayPal은 Paxos Trust Company와 협력하여 암호화폐 매매 변환 서비스를 제공합니다. 현재 고객은 PayPal에서 암호화폐를 구매할 수 있지만, 암호화폐 결제 및 송금은 아직 지원되지 않습니다. 2021년에는 PayPal이 고객이 Veemo를 통해 상인에게 디지털 화폐로 결제할 수 있도록 허용할 예정이며, PayPal은 중간 정산 작업을 수행합니다.

6) 여성 투자자 Catherine Wood가 관리하는 투자 업계의 유명한 펀드 Ark Investment는 2017년부터 비트코인을 주목해왔으며, 그 플래그십 펀드 ARKW는 GBTC를 보유하여 암호화폐 포지션을 확보했습니다.

투자자를 위한 보조 서비스가 점차 완비

진입은 거래 문제뿐만 아니라 다른 요소와 보조 시설도 고려해야 하며, 보험, 저장, 회계, 세무 등 많은 도구와 비즈니스가 탄생했습니다. 이 부분에 대해서는 더 이상 설명하지 않겠습니다. Square의 비트코인 참여 방법에 대한 논의를 참조할 수 있습니다.

참여자 상황의 업데이트

작년 보고서에서는 17개의 디지털 자산 진입 서비스 제공업체의 상황을 정리했으며, 여기서는 반복하지 않고 최근에 알게 된 몇 가지 특징적인 서비스 제공업체를 소개하겠습니다.

Coinify - 유럽에서 가장 규제된 디지털 자산 진입 회사

Coinify는 유럽에서 디지털 자산 규제 진입 서비스를 제공하는 회사로, 기업 사용자 대상의 Payment 서비스와 일반 투자자 대상의 Trade 서비스로 나뉩니다. 같은 유형 중에서 유럽 1위의 거래량을 자랑하며, 유럽, 미국 및 동남아시아 등 여러 국가와 지역을 커버합니다.

업무 완비

Coinify는 여섯 가지 서비스를 제공합니다: Payment 세 가지, 상인 결제, 가상 화폐 선불 카드, 영수증/청구서 서비스. Trade 세 가지, 가상 화폐를 법정 화폐로 인출, 통합 매매 서비스, 지갑 내 매매 서비스. Coinify는 현재 20종 이상의 법정 화폐와 10종 이상의 디지털 화폐를 지원합니다.

글로벌 규제

각종 허가 라이센스를 보유하고 있으며, 현재 라이센스 구조는 70개 이상의 국가에서 사업을 진행할 수 있도록 허용하고 있으며, 앞으로도 주요 국가에서 현지 라이센스 신청을 계속할 예정입니다.

혁신적 협력

Coinify는 스위스의 온라인 소매업체 Galaxus 및 스위스 Sygnum 은행과 협력하여 Sygnum 은행이 발행한 스위스 프랑 스테이블코인 DCHF의 Galaxus 결제를 위한 플랫폼 지원을 제공합니다. DCHF는 Sygnum이 발행하며, 각 DCHF는 Sygnum에 존재하는 스위스 프랑에 대한 담보가 있습니다. 현재 이 서비스는 일부 스위스 지역에만 제공됩니다. 은행 외에도 Coinify는 65개 이상의 결제 서비스 제공업체에 솔루션을 제공하며, 여러 거래소, 지갑 등에 내장 서비스를 제공합니다.

Xanpool - 진보된 P2P 모델의 디지털 자산 진입 기업

Xanpool은 P2P 모델을 사용하여 디지털 자산 규제 진입의 환전 모델을 운영합니다. Xanpool은 법정 화폐와 디지털 화폐의 환전 네트워크를 구축하여 사용자가 현지의 빠른 결제 방법으로 법정 화폐를 지불할 수 있도록 하며, 유동성 제공자는 디지털 화폐를 제공합니다. Xanpool이 제공하는 API 및 키 관리 도구는 중간에서 가격 책정, 디지털 자산 이전 등의 작업을 수행하며, 알리페이의 조건부 결제와 유사한 역할을 합니다. Xanpool은 최근 빠르게 발전하여 사용자 수가 연초에 비해 약 17배 증가했습니다.

법정 화폐 결제는 현지 빠른 방법 활용

Xanpool의 사용자는 법정 화폐 수준의 송금 시 동남아시아 각지의 현지 빠른 결제 방법을 사용합니다: 1) 홍콩 FPS, Alipay HK; 2) 싱가포르 Paynow; 3) 말레이시아: DuitNow; 4) 필리핀: instaPay, Cebuana; 5) 태국: Prompt Pay; 6) 인도: UPI; 7) 인도네시아: Go Pay, Mandiri; 8) 베트남: Viettel Pay. 사용 장벽이 낮아 사용자가 쉽게 접근할 수 있습니다.

국경 간 결제 가능

Xanpool은 디지털 화폐의 온램프와 오프램프를 결합하여 유사 국경 간 결제 형태를 구현했습니다. 프로세스는 다음 그림과 같습니다:

송금 발신자는 디지털 화폐 제공자 A(유동성 제공자 A)에게 디지털 화폐를 구매하고, 유동성 제공자 A는 유동성 제공자 B에게 디지털 화폐를 전송합니다. 유동성 제공자 B는 디지털 화폐를 받은 후 현지의 빠른 방법으로 수취인에게 현지 화폐를 송금하여 전체 프로세스를 완료합니다.

P2P 모델은 네트워크 효과를 갖춤

P2P 모델은 유동성 제공자(LP)의 유동성과 인프라를 광범위하게 활용할 수 있으며, API 인터페이스 모델은 빠르게 성장할 수 있습니다. 유동성 증가는 기하급수적이며, 더 많은 유동성이 더 나은 LP를 끌어들입니다. 법정 화폐 측면이나 디지털 화폐 측면 모두에서 기술 및 서비스 최적화는 파트너를 통해 이루어질 수 있으며, 전체 네트워크 효과의 증가는 레버리지 효과를 가집니다.

Bundle - 아프리카의 Cash App

Bundle은 아프리카의 디지털 자산 규제 진입 회사입니다. Bundle의 위치는 Square의 Cash App과 유사하며, 암호화폐와 현지 현금 서비스를 제공하는 지갑입니다. 사용자는 Bundle을 통해 BNB, BTC 및 ETH와 같은 디지털 화폐를 사고팔고 저장할 수 있으며, NGN(나이지리아 나이라)과 같은 현지 화폐를 입금하고 인출할 수 있습니다. Bundle 내의 거래는 카드, 은행 송금 및 모바일 결제와 같은 다양한 결제 채널을 통해 처리할 수 있으며, 안전하게 Bundle의 스마트폰에 저장할 수 있습니다.

은행 계좌와 직접 연결

사용자가 Bundle에 계좌를 개설한 후(KYC 필요), 현지 은행 계좌가 제공되며, 나이지리아의 Cash Merchant를 통해 현금을 입출금할 수 있습니다. Bundle의 디지털 화폐 계좌는 은행 시스템과 연결되어 디지털 자산 규제 진입을 실현합니다.

Prime Trust

미국 신탁 라이센스

Prime Trust는 미국의 디지털 자산 수탁 회사로, 네바다주에서 발급된 신탁 라이센스를 보유하고 있습니다.

다양한 서비스

Prime Trust는 다양한 서비스를 제공하며, 거래소에 법적 의미의 수탁 및 운영 모니터링을 제공하고, 스테이블코인 발행 회사에 담보 법화 신탁을 제공합니다. Prime Trust는 디지털 자산 진입 서비스인 Coin Ramp를 제공하기 시작했으며, 거래소와 지갑에 내장 서비스를 제공하고, 웹사이트에 위젯을 제공합니다.

CoinRamp는 6종의 법정 화폐에 대한 실시간 청산을 지원하며, 카드, 은행 송금, 수표 등 다양한 결제 방법을 지원합니다. 카드 결제는 163종의 법정 화폐를 지원합니다. 배후의 결제 처리는 최적의 결제 경로를 자동으로 선택합니다. 유동성 서비스 제공자는 Liquidity API를 제공하며, BTC, ETH, USDT 세 가지 암호화폐의 환전 유동성을 지원합니다. 수십 개의 플랫폼(B단 고객)과 연결될 것입니다.

편리하고 사용하기 쉬운 진입 서비스

Prime Trust의 진입 서비스는 API만 제공하며, 법정 화폐 측면에서는 ACH, Fedwire 신용 카드 등의 방법을 사용할 수 있으며, 암호화폐 변동 위험을 부담하지 않습니다. API는 웹사이트에 따라 맞춤화할 수 있으며, 고객 인식 기능을 갖추고 있어 고객의 이 부분에 대한 수요가 높습니다.

고객 기반이 좋음

Prime Trust는 300개의 고객을 보유하고 있으며, CoinRamp는 수십 개의 고객을 지원할 예정입니다. 진입 서비스는 고객의 실제 수요에서 비롯되며, 수탁 사업과도 잘 맞아떨어집니다.

디지털 자산 규제 진입 모델 경쟁 구도에 대한 고찰

사용 용이성 및 안정성

진입 경로는 고객이 법정 화폐와 디지털 화폐 간의 환전을 완료하는 것을 나타냅니다. 상품 종류의 차이를 고려하지 않는다면, 진입과 네트워크 전자상거래 쇼핑 과정은 크게 다르지 않습니다. 한쪽은 상품을 구매하고자 하는 고객이고, 다른 쪽은 상품을 판매하는 상인(또는 사용자)입니다. 따라서 기본 능력은 고객의 결제 방식이 원활하게 이루어지도록 보장하고, 상인이 적시에 상품을 전달하며, 상품에 문제가 없도록 보장하는 것입니다(예: KYC/AML을 거친 화폐) 및 대규모 환전을 처리할 수 있는 것입니다(규제 준수). 현재 초기 단계에서는 요금이 주요 요소가 아니며, 사용자는 가격 비교를 위해 여기저기 돌아다닐 수 없고, 지역 규제로 인해 모든 경로를 시도할 수 없습니다. 진입과 결제는 본질적으로 유사성을 가지고 있습니다.

현재 두드러진 상인 특성

1) 거대한 고객 기반을 보유한 상인, 예를 들어 Square, PayPal;

2) 강력한 네트워크를 보유하여 가장 풍부한 유동성 제공자에 접속할 수 있는 능력;

3) 우수한 기술력;

4) 일정 수준의 규제/라이센스 기반.

미래 경쟁 상황 - 기관 진입, 지역 리더, 다양한 종류

1) 디지털 화폐 진입 자체가 미래에 인프라가 될 것이며, 인프라가 되면 비용은 적정해야 합니다. 예를 들어, 결제 인프라로서 알리페이는 과도한 비용을 청구할 수 없으며, 심지어 무료로 제공해야 할 수도 있습니다. 초기 디지털 자산 수탁 수수료가 비쌌지만 이후 비용이 점점 낮아지고 서비스 유형도 다양해졌습니다.

2) 경쟁은 순수한 기술 경쟁이 아니며, 경쟁자는 다양하며 고객 유형, 시장, 현지 라이센스, 기존 고객 기반 등 여러 요인이 포함됩니다. 라이센스와 시장의 분할이 존재하기 때문에 지역적으로 선도하는 기업이 탄생할 것이며, 이는 공공 블록체인을 제외한 블록체인 산업에서도 마찬가지로 글로벌 승자가 없음을 의미합니다.

3) 미래의 규제 준수는 은행이라는 고객 중심으로 향상될 것입니다. 일반적으로 법정 화폐의 유동성과 관련된 경우, 현지 결제 라이센스가 필요합니다. 예를 들어, 미국에서는 각 주에서 Money Transmitter License를 신청하며, 유럽에서는 EMI 및 PI, 일부 개발되지 않은 국가 및 지역의 디지털 화폐 라이센스가 있습니다. 은행은 가장 많은 고객 자산을 보유하고 있으며, 은행은 규제 경로와만 협력할 수 있습니다.

4) 전통 기관이 고객과 규제 우위를 활용하여 진입하는 것은 추세입니다. 은행/수탁 범주 외에도 Visa와 Mastercard와 같은 전통 결제 수단을 과소평가해서는 안 됩니다. 그들은 더 낮은 기반 시설로 침투하는 경향이 있습니다. Visa는 Circle Internet Financial과 협력하여 스테이블코인 USDC를 Visa 결제 네트워크에 통합할 것이라고 발표했습니다. Circle은 현재 Visa의 Fast Track 프로젝트에 참여하고 있으며, 내년 순조롭게 졸업하면 Visa는 USDC 결제 기능을 갖춘 신용 카드를 발급할 수 있습니다. 이 카드를 사용하는 상인은 누구나 USDC 결제를 받을 수 있습니다.

이는 Visa의 야망을 드러내며, 미래에 암호화폐 진입/결제 서비스 네트워크가 Visa에 통합된다면, 실제로 암호화폐는 전통적인 결제 네트워크와 원활하게 연결될 수 있으며, Visa는 암호화폐 청산의 게이트웨이가 될 것입니다. 이전에 Visa와 여러 블록체인 기업(예: BlockFi, Coinbase)은 협력을 발표하고, 디지털 화폐로 결제할 수 있는 신용 카드/직불 카드를 공동 발행한다고 발표했습니다. Visa의 모델은 암호화폐 네이티브 기업의 더 많은 선호를 받을 가능성이 높습니다.

5) 자연스러운 유사성 덕분에 단순한 디지털 자산 규제 진입은 결제 산업으로 확장될 수 있으며, Coinify와 Xanpool은 이러한 추세를 보이고 있습니다.

6) 우리는 2021년이 중요한 분수령이 될 것으로 예상합니다. 이전에는 디지털 자산 규제 진입이 암호화폐 네이티브 기업이나 프로젝트에 서비스를 제공하는 것이 주를 이루었지만, 2021년 이후에는 전통 기관에 서비스를 제공하는 것이 주를 이룰 것입니다. 이 과정에서의 시장 변화, 경쟁 구도 및 비즈니스 기회는 자명합니다.