영구 계약은 위험을 헤지할 수 있을 뿐만 아니라, 자금 비용률을 활용한 차익 거래 방법을 자세히 설명합니다

이 글은 체인뉴스에서 Weiting Chen이 작성했습니다.

이전에 우리는 여러 번 영구 계약 거래에 대한 관련 지식을 배웠습니다.

이는 암호화폐 시장에서 거래량이 가장 큰 파생상품으로, 매일 수십억 달러의 거래량에 달합니다.

문제는 계약 거래에 참여하는 것이 레버리지와 관련이 있다는 것입니다. 레버리지 거래는 위험이 따릅니다 - 특히 시장이 당신의 예측과 반대일 때. 당신은 청산될 수 있으며, 이는 자산 손실로 이어질 수 있습니다.

하지만 .. 아시나요? 시장 중립을 유지하면서 상당한 수익률을 얻을 수 있는 상대적으로 안전한 방법이 있습니다.

이 방법은 위험을 완전히 제거할 수는 없지만(여전히 레버리지 거래를 해야 하므로), 이러한 광범위한 거래의 파생상품에서 수동 소득을 얻는 방법을 제공합니다. 더 중요한 것은, 당신이 시스템의 역할을 맡을 수 있어 시장 변동성의 영향을 받지 않는다는 것입니다.

Weiting은 여러 가지 방법을 보여주었으며, 그 중 하나의 전략은 놀라운 32% APY의 수익률을 기록했습니다.

하지만 주의하세요! 거래자에게는 상당히 고급 전략입니다 - 모든 사람에게 적합하지 않습니다. 따라서 신중하게 진행하세요.

아래에서는 자금 비율을 활용하여 부를 축적하는 방법을 소개하겠습니다.

오늘의 전략에서는 영구 계약 거래의 자금 비율을 통해 수익을 얻으면서 시장 중립을 유지하는 방법을 배울 것입니다. 시작하기 전에, 시장은 동적이기 때문에 이번 호에서 언급된 전략이 항상 유효하지 않을 수 있다는 점을 지적하고 싶습니다. 이는 전적으로 시장 상황에 따라 달라집니다.

그렇긴 해도, 책을 다 읽은 후에도 여전히 시장 중립을 실현하고 자금 비율에서 수익을 얻는 다양한 방법을 배울 수 있습니다.

시작해봅시다.

• 목표: 자금 비율(및 기타 메커니즘)에서 수익을 얻는 방법 배우기
• 기술: 고급
• 투자: 가변 - 시장 중립을 실현하는 방법에 따라 다름
• 투자 수익률: 가변 - 자금 비율(및 기타 수익원)에 따라 다름

1. 영구 계약 & 자금 비율 101

영구 계약과 자금 비율의 작동 원리를 이미 알고 계신 경우 이 섹션을 건너뛰세요.

영구 계약은 실제 자산을 보유하지 않고도 해당 자산에 대해 상승 또는 하락할 수 있는 파생상품입니다. 사용자가 기초 자산의 가격(영구 계약 가격)에 대해 상승세를 보인다면 레버리지를 이용해 롱 포지션을 열 수 있습니다; 반대로 하락세라면 숏 포지션을 열 수 있습니다.

파생상품이기 때문에 영구 계약의 내부 가격은 반드시 기초 자산의 현물 가격과 같지 않습니다. 이는 모든 사람이 파생상품 거래소에서 롱 포지션을 열 경우 파생상품 가격이 지속적으로 상승하게 되어, 차익 거래자가 가격을 낮추기 위해 숏 포지션을 열 기회를 창출하는 이유입니다.

또한, 영구 계약의 가격(‘표시 가격’이라고 함)을 기초 자산의 현물 가격(‘지수 가격’이라고 함)으로 더욱 가깝게 만들기 위해, 파생상품 거래소는 일반적으로 ‘자금 비율 지급’이라는 메커니즘을 사용하여 더 많은 거래자가 (상승 또는 하락 중) 한쪽 선택을 하도록 유도합니다.

자금 비율 지급의 작동 방식은 다음과 같습니다:

주어진 시간 간격(일반적으로 8시간마다) 동안, 파생상품 거래소는 표시 가격의 시간 가중 평균 가격(‘TWAP’)과 지수 가격의 TWAP 간의 차이를 계산합니다. 만약 차이가 0보다 크면(자금 비율 > 0), 이는 거래소에 롱 포지션이 과도하다는 것을 의미합니다.

반대로, 차이가 음수(자금 비율 < 0)라면 롱 포지션 보유자는 자신의 마진에서 숏 포지션 보유자에게 일정한 자금 비용을 지급하게 됩니다. 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

요약:

• 표시 가격 > 지수 가격일 때, 롱 포지션이 자금 비용을 지급하고 숏 포지션이 자금 비용을 받습니다.
• 표시 가격 < 지수 가격일 때, 롱 포지션이 자금 비용을 받고 숏 포지션이 자금 비용을 지급합니다.

2. 자금 비율 지급 방향에 영향을 미치는 요인

자금 비율 방향에 영향을 미칠 수 있는 두 가지 사항이 있습니다:

• 자산의 전반적인 시장 정서
• 거래소의 특성

첫 번째 사항은 자명해야 합니다 - 만약 전반적인 시장 정서가 특정 자산에 대해 상승세라면, 롱 포지션이 숏 포지션보다 많아 자금 비율이 긍정적일 수 있습니다. 그렇지 않으면 자금 비율은 부정적일 것으로 예상됩니다.

하지만 거래소의 특성 또한 자금 비율을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다.

예를 들어, 영구 프로토콜에서 ETH / USDC 영구 시장의 일일 거래량이 1000만 USDC를 초과하더라도, 파생상품 가격은 종종 중앙화 거래소의 현물 가격보다 낮습니다. 아래 그림을 참조하세요:

이 현상에 대한 제 설명은 영구 프로토콜이 가상 자동화 시장 조성자(vAMM) 내부의 x * y = k의 일정 곱 곡선을 사용하여 영구 계약의 가격을 결정하기 때문에, 주문서 모델의 거래소에서의 파생상품 거래에 비해 시장 가격을 끌어올리기 위해 더 많은 자금이 필요하다는 것입니다.

따라서 거래자들은 영구 프로토콜 플랫폼에서 더 보수적입니다 - 만약 거래자가 강세장 동안 너무 공격적으로 구매한다면, 그들은 가격이 일반적으로 청산되기를 기대하는 수준까지 오르기 위해 더 오랜 시간을 기다려야 할 수 있습니다.

따라서 ETH/USDC 시장이 영구 프로토콜에 출시된 이후 자금 비율은 대부분의 시간 동안 부정적이었습니다. 반대로, FTX와 같은 주문서 모델을 사용하는 거래소에서는 동일 자산의 자금 비율이 강세장 동안 일반적으로 긍정적입니다(자세한 내용은 아래 표 참조).

다음 가이드를 깊이 연구하기 전에, 시장 중립 전략이 무엇인지 이해하는 것이 중요합니다.

Investopedia에는 좋은 정의가 있습니다: 시장 중립 전략은 하나 이상의 시장의 가격 상승과 하락에서 이익을 얻으려 하면서 특정 형태의 시장 위험을 완전히 회피하려는 투자 전략입니다.

오늘의 전략에서 우리가 구현할 시장 중립 전략은 손익이 서로 상쇄되는 포지션 조합을 만드는 것입니다. 이를 통해 투자자는 (주로) 자금 비용에서 이익을 얻을 수 있습니다.

간단한 예로 시작해봅시다.

3. 전략 #1: 영구 시장 & 현물 시장 조합

시장 중립성을 달성하는 가장 간단한 방법은 영구 시장에서 자금 비용을 얻기 위한 방향으로 포지션을 설정하고, 현물 시장에서 반대 방향으로 포지션을 설정하는 것입니다.

예를 들어, 영구 프로토콜의 영구 시장에서 자금 비용이 일반적으로 부정적이기 때문에, perp에서 롱 포지션을 열고 Fulcrum 또는 dYdX와 같은 마진 거래 플랫폼에서 동일한 자산의 숏 포지션을 열 수 있습니다.

기억하세요: 자금 비율이 음수일 때, 숏 포지션이 롱 포지션에 자금 비용을 지급합니다.

기초 자산이 너무 새로워서 어떤 마진 거래 플랫폼에도 상장되지 않았다면, Cream Finance에서 운을 시험해볼 수 있습니다. 이는 Aave 또는 Compound와 유사하지만 상장된 자산이 더 다양합니다. 가능하다면 Uniswap에서 차입한 자산을 판매하여 영구 시장에서의 롱 포지션을 상쇄할 수도 있습니다.

반대로, 영구 시장의 자금 비율이 일반적으로 긍정적이라면, 해당 시장에서 숏 포지션을 열고 Uniswap과 같은 현물 시장에서 기초 자산을 구매할 수 있습니다.

이 전략을 실행하려는 분들은 거래 수수료, 마진 거래의 이자율 및 가스 요금을 고려해야 합니다.

전략 #2: 자금 비율 방향이 반대인 두 개의 영구 시장

앞서 언급했듯이, 영구 프로토콜의 자금 비율은 일반적으로 부정적이며, 주문서식 거래소의 자금 비율은 일반적으로 긍정적입니다. 이러한 상황에서 이익을 얻기 위해 거래자는 각 플랫폼에서 동일한 포지션 크기로 반대 방향으로 포지션을 설정할 수 있습니다.

예를 들어, 이 글을 작성할 당시 ETH / USDC 영구 시장의 영구 프로토콜에서의 시간 자금 비율은 -0.0039%로, 이는 해당 시간 종료 시 롱 포지션을 보유하고 있다면 자금 비용을 받을 수 있음을 의미합니다.

동시에 dYdX에서 동일 시장의 8시간 자금 비율은 0.0689%로, 이는 자금 비율 정산 시간 내에 숏 포지션을 보유하고 있다면 자금 비용을 받을 수 있음을 의미합니다.

이 전략에 따라, 영구 프로토콜에서 2배의 레버리지로 5 ETH의 롱 포지션을 열고, dYdX에서 2배의 레버리지로 5 ETH의 숏 포지션을 열 수 있습니다. 두 프로토콜의 자금 비율이 변하지 않는다고 가정하면, 매 8시간마다 해당 포지션에서 총 0.03%의 보상을 누적할 수 있으며, 이는 APR로 32.85%에 해당합니다.

필자는 청산 위험을 줄이기 위해 여기서 낮은 레버리지를 사용했습니다.

4. 전략 #3: 영구 시장 & 분기 선물 시장 조합

자금 비율 지급 방향이 항상 동일한 영구 시장에서는 해당 시장에서 자금 비용을 얻는 포지션을 설정하고, 분기 선물 시장에서 반대 방향으로 동일 기초 자산 시장의 포지션을 열 수 있습니다. 이렇게 하면 시장 중립성을 유지하면서도 자금 비용을 얻을 수 있습니다.

예를 들어, 지난해 11월 FTX에서 Filecoin 영구 시장과 분기 선물 시장이 시작될 때, 높은 완전 희석 후 평가로 인해 영구 계약의 자금 비율은 첫날부터 부정적이었습니다.

과거로 돌아갈 수 있다면, 영구 시장에서 100 FIL의 롱 포지션을 열고, 12월 28일의 선물 시장에서 100 FIL의 숏 포지션을 열 수 있었습니다.

아마도 당신의 머릿속에 계속 맴도는 질문이 있을 것입니다: "나는 언제 청산해야 할까?" 음, 이는 당신의 전략에 따라 다릅니다. 하지만 다음 두 가지 경우에 청산을 고려할 것입니다: 1) 자금 비용 지급 방향이 한동안 바뀌었을 때, 즉 시장 정서가 변화했을 때; 또는 2) 분기 선물이 만료될 때입니다.

그러나 현재 이 전략은 중앙화 거래소에서만 실행할 수 있습니다. 탈중앙화 거래소에는 영구 시장이 거의 없으며, 탈중앙화 거래소 중에서도 가장 다양한 영구 시장을 보유한 영구 프로토콜에서도 12개 미만의 시장만 존재합니다.

하지만 올해 상황이 크게 개선될 것이라고 생각합니다. 이유는 다음과 같습니다:

1. SynFutures와 같은 새로운 프로토콜이 체인 상에서 전통적인 선물 시장을 구축하고 있습니다.
2. 영구 프로토콜이 거래 쌍을 추가할 수 있는 시장 생성 기능을 출시할 예정입니다. 이는 Uniswap에서와 유사합니다.

5. 전략 #4: 영구 시장 + DeFi 수익기

당신이 충분한 창의력을 가지고 있다면, 자금 비율 외에도 더 많은 수익 방법을 찾을 수 있습니다.

영구 프로토콜의 자금 비율이 일반적으로 부정적이기 때문에, 영구 프로토콜의 롱 포지션과 Synthetix의 숏 포지션을 결합하여 시장 중립을 실현할 수 있습니다.

이 조합을 사용하면 다음을 얻을 수 있습니다:

• 영구 프로토콜에서 롱 포지션으로 얻는 자금 비용,
• 거래 마이닝 프로그램에서 거래 수수료(퍼프 기준)로 최대 110%의 리베이트, 그리고
• Synthetix에서 숏 포지션으로 얻는 SNX 보상.

앞서 언급한 예를 사용하여 이 전략을 자세히 설명하겠습니다.

현재 영구 프로토콜 기반의 ETH / USDC 영구 시장의 자금 비율은 -0.0039%이므로, 자금 비용을 얻기 위해 롱 포지션을 열어야 합니다.

여기서 2배의 레버리지로 1 ETH의 롱 포지션을 열었다고 가정합니다. 마찬가지로 낮은 레버리지는 포지션이 청산될 위험을 줄일 수 있습니다.

그런 다음 Synthetix 거래소로 가서 1개의 iETH를 얻습니다. 이 가격은 ETH의 가격을 역으로 추적합니다(역으로 추적한다는 것은 ETH의 가격이 1달러 상승하면 iETH의 가격이 1달러 하락한다는 의미입니다).

Synthetix 거래소에서 거래하려면 sUSD가 필요합니다. 필요하다면 Curve에서 구매하는 것이 좋습니다.

iETH를 받으면, 당신의 결합된 포지션은 시장 중립이 되어야 합니다 - 만약 ETH가 1달러 상승하면, 영구 프로토콜에서의 롱 포지션의 이익은 1달러가 되어 Synthetix에서의 iETH의 1달러 손실을 상쇄합니다. 마지막 단계로, Synthetix의 수익 페이지로 가서 iETH 토큰을 스테이킹해야 하며, 그렇게 하면 SNX에 대한 스테이킹 보상을 받을 수 있습니다. 현재 iETH 스테이킹의 연간 수익률은 100%를 초과합니다.

6. 총론

시장 중립을 유지하면서 자금 비율을 활용하여 수익을 얻는 방법은 많이 있습니다.

영구 시장 + 현물 시장 조합과 같은 더 기본적인 전략을 실행하든, 다양한 플랫폼에서 자금 비율의 이중 이점을 활용하든, 심지어 Synthetix와 같은 다른 DeFi 프로토콜을 활용하든, 모두 수익을 가져올 수 있습니다.

하지만 더 중요한 것은, 특정 시장 상태(예: 자금 비율 지급 방향)에서만 작동하는 일부 전략이 있으며, 이러한 시장 상태는 항상 일정하지 않다는 것을 인식하는 것입니다.

어쨌든, 자금 비율의 작동 원리와 잠재적인 시장 동태에 대한 깊은 이해를 갖게 되면, 자금 비율의 이점을 활용할 방법을 찾을 수 있습니다.

단, 레버리지 거래에는 위험이 따르므로 신중하게 진행하세요. 청산될 가능성도 여전히 존재합니다!