속눈썹 학원파 스테이블코인 신예 Angle Protocol의 가치는 무엇인가?

2021-11-17 14:34:49

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Angle Protocol은 정교하게 설계된 스테이블코인 메커니즘을 가지고 있으며, 스테이블코인, 마진 거래 및 단일 코인 스테이킹 채굴의 세 가지 요구를 유기적으로 결합하여 다자 간의 윈-윈 효과를 실현할 수 있을 것으로 기대됩니다.

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원문 제목: 《프로젝트 개요: 학계 안정화폐 신생아 Angle Protocol》

저자: 리우쉰

제1절 연구 보고서 요점

1. 핵심 투자 논리

Angle Protocol은 정교하게 설계된 안정화폐 메커니즘을 가지고 있으며, 안정화폐, 마진 거래 및 단일 화폐 스테이킹 채굴의 세 가지 수요를 유기적으로 결합하여 다자간 윈-윈 효과를 실현할 수 있을 것으로 기대됩니다:

● 안정화폐 사용자에게 자율적으로 발행 및 상환할 수 있는 안정화폐를 제공하여 자본 효율성과 안전성을 동시에 갖춤

● 마진 거래 사용자에게 자금 비용 없이 슬리피지 없는 거래 장소 제공

● 단일 화폐 스테이킹 채굴 수요가 있는 사용자에게는 더 높은 수익을 제공

하지만 한편으로는, 그 메커니즘이 시장 변동성의 검증을 거치지 않았습니다; 다른 한편으로는 핵심 메커니즘이 검증되더라도, 안정화폐의 승패는 사실상 사용 사례 확장에 달려 있습니다. 우리는 Angle의 사용 사례 확장 상황을 계속 관찰해야 합니다.

2. 주요 위험

우리는 프로젝트가 직면한 주요 위험으로는: 홍보 부족 위험, 핵심 메커니즘 무효화 위험, 오라클 및 스마트 계약 위험이 포함된다고 생각하며, 구체적인 내용은 3.5 프로젝트 위험에서 확인할 수 있습니다.

제2절 프로젝트 개요

1. 사업 범위

Angle Protocol은 이더리움에서 발행된 탈중앙화 안정화폐 프로젝트로, 그들의 목표는 자본 효율적이고 초과 담보된 탈중앙화 안정화폐를 만드는 것입니다. 안정화폐 구현 과정에서 마진 거래 사용자와 단일 화폐 스테이킹 사용자를 도입하여 현재 Angle 프로토콜의 세 가지 사용 사례를 형성했습니다. 프로토콜은 11월 4일 공식 출시되었습니다.

2. 발전 상황

사용자

현재 프로토콜에서 출시된 안정화폐는 유로에 고정된 agEUR이며, 담보물은 USDC와 DAI를 지원하고 있으며, 현재 TVL은 1.5억 달러입니다.

사용자

데이터 출처 https://analytics.Angle.money/#/home

3. 팀 배경

Angle 팀의 세 명의 핵심 기여자 파블로 베이라트, 기욤 네르보, 그리고 피코드(가명)는 프랑스 출신입니다.

LinkedIn 자료 및 a16z의 기사에 따르면, 그들은 2016년부터 동급생으로, 당시 파리 종합 공과대학교에서 공부했습니다. 2019년, 그들은 스탠포드 대학교에서 컴퓨터 과학 석사 과정을 밟으며 이 기간 동안 a16z의 몇몇 파트너를 만났습니다. 공개된 채널에서는 다른 팀원에 대한 관련 정보를 찾을 수 없었으며, Twitter의 상호작용을 통해 팀에는 최소 6명의 구성원이 있는 것으로 보입니다. 베이라트는 ETHCC에 참석했으며, 최근 리스본에서 열린 암호화폐 토론회에도 적극 참여하여 활발한 모습을 보였습니다.

또한 팀이 블로그에 발표한 일련의 글을 통해, 팀은 현재 안정화폐 시장 상황과 과거 안정화폐 프로젝트의 문제에 대해 깊은 분석과 명확한 인식을 가지고 있습니다.

전반적으로 Angle은 작고 정교한 젊은 팀으로, 핵심 팀의 교육 배경은 좋지만 암호화폐 산업 경험은 많지 않습니다.

4. 투자 배경

9월 28일, Angle Protocol은 Andreessen Horowitz (a16z)가 주도한 500만 달러 투자를 받았으며, 다른 투자자로는 Fabric VC, Wintermute, Divergence Ventures, Global Founders Capital, Alven 및 개인 투자자 Julien Bouteloup(커브의 핵심 기여자)와 Frédéric Montagnon이 포함됩니다.

제3절 사업 분석

1. 산업 분석

안정화폐에 대한 산업 분석은 최근의 트랙 스캔 및 CELO 연구 보고서에서 자세히 논의하였으며, 우리는 안정화폐 시장에 대한 견해를 다음과 같이 요약합니다:

● 안정화폐는 여전히 성장 속도가 매우 큰 시장이며, 올해 성장 속도는 작년보다 훨씬 높습니다.

● 탈중앙화 안정화폐의 성장 속도는 중앙화 안정화폐보다 훨씬 빠르며, 그 속도는 3배 이상입니다.

● 안정화폐 시장의 규모는 완전히 불황에 의존하지 않으며, 그 시가 총액 성장 속도는 암호화 시장의 회복 속도보다 훨씬 빠릅니다.

● 비록 규제가 곧 시행될 가능성이 있지만, 탈중앙화 안정화폐의 발전 황금기는 이제 막 시작되었을 가능성이 있으며, 앞으로도 높은 성장 속도를 유지할 것으로 기대됩니다.

2. 프로젝트 경쟁 구도

안정화폐 프로젝트의 성공 여부는 두 가지에 달려 있습니다: 1. 안정화폐 메커니즘의 신뢰성; 2. 안정화폐의 사용 사례, 장면 및 사용자 확장 상황.

Angle Protocol이 막 출시된 만큼, 우리는 주로 그 핵심 메커니즘을 소개하여 안정성 가능성을 탐구하고, 그 메커니즘 및 배경(팀 배경 및 자금 조달 배경)을 통해 좋은 홍보 가능성을 살펴보겠습니다.

공식 문서에 따르면, Angle의 사용자는 주로 세 가지 유형으로 나뉩니다:

● 안정화폐 수요자

● 헤지 에이전시(HA), 그들은 유사한 영구 선물 형태로 프로토콜 내에서 레버리지 거래를 수행합니다.

● 표준 유동성 제공자(SLP), 그들은 프로토콜에 추가 담보를 제공하여 프로토콜의 안전성을 보장하며, 자동으로 이자, 거래 수수료 및 보상을 얻습니다.

먼저 Angle의 안정 메커니즘을 이해해 보겠습니다:

a. 안정 메커니즘

Angle의 안정 메커니즘은 사실 비교적 간단합니다. 즉, 소량의 비용을 지불한 후 시스템은 항상 사용자가 오라클 가격에 따라 자유롭게 안정화폐를 발행하거나 담보물을 상환할 수 있도록 허용합니다.

예를 들어, 현재 ETH의 가격이 4000달러이고 거래 수수료가 0.3%라면, 사용자는 언제든지 1 ETH를 3988달러 가치의 agEUR로 교환할 수 있습니다. 시장에서 agEUR에 대한 수요가 강할 때, agEUR의 프리미엄이 0.3%를 초과하면(가스 비용을 고려하지 않고) 프로토콜에서 agEUR을 발행하고 시장에 판매하는 것이 이익이 됩니다. 반대로도 마찬가지입니다.

이는 사실 중앙화 안정화폐의 안정 메커니즘과 유사합니다. USDC와 같은 중앙화 안정화폐도 발행된 안정화폐와 담보물 간의 1:1 양방향 교환을 보장할 수 있으며, 차이점은 중앙화 안정화폐의 담보물이 일반적으로 현실 세계의 법정 화폐 또는 법정 화폐의 동등물이라는 점입니다. 또한 법정 화폐 지급 시스템의 제한 및 비용 고려로 인해 중앙화 안정화폐의 상환 및 발행은 실시간이 아닙니다.

시스템은 언제든지 안정화폐의 발행 및 상환을 열어두어 공급과 수요의 조정이 더욱 원활하게 이루어져 안정화폐의 유동성이 향상되고 안정성이 강화됩니다. 이러한 방식은 안정화폐 사용자에게 가장 친숙한 솔루션입니다.

하지만 문제는 사용자가 agEUR을 발행할 때 초과 담보가 아니라는 점에서 발생합니다. 이는 담보물 가격이 하락할 경우 시스템이 사용자에게 상환할 수 있는 충분한 담보물이 항상 존재하도록 보장하는 방법에 대한 문제를 야기합니다. 예를 들어 다음과 같은 상황을 가정해 보겠습니다:

ETH가 4000달러일 때, A는 10 ETH 가치의 agEUR을 발행했습니다. 이때 시스템은 10 ETH(40,000달러 가치)를 보유하고 있으며, 시스템의 부채는 40,000달러의 agEUR입니다(수수료는 고려하지 않음).

● ETH 가격이 5000달러로 상승하면, 시스템이 보유한 10 ETH의 가치는 50,000달러로 증가하고, 부채는 여전히 40,000달러입니다. 시스템은 건강한 초과 담보 상태를 유지합니다.

● 그러나 ETH 가격이 3000달러로 하락하면, 시스템이 보유한 10 ETH의 가치는 30,000달러로 감소하고, 부채는 여전히 40,000달러입니다. 이때 HA가 존재하지 않으면 시스템은 유통 중인 agEUR을 모두 상환할 수 없습니다.

따라서 단순히 이러한 모델을 사용하는 것은 불가능합니다. 이 문제를 해결하기 위해 Angle은 먼저 HA(헤지 에이전시)를 도입했습니다. 위의 예에서 HA는 ETH에 대해 매수하는 사용자로, 그들은 ETH를 예치하고 ETH에 대해 매수 거래를 수행할 수 있습니다. HA와 결합하면 위의 프로세스는 다음과 같이 변합니다:

ETH가 4000달러일 때, A는 10 ETH 가치의 agEUR을 발행했습니다. B는 ETH를 매수하여 5 ETH를 제공합니다. 이때 시스템의 부채는 40,000달러의 agEUR이며, 시스템은 15 ETH를 보유하고 있습니다. 이 중 10 ETH는 agEUR의 상환에 사용되고, 나머지 5 ETH는 B가 제공한 시스템의 담보 잉여입니다.

● ETH 가격이 5000달러로 상승하면, 시스템이 보유한 15 ETH의 가치는 75,000달러로 증가하고, 부채는 여전히 40,000달러입니다. 이때 프로토콜에서 agEUR 상환에 필요한 ETH는 여전히 40,000달러 가치, 즉 8 ETH입니다. 원래 agEUR 상환에 사용되었던 2 ETH는 B의 이익으로 변합니다.

● 그러나 ETH 가격이 3000달러로 하락하면, 시스템이 원래 보유한 10 ETH의 가치는 30,000달러로 감소하고, 부채는 여전히 40,000달러입니다. 이때 B가 제공한 5 ETH 중 3.3 ETH는 agEUR의 상환에 사용되어야 하며, B의 담보금은 1.67 ETH만 남게 됩니다.

위의 상황에서 담보물은 25% 하락했지만, 프로토콜 전체는 여전히 초과 담보의 안전 상태를 유지합니다.

HA가 제공하는 초과 담보는 Angle 시스템 안정성의 첫 번째 안전 장치를 구성합니다. 전반적으로 담보물의 상승은 HA의 수익을 증가시키고 시스템의 안전 장치를 두껍게 합니다; 반면 담보물의 하락은 시스템의 전체 담보 비율을 감소시키지만, 충분한 HA가 존재한다면 시스템의 건강을 여전히 보장할 수 있습니다. HA에게는 Angle에서 ETH 매수 거래를 수행하는 것도 명백한 이점이 있습니다: 1. 자금 비용이 필요 없으며, 이는 장기적으로 매수 포지션을 보유하는 사용자에게 상당한 장점이 됩니다. CEX에서 영구 선물 거래를 할 경우 연간 자금 비용이 100%를 초과하는 경우가 많습니다; 2. 거래 가격은 직접 오라클 가격을 사용하므로 AMM이 필요 없어 슬리피지가 없습니다; 마지막으로 HA는 프로토콜의 안전성에 기여하기 때문에 시스템에서 분배되는 $ANGLE 보상을 받을 수 있습니다.

하지만 위의 솔루션은 여전히 한 가지 뚜렷한 문제를 가지고 있습니다. ETH가 일방적으로 하락하는 약세장에서는 HA들이 ETH를 매수할 열의가 높지 않습니다. 만약 충분한 HA가 ETH를 매수하여 담보를 제공하지 않는다면, 시스템의 안전성은 여전히 보장되지 않으므로 Angle은 표준 유동성 제공자(SLP)를 도입했습니다:

이름에서 알 수 있듯이, SLP는 프로토콜 내에서 유동성을 제공하는 주된 역할을 합니다. SLP는 프로토콜에 담보를 예치하여 담보물을 상환하고자 하는 안정화폐 사용자에게 유동성을 제공합니다. 안정화폐 사용자, HA, SLP의 세 주체 중 상환의 우선순위는 안정화폐 사용자 > HA > SLP입니다. 따라서 프로토콜의 유동성이 부족할 경우, SLP는 더 큰 위험에 직면하게 됩니다. 이러한 위험에 대한 보상으로 SLP는 프로토콜의 수익(사용자가 안정화폐를 발행하고 상환할 때의 수수료 및 HA의 포지션 개설 및 청산 수수료)을 받을 수 있습니다. 이외에도 Angle은 담보를 재투자할 계획(예: Yearn 또는 Compound를 통해)이며, 모든 투자 수익은 이익 유지를 제외한 후 SLP에게 지급됩니다. SLP가 제공하는 담보 외에도 투자 "원금" 부분은 안정화폐 사용자와 HA가 제공한 담보물이 있기 때문에, SLP가 여기서 얻는 수익은 "승수 효과"를 가지며, 즉 SLP는 추가적인 투자 수익을 얻을 수 있습니다. 마지막으로 SLP는 시스템에서 분배되는 $ANGLE 보상을 받을 수 있습니다.

Angle의 설계에서는 긴급 상황에서 "거버넌스 토큰 지원 안정화폐" 메커니즘도 마련되어 있으며, 이는 HA와 SLP가 제공하는 담보가 사용자 상환을 충족하지 못할 경우, 거버넌스 토큰 $ANGLE을 프로토콜 담보로 사용할 수 있도록 허용합니다. 이 메커니즘은 많은 비초과 담보 안정화폐에서 일반적으로 사용되는 메커니즘입니다. Angle의 설계에서는 정상적인 상황에서 이 모듈은 작동하지 않습니다.

HA와 SLP의 도입은 DeFi의 조합 가능성을 나타내며, Angle은 안정화폐, 마진 매수 거래 및 단일 화폐 수익 농사를 효과적으로 결합하여 다자간 혜택을 제공합니다:

● 안정화폐 사용자에게는 Angle에서 탈중앙화된 방식으로 안정화폐를 발행할 수 있으며, 언제든지 자유롭게 안정화폐를 담보물로 교환할 수 있어 이자를 지불할 필요가 없습니다.

● HA에게는 Angle에서 무이자 레버리지 거래 / 화폐 본위 영구 계약(매수) 거래를 수행할 수 있습니다. CEX에서 위와 같은 거래를 수행하는 것과 비교할 때, 그들은 자금 비용이나 이자를 지불할 필요가 없으며, 단지 일정한 거래 수수료만 지불하면 되므로 장기 보유하는 사용자에게 더 우호적입니다; 또한 거래 가격은 직접 오라클 가격을 사용하므로 슬리피지에 대한 고려가 필요 없습니다. 물론 그들의 담보물과 거래 대상은 Angle에서 발행된 담보물로 제한됩니다.

● SLP에게는 프로토콜 내의 수익을 포착할 수 있으며, 승수 효과를 통해 프로토콜 담보 투자 수익을 포착할 수 있습니다. 동시에 그들은 더 큰 유동성 위험을 감수해야 합니다.

● 프로토콜에게는 HA와 SLP가 프로토콜에 "상환 잉여"를 제공하므로, HA와 SLP의 존재 덕분에 사용자가 비초과 담보로 안정화폐를 생성하는 전제 하에 시스템의 전체 초과 담보를 실현할 수 있어 자본 효율성과 프로토콜 안전성을 결합할 수 있습니다.

*분량 제한으로 인해 Angle 프로토콜 설계의 모든 세부 사항을 나열하지 않았습니다. 사실 Angle은 시스템 담보 비율에 대한 상당히 많은 정교한 설계를 가지고 있으며, 예를 들어 서로 다른 시스템 담보 비율은 안정화폐 사용자가 발행 및 상환할 때의 수수료에 영향을 미치고, HA의 포지션 개설 및 청산 수수료에도 영향을 미쳐 안정화폐 사용자와 HA의 참여 의사를 유도합니다; 또한 서로 다른 시스템 담보 비율은 담보물의 외부 투자 전략에도 영향을 미칩니다. Angle 프로토콜 설계에 관심이 있는 분들은 https://docs.Angle.money/에서 더 많은 정보를 확인할 수 있습니다.

b. 비달러 안정화폐 시장에 집중

우리가 암호화폐 분야에서 안정화폐에 대해 이야기할 때, 사실 우리는 달러에 고정된 안정화폐에 대해 이야기하고 있습니다. 현재 전체 산업은 달러와 연계된 안정화폐로 가격이 책정되고 있습니다. 비록 달러가 전통적인 외환 시장에서도 우위를 점하고 있지만, 그 점유율은 암호화 세계에서처럼 높지 않습니다.

신뢰할 수 있고 확장 가능한 유로 안정화폐가 없기 때문에 현재 유로 안정화폐 시장의 가치는 2.5억 달러에 불과하며, 24시간 거래량은 1500만 달러로, 달러 안정화폐 시장 가치의 약 0.002%에 해당합니다. 2020년, 달러는 유로에 대해 10% 하락했으며, 이는 유럽인들이 2020년에 그들의 달러 안정화폐로 10% 이상의 수익을 올려야 겨우 유로의 수지 균형을 맞출 수 있다는 것을 의미합니다. 모든 비달러 사용자에게는 자국 통화와 달러 간의 상대적 변동이 극복해야 할 장애물입니다.

사실 현재 Angle이 지원하는 담보물은 DAI와 USDC만 포함되어 있으며, 생성되는 안정화폐는 오직 agEUR뿐입니다. 따라서 현재의 제품 형태로 볼 때, 현재의 Angle은 암호화 세계에서 유로 사용자에게 제공하는 환율 거래 도구에 가깝습니다: 유로를 매수하는 사용자는 DAI 또는 USDC를 agEUR로 교환할 수 있으며; 달러를 매수하는 사용자는 DAI 또는 USDC를 담보로 사용하여 달러를 매수할 수 있습니다. 이는 현재 agEUR의 비교적 명확한 사용 사례이기도 합니다.

Angle 팀은 유로 안정화폐인 agEUR을 첫 번째 발행 안정화폐로 선택하여 안정화폐 분야의 블루오션 및 니치 시장을 겨냥하고 있으며, 사용자 확보에 더 유리한 전략을 취하고 있습니다. 또한 그들의 계획에 따르면, 앞으로 스위스 프랑, 일본 엔, 영국 파운드, 한국 원 등 다른 국가의 법정 통화로 확장할 예정입니다.

따라서 제품의 핵심 메커니즘 외에도 차별화된 시장 선택은 Angle 안정화폐의 또 다른 특징입니다.

c. 프로토콜 수익 및 분배

Angle의 프로토콜 수익은 다음과 같은 몇 가지 부분으로 구성됩니다:

● 안정화폐 사용자가 안정화폐를 발행하고 소각할 때 지불하는 수수료, 이 수수료는 시스템 현재 담보 비율에 따라 0.2%-0.4% 사이에서 변동합니다.

● HA가 포지션 개설 및 청산 시 지불하는 수수료, 이 수수료도 시스템 현재 담보 비율에 따라 0.2%-0.4% 사이에서 변동합니다.

● 프로토콜 담보물 FARM의 수익.

수익은 현재 두 부분에 분배됩니다: 1. SLP, 2. 프로토콜 잉여 기금, 각 풀마다 다른 분배 비율이 설정됩니다. 현재 USDC 풀에서 발생하는 수익의 40%는 SLP에게, 60%는 잉여 기금에게 분배됩니다; DAI 풀에서 발생하는 수익의 20%는 SLP에게, 80%는 잉여 기금에게 분배됩니다.

전반적으로, 프로토콜은 안정화폐 보유자, HA, SLP의 세 가지 역할을 포함하고 있으며, 본질적으로 안정화폐 + 화폐 본위 영구 계약 거래 + 단일 화폐 채굴의 조합체이므로, 프로토콜의 수익 출처는 비교적 광범위하며, 수익의 안정성도 더 강할 것입니다.

실제 수익 상황: 11월 4일 출시 이후 현재까지, 프로토콜 잉여 기금은 총 120만 달러의 수익을 축적하였으며, 이 수익은 상대적으로 높지만, 주로 $ANGLE 토큰 채굴로 인한 안정화폐 발행에서 발생한 일회성 이익으로, 향후 수익 및 이익의 지속 가능성은 관찰할 필요가 있습니다.

d. 안정화폐 사용 사례 확장 작업 상황 및 잠재력 분석

현재의 보유 사용자 및 일일 평균 상호작용 사용자 수는 백 명 수준입니다:

사용자

agEUR 계약 상호작용 사용자 수 분석 데이터 출처 https://etherscan.io/token/0x1a7e4e63778b4f12a199c062f3efdd288afcbce8#tokenAnalytics

현재의 상호작용 사용자 수 및 보유 사용자 수는 많지 않지만, 이는 주로 출시 시간이 짧고 ETH의 높은 가스 비용의 영향 때문입니다.

팀은 다른 프로젝트와의 협력에 대해 활발히 움직이고 있으며, 포함된 내용은 다음과 같습니다:

● 팀은 Curve와 agEUR-sEUR 거래 쌍 추가를 논의 중입니다;

● FEI를 agEUR의 담보물로 추가하는 제안을 하고 있으며, 현재 FEI 커뮤니티 논의 진행을 기다리고 있습니다;

● FRAX를 agEUR의 담보물로 추가하는 제안을 하고 있으며, 현재 커뮤니티 논의 단계에 있습니다;

● Olympus PRO를 통해 agEUR-ANGLE의 LP를 판매하고 있으며, 현재 커뮤니티 투표 중입니다;

잠재력 측면에서, a16z의 투자는 Angle의 안정화폐 사용 사례 확장 및 협력 프로젝트 연결에 상당한 도움이 될 것으로 보입니다.

또한 Curve의 핵심 기여자 Julien Bouteloup의 투자는 주목할 만할 수 있습니다. Curve는 현재 DeFi, 특히 안정화폐 프로젝트의 초석이 되었으며, 모든 안정화폐 프로젝트는 Curve와의 협력을 적극적으로 추진하고 있으며, Curve LP를 기반으로 한 수익 구조를 형성하여 토큰에 강력한 사용 사례를 제공하고자 합니다.

3. 경쟁 상황 분석

사용자

현재 시가 총액 상위 12위 안정화폐 프로젝트 출처 Coingecko

시가 총액 상위 12개의 탈중앙화 안정화폐에는 DAI \ UST \ MIM \ FRAX \ LUSD \ FEI가 포함됩니다.

메커니즘 측면에서 이 6종의 안정화폐는 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다: 1. DAI \ MIM \ LUSD, 이들의 핵심 특징은 초과 담보입니다. 2. UST \ FRAX \ FEI, 이들의 안정성은 시스템 내 "변동" 토큰(LUNA \ FXS \ TRIBE)이 보유한 준비금(또는 암묵적 상환) 기능에 의존합니다.

Angle은 위의 탈중앙화 안정화폐 프로토콜과 비교할 때, 경쟁 우위는 주로 그 메커니즘에 있으며, 그 메커니즘이 이상적으로 작동할 경우:

● 안정화폐 사용자에게는 안정화폐 발행 시 초과 담보가 필요하지 않기 때문에 Angle의 안정화폐는 DAI \ MIM \ LUSD를 대표하는 초과 담보 안정화폐보다 자본 효율성이 더 높습니다;

● UST \ FRAX \ FEI의 메커니즘은 어느 정도 자가 실현적이며, 즉 사용자가 안정화폐에 대한 신뢰는 그 변동 토큰에서 오기 때문에, 사용자의 신뢰가 부족할 경우 탈피 현상이 발생할 수 있습니다(사실 UST는 LUNA가 UST 시가 총액을 하회하면서 탈피 현상이 발생했으며; FEI는 PCV가 너무 높아 출시 이후 상당 기간 동안 탈피 상태에 있었습니다; Frax의 USDC 담보 비율은 항상 80%를 초과하므로 현재까지 우리는 Frax가 기본적으로 USDC를 담보로 생성된 것이라고 볼 수 있습니다). Angle은 유통 중인 안정화폐에 대해 여전히 초과 준비금을 유지하고 있으므로, 안정화폐 사용자에게 Angle의 안정화폐는 더 "안전"합니다.

Angle의 경쟁 열위는 주로 후발 열위에서 기인합니다. 안정화폐는 네트워크 효과가 매우 강하므로, 후발자가 선발자의 점유율을 차지하고자 한다면 매우 충분한 기본적 이점과 현실적인 수익률 우위를 가져야 합니다.

Angle은 이더리움에서 출시되었으며, terra, celo와 같은 안정화폐를 중심으로 한 공공 블록체인을 구축하지 않았습니다. 이는 Angle의 사용 사례 확장이 이더리움(및 사이드체인) 생태계 내의 확장 상황에 크게 의존한다는 것을 의미합니다. 앞서 강조했듯이, 우리는 안정화폐에 대해, 최근 이더리움 생태계 내에서 가장 눈에 띄는 안정화폐인 MIM의 경우, 그 성과는 안정화폐 메커니즘 혁신이 아닌 토큰 사용 사례 확장에서 더 많은 성과를 거두었다고 생각합니다.

또한, 전체 이더리움 생태계에서 유로 사용 사례는 본래 매우 적기 때문에, 현재 유로 안정화폐만 출시한 Angle은 직면해야 할 어려움이기도 합니다.

4. 토큰 모델

프로토콜의 거버넌스 토큰 $ANGLE의 총량은 10억 개이며, 분배는 다음과 같습니다:

● 40%는 유동성 채굴에 사용되며, 안정화폐 사용자, HA 및 SLP에게 분배됩니다.

● 20%는 DAO 재무부에 배정됩니다;

● 18%는 핵심 팀에 배정되며, 36개월 동안 선형적으로 해제됩니다.

● 12%는 Angle 현재 및 미래의 전략적 파트너에게 배정되어 자금 지원, 프로젝트 자문 및 가치 있는 커뮤니티 구성원에게 사용됩니다.

● 10%는 초기 투자자에게 배정되며, 36개월 동안 선형적으로 해제됩니다.

프로토콜에 대해, 토큰의 역할은 다음과 같습니다:

거버넌스, $ANGLE 보유자는 매개변수 조정, 새로운 안정화폐 배포, 특정 안정화폐의 새로운 담보물 유형 수용, 담보물의 FARM 전략 및 SLP 분배 비율 및 프로토콜의 업그레이드 및 통합 등을 책임집니다.
수익 획득, Angle 시스템의 모든 수익은 DAO가 통제하는 SLP와 잉여 기금 간의 분배 비율이 있습니다. 잉여 기금은 DAO가 통제하며, Angle 문서에서 적절할 경우 MakerDAO의 잉여 매입 MKR와 유사하게 $ANGLE을 매입할 수 있음을 명시하고 있습니다.
사용자 행동 유도. $ANGLE 토큰을 통해 안정화폐 사용자, HA 및 SLP를 유도함으로써 사용자 유치 및 프로토콜의 안전성을 유지할 수 있습니다.

5. 프로젝트 위험

우리는 프로젝트의 위험을 중요도에 따라 내림차순으로 정리했습니다:

a. 홍보 부족 위험

안정화폐의 메커니즘이 우수한 것은 한 가지 측면일 뿐이며, 더 중요한 것은 사용 사례 확장입니다. 상당한 투자 배경이 있음에도 불구하고, 팀 구성원 배경 및 현재 구성에서 볼 때, 팀은 제품 및 개발 능력을 보여주었지만 운영 및 홍보 능력은 드러나지 않았습니다.

또한, 유로가 전체 DeFi 생태계 내에서 장면이 부족하다는 점도 Angle의 사용 사례 확장의 우려 요소입니다.

b. 핵심 메커니즘 무효화 위험

비록 프로토콜의 핵심 메커니즘이 정교하게 설정되어 있으며 매우 완벽한 위험 매개변수 및 관리 시스템이 마련되어 있지만, 프로토콜의 출시 시간이 짧아 큰 시장 변동성의 시험을 거치지 않았습니다. 안정화폐 프로젝트의 경우, 출시 후 얼마 지나지 않아 탈피하게 되면 프로젝트 이미지 및 사용 사례 홍보에 심각한 영향을 미칠 수 있습니다(예: FEI).

c. 오라클 및 스마트 계약 위험

Angle은 오라클에 두 가지 측면에서 의존합니다: 1. 발행 및 소각 시 오라클 가격에 따라 가격을 책정해야 합니다; 2. HA의 거래는 오라클 가격에 따라 체결됩니다. 오라클 공격은 DeFi 공격에서 가장 일반적인 방식 중 하나이며, Angle은 오라클 위험에 대한 인식을 설명하는 전용 기사를 작성했으며, 오라클 공격을 방지하기 위한 일련의 수단을 설정했습니다(예: Chainlink와 UniswapV3의 오라클을 동시에 연결, HA 매매 간격은 1시간 이상 등). Angle의 스마트 계약은 Chainsecurity와 Sigma Prime의 감사를 통과했으며, 메인넷 출시 전 3개월의 테스트넷 테스트 기간이 있었으므로 테스트가 비교적 충분했습니다.

따라서 이 위험은 상대적으로 작지만 완전히 제거할 수는 없습니다.

제4절 평가

1. 다섯 가지 핵심 질문

프로젝트는 어떤 운영 주기에 있습니까? 성숙기인가요, 아니면 발전의 초중기인가요?

프로젝트는 운영의 초기 단계에 있으며, 제품 출시가 단 10일에 불과합니다. 비록 훌륭한 메커니즘 설계가 있지만, 복잡하고 예측할 수 없는 위험에 직면할 수 있을지는 미지수입니다.

프로젝트는 확고한 경쟁 우위를 가지고 있습니까? 이러한 경쟁 우위는 어디에서 오는 것입니까?

프로젝트는 주로 비교적 우수한 메커니즘 설계와 자금 조달 배경을 통해 괜찮은 비즈니스 초기화를 달성했습니다. 팀은 안정화폐 시장에 대해 비교적 우수한 인식을 가지고 있습니다. 출시 1주일 이상 동안 다른 프로젝트와의 협력도 비교적 빈번하게 이루어져 팀의 비즈니스 확장에 대한 적극성을 보여주고 있습니다. 그러나 이러한 우위가 치열한 경쟁 속에서 유지될 수 있을지는 여전히 관찰이 필요합니다.

프로젝트의 중장기 투자 논리는 명확합니까? 산업 대세와 일치합니까?

안정화폐는 광범위한 시장 공간을 가지고 있으며, 현재 안정화폐에 대한 규제 정책이 발효되지 않고 있는 점은 탈중앙화 안정화폐에 유리합니다. 또한 프로젝트는 비달러 안정화폐를 주력으로 하여 현재의 안정화폐 세분 시장에 진입하고 있습니다.

전반적으로, 프로젝트의 중장기 투자 논리는 산업 대세와 일치합니다.

프로젝트 운영의 주요 변수 요소는 무엇입니까? 이러한 요소는 쉽게 정량화하고 측정할 수 있습니까?

프로젝트 운영의 주요 변수는 안정화폐의 사용 사례 확장 상황입니다. 안정화폐 프로젝트의 경우, 메커니즘의 유효성을 확인하는 것은 첫 번째 단계일 뿐이며, 다른 프로젝트와의 협력(MIM과 같은)이나 자생 생태계(UST와 같은)를 통해 안정화폐에 대한 수요를 끌어올릴 수 있는지가 안정화폐 프로젝트 발전의 핵심입니다.

이러한 요소는 정량화하고 측정하기 쉬우며, 안정화폐의 발행 상황, 활성 상황 및 다른 프로젝트와의 협력 진행 상황을 통해 측정할 수 있습니다.

프로젝트의 관리 및 거버넌스 방식은 무엇입니까? DAO 수준은 어떻습니까?

프로젝트의 DAO 모듈은 11월 6일에 출시되었으며, 실제 DAO 수준은 충분한 사례가 없어 판단할 수 없습니다. 현재 상황을 보면, 프로젝트 거버넌스 포럼 내의 논의가 활발하며, 핵심 팀은 커뮤니티 의견을 비교적 중요하게 여깁니다.