《GENIUS 법안》“죽었다가 다시 살아나다”, 암호 산업에 의미하는 바는 무엇인가?

저자: Patti, ChainCatcher

편집: TB, ChainCatcher

불과 2주 전 실패를 겪었던 미국 상원의 《GENIUS 법안》이 이번 주 월요일(5월 20일) 예상치 못하게 주요 절차적 투표를 통과하며 정치적 동력을 재확보했습니다. 이 법안은 앞으로 며칠 내에 공식적으로 통과될 가능성이 있습니다.

이번에 통과된 것은 "진행 동의안"(motion to proceed)으로, 법안이 다음 단계 심의 과정으로 들어가는 것을 허가하는 의미입니다. 최종 입법 통과와는 다르지만, 후속 투표를 위한 중요한 기초를 마련했습니다. 상원 절차에 따르면, 법안이 공식적으로 통과되려면 먼저 60표 이상의 "토론 종결 동의안"(cloture vote)을 얻어야 하며, 그 후 단순 다수로 투표를 완료해야 합니다.

실패에서 "부활"로

5월 9일, 이 법안은 같은 절차적 투표에서 48:49로 부결되었으며, 그 실패는 주로 민주당 내부에서 트럼프 대통령 가족의 암호화폐 분야에서의 잠재적 이해 충돌에 대한 강한 우려 때문이었습니다. 그러나 불과 일주일 만에 상원은 타협에 도달하고 수정된 법안을 제안하여, 결국 5월 20일 투표에서 60표 이상의 지지를 얻어 절차적 장벽을 통과했습니다.

이번 투표의 전환점은 민주당 내부에서 입장이 완화된 것과 업계 조직의 지속적인 압박에 있었습니다.

첫 번째 동의안이 부결된 후, Coinbase, Circle 등 암호화폐 대기업들이 신속하게 행동에 나섰습니다. Coinbase CEO 브라이언 암스트롱은 처음으로 이 법안에 대한 지지를 공개적으로 표명하고, 자사의 정치 행동 조직 "Stand With Crypto"를 통해 플랫폼 사용자들이 국회의원에게 연락하여 법안 재심의를 촉구하도록 동원했습니다.

이 조직은 현재 2026년 중간 선거를 위해 3억 달러 이상의 정치 기금을 모금했으며, 앱 내에서 각 의원에 대한 점수를 매기고 있습니다. Coinbase는 또한 안정적인 코인 법안이 추진되지 않으면 "우리는 더 포괄적인 시장 구조 법안을 추진할 수 없다"고 명확히 밝혔습니다.

한편, 법안의 두 공동 발의자인 길리브랜드와 루미스는 여러 민주당 의원들의 태도 변화를 성공적으로 이끌어냈으며, 길리브랜드는 두 차례 투표에서 스스로 "반전"하기도 했습니다.

《GENIUS 법안》 타임라인:

• 2025년 3월 : 상원 은행 위원회에서 18:6으로 법안 초안 통과;
• 5월 9일 : 동의안 투표 실패 (48:49), 법안 일시적으로 교착 상태에 빠짐;
• 5월 15일 : 양당 타협 도달, 수정된 법안 발표;
• 5월 19일 : 상원에서 다시 투표 (결과 미공개);
• 5월 20일 : 동의안 투표 통과, 법안 다음 단계로 진입;
• 6월 초 (예상) : 상원 최종 투표 ( 순조롭게 통과되면 법안은 하원으로 송부되어 심의됨);
• 7월에서 8월 (예상) : 하원 위원회 심사 + 하원 전체 토론 ( 법안은 하원에서 초기 심사를 받고 토론 절차에 들어감);
• 9월에서 10월 (예상) : 하원 최종 투표 ( 하원에서 통과된 버전이 상원과 일치하면 대통령 서명 절차로 들어가며, 차이가 있을 경우 양원 조정 절차로 들어감);
• 11월 (예상) : 양원 버전 조정 및 통일된 텍스트 통과;
• 12월 (낙관적 기대) : 대통령 서명, 법안 공식 발효.

신규 초안 주요 내용 해석

신규 《GENIUS 법안》은 여러 주요 조항에서 조정 및 명확화를 이루었습니다.

규제 프레임워크 핵심 내용

• 발행 자격 제한 : "적격 발행자"만이 미국 내에서 지불형 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 여기에는 규제된 은행의 준수 자회사 또는 연방 승인을 받은, 신중한 기준을 충족하는 비은행 금융기관이 포함됩니다.
  해당 조항 : SEC. 3(a), SEC. 5, SEC. 4(a)(7)

• 1:1 고품질 준비금 의무화 : 모든 스테이블코인은 미국 달러 현금, 연준 계좌 자금, 단기 미국 국채 등 고품질 자산으로 1:1 전액 지원되어야 하며, 발행자는 매월 준비금 구성을 공개하고 제3자 감사에 응해야 합니다.
  해당 조항 : SEC. 4(a)(1)(A--C), (3)

• 이중 규제 메커니즘 : 발행 총액이 100억 달러를 초과하지 않는 스테이블코인은 주 정부 규제를 받을 수 있으며, 이를 초과할 경우 연방 규제 체계로 전환해야 하여 규모와 규제 강도가 동적으로 일치하도록 보장합니다.
  해당 조항 : SEC. 4(c), SEC. 6(a)(1), SEC. 7(d)

• 고객 자산 분리 및 파산 보호 : 고객 자금을 혼용하는 것을 금지하며, 준비 자산은 재담보로 사용될 수 없으며, 스테이블코인 보유자는 발행자가 파산할 경우 법적 우선 변제권을 가집니다.
  해당 조항 : SEC. 4(a)(2), SEC. 4(a)(7)(B), SEC. 11

• 오해의 소지가 있는 홍보 금지 : 스테이블코인은 브랜드나 마케팅에서 "FDIC 보험", "미국 정부 보증" 등의 문구를 사용할 수 없으며, 대중이 이를 공식 법정 통화로 오해하지 않도록 방지합니다.
  해당 조항 : SEC. 4(e)(1--3), (9)

• 수익형 스테이블코인 금지 : 발행 주체가 외국 기관이든 아니든, 이자를 제공하거나 수익을 발생시키는 스테이블코인 제품을 제공할 수 없으며, 금융 도구의 변칙적인 유통을 방지합니다.
  해당 조항 : SEC. 2(23)(B), SEC. 4(a)(7)

• 자금 세탁 방지 및 국가 안전 준수 요구 사항 : 스테이블코인 발행자는 《은행 비밀법》을 준수해야 하며, KYC, AML, 제재 준수 및 위험 평가 메커니즘을 구축해야 하며, FinCEN은 관련 행위에 대한 규제를 시행할 수 있는 권한을 부여받습니다.
  해당 조항 : SEC. 4(a)(5), SEC. 8, SEC. 13

• 고액 위반 처벌 : 허가 없이 스테이블코인을 발행한 주체는 하루 최대 10만 달러의 벌금을 부과받을 수 있으며, 주관적 고의가 있는 경우 형사 책임을 추가로 추궁할 수 있습니다.
  해당 조항 : SEC. 7(b)(5)(A-C)

신규 조항 하이라이트:

스테이블코인 규제 성형: 발행 제한 + 강제 준비금 + 이중 규제:

개정된 법안은 명확한 규제 논리를 설정했습니다: 누가 발행할 자격이 있는지, 어떻게 준수하여 발행할 수 있는지, 누가 규제를 담당하는지.

우선, "적격 발행자"(Permitted Issuers)만이 미국에서 지불형 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 여기서 "적격"은 규제된 은행의 준수 자회사뿐만 아니라 일부 승인된 비은행 금융기관으로 확대되며, 이러한 자격 제한을 통해 Tether와 같은 "무면허, 고레버리지, 저투명" 발행 모델의 미국 내 위험 복제를 차단할 수 있습니다.

다음으로는 준비금 메커니즘의 강화입니다. 초안은 모든 스테이블코인이 1:1의 고품질 자산 지원을 달성해야 하며, 이는 미국 달러 현금, 연준 계좌, 단기 국채 등으로 제한되며, 반드시 공인 회계사의 감사를 받고 월별로 준비금 세부 사항을 공개해야 합니다.

세 번째는 연방-주 이중 규제 메커니즘의 도입입니다: 발행 총량이 100억 달러 이하인 경우 주 규제를 받을 수 있으며, 이를 초과할 경우 연방 규제를 받아야 합니다.

"도덕적 거버넌스"와 "데이터 균형"

이번 수정의 또 다른 주요 포인트는 연방 정부가 발행 주체의 "신원"과 "동기"를 제한하는 것입니다:

초안은 처음으로 "도덕적 경계" 조항을 도입하여 연방 행정 고위 관료(예: 재무부 장관, SEC 의장 등)가 스테이블코인 발행에 직접 또는 간접적으로 참여하는 것을 금지하며, 특정 "특별 정부 직원"(예: 백악관 고문 David Sacks)을 제한 목록에 포함시켰습니다. 그러나 대통령과 부통령은 이 금지에서 면제되며, 특히 현재 트럼프 정부 내부의 여러 기술 친화적인 인사들이 Web3 정책 형성에 깊이 관여하고 있는 배경에서, 이 조치는 정치적 적대자들의 공격의 무기가 될 것입니다.

대형 기술 플랫폼에 대해서도 이 초안은 새로운 기준을 설정했습니다.

"플랫폼이 국가"라는 경계심으로 인해, 금융을 주 사업으로 하지 않는 모든 기술 회사가 스테이블코인을 발행하고자 할 경우 "스테이블코인 인증 심사 위원회"의 승인을 받아야 하며, 그들이 보유한 사용자 데이터를 금융 업무에 활용하는 것이 금지됩니다. 이는 Meta, Apple, Google이 스테이블코인 계획이 있을 경우 "데이터 주권"과 "금융 기능 남용" 문제를 해결해야 함을 의미합니다.

해외 스테이블코인에 대한 "지리적 제한 조항" 재등장

초안의 또 다른 논란이 되는 신규 조항은 해외 스테이블코인 발행자에 대한 준수 심사 메커니즘입니다. 재무부는 Tether와 같은 비미국 발행 주체에 대해 세 가지 요구 사항을 제시할 수 있는 권한을 부여받았습니다:

1. 미국 법 집행에 기술적으로 협조할 수 있는지;

2. 해당 국가가 "준수 국가"인지;

3. 충분한 자산으로 지원할 수 있는지.

이는 미국 재무부가 사실상의 국제 스테이블코인 "배급 문지기"가 되도록 하며, 외교 및 지리적 조작을 위한 충분한 공간을 남깁니다. 특정 국가와의 외교 관계가 악화될 경우, 이 메커니즘은 금융 압박 도구로 사용될 수 있으며, 외부에서는 정치화 위험에 대한 우려가 명확히 제기되고 있습니다.

FDIC 공백, 바닥 메커니즘 여전히 공백 존재

비록 규제 당국이 투명성과 신중한 관리 요구를 강화했지만, 법안은 지불형 스테이블코인을 연방 예금 보험(FDIC) 체계에 포함시키지 않고, 발행자가 3년 내에 파산 처리 및 자산 분리에 대한 평가 보고서를 제출하도록 요구할 뿐입니다. 이는 대규모 인출이나 관련 금융 기관의 폭락이 발생할 경우, 스테이블코인 사용자들이 "최후의 대출자"로서 제도적 보호를 받기 어려움을 의미합니다.

암호화 산업에 대한 의미는 무엇인가?

천억 달러 규모의 자금 잠재력 해방

《GENIUS 법안》이 최종 통과된다면, 미국 내 스테이블코인의 합법적 발행을 위한 연방 차원의 규제 기반을 마련하게 되며, 이는 암호화 산업에서 가장 중요한 인프라 중 하나가 처음으로 주류 금융 규제 프레임워크에 포함되는 것을 의미합니다.

현재 스테이블코인 시가총액은 약 2500억 달러에 달하며, 이는 암호화 시장의 유동성, 지불 네트워크 및 심지어 국경 간 청산의 핵심 인프라입니다. 스테이블코인의 합법화는 수천억 달러의 새로운 자금이 시장에 유입될 수 있는 기회를 제공하며, 더 많은 전통 금융 기관들이 시장에 빠르게 진입하도록 촉진할 수 있습니다.

시장 구조 법안이 다음 전장

비록 스테이블코인 규제가 중요한 돌파구를 마련했지만, 암호화 산업의 전체 제도 구축은 여전히 초기 단계에 있으며, 특히 거래소 규제, 토큰 발행 및 증권법 적용 범위와 같은 시장 구조 문제에서 법안의 공백이 여전히 존재합니다.

Coinbase CEO 브라이언 암스트롱은 최근 스테이블코인 법안 추진자이자 상원 의원인 길리브랜드와 루미스와 함께 무대에 서면서 "스테이블코인은 첫 번째 단계일 뿐이며, 우리는 더 완전한 시장 구조 법안이 필요하다"고 말했습니다.

이 주제가 더욱 민감한 이유는 "토큰이 증권에 해당하는지"라는 핵심 논쟁과 관련이 있기 때문입니다.

현재 미국 증권 거래 위원회(SEC)와 상품 선물 거래 위원회(CFTC)는 규제 권한에 대한 명확한 분업에 도달하지 못했습니다. 바이든 행정부 하에서 SEC는 여러 차례 "불법 증권 발행"을 이유로 암호화 플랫폼을 고소했지만, 트럼프 진영이 집권한 후 신속하게 "모든 관련 소송을 철회"하고 더 이상 추궁하지 않겠다고 약속하여, 규제 방향의 변화에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

트럼프 가족의 깊은 참여, 입법 정치화 위험 가중

《GENIUS 법안》의 추진 과정에서 그 배후의 정치적 게임을 간과할 수 없습니다. 트럼프 가족은 최근 몇 년 동안 암호화 분야에 대한 높은 배치를 하고 있으며, 비트코인 채굴, NFT, 밈 코인, 스테이블코인 및 ETF 등 여러 분야를 포함하고 있습니다. 이로 인해 일부 민주당 의원들은 전면적인 암호화 법안 추진에 대해 관망하거나 적대적인 태도를 보이며, 트럼프 계 자본에 "녹색 신호"를 주는 것을 우려하고 있습니다.

그러나 최신 수정된 법안의 "도덕적 경계" 조항에서 대통령과 부통령은 이 금지에서 면제되며, 현재 트럼프 정부 내부의 여러 기술 친화적인 인사들이 Web3 정책 형성에 깊이 관여하고 있는 배경에서, 이 조치는 정치적 적대자들의 공격의 무기가 될 것입니다.

변호사 의견: 규제 명확화, 스테이블코인 발전의 새로운 단계 열어갈 것

이에 대해 ChainCatcher는 업계 전문 변호사와 인터뷰를 진행하여 《GENIUS 법안》이 산업에 미치는 실제 영향을 분석했습니다.

Web3 및 암호화 분야에 집중하는 변호사 궈야타오는 《GENIUS 법안》이 시행되면 스테이블코인이라는 핵심 인프라에 오랜만에 규제의 명확성을 가져올 것이라고 말했습니다. "스테이블코인은 암호화 시장의 혈액입니다. 이전에는 모두 사용하고 있었지만, 규제가 모호하여 항상 불안했습니다. 이제 프레임워크가 명확해졌고, 준비금 메커니즘, 자산 분리, 발행 자격 등의 핵심 문제에 대한 답이 생겼습니다. 이는 시장 신뢰에 중요한 상승 효과를 줄 것입니다."

그는 법안의 의미가 단순히 "합법적인 자들이 규정을 따를 수 있도록 하는 것"에 그치지 않고, 전통 금융 기관들이 참여할 수 있는 통로를 여는 것이라고 강조했습니다. "과거에는 그들이 하고 싶지 않았던 것이 아니라, 방법을 몰랐습니다. 이제 합법적인 경로가 명확해졌고, 은행, 결제 대기업 등이 대규모로 진입할 것으로 기대되며, 이는 자금뿐만 아니라 신용과 인프라를 가져올 것입니다."

하지만 궈 변호사는 스테이블코인 입법이 첫 번째 단계일 뿐이며, "더 복잡한 문제들이 여전히 남아있다. 예를 들어 거래소 규제, 토큰의 성격 정립과 같은 회색 지대가 있다. 스테이블코인이 먼저 입법화되었다는 것은 양당이 기본 문제에서 공감대를 찾기 시작했다는 것을 의미하지만, 완전한 규제 체계를 구축하기 위해서는 아직 긴 길이 남아있다"고 경고했습니다.

상하이 만쿤 법률 사무소의 선임 변호사 마오제하오도 《GENIUS 법안》의 추진이 Web3 규제 체계가 점점 형성되고 있다는 신호라고 생각합니다. "주류 국가들이 합법적인 스테이블코인 프레임워크를 추진하는 것은 각자의 권리와 책임의 경계 및 행동 규범을 명확히 하는 데 도움이 되며, Web2와 Web3의 융합을 가속화할 것입니다."

그는 또한 합법적인 스테이블코인의 출현이 단기적으로 법정 통화를 합법적인 스테이블코인으로 전환하는 열풍을 일으킬 수 있으며, 특히 DeFi 및 RWA(현실 자산 토큰화)와 같은 분야에서 더 많은 응용 프로그램 프로젝트의 출현을 촉진할 것이라고 덧붙였습니다.

"스테이블코인 발행자에게 있어, 미래의 경쟁의 핵심은 누가 더 매력적인 사용 사례를 제공할 수 있는가입니다. 그들은 사용자가 법정 통화를 그들의 스테이블코인으로 교환하기를 원하며, 그 뒤에는 실제적이고 안정적인 수익 자산의 지원이 필요합니다. RWA는 자연스럽게 잘 맞는 방향입니다." 마오 변호사는 덧붙였습니다. "더 많은 실제 적용 사례를 연결할 수 있는지가 스테이블코인 발행자 간의 경쟁의 핵심이 될 것이며, 이러한 응용 주도 경쟁은 스테이블코인 시장의 성숙과 분화를 가속화할 것입니다."

규제의 신발이 떨어졌지만, 다음 단계는 여전히 미지수

확실히 《GENIUS 법안》은 스테이블코인의 합법화에 대한 예측 가능한 프레임워크를 제공하지만, 암호화 산업이 주류 금융 시스템에 진입할 수 있을지 여부를 결정짓는 것은 단순히 지불형 스테이블코인의 합법적 신분뿐만 아니라, 전체 시장 구조가 명확하고 통일된 견고한 규제 프레임워크를 구축할 수 있는지 여부입니다.

따라서 법안이 하원에서 통과될 가능성이 크게 높아졌지만, 최종 통과는 여전히 양원 조정, 대통령 서명 등 여러 정치적 관문을 거쳐야 하며, 업계 전문가들은 법안이 가장 낙관적으로 통과될 수 있는 시점이 2025년 말이 될 것이라고 예상하고 있습니다.

또한, 향후 미국이 거래소, 토큰 발행, 국경 간 자본 흐름 등 핵심 메커니즘에 대한 입법을 완료할 수 있을지가 암호화 산업의 "두 번째 합법화 물결"이 올 수 있을지를 결정할 것입니다.