플라이휠 효과로 본 이더리움 가치: 미래의 만조 수준의 메타버스 경제체로 성장할 것이다

作者：BMAN, 메트로폴리탄 캐피탈 창립자
원문 제목：《이더리움의 플라이휠｜BMAN》

서문

오늘 이더리움은 4600달러로, 시가총액은 5400억 달러를 초과하여 전 세계 자산 순위 15위에 올라 있으며, 텐센트에 근접하고 있습니다. 그러나 지난달 이더리움은 커뮤니티 논란을 겪었고, 3ArrowCapital은 이더리움을 포기하겠다고 공개적으로 선언했습니다.

많은 사람들이 이더리움의 본질이 무엇인지 궁금해하고 있습니다. 이더리움은 역사에 의해 버려질 운명인가요? 2.0 업그레이드는 이더리움에 어떤 의미가 있을까요?

아래는 올해 7월 15일 제가 후오비 대학에서 발표한 내용으로, 자산의 관점에서 이더리움이 무엇인지 이해하는 데 도움을 주기 위해 작성되었습니다. 당시 이더리움의 가격은 1950달러였으며, 오늘날 많은 의견이 검증되었습니다. 여러분의 참고를 위해 공유합니다.

이더리움이 무엇인지 이해하기 위해서는 먼저 자산이 무엇인지 이해해야 합니다.

1. 자산이란 무엇인가?

로버트 그리어(Robert Greer)는 1997년에 발표한 논문《What is an Asset Class Anyway?》에서, 자산은 특정 속성을 만족하는 경우 자산으로 간주된다고 말했습니다.

• 첫째, 자산은 현금 흐름의 특성을 가지고 있습니다. 예를 들어, 현금 흐름을 생성할 수 있다면 자산으로 간주될 수 있습니다. 회사의 주식이나 임대 부동산 등이 이에 해당합니다.
• 둘째, 자산은 소비의 속성을 가지고 있습니다. 즉, 다른 가치 있는 것으로 변환될 수 있다면 자산으로 간주될 수 있습니다. 예를 들어, 많은 생산 원자재인 나무, 광석, 에너지, 원료 등이 자산으로 분류될 수 있습니다.
• 셋째, 자산은 가치 저장의 속성을 가지고 있습니다. 예를 들어, 금이나 귀금속이 이에 해당합니다.

로버트 그리어는 이 세 가지 특성이 모든 자산 클래스를 포괄할 수 있다고 주장합니다:

• 주식과 채권은 현금 흐름 특성을 가지고 있습니다;
• 에너지 원자재는 소비형 자산으로, A 자재를 소비하여 B 자재로 변환할 수 있으며, 밀가루를 소비하여 빵으로 만들 수 있습니다;
• 귀금속과 금은 가치 저장 속성을 가지고 있습니다;
• 부동산은 두 가지 속성을 가지고 있습니다. 현금 흐름 자산으로서 집을 임대하여 임대료를 얻을 수 있으며, 가치 저장 자산으로도 기능합니다;
• 마오타이도 두 가지 속성을 가지고 있습니다. 가치 저장 자산이자 소비형 자산으로, 중국의 술자리에서 마오타이는 GAS 수수료와 같습니다.

그렇다면 비트코인은 어떤 자산에 해당할까요? 2018년 이전의 비트코인은 명백히 가치 저장 자산에 해당합니다.

2018년 이후 어떤 변화가 있었을까요? DeFi가 등장했습니다.

DeFi가 등장하기 전, 비트코인은 순수한 디지털 금이었습니다; 그러나 DeFi가 생긴 후, 비트코인은 현금 흐름을 생성하는 자산이 될 수 있으며, WBTC로 포장되어 DeFi 네트워크에 저장되어 이자 생성 자산이 되었습니다. 비트코인은 DeFi 덕분에 순수한 가치 저장 자산에서 현금 흐름을 생성하는 자산으로 변화했습니다.

그렇다면 이더리움은 어떤 자산에 해당할까요? 2018년 이전의 이더리움은 소비형 자산으로, 이더리움의 역할은 단순히 소비형 가스 비용으로 매우 제한적이었습니다.

2018년 이후 이더리움은 큰 발전을 이루었으며, 단순한 소비형 자산에서 세 가지 속성을 동시에 만족하는 자산으로 변화했습니다.

• 첫째, 이더리움은 현금 흐름 자산 속성을 갖게 되었습니다. DeFi가 등장한 이후, 이더리움은 현재 약 2000만 개가 스테이킹되어 현금 흐름을 생성할 수 있는 자산이 되었습니다. 진정한 의미에서 이자와 현금 흐름을 생성할 수 있습니다.
• DeFi의 광범위한 응용 덕분에 이더리움은 더 큰 범위의 합의를 포착하고, 어떤 가치 저장 특성을 갖게 되었습니다. 이더리움 생태계에서 ETH는 본위 자산이 되어 Aave, Maker 및 다른 체인에서 ETH를 담보로 하여 USDT, USDC를 생성할 수 있습니다.

그림：《 Ether: The Triple Point Asset 》- David Hoffman

따라서 이더리움은 2018년 이후 매우 중요한 돌파구를 마련하였으며, 단일 소비형 자산에서 세 가지 속성을 동시에 만족하는 자산으로 변화했습니다.

그리고 다음으로, 이더리움은 두 가지 주요 업그레이드를 통해 이더리움의 세 가지 자산 속성을 자가 성장하는 플라이휠로 발전시킬 것입니다.

• 첫 번째는 EIP-1559로, 기존 이더리움의 기본 수수료를 소각하여 이더리움의 가용성을 높이고, 이더리움의 인플레이션 자산을 디플레이션 자산으로 전환합니다.
• 두 번째는 이더리움 2.0으로, PoW에서 PoS로 전환하여 이더리움 생태계의 안전성과 확장성을 향상시킵니다.

2. 이더리움의 플라이휠

이더리움의 플라이휠 1:

이더리움의 첫 번째 플라이휠은 DeFi로, 초기 소비형 자산인 순수한 가스 비용에서 DeFi의 현금 흐름 자산으로 변모하였으며, 이더리움을 스테이킹하여 이자를 생성합니다.

이더리움의 플라이휠 2:

두 번째 플라이휠은 EIP-1559입니다. EIP-1559 업그레이드 이후 매년 약 400만 개의 이더리움이 소각되어 이더리움의 소비형 자산 속성을 더욱 향상시킵니다. 이더리움의 연간 인플레이션율은 5%에서 1%로 급감합니다.

이더리움의 플라이휠 3:

이더리움이 세 가지 플라이휠을 완성하게 하는 것은 내년에 진행될 이더리움 2.0 업그레이드입니다. 이더리움은 PoW에서 PoS로 전환되며, 단순히 가스 비용과 이자 생성 자산을 넘어 이더리움 네트워크 전체의 주식으로서 가치 저장 특성을 더욱 확장합니다.

따라서 EIP-1559와 ETH 2.0 이 두 가지 업그레이드는 이더리움에게 매우 중요한 두 가지 업그레이드입니다.

DeFi는 ETH의 현금 흐름 속성을 강화하고 → ETH 2.0은 ETH의 가치 저장 특성을 강화하고 → EIP-1559는 ETH의 소비성을 강화하고 → DeFi는 ETH의 현금 흐름 속성을 강화합니다.

이더리움은 이제 긍정적인 순환의 플라이휠에 진입하게 되었습니다.

1. 내년의 ETH 2.0 업그레이드는 이더리움 플라이휠의 마지막 고리를 보완하여 이더리움이 자가 강화 루프에 진입하게 합니다;
2. 이 세 가지 플라이휠은 자동으로 진행되며 서로를 강화하여 눈덩이처럼 커지며, ETH 경제체는 자발적으로 강화되고 점점 커질 것입니다;
3. ETH의 강화 루프가 한 번 작동하기 시작하면 이는 되돌릴 수 없으며, 외부의 힘이 플라이휠을 깨뜨리거나 그 중 하나의 고리가 제거되지 않는 한 ETH는 지속적으로 강화될 것입니다;
4. 플라이휠 효과의 힘은 단순히 그 중 하나의 고리를 복제하여 이를 무너뜨릴 수 없다는 것입니다. 이것이 새로운 공공 체인이 TPS만으로 이더리움을 이길 수 없는 이유입니다. ETH는 이미 체인 동작의 방어벽을 형성하였습니다. 비록 GAS 비용이 비싸고 혼잡한 문제점이 있더라도 이더리움은 여전히 왕의 지위를 유지할 것입니다;
5. 오늘 이더리움의 TVL은 1780억, 시가총액은 5400억, DAU는 40만, MAU는 600만에 도달하여 소형 국가 경제체의 규모에 이르렀습니다. 오늘 이더리움은 개방적이고 접근이 필요 없는 경제체이며, 미래 이더리움은 최대의 메타버스 경제체로 성장하여 조 단위 규모에 이를 것입니다.