커뮤니티를 어떻게 평가할 것인가? DAO 평가 프레임워크에 대한 간단한 논의

저자: DAOrayaki

원문 제목: 《 DAOrayaki ｜DAO 가치 평가 프레임워크에 대한 간단한 논의 》

애플은 세계에서 가장 높은 가치의 회사로, 현재 가치는 약 2.83조 달러입니다. 우리는 왜 애플의 가치가 이렇게 높은지 알고 있습니다 - 풍부한 현금 흐름! 모든 회사는 이익/수익을 핵심 동기로 삼고 있으며, 전체 가치는 수익 잠재력에 따라 계산됩니다. 이것은 주류 가치 평가 방법이지만, 커뮤니티의 가치를 어떻게 평가할 것인지, 특히 현재의 DAO에 대한 평가는 여전히 탐구할 가치가 있는 주제입니다. 따라서 DAOrayaki는 이 글에서 몇 가지 가능한 가치 평가 방법에 대해 논의할 것입니다.

먼저, 커뮤니티의 맥락이 무엇인지 이해해 봅시다:

무엇이 커뮤니티에 가치를 부여하는가?

커뮤니티는 본질적으로 가치가 있습니다. 그들은 구성원의 자원, 기술, 지식 및 경험을 모아 구성원과 그들과 상호작용하는 다른 이해관계자에게 가치를 창출합니다. 크라우드소싱 제안에서 비영리 사업 지원, 심지어 COVID 유행 기간 동안 자금을 모으고 생명을 구하는 데 이르기까지, 커뮤니티는 다양한 목표를 달성하고 추진하는 데 사용되어 왔습니다. 예를 들어, 많은 인도 농촌 사회에서 협동조합과 같은 커뮤니티 기반 이니셔티브는 수백만 명의 은행 계좌가 없는 사람들이 신용 및 기타 금융 서비스에 접근할 수 있도록 하는 오랜 도구입니다.

지난 몇 년 동안 우리가 인터넷에서 보내는 시간이 증가함에 따라, 우리는 더 많은 온라인 커뮤니티를 만들고 구축했습니다. 예를 들어, 우리는 WhatsApp, Facebook, Discord, Reddit, Quora 등의 그룹의 구성원입니다. 이러한 인터넷 기반 커뮤니티는 지리적 경계가 없기 때문에 더 많은 자원을 활용하고 더 효율적으로 운영할 수 있습니다. 다양한 배경을 가진 사람들이 다양한 관점과 기술을 가져와 그들의 커뮤니티를 더 가치 있게 만듭니다. 이러한 커뮤니티의 영향력과 가치는 전 세계 더 많은 사람들에게 영향을 미칠 수 있습니다. 커뮤니티는 더 이상 우리와 비슷한 사람들로만 구성될 필요가 없습니다; 이들은 이념, 취미, 심지어 임의의 관심사와 같은 더 다양한 요소를 중심으로 형성될 수 있습니다.

커뮤니티의 목표에 따라, 물리적 커뮤니티는 종종 구성원에게 재정적 가치를 창출하고 부여할 수 있습니다. 예를 들어, 지역 교사 커뮤니티는 자금을 모아 구성원이 이익을 공유할 수 있는 기업을 설립할 수 있습니다. 그들은 커뮤니티 구성원들이 서로 가까이 있을 때 재정 자원을 관리하는 데 필요한 신뢰와 조정 수준을 구축하기가 더 쉽기 때문에 이렇게 할 수 있습니다.

전 세계에 퍼져 있는 낯선 사람들로 구성된 온라인 커뮤니티의 경우 상황은 다릅니다. 신뢰를 구축하고 의사 결정을 조정하는 것은 거의 불가능합니다. 예를 들어, 당신이 온라인 디지털 아트 애호가 그룹의 일원이고, 당신의 그룹이 예술에 대한 논의를 넘어 수집품을 유지하기로 결정한다면, 이를 관리하는 것은 거의 불가능합니다. 따라서 오늘날 인터넷 기반 커뮤니티가 창출하는 재정적 가치는 궁극적으로 커뮤니티의 "리더"나 호스팅 플랫폼(예: Reddit)에 의해 포착됩니다.

재정적으로 조정하기 위해, 구성원은 다음이 필요합니다:

· 법적 인프라

· 지불 및 수령을 위한 은행 계좌

· 민주적이고 공정한 방식으로 의사 결정을 내릴 수 있는 확장 가능한 방법

전통적인 커뮤니티는 이러한 모든 것이 부족하지만 Web3는 이 문제를 해결합니다! 어떻게 해결할까요?

커뮤니티 - Web3의 심장

Web3에서는 DeFi에서 NFT에 이르기까지 모든 것이 커뮤니티 중심입니다. 커뮤니티는 프로젝트의 첫 번째 채택자가 되어, 토큰을 통해 커뮤니티 구성원이 기여하고 배포를 촉진하며 막대한 가치를 창출하도록 유도합니다. Web2 세계에서 커뮤니티는 참여 기능에 더 가깝고, 다양한 회사들이 커뮤니티를 통합하여 사용자들이 플랫폼을 지속적으로 사용하도록 하고, 궁극적으로 이러한 점착성을 통해 회사가 수익을 올리도록 돕습니다. 그 자체로 내재적 가치는 없습니다. Web3 인터넷에서 가치를 창출하는 연료는 토큰입니다.

모든 Web3 프로젝트는 첫 번째 버전을 출시한 후, 그 주위에 커뮤니티를 구축하려고 시도합니다 - 커뮤니티 구성원은 초기 사용자와 같습니다. 이는 오픈 소스 개발에서처럼, 회사가 커뮤니티 참여를 초대하고 보상, 기부금 및 기타 인센티브를 제공하여 개방적으로 성장하고 커뮤니티를 구축하며 의사 결정에 합의를 도입하려고 하는 것과 유사합니다. Web3 프로젝트는 유사한 전략을 따릅니다. 그러나 여기서 그들은 한 걸음 더 나아갑니다 - 수수료/기부금 외에도 토큰(지분)을 제공하여 게임의 규칙을 바꿉니다!

더 멋지게 만들기 위해, Web3의 커뮤니티는 자신만의 이름을 가지게 되었습니다 - DAO! DAO를 "공유 은행 계좌를 가진 사람들의 집단"으로 생각해 보세요. 그들은 공동의 사명을 중심으로 한 디지털 네이티브 커뮤니티입니다.

DAO는 프로젝트에 자금을 조달하고 커뮤니티를 관리하며 가치를 공유하는 새로운 방법입니다. 블록체인, NFT, 스마트 계약, DeFi 프로토콜 및 DApp이 도구라면, DAO는 그것들을 사용하여 새로운 것을 창출하는 집단입니다. 자원을 스마트 계약에 집중시키고, 그런 다음 어떤 형태의 의사 결정 메커니즘(투표)을 사용하여 이러한 자원을 분배하기로 결정한 사람들에게는 일반적인 용어입니다.

이제 커뮤니티와 DAO의 기본적인 측면을 이해했으니, 핵심 문제를 살펴보겠습니다 - 우리는 어떻게 그 가치를 평가할 수 있을까요?

수익과 현금 흐름: DAO 가치 평가의 원동력? (회사의 DAO로서)

DAO는 일반적으로 탈중앙화 조직 또는 새로운 유형의 LLC(유한 책임 회사)로 불립니다. 그들은 또한 기업의 계층 구조에서 가치 창출 네트워크로의 전환으로 간주됩니다. 전통적인 회사의 경우, 핵심은 현재 또는 가까운 미래에 현금이나 수익을 생성하고 이를 기반으로 가치를 평가하는 것입니다.

DCF 모델:

전형적인 회사는 DCF(Discounted Cash Flow, 할인된 현금 흐름) 가치 평가 방법을 사용하여 광범위한 가치를 평가합니다 - 회사의 내재 가치는 예상 현금 흐름에서 비롯됩니다.

DCF는 복잡한 가치 평가 모델입니다! 간단하게 하기 위해, 전통적인 회사가 DCF 모델의 가치를 평가하는 데 무엇이 작용하는지 이해해 봅시다:

· 어떤 현금 흐름이 발생할 것인가?

· 성장률은 얼마인가?

· 기업의 위험은 얼마나 큰가?

· 회사는 언제 안정적인 성장 회사가 될 것인가 - 궁극적인 가치 평가?

DAO의 유형

예를 들어, 서비스 DAO(Service DAO)는 그들이 수행하는 다양한 유형의 프로젝트를 통해 현금을 생성하고, 소셜 DAO(Social DAO)는 그들의 팬이 토큰이나 NFT를 구매하여 현금을 생성하며, 프로토콜 DAO(Protocol DAO)는 대출을 통해 현금을 생성합니다.

예를 들어, Uniswap은 사람들이 암호화폐를 거래할 수 있도록 하는 탈중앙화 거래소(DEX) DAO입니다. 그들이 부과하는 수수료는 약 0.3**%** (0.05%에서 1%까지 다양함)이며, 유동성 제공자와 재무 부분에 의해 분배됩니다. 이 경우, 현금 흐름은 수수료에서 발생합니다. Uniswap DAO는 매일 10억 달러의 거래량과 약 300만 달러의 일일 거래 수수료를 생성하며, 연간 최대 10억 달러의 현금 흐름을 생성할 수 있습니다! 따라서 우리는 그들의 역사적 현금 흐름을 할인하고 적절한 성장률과 위험 요소를 사용하여 가치를 계산할 수 있습니다.

수익 배수(Revenue Multiple):

스타트업에서 사용되는 또 다른 전형적인 방법은 수익 배수로, 간단합니다: 가치/수익

이는 기업의 자본이 생성하는 수익에 대한 가치를 측정합니다. 더 높은 수익 배수는 큰 성장 잠재력을 나타내며, 궁극적으로 막대한 수익을 창출할 것이므로 단기적으로 과대 평가됩니다.

예를 들어, 초기 수익을 올리는 스타트업의 수익 배수는 20-40배이며, Uber와 같은 회사의 수익 배수는 4-5배입니다. 이제 Uniswap으로 돌아가 보겠습니다:

Uniswap은 매일 약 300만 달러의 거래 수수료를 생성하며, 이는 유동성 제공자(LP)에게 분배됩니다. 따라서 이것이 Uniswap 커뮤니티의 일일 수익이라고 가정해 보겠습니다. 우리는 커뮤니티 또는 DAO가 약 10억 달러의 연간 수익을 얻는다고 가정합니다. 현재의 시가 총액에 따르면, 그 가치는 약 100억 달러로, 이는 수익 배수가 10배가 됩니다! 하지만 왜 10배에 불과할까요? 이러한 상황의 원인은 Uniswap이 프로토콜로서 상당히 안정적이며, 성장 전망이 그리 높지 않고, 포크의 위험이 도처에 존재하기 때문일 수 있습니다.

GDP: DAO의 마법 지표? (국가 형태의 DAO로서)

국가란 무엇인가 - 헌법과 경제 체제를 가진 사람들의 집단? DAO 또는 어떤 Web3 커뮤니티도 마찬가지입니다! 비유를 들어보면, 더 설득력 있게 들릴 것입니다:

· 한 국가는 그 국민이 "가치" 또는 "GDP"를 창출하는 데 의존합니다 - DAO는 그들의 커뮤니티에 의존합니다.

· 각 국가는 토지 법률을 제정하는 헌법을 초안합니다. DAO의 경우, 이 헌법은 스마트 계약의 규칙에 작성됩니다.

· 국가는 정치 구조와 관련된 거버넌스 및 권력 분배를 결정합니다. 이는 Web3 커뮤니티가 그들의 거버넌스와 토큰 분배를 결정하는 것과 같습니다.

· 커뮤니티 구성원 자체에서 유래된 새로운 문화를 육성합니다.

· 애플리케이션이나 토큰을 통해 경계를 만듭니다.

· 토큰이나 기타 수익 창출 과정을 통해 활기찬 경제를 발전시킵니다.

· 공유 국고 - 중앙 저장소

GDP란 무엇인가?

특정 기간 동안 한 국가 내에서 생산된 모든 완제품과 서비스의 총 화폐 또는 시장 가치입니다.

이제 이러한 모든 구성 요소의 신비를 벗겨내고 몇 가지 유사성을 살펴보겠습니다:

C 소비자 지출: 한 국가에서 각 시민은 그들의 필요와 사치를 구매하기 위해 화폐를 지출합니다. Web3 커뮤니티에서 사람들은 종종 그들의 법정 화폐/토큰을 사용하여 NFT를 구매하고, DeFi 프로토콜에서 거래를 하며, 이는 본질적으로 소비 부분을 형성할 수 있습니다.

I 투자: 개인과 기업이 한 국가에서 투자하는 것처럼, 커뮤니티 구성원도 커뮤니티 프로젝트에 투자합니다.

G 정부 지출: 정부는 국가 복지를 위해 돈을 쓰며, DAO는 커뮤니티 기능을 업그레이드하거나 에어드롭을 실행하는 데 돈을 쓸 수 있습니다. DAO의 국고 잔액은 또 다른 측정 기준으로 사용될 수 있습니다.

X-M (수출에서 수입을 뺀 것): 한 국가의 수출이나 수입처럼, 서비스 DAO는 그들의 서비스를 수출할 수 있고, 투자 DAO는 서비스를 수입할 수 있습니다. 우리는 가까운 미래에 DAO 간의 많은 거래가 발생할 것임을 알 수 있습니다.

DAO의 유형에 따른 생산량을 측정하는 기준:

커뮤니티 GDP를 측정하는 또 다른 방법은 커뮤니티의 "생산량"을 측정하는 것입니다:

· 분포(DAO의 영향 범위가 얼마나 넓은가)

· 기회(DAO의 구성원이 기회에 접근할 수 있는 기회가 얼마나 많은가)

· 자본(배치된 자본의 양)

DAO의 유형에 따라 생산량의 값은 크게 달라질 수 있습니다. 예를 들어:

1) 프로토콜 DAO: 여기서의 지표는 프로토콜에 따라 다릅니다. 예를 들어:

DeFi -> 총 가치 잠금

· L1/L2 블록체인: 고유한 지갑, 거래량

· 소비자 애플리케이션: 생성된 수익

2) 서비스 DAO: 서비스로 생성된 총 수익

3) 소셜 DAO: 수집품 금고, 회원 수익

4) 투자 DAO: 투자 수익률(ROI), AUM(관리 자산)

5) 미디어 DAO: DAO를 다루는 채널, 예를 들어 팟캐스트, 뉴스레터 등

전반적으로 기회, 분포 및 자본 간의 비율은 DAO의 유형에 크게 의존합니다. Media DAO의 경우, 분포(영향력)의 비율이 매우 높고, Investment DAO의 경우 자본 비율이 매우 높습니다.

L1 지표: 커뮤니티 가치를 촉진할 수 있는 지표

GDP 외에도 고용, 외국 직접 투자, 국민 총 소득 지수 등 다양한 다른 지표가 국가의 건강과 부를 결정합니다. 마찬가지로, 커뮤니티의 건강 상태와 그 가치를 측정하기 위해 몇 가지 흥미로운 커뮤니티 지표를 살펴보겠습니다:

1. 기여자 수준:

· 1인당 GDP(개인의 수익 방식을 나타냄) 평균/중위 커뮤니티 수익

· 행복 지수(시민의 행복 정도를 나타냄) NPS(순추천지수), 커뮤니티 유틸리티 만족도(CSAT), 커뮤니티의 시각적 인식 및 일관성

· 고용 수준 활발한 기여자의 비율, 유지 수준

DAOrayaki 주: 여기서의 유지 수준은 직원 유지율을 의미합니다. 직원 유지율은 20세기 초와 중반의 경제 발전 개념입니다. 유지는 회사가 직원이 퇴사하지 않도록 보장하는 과정을 정의합니다. 각 회사와 산업마다 다른 유지율이 있으며, 이는 고정된 기간 내에 조직에 남아 있는 직원의 비율을 나타냅니다.

2. 네트워크 활동:

경제체의 활동은 GDP, 제조업 지수 등의 지표로 결정됩니다. 마찬가지로, 우리는 상호작용 쌍, 평균 응답 수, 각 대화의 TAT(회전 시간), 주제 시작자(일일, 고유)와 같은 지표를 측정할 수 있습니다.

DAO의 해자: 가치 평가의 원동력

시장에 이렇게 많은 DAO가 출시됨에 따라, 경쟁 우위의 형태로 해자를 유지하는 것이 가치 평가의 최대 원동력 중 하나가 될 것입니다. 커뮤니티 또는 DAO의 전환 비용은 매우 낮습니다. 특정 개인은 여러 커뮤니티의 일원이 될 수 있으며, 이는 분명히 디지털 스팸을 초래할 수 있습니다. 또한, 이러한 사람들은 커뮤니티 간에 쉽게 전환할 수 있습니다. 비록 토큰이 일부 마찰을 초래할 수 있지만, 많은 DAO와 프로젝트가 에어드롭을 제공하여 커뮤니티의 사용자 기반을 쉽게 빼앗을 수 있습니다.

그렇다면 커뮤니티의 가능한 해자는 무엇일까요? 논의해 보겠습니다:

네트워크 경제: 새로운 사용자가 네트워크에 가입함에 따라 각 사용자의 서비스 가치는 증가합니다. 네트워크 경제는 DAO가 전통적인 동료를 초월할 수 있는 잠재력을 가진 곳입니다. 이는 성공적인 DAO의 가장 강력한 해자가 될 수 있습니다. 네트워크 경제의 좋은 예는 Instagram입니다. 친구가 가입할 때마다 당신에게 더 가치 있게 됩니다. 왜냐하면 그들과 대화하고 그들이 무엇을 하고 있는지 볼 수 있기 때문입니다. DAO는 혁신적인 프로토콜과 화폐(토큰)를 직접 결합하여 네트워크 효과를 강화합니다. DAO의 경우, 사용자는 소유자이며, 다른 사람들이 DAO에 가입하거나 프로토콜을 사용할 때마다 이론적으로 사용자의 토큰이 더 가치 있게 됩니다. 또한, DAO가 더 강력해짐에 따라 더 많은 사람들이 그 위에 구축하게 되어, 이는 더 강력해지고 더 많은 사람들을 끌어들이게 됩니다. 예를 들어, Solana 플랫폼의 네트워크 효과는 Windows의 금융 효과와 같습니다. DAO가 부상하면 이를 되돌리기 어렵습니다.

전환 비용: 고객이 대체 공급자에게 추가 구매를 위해 전환할 때 예상되는 가치 손실입니다. 이는 까다로운 문제입니다. 한편으로, DAO 구성원은 그들이 한 DAO에서 보유한 토큰이 경쟁 DAO로 전환될 경우 덜 가치 있게 될 수 있기 때문에 전환 비용을 발생시킵니다. 포크에 대한 두려움이 도처에 존재합니다. 예를 들어, SushiSwap은 모든 코드가 세계에 완전히 공개되어 있기 때문에 UniSwap에서 포크되었습니다. 이는 DAO가 쉽게 복제될 수 있음을 의미합니다. 비록 이것이 해자로서의 점수가 낮지만, 낮은 전환 비용은 DAO의 일부입니다: 이는 프로토콜 간의 경쟁을 창출하여 이해관계자의 행복과 적절한 보상을 유지하려고 합니다. 만약 DAO가 구성원들이 동의하지 않는 일을 한다면, 그 구성원들은 빠르게 이탈할 수 있습니다. Moloch DAO는 이더리움 생태계를 발전시키기 위해 보조금을 제공하며, 특정 커뮤니티 결정에 동의하지 않는 경우 구성원이 "분노 퇴출" 메커니즘을 통해 퇴출하고 자신의 토큰을 회수할 수 있도록 내장되어 있습니다.

브랜드: 판매자의 역사적 정보에서 발생하는 동일한 제품의 더 높은 가치에 대한 지속적인 귀속입니다. 특정 브랜드가 동일한 상품에 대해 더 높은 가격을 청구할 수 있는 부분적인 이유는 사람들이 자신의 정체성을 이러한 브랜드와 연결하기 때문입니다. 루이비통 핸드백을 들고 다니는 것과 일반 핸드백을 들고 다니는 것은 다릅니다. 마찬가지로, 사람들은 그들이 기여한 구성원과 그들이 소속된 DAO와 자신의 정체성을 연결합니다. 만약 당신이 Solana를 DAO로 본다면, Solana를 소유한 모든 사람과 관련된 모든 정체성을 고려해 보세요. 그들은 Solana를 무료로 홍보하고, 구매하고, 비신자들을 비난할 의향이 있습니다.

독점 자원: 매력적인 조건으로 독립적으로 가치를 높일 수 있는 자산을 우선적으로 확보하는 것입니다. DAO의 커뮤니티는 그들이 독점하는 자원입니다. 많은 DAO가 사람들의 기여를 위해 고용하거나 다른 방식으로 보상하지만, 많은 경우 사람들은 DAO를 더 가치 있게 만들기 위해 기여합니다. Moloch DAO는 그 구성원들이 모은 ETH에서 보조금을 제공하여 ETH를 더 가치 있게 만들고, 이더리움을 더 좋게 만들기 위해 무료 작업을 제출할 수 있습니다. 이러한 엔지니어의 시간은 독립적으로 귀중합니다.

제품으로서의 커뮤니티

제품이 사용자 여정에 따라 다양한 지표를 가지듯이, 우리는 커뮤니티 내 기여자의 여정을 기반으로 다양한 지표를 관찰할 수 있습니다:

결론적으로, DAO의 사용자, 기여자 및 더 넓은 이해관계자 생태계에 경제적 인센티브를 제공하고, 이러한 이해관계자들이 DAO의 거버넌스에서 발언권을 가지게 함으로써, DAO는 매우 강력한 해자를 구축할 기회를 가집니다. 가장 강력한 것은 네트워크 효과입니다 - DAO가 일정한 성장 속도에 도달하면, 이를 해체하기가 매우 어렵습니다. 특히 커뮤니티 거버넌스는 커뮤니티가 장기적인 가치를 창출할 것이라고 생각하는 방식으로 적응하고 발전할 수 있어야 함을 의미합니다.

즉, DAO는 이러한 해자를 사용하여 너무 편안해지지 않도록 경계해야 합니다. 그들은 너무 많은 가치를 착취해서는 안 되며, 너무 적은 이해관계자에게 너무 많은 권한을 부여하거나, 행동이 너무 느리거나, 충분히 많은 커뮤니티 구성원을 화나게 할 수 있는 다른 어떤 일을 해서는 안 됩니다. 만약 DAO 커뮤니티가 이렇게 한다면, 이는 다른 사람들에게 기회를 줄 것입니다. 포크의 위협은 항상 존재합니다. 이는 적자생존입니다.

인수합병:

2021년 말, 우리는 Rari Capital(DeFi 프로토콜)과 Fei 프로토콜(알고리즘 스테이블코인)의 인수합병을 보았고, 이는 20억 달러의 유동성 참여자를 형성하고 단일 거버넌스 토큰인 TRIBE로 통합되었습니다. 앞으로 우리는 이러한 인수합병이 더 많이 발생할 것으로 보이며, 가치 평가 프레임워크는 매우 중요해지고, DAO의 모든 이해관계자가 이를 사용하여 적절한 평가 및 투표를 할 수 있습니다. "시너지 효과"의 또 다른 요소는 다양한 커뮤니티/DAO가 합병된 실체에서 어떻게 혜택을 받을 것인지에 대한 흥미로운 고려 사항이 될 것입니다.

결론: 과대 평가인가, 저평가인가?

좋은 가치는 항상 이야기를 포함하며, 이는 이야기와 숫자 간의 다리입니다. 가치 평가의 각 숫자 뒤에는 이야기가 있으며, 회사에 대한 각 이야기는 숫자와 함께 제공되어야 합니다. 예를 들어, Uber는 도시 자동차 서비스 회사로서 처음에 60억 달러의 가치를 평가받았습니다. 그러나 물류 회사로 자리 잡으면서 가치는 530억 달러로 상승했습니다. 마찬가지로, Web3 커뮤니티의 가치는 커뮤니티의 이야기와 비전에 크게 의존합니다.

"가치는 단순한 숫자가 아니라 이야기입니다." ------ Ashwath Damodaran