零X干货铺：Celsius Network 100만 개 이더리움 포지션 '자산 부족'에 대한 몇 가지 의견

저자：零X干货铺

사건의 배경은 트위터 사용자 @yieldchad가 Celsius의 ETH 포지션이 이미 "자산이 부채를 초과하지 않는다"고 주장한 것입니다. 핵심 논리는 Celsius의 100만 ETH 중 약 27%만이 언제든지 인출 가능한 ETH이고, 나머지 73% 중 44%는 stETH 형태로 존재하며, 29%는 직접 2.0에 스테이킹되어 있다는 것입니다. "만약 모든 100만 ETH 고객이 단기적으로 현금화해야 한다면", 73만 ETH는 28만만 현금화할 수 있습니다.

이 사건의 부정성에 대해서는 @0x_Todd 선생님의 이 트윗을 참고할 수 있습니다. 저는 그의 핵심 논리에 동의합니다: 극단적으로 심각한 뱅크런이 발생하면 매우 위험합니다.

하지만 동시에, 여러분이 판단할 수 있도록 다른 정보를 보충하고자 합니다:

1. Celsius는 Stakehound 사건에서 도대체 얼마나 손실을 입었나요?

stakehound ETH 총량 65,270, 2021년 5월 2일 fireblocks 사건에서 손실 38,178 (58.5%) 원작 인용에 따르면 Celsius는 42,306개의 (st) ETH를 보유하고 있다고 합니다. 이 수량으로 계산할 경우, 실제 손실은 24,750인가요? 현재 관리 중인 ETH 총 자산의 2.5%입니다.

2. Celsius가 보유한 ETH 관련 포지션은 도대체 얼마의 가치가 있나요?

12-18개월 후의 시간을 기준으로 한다면, 그들의 100만 ETH는 여전히 100만 ETH입니다. 현재, 즉시, 바로 원작자가 말한 대로 약 55만 ETH가 되나요? (아니요) 맞습니다, stETH-ETH 풀에는 약 30만 ETH의 유동성이 있습니다. 만약 어떤 거래자가 자신의 44만 stETH를 0.6E의 평균가로 한 번에 매도하려고 한다면, 원작자의 계산은 틀리지 않습니다. 문제는 그런 거래자가 있을까요? stETH를 할인된 가격에 사는 것은 가장 붐비는 거래이며, 5%의 할인은 많은 구매자를 끌어들일 수 있습니다… 시장의 유동성은 정적이지 않고 동적입니다.

3. 전체 사건에서의 핵심 요소는 Celsius 위탁자 중 단기/중기/장기의 비율이 어떻게 되는가입니다.

이 점을 회피하고 유동성에 대해 논의하는 것은 의미가 없습니다. 그렇지 않으면 나가서 오른쪽으로 돌아서 은행에 물어보세요, 어떤 은행이 27%의 현금 준비금을 가지고 있나요? 결국 이는 은행 뱅크런 문제입니다. 특정 은행의 자산 가치는 어떻게 계산하나요? 만약 당신이 1개월 내에 모든 예금을 현금화하길 원한다면, 그 모든 자산이 50%의 가격으로 회수될 수 있을까요?

4. 원작자는 역사적인 트윗을 보면, 전문적으로 하락을 주장하는 계정입니다. 항상 공매도 대상으로 언급하는 것: coinbase, tesla, tether, celsius, nexo; 또한 Celsius의 지나치게 높은 이자를 지속적으로 의심하며, 블록체인 수익이 고객에게 지급하는 이자를 커버할 수 없다고 주장하지만, 그는 Celsius의 매우 중요한 비즈니스 모델을 간과했습니다: 고객은 이자를 Cel 플랫폼 토큰으로 정산할 수 있습니다 (이것이 대명호반의 dydx, looks를 떠올리게 하네요?). 따라서 Celsius에 뱅크런 위험이 없다면, 그 자산 부채표는 건강할 가능성이 있습니다 (제가 말하는 것은 가능성입니다, 결국 감사 데이터가 없으니까요).

5. 결론: Celsius는 다양한 논란이 되고 잠재적 위험을 초래하는 행동을 했나요? 네; "자산이 부채를 초과하지 않는다 / 파산"인가요? 아닙니다, 그들이 직면한 것은 시장 감정에 의해 촉발된 뱅크런 문제일 가능성이 있으며, 엄밀한 의미에서의 "자산이 부채를 초과하지 않는다"는 아닙니다. 그들의 전체 자산 규모와 사용할 수 있는 대출 도구를 고려할 때, 유동성 지급 능력을 확보할 수 있습니다. 만약 정말로 gg가 된다면, 그들은 자산을 대폭 할인된 가격에 판매할 가능성이 낮습니다. 왜냐하면 가격을 대폭 할인하여 판매하는 것은 자신에게 회복할 수 없는 구멍을 만드는 것이기 때문입니다.

저는 항상 nexo나 celsius의 팬이 아니었지만, 이런 의도적인 FUD의 과장은 다소 불쾌합니다. 구경하는 우리에게 FUD 감정은 주목할 필요가 있습니다. 왜냐하면 때때로 진실이 무엇인지가 중요하지 않고, 중요한 것은 시장이 무엇을 믿는가이기 때문입니다. 그리고 실제로 FUD로 인한 눈사태가 발생할 때, 우리 각자는 그 속에 처하게 됩니다.

6. 기회: stETH 할인, FUD 대중이 초래하는 가능성은 Celsius가 코인을 판매하는 가능성보다 훨씬 높습니다.