Pantera Capital：DeFi의 비트코인 적용 총 가치는 2250억 달러에 이를 수 있다

원문 제목：THE MOST NEGLECTED ASSET： REVISITING BITCOIN PROGRAMMABILITY
원문 저자：Franklin Bi，Pantera Capital
원문 번역：Kate, 화성 재정

비트코인은 세계에서 가장 무시된 자산이다

만약 내가 당신에게 한 자산이 다음과 같은 특성을 가지고 있다고 말한다면:

• 시가총액 9000억 달러 (비자보다 60% 높음)

• 일일 거래량 260억 달러 (애플보다 250% 높음)

• 50%의 연간 변동성 (테슬라보다 20% 낮음)

• 전 세계 2억 2천만 명 이상의 보유자 (인구가 2억 2천만 명이 넘는 국가: 6개)

세계의 "선도" 금융 기관들이 10년 동안 무시하고 배제해 왔다면? ETF가 당신을 만족시킬까요?

아니요. 비트코인의 크기와 규모에 비해 여전히 세계에서 서비스가 가장 부족하고 금융화 정도가 가장 낮은 자산 중 하나입니다.

비트코인은 암호화 생태계에서 가장 독특한 자산 중 하나입니다. 그것의 시가총액과 거래량은 이더리움의 2.5배입니다. 비트코인 네트워크는 디지털 노크스堡과 같습니다. 그것의 계산 능력은 세계에서 가장 빠른 슈퍼컴퓨터의 500배입니다. 전 세계에는 2억 명 이상의 비트코인 보유자와 1400만 명의 이더리움 보유자가 있습니다. 비트코인은 여전히 규제의 회색 바다에서 독특한 위치를 차지하고 있습니다------인정받고, 분류되며, 디지털 상품으로 간주됩니다.

만약 월스트리트의 금융 시스템이 비트코인을 위해 구축되지 않았다면, 비트코인은 스스로 금융 시스템을 구축해야 할 것입니다.

블록체인 기술이 은행 계좌가 없는 사람들이 은행 서비스를 받을 수 있도록 도와줄 수 있다면, 가장 명백한 경로는 비트코인을 통해 라틴 아메리카, 아프리카 및 아시아에 글로벌하게 분포하는 것입니다. 이는 수백만 명을 포함하고 있습니다. 만약 우리가 수조 달러의 가치가 결국 체인에서 흐를 것으로 기대한다면, 비트코인 네트워크보다 더 안전하거나 탄력적인 네트워크는 없습니다. 비트코인 사용자가 10억 명에 도달하거나 그 이상이 되면, 그들이 원하는 것은 단순히 자산을 저장하고 이전하는 것이 아닙니다. 자본과 기술은 좀처럼 정체되지 않습니다. 이번에도 예외는 아닙니다.

비트코인은 기술이다

비트코인이 자산으로서 무시되어 온 것처럼, 기술로서도 더 무시되고 있을 수 있습니다. 비트코인은 확장성, 프로그래머블성 및 개발자 관심 측면에서 뒤처져 있습니다. 내가 비트코인 위에 구축하려고 시도한 것은 2015년으로, 당시 모건 스탠리의 암호화폐 연구 개발 초기 단계였습니다. 컬러 코인과 사이드 체인을 제외하고는 탐색할 것이 거의 없었습니다. 이들은 오늘날 NFT 부흥과 Layer-2 롤업의 초기 조상들입니다.

당시의 판단은: 비트코인 위에 구축하는 것이 너무 어렵다는 것이었습니다. 페이팔의 전 사장 겸 메타 디엠 스테이블코인의 공동 창립자인 데이비드 마커스에게 물어보세요. 그는 현재 비트코인 결제 회사인 라이트스파크를 구축하고 있습니다. 데이비드는 최근 트위터에 "비트코인 위에 구축하는 것은 다른 프로토콜을 사용하는 것보다 최소 5배 더 어렵다"고 썼습니다.

통화이자 기술로서 비트코인의 복은 재앙이다:

- 변화에 대한 저항: 이는 비트코인의 견고함의 기초이지만, 동시에 그것의 지연성입니다. 업그레이드는 승인받기 어렵고, 설치하는 데 3-5년이 걸릴 수 있습니다.

- 단순한 설계: 이는 비트코인이 악용되기 어렵게 만들지만, 동시에 유연성이 떨어집니다. 비트코인 블록체인의 UTXO 모델은 결제를 위한 간단한 거래 장부를 제공하는 데 매우 적합합니다. 그러나 그것은 더 고급 금융 애플리케이션에 필요한 복잡한 논리나 루프와는 대부분 호환되지 않습니다.

- 10분의 블록 시간: 이는 비트코인 네트워크가 2013년 이후 100% 가동 시간을 유지하는 데 도움이 되었지만 (이는 드문 성과입니다), 대량의 소비자 경험을 얻는 데는 한계가 있습니다.

오늘날 내가 보는 신호는 비트코인의 발전이 침체된 것은 일시적이고 비구조적인 상태라는 것입니다. 비트코인을 기반으로 한 탈중앙화 금융 시스템이 결국 등장할 수 있습니다. 그것의 잠재력은 오늘날 이더리움의 DeFi와 유사하거나 더 클 수 있으며, 비록 다른 진화 경로를 따르더라도 말입니다.

왜 지금인가?

지난 몇 년 동안 비트코인은 새로운 발전 궤도를 열었습니다:

- Taproot 업그레이드 (2021년 11월): 이 업그레이드는 비트코인 거래가 저장할 수 있는 데이터 양과 논리를 확장했습니다.

- 서수 각인 (2023년 1월): 단일 sat에 풍부한 데이터를 각인할 수 있는 taproot 지원 프로토콜 (총 2.1경). 이는 대체 불가능한 토큰에 메타데이터 레이어를 활성화했습니다.

- BRC-20 토큰 (2023년 3월): 배포, 발행 및 이전 기능을 구현할 수 있는 서수 각인입니다.

2016-2017년, 질적 및 비동질 자산의 출현은 이더리움에서 DeFi 및 NFT 활동의 첫 번째 물결을 열었습니다. 비슷한 성장이 지금 나타나고 있습니다. 서수 각인의 추진으로 비트코인 거래당 평균 수수료는 2023년에 20배 상승했습니다.

비트코인은 반드시 자신의 길을 갈 것이지만, 분명히 비트코인 건축가를 위한 새로운 설계 공간이 열렸습니다.

더 큰 거시적 트렌드는 비트코인 커뮤니티 내부의 심리적 변화를 촉발했으며, 비트코인 투자자들은 비트코인의 탈중앙화 금융에 대한 관심이 다시 불붙었습니다:

- Layer-2의 채택: Arbitrum과 같은 Layer-2는 2023년에 새로운 DeFi 활동을 주도했습니다. 이는 기본 레이어를 변경하지 않고 블록체인의 용량과 프로그래머블성을 확장하는 것이 가능하다는 것을 보여줍니다.

- 전통 기관의 수용: 비트코인의 ETF가 승인되어 주요 규제 장벽을 넘어서면서 자본 흐름과 기업 정신을 그 생태계로 되돌렸습니다. 블랙록과 피델리티는 월스트리트의 느리지만 강력한 엔진을 활성화하고 있습니다. 거래 기관들은 비트코인 유동성의 모든 한계 출처를 찾고 있습니다. 이는 그들을 DeFi로 끌어들일 수 있으며, 특히 Fordefi와 같은 새로운 기관 DeFi 게이트웨이에서 더욱 그렇습니다.

- 암호화폐 원주율 기관의 실패: FTX, BlockFi, Celsius 및 Genesis와 같은 거래 상대방이 무너질 때, 이는 암호화폐 원주율의 글로벌 금융 위기였습니다. целое 세대의 투자자들은 중앙화된 금융 서비스에 비트코인을 맡기기를 꺼려했습니다.

사후적으로 보면, 기술 해제와 거시적 트렌드가 비트코인에서 DeFi의 돌파 순간으로 수렴하고 있다는 것이 분명합니다. 이제 이 순간을 잡을 때입니다.

5000억 달러의 기회

비트코인에서 DeFi를 활성화하는 보상은 매력적입니다. 사회적 및 경제적 중요성 외에도, 모든 초기 건축가와 투자자는 다음과 같은 질문을 해야 합니다: 만약 성공한다면? DeFi가 비트코인에 대한 가치는 얼마입니까?

약 3000억 달러의 가치를 가진 이더리움은 오늘날 대부분의 DeFi 활동을 수용하고 있습니다. 역사적으로, 이더리움 기반의 DeFi 애플리케이션은 이더리움 시가총액의 8%에서 50%를 차지했으며, 현재 약 25%입니다. 유니스왑은 이더리움에서 가장 큰 DeFi 애플리케이션으로, 67억 달러의 가치를 가지며 이더리움의 모든 DeFi 애플리케이션의 9%를 차지합니다.

만약 DeFi가 비트코인에서 이더리움의 비율에 도달한다면, 우리는 비트코인에서 DeFi의 총 응용 가치는 2250억 달러에 이를 것으로 예상할 수 있습니다 (비트코인의 25% 차지). 시간이 지남에 따라 이 숫자는 720억 달러에서 4500억 달러 사이 (8%에서 50%)가 될 수 있습니다. 이는 비트코인의 현재 시가총액이 변하지 않는다고 가정할 때입니다.

선도적인 비트코인 DeFi 애플리케이션은 결국 200억 달러의 가치를 가질 수 있으며 (비트코인의 2.2%), 65억 달러에서 400억 달러 사이의 범위를 가질 수 있습니다. 이는 암호화 생태계에서 가장 가치 있는 자산 중 하나로 만들 것입니다. 비트코인은 곧 1조 달러 자산으로 다시 태어날 것입니다. 그러나 여전히 개발되지 않은 5000억 달러의 기회를 가지고 있습니다.

미래 전망

지난 3년 동안 비트코인의 프로그래머블성에 대한 일련의 발전이 지평선에 나타났습니다. 예를 들면: 스택스, 라이트닝, 옵티미스틱 롤업, zk-롤업, 소버린 롤업, 디스크리트 로그 계약 등이 있습니다. 최근의 제안에는 드라이브체인, 스파이더체인 및 비트VM이 포함됩니다.

그러나 성공적인 솔루션은 단순히 기술적 우위로 돌파구를 마련하지 않을 것입니다. 비트코인에서 DeFi를 활성화하는 성공적인 방법은 다음을 필요로 할 것입니다:

- 비트코인의 경제적 일관성: 모든 프로그래머블 비트코인 레이어는 비트코인의 경제적 가치와 안전성과 직접 연결되어야 합니다. 그렇지 않으면 사용자는 이를 비트코인에 대한 적대감이나 기생으로 간주할 수 있습니다. 동맹은 BTC를 L2 담보 및 가스 지불로 브릿지하는 형태를 취할 수 있습니다. 또한 비트코인 네트워크를 통한 결제 및 데이터 가용성을 포함할 수 있습니다.

- 기본 레이어 변경 없이 가능성: 일부 제안된 솔루션은 비트코인의 하드 포크 또는 소프트 포크를 필요로 합니다. 이는 시스템 범위의 업그레이드를 의미합니다. 그것들이 얼마나 드문지를 고려할 때, 초기 경쟁자가 될 가능성은 낮습니다. 그러나 일부는 장기적으로 추구할 가치가 있습니다.

- 모듈화 아키텍처: 승리하는 솔루션은 새로운 기술 발전을 통합할 수 있을 만큼 충분한 업그레이드 가능성을 가져야 합니다. 우리는 이미 체인 상 호스팅, 합의 설계, 가상 머신 실행 및 제로 지식 애플리케이션 측면에서 기술 수준이 변화하고 있음을 보았습니다. 독점 스택을 가진 반폐쇄 시스템은 따라잡을 수 없습니다.

- 신뢰 없는 브릿지: 자산을 한 체인에서 다른 체인으로 연결하는 것은 매우 어렵습니다. 잘 수행된다면, 잠재적인 재앙을 고려할 때, 지연 불일치에서부터 취약성 약화까지, 이는 우주 여행처럼 도전적입니다. 시도되고 검증된 탈중앙화 브릿지는 거의 없습니다. 한 예로 tBTC가 있으며, 이는 설계와 탈중앙화를 계속 발전시키고 있습니다.

- 무자비한 지상 게임: 두 가지 청중이 성장에 필수적입니다. 1) 현재의 비트코인 보유자와 2) 미래의 비트코인 건축가. 두 그룹 모두 심오한 방식으로 분산되어 있습니다. 거래소는 약 10-20%의 비트코인 총 공급량을 보유하고 있습니다. 약 100억 달러의 비트코인이 다양한 형태로 이더리움에 존재합니다. 개발자들의 사고는 다중 체인, 다층 스택에 분산되어 있습니다. 이 두 그룹 모두 "좋은 기회가 있을 때 수확하라"는 마음가짐이 필요합니다.

비트코인이 무시된 시대는 드디어 끝날 수 있습니다. 후 ETF 시대에 월스트리트는 비트코인이 자산으로서의 이점을 깨닫기 시작했습니다. 다음 시대는 비트코인이 기술로서의 시대가 될 것이며, 사람들은 비트코인에 대한 열정을 다시 불태울 것입니다.