장문 해석: AMM 진화사

2022-08-31 10:02:51

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탈중앙화 금융이 주류 장면에서 어떻게 적용될 수 있는지는 여전히 우리 앞에 놓인 가장 큰 장애물입니다.

저자: Benny Attar

편집: wesely, DeFi의 길

금융 개념이 등장한 이래로 이에 상응하는 금융 "시장"을 구축하는 개념이 생겨났으며, 이 개념은 17세기 향신료 거래로 거슬러 올라갈 수 있습니다. 중개인은 향신료 지분을 사고팔아 투자자에게 더 높은 유동성을 제공했지만, 오늘날의 시장 조성자는 큰 변화를 겪었습니다. 오늘날 시장 조성자는 주식, 외환, 심지어 실물 자산에 유동성을 제공하고 공개 견적 방식으로 어떤 자산이든 구매할 수 있습니다. 시간이 지나면서 금융 시장도 빠르게 발전하였고, 지난 몇 년 동안 우리는 탈중앙화 금융(DeFi)의 급속한 성장과 자동화된 시장 조성의 부상을 목격했습니다. 본문에서는 자동화된 시장 조성의 발전 역사와 암호화폐 시장에 미친 영향을 주로 분석할 것입니다.

먼저, 자동화된 시장 조성의 역사와 그것이 어떻게 진화해왔는지 간략히 소개한 후, 세대별 AMM과 그것이 암호화폐 시장에서의 세분화된 응용 시장에 대해 논의할 것입니다. 시간이 지남에 따라 수학, 응용 플랫폼 및 스마트 계약의 복잡성도 증가하였으며, 본문을 통해 블록체인 초보자와 숙련된 사용자 모두가 자동화된 시장 조성자의 진화를 이해하고 그 발전 경로를 더 잘 이해할 수 있기를 바랍니다.

본 문서의 내용을 완전히 이해하기 위해서는 다음 몇 가지 정의를 먼저 알아야 합니다:

블록체인: 거래를 불변적으로 지속적으로 검증하는 분산형 분산 데이터베이스로, 모든 암호 자산, 탈중앙화 애플리케이션 및 스마트 계약의 기본 기술입니다.
탈중앙화 금융(DeFi): 스마트 계약과 블록체인 기술을 기반으로 운영되는 금융 제품으로, DeFi는 디지털 금융 민주화의 혁명을 열었습니다.
자동화된 시장 조성자(AMM): 사용자가 유동성을 통해 암호화폐를 원활하게 거래할 수 있도록 허용하는 분산형 자산 거래 풀입니다.
탈중앙화 거래소(DEX): 중개인 없이 암호 자산을 거래할 수 있는 P2P 플랫폼으로, 일반적으로 AMM을 거래 풀로 사용합니다.
유동성 풀: 스마트 계약에 저장된 암호 자산의 디지털 자산 "풀"로, AMM은 유동성 풀 위에서 운영됩니다.
유동성 제공자(LP): AMM 내의 시장 조성자에 해당하며, 유동성 풀에 암호 자산을 예치하여 유동성을 증가시키는 사람을 지칭합니다. 그 대가로 그들은 관련 거래 풀에서 발생하는 거래 수수료 보상을 받습니다.

대중의 의견과는 달리, 자동화된 시장 조성자는 순수하게 암호화폐 시장을 위해 발명된 것이 아닙니다. 사실, 수십 년 동안 학계에서는 AMM에 대해 상당히 깊이 있는 연구를 해왔습니다. 2002년, 로빈 핸슨은 로그 시장 점수 규칙에 대한 연구에서 처음으로 AMM을 언급했으며, 이후 AMM에 대한 연구는 정보 집합(2004), 예측 시장(2006), 베이지안 모델(2012) 및 도박 시장(2012) 등 비암호화 분야에 주로 집중되었습니다.

AMM이 암호화 분야에서 처음 언급된 것은 비탈릭 부테린이 2016년에 발표한 레딧 게시물에서로, 그는 예측 시장을 운영하는 것과 같은 방식으로 탈중앙화 거래소를 구축하는 아이디어에 대해 논의했습니다. 이후 비탈릭의 이 아이디어는 커뮤니티에서 퍼지기 시작했고, 한 커뮤니티가 신속하게 이를 따랐습니다. 2년 후, 비탈릭은 AMM에 대한 후속 기사를 발표하여 탈중앙화 거래소의 역할에 대한 그의 견해를 자세히 설명했습니다. 몇 달 후, 헤이든 아담스는 Uniswap 프로토콜을 출시하여 첫 번째 세대 암호화폐 AMM의 역사를 시작했습니다.

첫 번째 세대 AMM: 기초 구축

Uniswap은 매우 실용적인 방식으로 자동화된 시장 조성을 암호화폐 분야에 도입하여 자동화된 시장 조성을 완전히 변화시켰습니다. 그들은 DEX가 지속적인 유동성을 유지하도록 보장하는 상수 곱 시장 조성자(CPMM) 모델을 제안했습니다.

상수 곱 시장 조성자(CPMM)와 Uniswap의 부상

Uniswap은 이더리움의 토큰 거래에서 지속적인 유동성을 보장하기 위해 상수 곱 시장 조성자 공식을 도입했습니다. 공식은 다음과 같습니다:

여기서 Rx와 Ry는 각 토큰의 비축량, f는 거래 수수료, k는 상수이며, 간단한 형태로 표현하면 다음과 같습니다:

여기서 x는 Token 1, y는 Token 2, k는 상수입니다.

본질적으로 Uniswap은 거래되는 두 자산을 하나의 유동성 풀로 결합하는 것입니다. Uniswap의 목표는 거래 규모에 관계없이 유동성 풀의 자산 규모가 변하지 않도록 하는 것입니다. 예를 들어, 자산 x가 ETH이고 자산 y가 DAI라고 가정할 때, k를 유지하기 위해 x(ETH)와 y(DAI)는 서로 반비례해야 합니다. ETH를 구매하면 풀의 y(DAI)는 증가하고 x(ETH)는 감소하여 거래 풀이 불균형해지고, 이때 자산이 풀로 유입되면서 기울어지게 됩니다. 이때 차익 거래자가 개입하여 이익을 얻습니다(참고: 거래 풀이 기울어지면 자산 가격이 편차가 생기고 차익 거래의 기회가 생깁니다). 결국 다시 균형을 찾게 됩니다.

x*y=k 시장 조성자, 비탈릭 부테린

Uniswap CPMM 모델은 AMM의 패러다임 전환을 의미합니다. 그 이유는 여러 가지가 있습니다. 첫째, 중개인을 완전히 제거한 최초의 탈중앙화 거래소입니다. 둘째, 유동성, 빠른 거래 및 온체인 메커니즘의 결합을 실현하여 올바른 가격으로 견적을 제공할 수 있게 되었습니다. 이는 혁신적이며, 가장 인상적인 점은 이를 약 300줄의 코드로 완성했다는 것입니다. 출시 이후 Uniswap은 현재까지 가장 많이 사용되는 DEX입니다.

데이터 출처: Dune Analytics, @hagaetc

CPMM의 단점

비록 Uniswap과 초기 CPMM이 AMM에 큰 발전을 가져왔지만, 여전히 몇 가지 결함이 존재합니다. 예를 들어, 슬리피지, 무상 손실 및 보안 위험이 있습니다.

슬리피지는 주문의 예상 가격과 실제 실행 가격 간의 차이를 의미합니다. 암호화폐의 변동성을 고려할 때, 각 토큰의 가격은 거래량과 활동에 따라 변동할 수 있습니다. 가장 일반적으로, 유동성이 적거나 갑자기 큰 거래량에 직면한 자산 풀은 슬리피지의 영향을 받기 쉽습니다. 슬리피지 비율은 특정 자산의 가격이 거래 전반에 걸쳐 얼마나 편차가 있었는지를 나타내며, 이는 또한 사용자의 슬리피지에 대한 허용도를 나타냅니다.

무상 손실은 유동성 풀에 예치한 자산의 가격이 변동하는 것입니다. 유동성 풀 외부에서 발생하는 가격 변동으로 인해 유동성 풀에 예치한 사용자(예금자)는 잠재적 수익의 손실을 겪게 됩니다. 자산 가격의 변동이 클수록 예금자가 겪는 무상 손실이 커집니다. 따라서 무상 손실 측면에서 스테이블코인의 위험은 훨씬 적습니다. 무상 손실이라는 이름은 손실이 실제로 무상으로 발생하기 때문에 붙여진 것이지만, 저는 발산 손실(divergence loss)이라고 부르는 것을 선호합니다.

CPMM에 영향을 미치는 다른 위험은 주로 스마트 계약, 플랫폼 및 그 내부 메모리 풀의 고유한 보안 위험에서 발생합니다. 생태계가 성숙해짐에 따라 보안성과 MEV 예방도 향상되며, 일반적으로 탈중앙화 금융에 들어가는 사람은 재정적 손실을 겪을 준비를 해야 합니다. 결국 이 산업은 아직 매우 초기 단계에 있기 때문입니다.

상수 및 시장 조성자(CSMM)

CPMM과 유사한 또 다른 모델은 상수 및 시장 조성자입니다. 이 AMM은 가격 변동이 거의 없는 거래 상황에 매우 적합하지만 무한한 유동성을 제공할 수는 없습니다. 그들은 다음 공식을 따릅니다:

여기서 Rx와 Ry는 각 토큰의 비축량, f는 거래 수수료, k는 상수입니다. 더 간단한 공식으로 표현하면:

여기서 x는 Token 1, y는 Token 2, k는 상수입니다. 이 공식을 따라 다음과 같은 직선을 그릴 수 있습니다.

CSMM의 시각화( Dmitriy Berenzon )

하지만 체인 외부 가격과 풀 내 토큰이 일치하지 않을 경우, 이러한 설계는 거래자와 차익 거래자에게 풀의 비축금을 소모할 기회를 제공하여 유동성 풀의 안정성을 해치고, 유동성 풀 내 자산이 특정 자산으로 집중되게 하여 유동성 풀이 정상적으로 기능하지 못하게 합니다. 이러한 이유로 CSMM은 AMM에서 거의 사용되지 않는 모델이 되었습니다.

자동화된 시장 조성자의 동질적 속성（ Jensen、Nielsen、Pourpouneh、Ross ）

상수 평균 시장 조성자 (CMMM)

이 AMM 모델은 주로 Balancer가 홍보한 상수 평균 시장 조성자(CMMM)입니다. 이 AMM에서는 각 유동성 풀이 전통적인 두 가지 자산보다 더 많은 자산 종류를 가질 수 있으며, 고전적인 50:50 가중치 시스템과는 달리, 이 모델에서는 서로 다른 자산에 대해 서로 다른 가중치를 부여할 수 있지만, 최종적으로 각 자산 비축의 가중 기하 평균이 변하지 않도록 해야 합니다. CMMM은 다음 등식을 만족합니다:

여기서 R은 각 자산의 비축량, w는 각 자산의 가중치, k는 상수입니다. 세 가지 자산이 있는 동일한 유동성 풀에서는 등식을 다음과 같이 단순화할 수 있습니다:

여기서 x는 Token 1, y는 Token 2, z는 Token 3, k는 상수입니다. Balancer의 문서에는 매우 자세한 설명이 있습니다.

출처: Balancer 백서

CMMM은 최대 8가지 서로 다른 자산을 동시에 적용할 수 있지만, 첫 번째 세대 AMM의 문제(예: 무상 손실 및 낮은 자본 효율성)는 CMMM이 해결하지 못했습니다. 그럼에도 불구하고 첫 번째 세대 AMM은 현대 AMM을 구축하는 데 기초가 되었습니다.

두 번째 세대 AMM: 결함 개선

첫 번째 세대 AMM에서는 가격 변동, 무상 손실, 자본 효율성, 보안성 및 가용성 문제가 AMM에 큰 영향을 미쳤습니다. 다행히도 사회는 혁신을 갈망하며, 첫 번째 세대 AMM이 등장한 지 얼마 되지 않아 새로운 세대의 AMM이 탄생했습니다. 그 정확한 출현 시점을 제시하기는 어렵지만, 2020년의 DeFi 여름은 분명 중요한 촉매제였습니다. 새로운 세대 AMM 중 가장 유명한 것은 Curve의 Stableswap입니다.

혼합 CPMM(Hybrid-CPMM)과 Curve.Fi

Curve Finance는 전통적인 CPMM과 CSMM을 결합하여 혼합형 CPMM을 창조했습니다. 이 모델은 낮은 슬리피지와 무한한 유동성의 특성을 모두 갖춘 Stableswap이라고도 불립니다. Curve는 지수적으로 밀집된 유동성을 창출할 수 있는 고급 공식을 제안했습니다. 이 곡선의 대부분은 선형 환율에 해당하며, 구체적인 공식은 다음과 같습니다:

여기서 x는 각 자산의 비축량, n은 자산의 수, D는 불변량(비축의 총 가치), A는 확대 계수(곡선의 곡률을 나타냄)입니다.

Curve의 Stableswap은 특별한 CSMM으로, 유동성 풀이 균형을 이룰 때는 CSMM이며, 풀이 불균형해지면 CPMM으로 전환됩니다. 이는 자산 거래 시 슬리피지를 크게 줄여줍니다.

Curve 백서

Curve의 Stableswap은 스테이블코인에 매우 적합합니다. 왜냐하면 이 모델에서는 거래 가격에 미치는 영향이 적기 때문입니다. 후속 문서에서는 Curve가 비관련 자산을 위해 설계한 두 번째 버전 AMM도 살펴볼 것입니다.

Curve는 분명 두 번째 세대 AMM의 승자 중 하나입니다. 현재의 약세장에도 불구하고 Curve가 잠금한 TVL은 여전히 큰 비중을 차지하고 있습니다.

데이터 출처: Dune Analytics, @naings

Curve 외에도 두 번째 세대 AMM은 여러 다른 중요한 성과를 거두었으며, 그 중 일부 확장은 우리가 첫 번째 세대 AMM에서 겪었던 다양한 문제를 해결했습니다.

기타 두 번째 세대 AMM

가상 자동 시장 조성자(vAMM), 파생상품 및 영구 계약

영구 계약은 100% 온체인 모델을 통해 영구 계약 거래를 시작하여 AMM을 새로운 응용 분야로 도입했습니다. 간단히 말해, 영구 계약은 만기일이 없는 선물 계약과 유사한 파생상품입니다. 영구 계약은 Uniswap(x * y = k)와 동일한 AMM 공식을 사용하지만, 자산을 저장하는 유동성 풀(k)은 없습니다. 대신, 모든 자산은 스마트 계약에 저장되며, 여기에는 모든 vAMM을 지원하는 자산이 포함됩니다. vAMM의 "가상" 부분이 암시하듯이, vAMM은 실제 토큰을 교환하는 것이 아니라 가상 합성 자산(예: 파생상품)을 교환하는 데 사용됩니다.

Perpetual Protocol이 출시된 이후, 온체인 파생상품 거래를 둘러싼 많은 혁신과 과대 광고가 발생했으며, Synthetix, GMX, FutureSwap 등과 같은 다른 플랫폼도 등장했습니다.

능동 시장 조성자(PMM)와 DODO

프로토콜의 유동성을 증가시키고 자본 활용률을 최대한 높이기 위해 DODO는 능동 시장 조성자(PMM)를 도입했습니다. 간단히 말해, PMM은 온체인 오라클을 활용하여 정확한 가격 데이터를 수집하고 현재 시장 가격 근처에서 유동성을 집합합니다. 이를 위해 DODO는 자산 풀의 곡선을 적시에 이동시켜 충분한 유동성이 확보되도록 하고, 전체 시장 가격에 대해 더 평탄한 곡선을 생성합니다. 곡선이 점점 더 평탄해질수록 유동성이 더욱 넓어지고, 사용자는 더 낮은 슬리피지의 혜택을 누릴 수 있습니다. DODO는 또한 단일 측 유동성을 구현하여 한 거래가 두 개의 독립적인 풀(하나의 매수 풀과 하나의 매도 풀)에 해당하도록 하여, 어떤 측면에서는 PMM이 전통적인 시장 조성자 모델에 더 가깝습니다.

Bancor

Bancor는 가장 초기의 DeFi 네이티브 프로젝트 중 하나이며, Bancor의 발전은 극적인 변화를 겪었습니다. Bancor는 블록체인 역사상 최초이자 최대의 TGE 방식으로 시작된 AMM입니다. 그러나 초기 몇 달 동안의 중앙화 및 보안 문제는 Bancor의 발전을 저해하였고, 결국 Uniswap이 시장의 주도권을 차지하게 되었습니다.

그럼에도 불구하고 Bancor 자체에도 주목할 만한 혁신이 있습니다. 최초의 Bancor 프로토콜은 현재의 유동성 풀을 발명했으며, 당시 그들은 이를 "relays"와 "smart tokens"이라고 불렀습니다. Bancor V2와 V2.1은 무상 손실 보호(자산 담보 100일 후)와 단일 측 유동성을 도입했습니다. Bancor 3은 즉각적인 무상 손실 보호, 자동 복리 및 양면 보상, 그리고 다양한 다른 흥미로운 기능을 출시했습니다. 그러나 최근 몇 달 동안 이 프로토콜은 디자인 문제로 인해 주요 DEX 대열에 진입하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

SushiSwap과 유동성 채굴

2020년 8월, 한 익명의 개발자가 Uniswap의 소스 코드를 포크하여 거버넌스 토큰과 스테이킹 보상을 통해 DeFi 커뮤니티의 주목을 받는 프로젝트를 만들었습니다. Uniswap에 대한 흡혈귀 공격을 통해 SushiSwap은 빠르게 인지도를 얻고 많은 사용자를 끌어모았습니다. DeFi 역사상 최초의 온체인 "악의적 인수"가 발생했으며, 공격 후 SushiSwap은 DEX 거래량의 거의 9%와 많은 커뮤니티의 주목을 받았습니다. 그러나 며칠 후, 익명의 창립자 Chef Nomi는 38,000 ETH(약 1400만 달러)의 가격으로 전체 개발 기금을 매각하여 커뮤니티의 분노를 샀고, Chef Nomi는 자금을 반환하고 사과 메시지를 발송했습니다. 논란의 여지가 있는 설립 이후, SushiSwap은 다중 체인 DEX, 대출 시장, 토큰 출시판, 유동성 네트워크 보상 시스템 및 최근 AMM 개발 프레임워크를 포함한 존경받는 DeFi 생태계를 개발했습니다. 비록 시작이 어려웠지만, SushiSwap은 스스로 경이로운 명성을 쌓았습니다.

집계기

집계기는 AMM 발전의 핵심 부분은 아니지만, 두 번째 세대 AMM 시대에 또 다른 주목할 만한 혁신이 등장했습니다: DEX 집계기입니다. 간단히 말해, DEX 집계기는 다양한 DEX에서 유동성을 확보하고 사용자에게 최상의 토큰 교환 환율을 제공합니다. 가장 유명한 DEX 집계기는 1inch이며, 그 외에도 Paraswap, OpenOcean 등이 있습니다. 최근 CowSwap은 집계기 분야에서 몇 가지 주목할 만한 혁신을 이루었습니다.

두 번째 세대 AMM 회고

두 번째 세대 AMM에서는 첫 번째 세대 AMM에서 발생한 문제들이 복잡한 수학 방정식, 독특한 유동성 풀 설계 및 AMM을 위한 다양한 금융 사용 사례를 통해 해결되고 있음을 보았습니다.

세 번째 세대 AMM: 현대의 거대 생물

두 번째 세대 AMM의 혁신을 분석한 후, 사람들은 세 번째 세대 AMM이 더 복잡한 연구와 솔루션을 통해 이러한 변화를 한 단계 더 발전시킬 것이라고 생각할 수 있지만, 세 번째 세대 AMM은 주로 두 개의 거대 생물인 Uniswap V3와 Curve V2가 주도하고 있습니다.

이 섹션에서는 그들의 혁신적인 발전, 그들의 지배적 위치 및 그들이 시장을 어떻게 독점했는지를 분석할 것입니다. 최근 몇 달 동안 주목할 만한 혁신을 가져온 다른 몇 가지 AMM으로 이 장을 마무리할 것입니다. 시간적으로 볼 때, 세 번째 세대 AMM은 2021년 중반부터 최근 몇 달의 암호화폐 약세장까지 시작되었습니다.

Uniswap V3와 집중 유동성

초기에는 Uniswap의 탄생과 시장에서의 지배적 위치에 대해 논의했습니다. 2020년 5월, Uniswap은 그들의 두 번째 버전인 Uniswap V2를 출시하였으며, 여기에는 ERC20 쌍, 가격 오라클, 플래시 스왑 및 기타 다양한 기술적 개선이 도입되었습니다. 플랫폼의 표면에는 눈에 띄는 변화가 없었지만, 이는 분명 혁신적인 한 걸음이었습니다. Uniswap V3는 자동화된 시장 조성자의 새로운 패러다임을 창조했습니다.

Uniswap의 버전 데이터 출처: Kyros Ventures.

2021년 3월, Uniswap은 세 번째 반복인 Uniswap V3를 발표했습니다. 업데이트된 내용에는 두 가지 주요 기능이 도입되었습니다: 집중 유동성과 다중 수수료 등급입니다. 집중 유동성은 LP가 자본 분배의 가격 범위를 세밀하게 제어할 수 있게 하여 자본 효율성을 크게 향상시키고 슬리피지를 줄이며, 어떤 자산의 급락 상황을 방지할 수 있게 합니다. 유연한 수수료는 LP가 그들이 예치한 통화 쌍의 예상 변동성에 따라 마진을 조정할 수 있는 기회를 제공합니다.

Uniswap V3 출시 이후, 그들은 약 7000억 달러의 거래량을 기록하였으며, 모든 Uniswap의 다양한 버전 거래 중 90%를 차지하고 있습니다. 또한 55억 달러 이상의 TVL(2021년 11월 100억 달러의 정점에 도달)을 기록하며 DEX 시장 점유율의 대부분을 차지하고 있습니다.

데이터 출처: Dune Analytics @Bibip

Curve V2와 자동화

우리는 이전에 Curve가 만든 Hybrid CPMM, Stableswap 및 그것들이 직접 연동된 자산의 탈중앙화 거래에서의 부상에 대해 논의했습니다. Uniswap V3 출시 몇 달 후, Curve는 그들의 Curve V2를 발표하며 Uniswap V3와 경쟁하게 되었습니다.

Curve V2에서는 Curve가 그들의 Stableswap 혁신을 확장하고 유효한 풀을 모든 자산에 사용할 수 있도록 하였습니다. 또한, Uniswap V3와 유사하게 Curve도 집중 유동성을 도입했지만, 한 가지 주목할 점은 LP가 그들의 유동성 범위를 선택할 수 없다는 것입니다. 대신, Curve의 내부 시장 조성 알고리즘과 가격 오라클이 유동성 범위를 생성하여 LP에게 수동적인 환경을 제공합니다. Curve는 Uniswap의 집중 유동성이 DeFi 초보자에게 너무 어렵다고 생각하여 Curve V2는 초보자에게 더 친숙합니다. 자동화된 집중 유동성 외에도 Curve는 모든 LP의 아이디어에 맞게 맞춤형 자산 풀을 도입했습니다(비록 자산 풀 생성이 상당히 복잡하지만).

집중 유동성이 자동화 측면에서 혁신적인 발명임에도 불구하고, 이는 경험이 많은 DeFi 사용자들이 그들의 자금을 적극적으로 관리할 수 없게 만들었습니다. Curve의 복잡한 사용자 경험 덕분에 많은 알트코인이 여전히 Uniswap을 선택하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 Curve는 효율성과 가격 슬리피지 측면에서 Uniswap보다 더 나은 성과를 보이고 있습니다.

이 문서를 작성하는 시점에서 Curve의 TVL은 Uniswap보다 약 5억 달러 더 높지만, 그 정점 TVL은 Uniswap의 두 배 이상(240억 달러)입니다. 그러나 총량, 수익 및 시가총액 등 다양한 다른 지표에서 Curve는 항상 Uniswap 뒤에 있습니다.

Uniswap과 Curve의 지난 180일간의 일일 총 수익(출처: Token Terminal )

Uniswap, Curve 및 Balancer의 지난 365일간의 일일 유통 시가총액(출처: Token Terminal )

결론적으로, Curve는 더 고급 DeFi 사용자들을 끌어들이고 있으며, Curve의 지배적 위치가 증가하고 있는 추세를 보이고 있습니다. 그들의 기술은 Uniswap과 동등하거나 더 강력하며, 시장의 인식과 응용 확장이 그들의 발전을 저해하는 주요 원인입니다. 그러나 궁극적으로 Uniswap V3와 Curve V2는 세 번째 세대 AMM의 두 주요 승자입니다. 세 번째 세대의 다른 주목할 만한 AMM 혁신도 있지만, 이들은 Uniswap과 Curve만큼 많은 주목을 받지 못했지만, 그들의 기술도 결코 무시할 수 없습니다.

기타 세 번째 세대 AMM

Solidly

Solidly는 공공 블록체인 Fantom을 기반으로 구축된 AMM으로, 관련 자산과 비관련 자산 간의 저비용, 거의 제로 슬리피지 거래를 허용합니다. 비록 Solidly가 눈에 띄는 AMM 디자인 혁신은 없지만, Solidly는 복잡한 토큰 경제학 메커니즘을 가지고 있으며, 관련 설계는 거래량과 자산량의 빠른 성장을 촉진합니다. 이는 전통적인 암호 AMM에서 단순히 유동성 제공자에게만 인센티브를 제공하는 것과는 다릅니다. Solidly는 DeFi의 아버지인 Andre Cronje 덕분에 유명해졌으며, 그는 결국 이 산업을 떠나기로 선택하였고, 이는 전체 Fantom TVL의 급락을 초래했습니다. 그러나 Solidly는 Fantom에 많은 명성을 가져다주었습니다.

Lifinity

Lifinity는 Solana 블록체인 위에 구축되어 Uniswap과 DODO의 일부 AMM 메커니즘을 확장하고 결합하였습니다: 능동 시장 조성과 집중 유동성. 집중 유동성이 자본 효율성을 높였지만, 무상 손실 문제는 여전히 일반적입니다. 따라서 Lifinity는 집중 유동성의 기초 위에 능동 시장 조성 메커니즘인 Pyth 오라클을 추가했습니다. Lifinity의 유동성 풀은 가격 정확성을 유지하기 위해 차익 거래자에 의존하지 않기 때문에 무상 손실의 위험을 크게 줄였습니다. Lifinity는 또한 풀 내 두 자산의 가치가 변하지 않도록 자동 재조정 메커니즘을 추가했습니다.

AMM의 미래: 핵심 문제 해결

본 문서에서는 암호화폐 AMM이 어떻게 단순한 대수 방정식에서 혁신적인 생태계로 발전했는지를 논의했습니다. 현재 개발자들은 DeFi에 대한 관심이 날로 증가하고 있으며, 제품의 가용성도 개선되고 있습니다.

그러나 지금 극복해야 할 가장 큰 장애물은 생태계 위에 있습니다. 탈중앙화 금융의 활성 사용자들은 여전히 전체 암호화폐 사용자 중 극히 일부에 불과하며, 전 세계 금융 시스템에서도 미미한 수준입니다. 새로운 금융 패러다임을 창출하기 위해서는 사용자가 전제 조건입니다. 무상 손실, 자본 효율성 및 슬리피지 문제를 해결하는 것이 DeFi의 글로벌 응용을 촉진하는 데 긍정적인 영향을 미치지만, 이러한 혁신은 종종 DeFi를 더욱 복잡하게 만듭니다. 좋은 제품은 "DeFi가 뒤에 있고, 핀테크가 앞에 있다"(즉, 애플리케이션의 기본 후단이 탈중앙화 금융이고, 사용자 경험은 현대 금융 기술과 마찬가지로 매끄러운 경험을 제공할 수 있음)라는 것이며, 이는 이러한 추세를 이끄는 데 필요한 조건입니다.

데이터를 보면, Uniswap은 현재 가장 큰 DEX로, 그 역사상 60만 명의 독립 사용자를 보유하고 있습니다. 반면, Coinbase는 가장 큰 CEX로 1억 명 이상의 사용자를 보유하고 있습니다. 이는 1억 명 이상이 암호화폐에 관심을 가지고 있지만 DeFi 분야에 진입하지 않았음을 의미합니다. 본래 DeFi에서 그들은 자신의 자산을 투자할 수 있었지만, 암호화폐 사용자 초보자를 DeFi로 전환시키는 플랫폼이 "DEX 전쟁"에서 승리할 것입니다.

사실, 우리는 많은 DeFi 플랫폼에서 이러한 추세를 이미 목격했습니다. 이러한 프로토콜은 종종 잘 작성된 문서, 간단한 레이아웃 및 게임화된 플랫폼을 우선시하여 초보자가 탈중앙화 금융 세계에 더 쉽게 진입할 수 있도록 합니다.

지난 주, Avalanche에서 가장 큰 DEX인 Trader Joe는 그들의 새로운 AMM 유동성 장부를 발표했습니다. 이는 유동성을 고정된 포지션으로 가격 책정할 수 있게 하여 집중 유동성의 개념을 한 단계 더 발전시키며, 간단하고 사용하기 쉬운 통합 금융 생태계를 제공합니다. 이는 현재의 발전 추세일 수 있습니다. 최근 몇 달간의 다른 혁신으로는 혼합 AMM, MEV 포착 AMM 및 DeFi 환경에서 비트코인 사용 사례의 증가가 있습니다. 다음 달 기대되는 ETH 병합은 탈중앙화 금융 발전에 큰 영향을 미칠 것이며, 이더리움의 에너지 소비가 99% 감소한 후 거래에 더 큰 대역폭을 제공할 것입니다.

결론적으로, 탈중앙화 금융이 주류 장면에서 어떻게 응용될지는 여전히 우리 앞에 놓인 가장 큰 장애물이지만, 본 문서를 통해 이 산업이 매일 발전하고 있다는 것을 확신할 수 있습니다.

위험 경고