백배 요화폐 LAB가 거의 제로에 가까워지고, 거래 전 과정을 복기하다

저자: Zhou, ChainCatcher

7월 14일, 한때 백 배의 괴물 코인 LAB이 붕괴 이후 첫 번째 잠금 해제일을 맞이했습니다. 코인 가격은 0.40달러 근처에 머물며, 한 달 전의 현물 최고점 27.48달러에서 약 98.5% 하락했습니다.

CoinAnk에 따르면, 거래량 가중치로 추정한 바에 따르면, 최근 60일 동안 진입한 포지션의 평균 비용은 약 3.33달러이며, 여전히 이익을 보고 있는 물량의 비율은 5.56%에 불과합니다. 반면, 사전 판매 비용 0.025달러의 초기 참여자는 이 붕괴를 겪었음에도 불구하고 여전히 수익을 보고 있습니다.

FDV가 한때 140억 달러에 달했던 이 토큰은 정점에서 붕괴까지 단 5주밖에 걸리지 않았습니다. 전체 과정을 되짚어보면, 이 붕괴는 아마도 시작되기 전부터 이미 각본이 쓰여졌던 것일지도 모릅니다.

창립자의 두 번째 발행

LAB은 멀티 체인 거래 단말기로, AI 거래 내러티브를 주로 다루며, Vova Sadkov과 Mark X가 공동으로 설립했습니다.

공식 보도에 따르면, Sadkov은 암호화폐 산업에 진입하기 전 EduTech와 MedTech 분야에서 창업 후 퇴출 경험이 있었습니다. 2024년 초, 그는 Eesee의 창립자로서 업계 팟캐스트에 자주 출연하며 게임화 거래가 수백만 사용자를 Web3로 어떻게 유도했는지에 대해 이야기했습니다.

Eesee는 2024년 4월 Blast 체인에서 토큰 ESE를 출시했습니다. RootData 기록에 따르면, 단 두 달 후인 2024년 6월, Sadkov은 LAB에서 근무를 시작했으며, 그 사이 Memes Lab의 공동 창립자 역할도 수행했습니다. 보도에 따르면, Eesee는 이후 개발을 중단하고 팀 전체가 새로운 프로젝트로 전환했으며, ESE 가격은 계속 하락하여 투자자들은 방치되었습니다.

Eesee의 엔젤 투자자 Simon Dedic은 올해 5월 10일 LAB 매도를 공개적으로 촉구했습니다. 그는 같은 창립자들이 1년 전 ESE를 발행했으며, K선 차트의 흐름이 모든 것을 설명하고 있다고 말했습니다. 투자자들의 이익이 손상되었고, 이렇게 빨리 프로젝트를 버리고 다음 라운드의 가치 착취를 시작하는 것은 결코 베팅할 만한 창립자의 행동이라고 할 수 없다고 주장했습니다.

그는 자신이 Eesee에 엔젤 투자를 했으며, 그 프로젝트의 투자자들도 마찬가지로 피해를 보았다고 밝혔습니다. 소속 조건이 TGE 전날 수정되었고, 낮은 유통량과 높은 FDV의 방식이 극대화되기 위해 임시 환불이 발생했습니다. 그는 LAB이 현재 진행 중인 대규모 사기라고 단언하며, 누군가가 화상을 입기 전에 제때 이익을 보고 빠져나가기를 희망한다고 말했습니다.

RootData 자료에 따르면, 공동 창립자 Mark X는 현재 퇴사 명단에 올라 있습니다. ZachXBT 조사에 따르면, 바로 이 사람이 1월부터 공개 텔레그램 그룹에서 LAB의 OTC 구매자를 모집하고 있었습니다.

하지만 이 전력이 LAB이 호화로운 자금을 확보하는 데 방해가 되지는 않았습니다. RootData에 따르면, 2025년 10월 9일, 즉 TGE 5일 전, LAB은 500만 달러의 자금을 확보했으며, 투자자는 Lemniscap, OKX Ventures, GSR, Animoca Brands, Amber Group, Cypher Capital, KuCoin Ventures, Gate Ventures, MEXC Ventures, Selini Capital, TVM Ventures, Presto, Re7 Capital, RedBeard VC 등 총 14개 기관이 포함되었습니다.

이 중 OKX Ventures, KuCoin Ventures, Gate Ventures 및 MEXC Ventures는 모두 거래소 투자 부서이며, 이들 거래소는 이후 LAB 거래를 시작했습니다.

상승 전의 체인 상 비축

2025년 10월 14일, LAB은 바이낸스 지갑의 40번째 독점 TGE로 상장되었으며, 같은 날 Gate에서 현물이 최초로 발견되었습니다. Bubblemaps에 따르면, 이전의 사전 판매는 313명의 참여자만을 대상으로 하여 총 143만 달러를 모금했습니다.

상장 이후 LAB은 눈에 띄지 않았습니다. 12월에는 한때 0.074달러의 저점으로 떨어졌고, 이후 몇 달 동안 가격은 1달러 이하로 유지되었습니다. 이 기간 동안 팀은 공식적으로 매입과 통화 축소의 내러티브를 유지했으며, Lookonchain 모니터링에 따르면, 팀은 2025년 10월에 Binance Alpha, Bitget 및 PancakeSwap에서 2090만 개 이상의 LAB를 매입했으며, 이는 약 235만 달러의 가치입니다.

침체기 동안 체인 상에서도 조용히 비축이 이루어졌습니다. ZachXBT 추적에 따르면, 2026년 3월부터 4월 사이 여러 주소가 Bitget에 총 2.26억 개의 LAB를 충전했으며, 다섯 개의 지갑에 분산되어 각 지갑은 3000만에서 6000만 개를 보유하고 있었습니다. 관련 가스 보조 주소는 4월 23일에 집중적으로 자금을 투입했습니다.

시점은 5월 초에 도래했습니다. 5월 2일, LAB은 모바일 앱이 곧 출시될 것이라고 발표했습니다. 이는 팀이 TGE 로드맵에서 약속했던 제품입니다. 발표 당일 코인 가격은 161.7% 상승하여 1.80달러에 도달했으며, 장중에는 2.20달러에 도달하고 24시간 거래량은 12배 이상 폭증했습니다. 시장은 여기서 멈추지 않았고, 5일 이내에 누적 상승폭이 500%를 초과하며 FDV는 60억 달러 규모로 빠르게 확장되었습니다.

하지만 시장은 일반적으로 모바일 앱의 출시 예고가 이 라운드의 상승을 이끌기에는 부족하다고 판단했습니다. Coinglass에 따르면, 5월 3일부터 4일 사이 LAB의 하루 거래액은 600억에서 800억 달러에 달했으며, 같은 기간 전체 미결제 계약은 10억에서 30억 달러에 불과했습니다. 거래량과 보유량의 비율은 25배를 초과하여 정상적인 토큰의 3배에서 8배의 범위를 훨씬 초과했습니다.

부정적인 조사 속에서 4배 상승

5월 14일, 체인 상 조사관 ZachXBT는 장문의 조사를 발표하며 내부자가 LAB의 95% 이상의 공급을 통제하고 있다고 추정했습니다.

조사에 따르면, LAB 프로젝트 측은 명확하고 완전한 토큰 소유 계획을 공개하지 않았으며, 서로 다른 제3자 플랫폼에서 표시되는 유통량 데이터에도 차이가 있었습니다.

1월부터 공동 창립자 Mark는 공개 텔레그램 그룹에서 OTC 구매자를 모집하고 있으며, 견적서에는 60%에서 20%까지 다양한 할인 수준이 포함되어 있으며, KOL을 대상으로 한 20% 할인 수준은 수혜자가 잠금 해제 전에 여러 번 게시하여 프로젝트를 지원해야 한다고 요구했습니다.

이미지 출처: ZachXBT

또한, BVI 셸 회사 The Lab Management Ltd의 대출 계약 초안에는 Sadkov이 이사로서 월 이자 7.5%의 대출 계약을 체결했으며, 위반 조항은 시가 LAB로 상환하도록 규정되어 있습니다. 계약서상의 대출자 지갑은 이전에 공개 매입을 실행했던 주소와 동일합니다.

조사는 또한 Legion의 공개 판매 참여자의 잠금 기간이 팀에 의해 일방적으로 3개월에서 9개월로 연장되었으며, 참여자들은 이메일을 통해서만 조건 변경을 알게 되었다고 밝혔습니다. TGE 시간에 따라 9개월 잠금의 만료일은 7월 중순에 해당합니다. 이로 인해 이 참여자들은 5월과 6월의 전체 상승을 완전히 놓쳤고, 잠금 해제 시점에 마주한 것은 붕괴 이후의 잔여 가치였습니다.

하지만 시장은 이 조사에 대한 반응이 예상외였습니다. LAB은 발표 후 약 10% 하락했지만, 곧바로 상승세를 타며 6월 초 현물 가격이 한때 27달러에 도달했고, 계약 집계 가격의 최고점은 약 19달러에 달하며, 조사가 발표되었을 때보다 4배 상승했습니다.

만 달러로 시장을 흔들 수 있는 상황, 헤지 투자자들은 처참하게 죽임을 당하다

이 사기를 겨냥한 상세한 조사는 가격에 큰 영향을 미치지 않았으며, LAB의 시장 구조와 직접적으로 관련이 있습니다.

Coinglass 데이터에 따르면, 5월 상승 기간 동안 LAB의 미결제 계약은 4억에서 7억 달러의 높은 수준을 유지했지만, 현물 거래는 동등한 규모를 지탱하지 못했습니다. 가격 결정권은 거의 전적으로 계약 시장에 넘어갔고, 현물 시장은 무너질 정도로 얇았습니다.

데이터에 따르면, 6월 1일부터 3일 사이 LAB의 미결제 계약은 약 8.2억 달러에 도달한 후 2억에서 4억 달러로 급락했지만, 가격은 높은 수준을 유지하며, 청산 가능한 공매도는 거의 소진되었습니다. 6월 하순, LAB은 명백히 더 얇은 포지션에서 다시 새로운 최고치를 기록했습니다.

특히, Simon Dedic은 5월 31일에 경고 글을 올렸습니다. 그 당시 LAB은 일주일 만에 다시 두 배로 증가하여 FDV가 86억 달러에 도달했으며, 그는 PancakeSwap에서 유동성이 얇아 1만 달러의 매수 주문이 가격을 70% 이상 끌어올릴 수 있음을 관찰했습니다.

그는 의심스러운 시장 조성자가 차트를 그려 소액 투자자들을 유인한 후 유동성을 빼앗아 간다고 주장하며, 이러한 규모의 조작은 중앙화 거래소의 협조 없이는 불가능하다고 지적했습니다. 지속적인 상승을 위해서는 수수료 면제 계좌가 필요하며, 그렇지 않으면 비용이 감당할 수 없을 정도로 높아진다고 덧붙였습니다.

동시에 그는 Gate, KuCoin 및 Bitget을 지목하며, 이러한 주요 플랫폼들이 단기 수익을 위해 이러한 활동을 돕고 있으며, 이는 그들이 속한 산업에 해를 끼친다고 비판했습니다.

이 상승 광란 속에서 하락에 베팅하려는 전문 플레이어들은 체계적으로 처참하게 죽임을 당했습니다. DeFi 프로토콜 PiggyBank는 5월 초에 한 OTC 중개인을 통해 약 8할의 할인으로 10.25만 달러의 잠금 LAB를 구매했다고 밝혔습니다. 저가로 현물을 확보하는 동시에, 영구 계약 시장에서 같은 양의 공매도를 개설했습니다.

이는 일반적인 차익 거래 방식으로, 현물과 공매도가 각각 하나씩 존재하여 가격의 상승과 하락을 기본적으로 헤지하며, 이익은 구매 할인과 영구 시장의 자금 비용에서 발생합니다.

문제는 자금 비용에 있었습니다. 영구 계약은 자금 비용을 통해 계약 가격을 현물 가격으로 끌어올리며, 현물이 지속적으로 계약 위에 유지될 경우, 공매도 측은 매수 측에 지속적으로 비용을 지불해야 합니다.

PiggyBank은 LAB의 현물 가격이 인위적으로 높은 수준으로 유지되었으며, 비용이 연간 -17000%로 압축되었고, 이는 시간당 약 -2%에 해당한다고 지적했습니다. 이로 인해 그들이 보유한 공매도는 매시간마다 손실이 발생하여 헤지가 경제적 의미를 잃게 되었습니다.

PiggyBank은 결국 약 9달러의 가격에서 공매도를 강제로 청산해야 했고, 47.6만 달러의 손실을 입었습니다. 공매도 청산 자체가 매수로 이어져 상승에 다시 불을 붙였고, 이후 LAB은 27달러로 치솟았습니다.

이 본래 안정적인 차익 거래는 결국 PiggyBank의 세 가지 제품 라인에 손실을 전가했으며, 그 중에는 명목상 저위험의 스테이블코인 금고 예치자도 포함되었습니다. 이후 PiggyBank은 영향을 받은 사용자에게 보상을 제공할 수밖에 없었습니다.

48시간 만에 90% 하락

7월 3일, LAB은 5.7달러 근처로 급락한 후 폭력적으로 반등하여 7월 6일 16달러 이상으로 회복했으며, 미결제 계약은 다시 3.5억 달러로 확대되었습니다. 이는 붕괴 전 마지막 상승이었습니다.

7월 6일부터 8일 사이, LAB은 48시간 내에 약 17달러에서 1.25달러 근처로 하락하며, 하락폭은 90%에 가까워졌고, 50억 달러 이상의 시가총액이 증발했습니다. 청산 물결은 바이낸스 영구 시장에 집중되었으며, 주목할 점은 바이낸스가 처음부터 LAB 영구 계약만 제공하고 현물은 상장하지 않았다는 것입니다.

프로젝트 측은 팀이 매도하지 않았으며, 매도 압력은 외부 대형 시장 참여자와 독립 거래 회사에서 비롯되었다고 응답했습니다. 동시에 1%의 토큰을 소각하겠다고 발표하며 로드맵은 변하지 않았습니다.

하지만 체인 상 데이터 추적에 따르면, 7월 10일부터 11일 사이, LAB 팀이 처음 자금을 투입한 실체가 Aster에 1840만 개의 LAB, 약 1830만 달러를 충전하고 체인 상에서 매도하여 가격이 다시 54% 하락하여 0.55달러에 도달했습니다. 해당 실체는 4월에 팀으로부터 1.96억 개 이상의 LAB를 받았습니다.

매도는 계속되고 있으며, 출하 경로는 더욱 은밀해졌습니다. 추적 정보에 따르면, 7월 13일, 동일한 실체가 Bitget에서 1790만 개의 LAB, 약 720만 달러를 인출했으며, 이번에는 KuCoin에 충전한 후 몇 분 내에 그 중 500만 개를 전송하여 여전히 Aster 현물로 매도하여 가격이 약 35% 하락하여 0.34달러에서 0.22달러로 떨어졌습니다. ZachXBT는 해당 실체가 마지막 공개 이후 체인 상 지문을 수정하여 자금 출처를 숨겼다고 생각하고 있습니다.

소각 약속은 이행되었습니다. 7월 14일, LAB 공식은 총 2268.3만 개의 LAB를 매입 완료했다고 발표했으며, 이는 유통 공급량의 7.27%에 해당하며, 공개 시장에서 직접 제거되었습니다. 또한 지금까지 최대 규모의 소각이 완료되어 총 공급량이 10억 개에서 9.9억 개로 줄어들었고, 소각 후 가격은 0.4달러 근처로 반등했습니다.

아무도 명확히 말할 수 없는 유통량

이제까지 되짚어보면, 더 근본적인 문제가 드러났습니다. 현재까지 LAB 프로젝트 측은 명확하고 완전한 토큰 소유 계획을 공개하지 않았으며, 서로 다른 제3자 플랫폼에서 표시되는 유통량 데이터에 차이가 있습니다.

이전 대부분의 미디어는 7월 14일을 LAB의 첫 번째 잠금 해제일로 언급했지만, CoinLaunch 페이지는 투자자 지분의 월별 해제가 4월부터 시작되었다고 표시하고 있습니다.

현재 CoinLaunch가 추적할 수 있는 소유 계획은 투자자와 에어드랍 두 가지 지분을 포함하고 있으며, 7.08억 개는 데이터가 사용 불가능하다고 표시되어 있습니다.

보유 소유 측면에서, RootData의 실체 표기 데이터에 따르면, 소유를 식별할 수 있는 보유량은 총 약 1200만 개로, 유통량의 4%에도 미치지 않으며, 그 중 Gate가 1180만 개를 차지하고 있습니다. 주류 시장 조성업체 Wintermute는 단 7084개의 LAB만 보유하고 있으며, 이는 약 2000달러의 가치입니다.

ZachXBT는 조사에서 팀이 잠금 해제 시간을 알고 있으며, 시장 조성업체가 포지션을 알고 있고, OTC 구매자가 자신의 잠금 기간을 알고 있는 것처럼 보이며, 모두가 비공식 정보를 가지고 있는 반면, 소액 투자자들은 가격만 볼 수 있다고 지적했습니다.

경고가 무효화된 이후

이 붕괴 속에서 체인 상 조사의 한계도 드러났습니다. ZachXBT는 5월부터 7월까지 경고했지만, 결과적으로 아무도 막지 못했습니다. KOL 암호화폐 전문가들은 매번 토큰 조작을 공개적으로 비판했지만, 실제 효과는 더 많은 공매도자를 유인하여 조작자에게 청산 연료를 제공하는 것이었습니다.

이러한 주장은 PiggyBank의 손실에서 검증되었습니다. 그들이 5월에 표시한 주소 집합은 7월 Aster 출하에서 정확히 대응되었습니다. 이는 그들의 조사에서 가장 강력한 체인 상 검증이었습니다.

경계해야 할 점은 LAB이 유일한 사례가 아니라는 것입니다. ZachXBT는 동일한 방식이 이전에 RAVE, RIVER, SIREN, MYX, SKYAI 등 일련의 토큰에서 사용되었다고 지적했습니다. 이러한 사례의 뼈대는 매우 유사하며, 낮은 유통량, 협동 지갑의 매집, BNB 체인 배포, Binance Alpha를 통한 계약 시장 진입, 레버리지 청산을 통한 수확 등이 포함됩니다. 차이점은 조작의 리듬에 있습니다.

어떤 경우에는 먼저 정점에 도달한 것처럼 보이는 횡보를 만들어 공매도자를 유인한 후, 부정적인 수수료로 그들을 압박하여 청산하는 방식입니다. 예를 들어 MYX가 그렇습니다. 어떤 경우에는 유통량이 극히 얇은 상태에서 상장부터 정점까지 일사천리로 진행됩니다. 예를 들어 COAI가 그렇습니다. LAB은 전자의 경로를 따르며, AI 거래 내러티브를 상승의 이야기 외피로 추가했습니다. 다시 말해, 이는 실패한 프로젝트가 아니라 반복적으로 검증된 복제 가능한 추출 모델입니다.

더 큰 문제는 거래소를 향하고 있습니다. 대규모 조작 감지는 확실히 어려움이 있으며, 사법 문서 없이 자산을 동결하는 것도 근거가 부족하지만, Alpha 상장 광채, 핫리스트 노출 및 영구 계약 파이프라인이 이 자산에 안전한 허상을 만들어냈습니다.

소액 투자자들의 분노는 대체로 여기에서 비롯됩니다. Simon Dedic은 시장 조성업체를 비판하는 한편, 플랫폼의 협조를 직접 겨냥했습니다. 일부 커뮤니티 사용자들은 일반적으로 거래소가 프로젝트 측의 조작을 발견하면 경고를 발송하고 관련 수익을 몰수해야 하지만, LAB의 조작이 이렇게 오랫동안 지속될 수 있었던 것은 플랫폼도 수익을 얻고 있다는 의심을 피하기 어렵다고 지적했습니다.

더 일반적인 감정은 거래소가 표방하는 시장 중립성이 명백한 통제 앞에서 소액 투자자에 대한 보이지 않는 수확으로 변했으며, 소위 상장 심사가 사후적으로 보면 공허한 말처럼 보인다는 것입니다.