Perp DEX에서의 성과가 새로운 코인이 CEX에 상장되는 “보이지 않는 문턱”과 “증폭기”가 될 수 있을까요?

저자：RootData

서론

Hyperliquid, Aster와 같은 체인 기반 Perp DEX의 부상과 함께, 우리는 주목할 만한 새로운 현상을 발견했습니다: 점점 더 많은 신규 프로젝트가 CEX 영구 계약에 상장되기 전에 Aster 또는 Hyperliquid와 같은 체인 기반 Perp DEX에서 유동성 축적을 완료합니다. 체인 기반 Perp DEX가 CEX 신규 코인의 시장 조성 "사전 테스트 장"으로 자리 잡고 있는지 여부는 업계 논의의 핵심 주제가 되었습니다.

이러한 잠재적인 구조적 변화는 해결해야 할 일련의 질문을 불러일으킵니다: 체인 기반 유동성의 질과 이후 CEX 포지션(OI) 성과 간에 내재적 연관성이 존재하는가? 다양한 유형의 프로젝트가 체인 기반 배치 전략에서 차이를 보이는가? 시장 조성자의 참여 논리와 전략의 중심이 시스템적으로 이동하고 있는가?

본 보고서는 CoinGlass의 파생상품 데이터와 RootData의 자산 데이터를 결합하여 위 질문에 대한 데이터 측면의 답변을 시도하며, 프로젝트 측, 시장 조성자 및 거래소에 참고자료를 제공합니다.

1. OI 성과 비교: 체인 기반 사전 상장 vs 직접 CEX 상장

이번 분석은 CoinGlass의 2026년 1월 1일부터 5월 20일까지의 파생상품 미결제 계약(OI) 데이터를 기반으로 하며, 2026년 내에 새로 상장된 토큰에 초점을 맞추고, 연구 샘플을 두 가지로 나누었습니다: 첫 번째는 Aster 플랫폼에 먼저 상장된 후 Binance에 상장된 프로젝트, 두 번째는 직접 Binance에 상장된 프로젝트로, 총 55개의 유효 샘플이 포함됩니다. 극단적인 이상치가 결과에 미치는 영향을 제거하기 위해, 이번 분석에서는 중앙값을 핵심 통계 기준으로 사용하며, 이번 OI 데이터는 두 그룹의 토큰이 Binance 거래소에 상장된 노드에 해당하는 파생상품 미결제 계약 데이터입니다. 이를 통해 두 종류의 프로젝트가 주요 거래소에 상장된 후의 시장 유동성과 자금 관심도 차이를 비교합니다.

• 첫날 성과: Binance에 상장된 첫날 성과를 보면, Aster 후 Binance 그룹의 첫날 OI 중앙값은 208.00만 달러, 직접 Binance 그룹은 29.89만 달러로, 전자는 후자의 6.96배입니다. 이러한 차이는 Aster에서 사전 상장 경험이 있는 프로젝트가 Binance에 상장될 때 상대적으로 더 높은 초기 자금 관심을 얻는 경향이 있음을 반영할 수 있습니다. 사전 상장 플랫폼의 노출이 프로젝트에 일정한 초기 시장 열기와 사용자 기반을 축적하게 하여 초기 유동성 성과가 직접 상장된 프로젝트보다 우수하게 나타났습니다.

• 자금 피크: 자금 피크 측면에서, Aster 후 Binance 그룹의 피크 OI 중앙값은 616.19만 달러, 직접 Binance 그룹은 157.16만 달러로, 전자는 후자의 3.92배입니다. 이 데이터 비교는 사전 상장 프로젝트가 파생상품 자금 수용 규모에서 상대적으로 더 높음을 보여주며, 이는 초기 시장 준비와 프로젝트의 초기 선별에 따른 시장 인지도 차이와 관련이 있을 수 있습니다.

• 단기 자금 유지: 단기 자금 유지 측면에서, Aster 후 Binance 그룹의 상장 7일 OI 중앙값은 323.90만 달러, 직접 Binance 그룹은 78.52만 달러로, 전자는 후자의 4.13배입니다. 이는 어느 정도 Aster에서 사전 상장된 프로젝트가 상장 일주일 내 자금 열기가 상대적으로 더 잘 유지됨을 나타내며, 직접 상장된 프로젝트는 첫날 열기가 더 빨리 감소하는 경향이 있습니다. 이러한 차이는 초기 사용자 집착도와 시장 합의 축적 정도와 관련이 있을 수 있습니다.

• 장기 자금 탄력성: 장기 자금 탄력성 측면에서, Aster 후 Binance 그룹의 상장 30일 OI 중앙값은 307.34만 달러, 직접 Binance 그룹은 89.47만 달러로, 전자는 후자의 3.44배입니다. 이는 사전 상장 프로젝트가 장기 자금 합의에서 일정한 이점을 가지고 있으며, 시장 열기가 상대적으로 더 천천히 감소하고, 직접 상장된 프로젝트는 자금 열기가 더 빠르게 소실되는 경향이 있음을 보여줍니다.

• 자금 성장 주기: 자금 성장 주기 측면에서, Aster 후 Binance 그룹의 상장부터 피크까지의 일수 중앙값은 27.00일, 직접 Binance 그룹은 5.50일로, 전자는 후자의 4.91배입니다. 이러한 차이는 사전 상장 프로젝트의 자금 성장 주기가 상대적으로 더 길고, 열기 상승 속도가 더 완만함을 나타냅니다. 직접 상장된 프로젝트는 자금 열기가 집중적으로 방출되어 피크가 더 빨리 나타나며, 단기 자금 변동성이 상대적으로 더 클 수 있습니다. 두 가지 모델은 각각 다른 자금 성과 특성을 가지고 있습니다.

이번 55개의 유효 샘플의 중앙값 OI 데이터를 종합적으로 보면, 2026년 1-5월의 관측 주기 내에 Aster에서 상장된 후 Binance에 상장된 프로젝트가 Binance 상장 후의 파생상품 OI 초기 규모, 피크 수준, 단기 유지 및 장기 탄력성 등에서 전반적으로 직접 Binance에 상장된 프로젝트보다 우수한 성과를 보였습니다. 이러한 체인 기반 Perp DEX의 선행, 이후 CEX 상장 방식은 신규 코인이 초기 시장 예열, 사용자 침체 및 합의 축적을 완료하는 데 긍정적인 연관성을 가지고 있습니다.

주: 이번 분석은 단일 시간대와 OI 지표를 기반으로 하며, 샘플과 차원이 제한적이고 기본면, 팀, 시장 환경 등의 요소는 포함되지 않았습니다. 결론은 단계적 특성을 반영하며 결정적인 판단이 아니므로, 더 많은 데이터로 추가 검증이 필요합니다.

2. 어떤 유형의 프로젝트가 체인 기반 배치에 더倾向하는가?

RootData 데이터를 기반으로, 우리는 2026년 신규 코인 중 Aster 체인에서 먼저 상장된 후 임의의 주요 CEX에 상장된 샘플을 통계했습니다. TradFi 유형의 토큰을 제외한 후, 이 조기 체인 기반 Perp DEX에서 상장된 프로젝트 중 AI, 인프라, DeFi 세 가지가 절대적인 핵심 집단으로, 총 비율이 75%를 초과합니다. 그중 AI 프로젝트 비율은 거의 30%, 인프라 유형은 25%, DeFi 유형은 20%를 초과하여 체인 기반 사전 배치 프로젝트의 주류 선호 유형입니다.

또한, 게임 엔터테인먼트, Meme, 예측 시장 유형의 프로젝트도 체인 기반 사전 배치를 선택했습니다. 이들 프로젝트는 모두 원주율 블록체인 트랙으로, 핵심 가치와 발전 논리가 체인 기반 생태계에 깊이 결합되어 있습니다. 프로젝트 초기에는 계약 테스트, 기능 검증, 커뮤니티 냉시작, 저비용 실험 등의 필수 요구가 일반적이며, Aster와 같은 체인 기반 환경은 이러한 요구에 적합하여 주요 CEX에 상장되기 전의 표준 사전 경로가 되었습니다.

3. 왜 시장 조성의 주요 전장이 이동하고 있는가?

체인 기반 Perp DEX 시장은 과거의 "보완 거래소"에서 점차 신규 코인이 주류 시장에 진입하기 전의 "예열층" 및 "테스트 장"으로 진화하고 있습니다. 이러한 이동은 단일 플랫폼의 부상으로 인한 우연한 현상이 아니라, 거래소의 리스크 관리, 시장 조성자의 행동 및 체인 기반 시장 자체의 성숙도가 함께 작용한 결과입니다.

• 한편, CEX 리스크 관리가 지속적으로 강화되어 신규 코인의 직접 상장 계약 시장의 진입 장벽이 높아지고 있습니다. 2026년 3월, Binance는 시장 조성자의 이익 분배 및 보장 수익 계약을 명시적으로 금지하고, 프로젝트 측에 시장 조성자의 신원 및 계약 조항을 완전하게 공개하도록 요구하며, 위반 블랙리스트 메커니즘을 구축했습니다. 이후, Bitget은 2026년 5월 "시장 신뢰 및 토큰 책임 프레임워크"를 출시하여 비정상 거래, 체인 데이터 및 포지션 집중도를 모니터링하고, 플랫폼에 거래 중지 및 강제 상장 폐지 등의 권한을 부여했습니다; HTX는 2026년 6월부터 계약 시장 조성자 퇴출제를 시행하여 월간 정량 평가를 통해 기준에 미달하는 시장 조성자를 강등하거나 퇴출하고 있습니다. 이는 진정한 유동성 검증이 부족한 신규 프로젝트가 CEX의 리스크 관리 평가 시스템에서 본질적으로 불리한 위치에 있음을 의미합니다. 거래소는 직접 상장 위험을 감수하기보다는 프로젝트의 체인 기반 시장에서의 실제 거래 활발도, 포지션 구조 및 가격 안정성을 먼저 관찰하는 경향이 있습니다.

• 시장 조성자도 체인으로 적극적으로 이동하고 있으며, 신규 코인의 유동성 "첫 전장"이 변화하고 있습니다. Kaiko의 모니터링에 따르면, 2025년 3분기 시장 조성자의 CEX 유동성 비축이 전년 대비 47% 감소했습니다; TradingView 데이터에 따르면, 2025년 9개월 동안, 상위 10개 시장 조성자의 CEX 일일 평균 주문량이 약 620억 달러 감소했습니다. 그중 Jump, Wintermute와 같은 주요 시장 조성 기관은 30% 이상의 유동성을 Hyperliquid, Aevo와 같은 체인 기반 파생상품 플랫폼으로 이전했습니다. 이는 시장 조성자가 더 이상 CEX를 신규 코인 유동성 배치의 출발점으로 삼지 않고, 먼저 체인에서 시험 거래, 자금 조달 및 초기 가격 책정을 완료한 후 중앙화된 시장으로 확산하는 경향이 있음을 의미합니다.

• 또한, 더 중요한 것은, 체인 기반 Perp DEX 자체가 이러한 역할을 수용할 수 있을 만큼 성장한 시장 규모를 가지고 있습니다. CoinGlass 데이터에 따르면, 2026년 4월, Hyperliquid의 미결제 계약(OI) 시장 점유율은 약 6.8%로, 전 세계 영구 계약 시장에서 7위를 차지하며 일부 주요 CEX를 초과하여 업계 상위 10위에 진입한 유일한 탈중앙화 파생상품 플랫폼이 되었습니다. 체인 기반 Perp DEX의 거래 깊이, OI 규모 및 가격 발견 능력이 일부 2선 CEX와 근접하게 되면, 이는 더 이상 소액 투자자의 투기 시장이 아니라 프로젝트 측, 시장 조성자 및 거래소가 공동으로 인정하는 유동성 "사전 인증" 장소로 자리 잡기 시작합니다.

결론 및 전망

2026년 1-5월의 샘플 분석에 따르면, Aster 등 체인 기반 Perp DEX에서 유동성 축적을 완료한 후 주요 CEX에 상장된 신규 코인이 첫날, 첫 주 및 전체 주기 OI 성과에서 직접 CEX에 상장된 프로젝트보다 명백히 우수하며, 체인 기반 사전 배치가 가져오는 열기 확대 및 자금 수용의 이점이 두드러집니다.

이러한 체인 기반 Perp DEX에서 먼저 상장된 프로젝트는 AI, 인프라, DeFi와 같은 원주율 체인 기반 트랙을 주로 하여 초기 계약 테스트, 커뮤니티 냉시작, 저비용 실험의 핵심 요구에 부합합니다. 동시에 CEX 리스크 관리 강화, 시장 조성자의 체인 이동, 체인 기반 DEX의 자체 규모 성숙이 함께 작용하여 체인 기반 사전 배치가 업계의 중요한 참고 경로로 자리 잡고 있습니다.

2026년 하반기를 전망할 때, 체인 기반 Perp DEX가 신규 코인 발행 생태계에서의 영향력이 지속적으로 강화될 가능성이 높으며, 체인 기반 예열이 더 많은 신규 코인의 일반적인 선택이 되어 신규 코인이 체인에서 CEX로의 발행 경로를 재구성할 것입니다.

CoinGlass의 파생상품 데이터와 RootData 자산 태그의 협력 가치는 프로젝트 측, 거래소, 시장 조성자에게 보다 포괄적인 의사결정 참고자료를 제공하여 체인 기반 데이터가 상장 평가 및 시장 조성 전략의 중요한 근거가 되도록 할 것입니다. 전반적으로 체인과 CEX 간의 연계는 더욱 긴밀해질 것이지만, 업계의 구도는 여전히 다양한 변화 가능성을 가지고 있으며, 향후 더 넓은 샘플을 결합하여 지속적으로 추적 검증할 필요가 있습니다.