변호사 상세 설명: 만약 바이낸스가 인수를 철회한다면, FTX는 파산 청산을 추구할 것인가?

저자：@wassielawyer

편집：GaryMa, 우설 블록체인

현재 FTX의 자금 파산과 바이낸스 인수 요청에 대해, 암호화폐 변호사 @wassielawyer는 FTX의 선택적 대응 방안 및 이후 FTX의 잠재적 청산 가능성 등을 설명하며 의견을 제시했습니다. 우설이 편집 정리한 내용은 다음과 같습니다:

나는 여러 선택지 중에서 FTX가 바이낸스에 인수되는 것을 선택한 것에 매우 놀랐다. SBF는 많은 선택지를 가질 수 있다:

• 긴급 채무 자금을 모색하다;
• 새로운 자금 투자를 모색하다;
• 자산을 청산하다;
• 시간을 벌다.

앞의 세 가지 방안은 파산 보호를 통해 촉진될 수 있지만, SBF는 바이낸스에 인수되는 것을 선택했다. 바이낸스는 이번 인출 사태의 주범이라는 점을 알아야 한다.

우리가 도출할 수 있는 결론은 FTX가 고객 자금을 제3자에게 대출했다는 것이다. 이는 아마도 알라메다일 가능성이 높다. 이는 내가 이전에 추측한 것처럼, FTX가 부분 준비금 모델을 채택하고 있으며, 이 모델에서는 CZ가 FTX에서 유발한 인출 사태에 대응할 준비가 되어 있지 않다는 것을 의미한다. 이러한 인출 사태에 대응하기 위해 FTX는 알라메다에 대한 대출을 해제해야 한다. 알라메다 자체는 FTX에 자금을 반환할 충분한 유동성이 없기 때문에, 해당 회사는 청산할 수 있는 모든 유동 자산을 청산하고 반환할 수 있는 모든 자산을 반환해야 하며, 이를 통해 FTX는 인출 요구를 충족하기 위해 계속 노력할 수 있다.

하지만 이것만으로는 부족하다. 고객의 신뢰가 회복되지 않았고, 예금이 없으며, 인출만 있을 뿐이다. 따라서 현금 유출을 충족하기 위해 외부 제3자 자금이 필요하다. SBF는 다른 어떤 쪽에도 자금 조달을 요청하지 않았고, 인출을 제한하거나 일시 중지를 요청하여 더 많은 시간을 벌지 않았으며(미디어 보도에 따르면 코인베이스와 OKX에 도움을 요청한 적이 있다), 대신 바이낸스에 무릎을 꿇었다. 이는 FTX가 그렇게 심각한 곤경에 처해 있다는 것을 의미하는가? 우리가 이야기하는 것은 긴급한 자금 회전이 아니라 전면적인 구제 자금인가?

구제 자금은 매우 비쌀 것이며, 이는 SBF가 FTX가 이러한 자금 조달 비용을 충족할 수 없다고 믿고 있다는 것을 의미한다. SBF는 또한 제11장과 같은 절차를 통해 시간을 벌어도 아무런 이점이 없다고 생각하고 있다.

결론은 무엇인가? FTX의 자산 부채표에는 다른 자본으로는 메울 수 없는 거대한 구멍이 반드시 존재하며, 이는 SBF가 무릎을 꿇게 만든다. 하지만 지금은? CZ는 단지 FTX를 인수하고 있으며, 이는 알라메다가 FTX에 빚진 채무가 여전히 존재한다는 것을 의미한다. 따라서 고객은 보상을 받을 것이며(왜냐하면 CZ가 구멍을 메우고 있기 때문에), FTX(새로운 관리 하에)는 확실히 알라메다에 미지급 금액을 청구할 것이다. 그렇다면 지금 우리가 보고 있는 것은 알라메다가 파산할 가능성인가?

현재 바이낸스와 FTX는 손잡고 있으며, 바이낸스는 FTX가 유동성 위기를 극복하도록 도울 것이다. LOI(의향서)가 서명되었지만, 이는 구속력이 없으며, 실사 과정을 거쳐야 한다. 실사 과정에서 바이낸스와 그 법률 자문은 FTX와 알라메다의 행동에 대해 더 잘 이해할 수 있을 것이다. 나는 이 시점에서 FTX의 자산 부채표에 구멍이 있다는 것이 꽤 명확하다고 생각한다. 왜냐하면 FTX가 알라메다에 돈을 빌려주었고, 이는 수익을 창출하기 위해서일 수도 있고, 6월의 붕괴 이후 알라메다를 구하기 위해서일 수도 있기 때문이다.

만약 답이 전자라면, 우리 모두에게 훨씬 더 좋을 것이다. 왜냐하면 이는 단지 알라메다의 유동성이 매우 나쁘다는 것을 의미하며, 시간이 지남에 따라 자산을 청산하여 FTX에 갚을 수 있기 때문이다(바이낸스의 관리 하에); 하지만 후자라면, 바이낸스는 이 거래를 할 의향이 적을 것이다. 왜냐하면 그들이 FTX의 구멍을 메우기 위해 투자한 자금이 결국 돌아올 가능성이 훨씬 적을 것이기 때문이다.

그렇다면 알라메다의 부실 채권은 얼마나 나쁠까? FTX가 주식에서 손실을 보았다는 추측도 있다. 이 점을 더 명확히 해주신다면 감사하겠지만, 모든 증거는 현재 알라메다가 FTX에 대해 막대한 부채를 지고 있다는 것을 나타낸다. 거래의 복잡성을 더하는 것은 반독점 및 규제 문제이다. 많은 규제 기관은 최대 CEX의 인수가 최대 경쟁자를 인수하는 것에 대해 이의를 제기할 것이다. 바이낸스는 일부 사람들에게 "중국 회사"로 여겨지며, 이는 결코 좋은 일이 아니다. 추가적인 연쇄 반응이 있을 것으로 예상된다. 듣기로는, SBF는 6월에 일이 드러났을 때 경쟁자들에게 자금을 제공하기 시작했으며, "산업의 이익을 위해"(예: 보이저) 그렇게 했다고 한다. 따라서 우리는 흥미로운 도미노 효과를 가질 가능성이 높다. FTX가 인수되든 아니든, 알라메다가 FTX에 대해 큰 채무를 지고 있다면, FTX는 알라메다로부터 자금을 회수하려 할 것이다. 반대로, 알라메다도 모든 투자를 해제하려고 할 것이며, 여기에는 어려움에 처한 회사에 대한 잠재적인 구제 자금도 포함된다.

따라서 만약 당신이 불량 대출 플랫폼이나 거래소이고, 6월에 SBF의 도움을 요청하여 성공했다면, 알라메다가 지금 당신에게 제공한 자금을 철회할 방법이 있을까? 만약 그렇다면, 새로운 전염병이 시작된 것이다.

이제 나는 CZ가 우리 산업(그리고 우리의 사업)을 위해 이 인수를 완료하기 위해 노력할 것이라고 믿고 싶지만, 만약 그것이 실현되지 않는다면, 다음은 무엇일까?

(9일 저녁, CoinDesk에 따르면, 정보에 정통한 소식통은 FTX의 내부 데이터를 약 반나절 검토한 후 바이낸스가 거래 완료에 강력히 반대했다고 전했다. 이전에 FTX가 도움을 요청했으나 다른 대형 거래소인 코인베이스와 OKX에 의해 거부된 후, 바이낸스는 인수 계약을 체결했다. 바이낸스는 제안된 거래의 현황에 대해 논평을 거부했다)

만약 인수가 실패한다면, 나는 FTX의 다음 단계가 파산 보호 절차에 들어가는 것이라고 확신한다(보이저처럼), 이는 그들에게 방향을 결정할 시간을 주고, 회사 재구성을 가능하게 할 것이다.

우리는 이러한 상황을 피하는 것이 최선이다. 왜냐하면 이는 FTX에 자금이 있는 모든 사람이 몇 달 동안 인출할 수 없음을 의미하기 때문이다(그들이 고객의 자금을 제대로 관리하지 않았기 때문에). 그리고 재무 자문과 변호사는 매달 수백만 달러의 보수를 받을 것이다. 그 후, FTX는 이 시간을 이용해 새로운 투자자나 구매자를 찾을 수 있을 것이다.

만약 보이저 회사가 자신의 파산 보호 신청에서 공개한 정보가 정확하다면, 업계는 적절한 가격으로 FTX를 구하기 위한 관심을 가질 수 있어야 하며, 이는 청산을 방지하고 끔찍한 결과를 피할 수 있다.

가장 끔찍한 상황은 구멍이 너무 커서(예: 3AC) 청산이 FTX와 알라메다의 유일한 가능한 결과가 되는 것이다. 만약 이런 일이 발생한다면, 예금자가 회수할 수 있는 자금은 거의 없을 것이다.

만약 FTX와 알라메다가 청산되는 악몽이 발생한다면, 나는 우리가 모두 생계를 위해 일을 시작하고 소송 결과를 기다리기 시작해야 한다고 제안한다.

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