바이낸스의 경쟁 우위에 대해 어떻게 생각하십니까?

저자: Chloe, ChainCatcher

2026년 6월 16일, 로이터는 두 명의 정보원 인용 보도를 통해 그리스 자본시장위원회(HCMC)가 바이낸스의 MiCA 라이선스 신청을 거부할 준비를 하고 있다고 전했다; 이 소식이 전해진 지 이틀 후, OKX 창립자 스타(서명성)는 X에 장문의 글을 게시하며 바이낸스가 규제 공백에서 경쟁 우위를 점하고 있다고 분석했다. 규제 압력이 계속해서 높아짐에 따라, 며칠 후인 6월 24일, 바이낸스 공식은 그리스에서의 MiCA 라이선스 신청을 철회하기로 결정했으며, 다른 EU 회원국에서 허가를 받기로 했다.

우리가 바이낸스가 지적받고 있는 네 가지 장점을 살펴보면: 규제 차익, 투기 서사 순환, 소셜 미디어 통제력 및 표면적 준수, 그리고 현재 EU에서 진행 중인 MiCA 마감일을 대조하여 규칙이 점차 보완되고 모든 거래소가 동일한 출발선에 서게 될 때, 바이낸스가 지난 10년 동안 축적한 성벽 중 진정한 제품과 기술이 얼마나 되는지, 그리고 얼마나 많은 것이 단순히 규칙의 결여에서 오는 혜택인지 살펴보자.

바이낸스의 경쟁 우위 분석

서명성은 글에서 바이낸스의 경쟁 우위를 네 가지로 나누었다. 이들을 나란히 놓고 보면 공통점이 발견된다: 각 항목은 "바이낸스가 다른 사람들이 할 수 없는 제품을 만들었다"가 아니라 "바이낸스가 다른 사람들이 제약을 받는 곳에서 제약을 받지 않는다"는 것이다.

규제 차익: 규칙이 가장 적은 곳에서 운영

핵심 주장은 지난 10년 이상 암호화폐의 경쟁이 규제 차익의 영향을 받아왔다는 것이다: 규제가 적은 환경에서 운영되는 회사는 라이선스, 준수, 거버넌스 및 규제 참여에 막대한 자금을 투자한 회사보다 더 많은 이점을 누리는 경우가 많다.

다시 말해, 한 거래소가 실체를 두지 않고, 라이선스를 신청하지 않으며, 규제에 협조하지 않고도 전 세계 사용자에게 서비스를 제공할 수 있다면, 그 비용 구조는 자연스럽게 진지하게 준수하는 경쟁자보다 가벼워진다. 이 차이는 제품에서 오는 것이 아니라 규칙 자체의 결여에서 온다.

투기 서사 순환: 항상 다음 부의 기회가 있다

그는 바이낸스의 비즈니스 모델을 "투기 자산 홍보의 지속적인 순환"에 비유했다: 한 자산 서사가 동력을 잃으면 다른 자산이 신속하게 보충된다; 사용자는 한 주기에서 손실을 보고, 주의는 빠르게 다음 토큰, 다음 트렌드, 다음 기회로 향한다.

그는 바이낸스가 수년간 창립자, 전 직원, 벤처 캐피탈, 인큐베이팅 프로젝트 및 관련 시장 참여자로 구성된 방대한 생태계를 구축했으며, 많은 프로젝트가 상장 및 노출을 얻었지만, 상장 후 가격이 최고점에서 95% 이상 하락했다고 지적했다; 비평가들은 진정으로 이익을 얻는 것은 관련된 내부자와 초기 참여자들이며, 훨씬 더 많은 소액 투자자들이 대부분의 손실을 감당하고 있다고 주장한다.

소셜 미디어 기계: 인식을 형성하는 능력

세 번째 장점은 소셜 미디어 통제력이다. 서명성은 바이낸스가 수년간 KOL, 미디어 기관, 프로모션 파트너 및 커뮤니티와의 관계를 구축하는 데 막대한 자금을 투자하여 업계에서 가장 강력한 전파 네트워크 중 하나를 발전시켰다고 지적했다; 부정적인 뉴스가 발생할 때마다, 종종 영향력 있는 계정들이 즉시 긍정적인 내용을 게시하는 것을 볼 수 있으며, 비판의 목소리는 종종 의심받거나 반박되거나 공격받는다.

지지자들은 이를 강력한 커뮤니티 구축 및 마케팅으로 보고, 비평가들은 이를 서사 관리로 본다. 어느 쪽이든 거의 아무도 부인하지 않지만, 바이낸스는 암호화 산업 역사상 가장 효율적인 소셜 미디어 기계 중 하나를 구축했다는 점은 분명하지만, 이것 역시 제품력은 아니며 여론장에서의 영향력 분배에 불과하다.

표면적 준수: 1500명의 준수 인력의 역설

네 번째는 준수이다. 바이낸스는 자주 1500명 이상의 준수 전문 인력을 고용하고 있다고 강조하며, 세계에서 가장 준수하는 암호화 회사 중 하나라고 주장한다. 서명성의 반박은: 어떤 금융 기관에게든 준수는 결코 고용 인원 수에 의해 결정되지 않으며, 조직이 진정으로 준수를 중요시하는지, 실제 위험 노출을 관리하는 통제 조치를 구축했는지에 달려 있다고 한다.

그는 《월스트리트 저널》 등의 보도를 인용하여 바이낸스가 제재 위험 노출, 시장 모니터링 및 의심스러운 계좌 처리에서 "형식적이고 실질적이지 않다"고 의문을 제기하며, 바이낸스가 러시아에서 철수한 후 CommEX에 사업을 매각한 것과 Aster와의 밀접한 관계를 예로 들어 근본적인 질문을 제기했다: 만약 어떤 비즈니스 모델의 위험이 바이낸스가 직접 운영하기를 원치 않을 정도로 높다면, 여전히 그 생태계와 밀접하게 연결된 "독립" 실체를 통해 운영하는 것이 받아들여질 수 있는가?

이 모든 것은 서명성의 일방적인 주장으로, 바이낸스가 반드시 동의하지는 않을 것이다. 하지만 그가 하고 싶었던 말은 사실 하나다: 이 회사는 제품으로 이기는 것이 아니라 규제 공백으로 이기는 회사라는 것이다.

MiCA 마감일: 규제 차익의 첫 번째 정면 붕괴

EU의 《암호 자산 시장 규제 조례》(MiCA)는 2024년 말에 전면 발효되며, 전환기는 2026년 6월 30일에 종료된다; 7월 1일부터는 허가를 받은 암호 자산 서비스 제공자(CASP)만이 합법적으로 EU 고객에게 서비스를 제공할 수 있다. MiCA 라이선스는 27개 회원국에서 "통행"할 수 있으며, 이는 그리스 단일 규제 기관의 결정이 전체 EU에 영향을 미치는 이유이다.

2026년 중반까지 EU에서 완전한 MiCA 허가를 받은 기관은 약 210~223개에 불과하며, 이전 체제 하에서 운영 등록된 기관은 3000개 이상이다. 다시 말해, 현재의 기관 중 약 4개 중 3개는 전환기가 끝난 후 운영 자격을 잃게 된다.

그러나 Coinbase, Kraken, Bitstamp 등의 경쟁자들은 이미 MiCA 라이선스를 취득했지만, 바이낸스는 이를 놓칠 가능성이 있다. 바이낸스는 2026년 1월에 그리스 자회사 통해 신청서를 제출했으며, 당시 그리스의 MiCA 발급 수는 제로였다. 반면 독일은 45개 이상, 네덜란드는 22개를 발급했다. 이는 서명성이 언급한 바이낸스가 규제 공백이 있는 국가에서 전략적으로 배치하는 데 능숙하다는 점과 연결될 수 있다. 독일이나 네덜란드와 같이 이미 발급 경험이 있는 국가에서는 규칙과 제도가 이미 형성되어 있어 규제 공백이 존재하지 않는다.

또한 바이낸스는 로이터의 보도에 이의를 제기하며, 18개월 이상 규제 기관과 건설적인 소통을 해왔고, HCMC가 심사를 완료하고 자신의 신청이 MiCA 요구 사항에 부합한다고 보았으며, 최근 이사회에서 승인할 계획이었다고 강조했다. 바이낸스는 6월 30일 이전에 사용자에게 추가 업데이트를 제공하겠다고 약속하며, "질서 있는 절차"를 통해 사용자에게 미치는 충격을 최소화할 것이라고 강조했다.

그리스에서의 장애물, 프랑스가 마지막 EU 진입점이 되다

바이낸스 공식은 24일 트윗을 통해 그리스에 제출한 MiCA 라이선스 신청을 철회하기로 결정했으며, 다른 EU 회원국에서 허가를 받을 것이라고 밝혔다. 한편, The Big Whale 보도에 따르면, 바이낸스는 프랑스 금융시장관리국(AMF)과 협상 중이지만, 현재까지 공식 신청서는 제출되지 않았다.

프랑스는 본래 바이낸스의 유럽 주요 운영 거점 중 하나로, 과거에도 디지털 자산 서비스 등록을 비교적 일찍 발급한 바 있다; 6월 30일의 마감 압박 속에서 프랑스는 외부에서 바이낸스가 기한 내에 심사를 완료하고 EU "규제 여권"을 다시 얻을 수 있는 유일한 사법 관할권으로 여겨지고 있다. 그러나 주의할 점은, 바이낸스가 과거 프랑스 등 국가에서의 국가급 등록이 MiCA 라이선스와 동일하지 않으며, 27개국에서의 통행권을 동반하지 않는다는 것이다. 이 대체 경로가 제때 공식 허가로 전환될 수 있을지는 여전히 변수가 있다.

결과가 어떻게 되든, 이 사건의 상징적 의미는 이미 분명하다: 규제가 진정으로 보완된 시장에서 바이낸스의 "세계 최대" 규모는 면제를 가져오지 못했으며, 오히려 이 새로운 규칙의 가장 두드러진 테스트 대상이 되었다. 이는 서명성이 말한 바와 같다: 규제가 성벽을 평평하게 만들 때, 규모 자체는 더 이상 성벽이 아니다.

성벽이 평평해진 후, 경쟁이 진정으로 시작된다

만약 규제 차익, 서사 순환, 소셜 미디어 및 표면적 준수 이 네 가지 장점이 본질적으로 "다른 사람은 제약을 받지만 나는 제약을 받지 않는다"는 차이에 기반하고 있다면, 이 차이가 규제에 의해 평준화될 때 무슨 일이 발생할까?

서명성이 제시한 답은: 경쟁의 초점이 제품, 기술, 실행력, 고객 서비스, 거버넌스 및 신뢰로 이동할 것이라는 것이다. 이것이 그의 글의 진정한 목적이기도 하다: 경쟁의 기준을 "누가 가장 적은 규칙 하에서 운영할 수 있는가"에서 "누가 가장 좋은 제품을 만들고, 책임감 있게 사용자에게 서비스를 제공하며, 효과적으로 위험을 관리하고, 장기적으로 신뢰를 얻을 수 있는가"로 바꾸는 것이다.

이 관점에서 보면, MiCA 마감일은 바이낸스의 경쟁자들에게 긍정적이다. CCN과 Spaziocrypto는 이미 라이선스를 보유한 Coinbase와 Kraken이 바이낸스의 철수로 인해 규제 대안을 찾는 EU 사용자들을 흡수할 가능성이 있다고 지적했다. OKX와 같은 거래소는 이미 2025년 초에 MiCA 라이선스를 취득했으며, 수년간 준수에 투자한 비용이 이 시점에서 실제 시장 점유율로 전환되고 있다.

경쟁을 "제품과 신뢰"로 되돌리는 것은 모든 준수된 경쟁자에게 유리하며, 이는 물론 서명성 자신의 OKX도 포함된다.

바이낸스가 반드시 질 필요는 없지만, 규칙은 확실히 변했다

MiCA의 실패가 바이낸스의 붕괴를 의미하지는 않으며, 바이낸스의 전 세계 등록 사용자 수는 여전히 3억 명을 초과하고, 세계에서 가장 유동성이 깊고 거래량이 많은 거래소이다. EU 밖에 막혀 있더라도, 아시아, 중동, 라틴 아메리카에는 여전히 방대한 영역이 있다; 그리스의 결정도 아직 공식 발표되지 않았으며, 바이낸스는 여전히 결과를 위해 노력하고 있으며, 6월 30일 이전의 결과는 여전히 변수가 있다.

바이낸스도 준수 진전을 이루지 못한 것은 아니다. 2023년 초, 미국 법무부 및 재무부와 약 430억 달러의 합의에 도달했으며, 전 CEO인 자오창펑(CZ)은 유죄를 인정하고 사임했으며, 리차드 텡이 후임으로 임명되었다. 이후 회사 전략은 공개적으로 규제를 저항하는 것에서 적극적으로 라이선스를 신청하는 방향으로 전환되었으며, 바이낸스를 단순히 "규칙 차익만 하는 회사"라고 설명하는 것은 공정하지 않다.

하지만 서명성의 핵심 주제는 바이낸스의 지난 10년 동안 가장 강력한 경쟁 우위가 상당 부분 규제 공백에서 비롯되었다는 것이며, 이 공백은 하나하나의 사법 관할권에 의해 채워지고 있다. MiCA는 진정으로 시작된 첫 번째 관문일 뿐이며, 이후 유사한 사례가 더 많이 발생할 것으로 보인다.

따라서 처음 질문으로 돌아가자: 바이낸스의 경쟁 우위를 어떻게 바라봐야 할까? 비교적 실용적인 견해는 신화화할 필요도, 부정적으로 볼 필요도 없다는 것이다. 진정으로 추적할 가치가 있는 것은 바이낸스가 이번에 그리스에서 라이선스를 받을 수 있는지가 아니라, 규제 차익의 혜택이 점차 제로에 가까워질 때, 그 규모에 상응하는 제품력, 거버넌스 및 신뢰를 제시할 수 있는지 여부이다.