NFT 세탁 거래 및 그 이면의 원인에 대한 자세한 설명

저자: CoinGecko, Footprint Analytics 공동 보고서

시장에서 NFT 시장의 거래 본질이 사기적이며 세탁 거래자에 의해 조작된 허상이라는 주장이 있습니다. 우리는 종종 이러한 주장을 뒷받침하는 많은 미디어 헤드라인을 보게 됩니다. 결국, 누가 수백만 달러를 들여 JPEG 이미지를 구매하고 싶어 할까요?

세탁 거래는 거래자가 동일한 자산을 반복적으로 매매하여 거래량 및/또는 자산 가격을 조작하는 행위를 말합니다. 관련된 당사자는 단일 실체 또는 여러 실체로 구성될 수 있습니다. 전통적인 자본 시장에서는 세탁 거래가 불법입니다. 그 의도가 일반적으로 다른 구매자/판매자에게 자산의 가치가 실제 가치보다 훨씬 높다는 것을 오도하기 때문입니다. 그리고/또는 자산이 좋은 시장 유동성을 가지고 있다는 것입니다.

그러나 암호화폐 영역, 특히 NFT 시장에서는 엄격한 규제가 없기 때문에 세탁 거래 현상이 때때로 만연합니다. 앞서 언급한 세탁 거래의 이유 외에도 NFT 시장에만 해당되는 두 가지 이유가 있습니다: 세금 절감과 거래 플랫폼 토큰 보상 획득입니다.

가격/유동성 조작의 세탁 거래 행위

인기 있는 것은 NFT의 전부입니다. NFT 프로젝트는 눈길을 끌고 폭발적인 반응을 일으키기 위해 최선을 다합니다. 인기를 얻는 가장 간단한 방법은 NFT 시장의 홈페이지에 등장하는 것입니다. OpenSea, LooksRare, Magic Eden 등은 인기 있는 NFT 프로젝트를 전시하는 인터페이스를 가지고 있습니다.

출처: OpenSea

어떤 시장도 그들의 인기 알고리즘이 어떻게 작동하는지 명확히 설명하지 않지만, 거래량은 분명히 인기 목록에 포함되는 중요한 요소입니다. 거래량이 높으면 인기 목록에 오를 수 있는 메커니즘은 NFT 창립자가 세탁 거래를 통해 거래량을 증가시켜 그들의 프로젝트가 인기 목록에 오를 기회를 높이도록 유도합니다. 세탁 거래는 또한 시장에 잘못된 유동성의 인상을 주어, 구매하려는 NFT에 대한 수요와 인기가 많다고 잘못된 신뢰를 주게 됩니다. 이는 경계가 없는 구매자가 프로젝트 측의 NFT를 높은 가격에 구매하게 만듭니다.

우리가 확인한 세탁 거래의 예는 PixBattle #1입니다. 이는 Solana에서 첫 번째 픽셀 게임 NFT라고 자칭하는 게임 프로젝트입니다.

출처: Magic Eden

위의 스크린샷에서 보듯이, 하나의 NFT가 하루 동안 두 개의 주소 간에 끊임없이 반복 거래되고 있습니다. 거래량과 인기를 조작하는 것 외에는 다른 이유가 없습니다. 세탁 거래자는 서로 다른 두 주소를 사용하여 그들의 세탁 흔적을 숨기려 하지도 않았습니다. 게다가 세탁 거래의 NFT는 #1 ID (계약에서 처음으로 발행된 NFT)입니다. 이는 세탁자가 해당 시리즈의 창립자일 가능성을 높입니다. 왜냐하면 그들은 해당 시리즈가 언제 발행될 수 있는지 알고 있으며, 대개 첫 번째 NFT의 발행자일 가능성이 높기 때문입니다.

출처: Magic Eden

Magic Eden의 가격 차트에서 우리는 일부 무지한 구매자가 유동성이 고갈되고 가격이 0이 되기 전에 최고가에 구매한 것을 볼 수 있습니다.

세탁 거래 식별하기

세탁 거래는 많은 요소가 관련되어 있기 때문에 세탁 거래가 있는 모든 프로젝트를 식별하는 것은 거의 불가능합니다. 다음은 주의해야 할 몇 가지 일반적인 세탁 징후입니다:

• 수집품 거래가 안정적인 가격 수준에 있음 (즉, 고가의 "희귀 아이템" 거래가 없음).

• 수집품 거래량이 높고/유동성이 있지만 인지도가 낮고/소셜 미디어 지표가 나쁨 (예: 트위터 팔로워 수가 낮음)

• NFT가 하루에 정상적인 횟수를 초과하여 구매됨

• NFT가 짧은 시간 내에 동일한 구매자 주소에 의해 반복적으로 구매됨, 예를 들어 120분 이내

거래 손실을 통해 세금 절감을 위한 세탁 거래

세탁 거래의 또 다른 이유는 거래 손실을 얻어 개인 세금을 줄이기 위함입니다. 미국과 유럽 등 일부 관할권에서는 NFT를 자산으로 간주하고 자산 양도소득세의 형태로 세금을 부과합니다. 이는 거래자가 수익에 대해 세금을 내야 하지만, 그들은 일반적으로 최종 세금 계산에서 투자 손실로 세금을 상쇄할 수 있습니다. 그러나 이는 투자자가 이미 실현한 수익 또는 손실의 거래에만 해당됩니다. 이 경우, 고가에 NFT를 구매한 구매자는 실제로 손실을 실현하기 위해 그들의 NFT를 손실로 판매하도록 유도될 수 있습니다. 이는 다른 투자에서 얻은 수익을 상쇄하기 위해서입니다. 법적으로 거래 손실을 실현하고 세금을 줄이는 것은 드물지 않으며 불법도 아닙니다.

하지만 NFT 시장에서 세탁 거래는 거래 손실을 실현하는 방법입니다. 거래자는 NFT를 그들이 실제로 제어하는 다른 지갑에 판매하여 허위의 "손실"을 실현할 수 있습니다. 예를 들어, NFT 가격을 1 USD로 설정하고 자신의 다른 지갑에 판매하여 손실을 실현합니다. 이는 거래자가 손실로 자산을 판매하면서 세금을 줄일 수 있게 합니다.

우리가 ETH에서 상위 10개 NFT 프로젝트를 살펴보면, 프로젝트 보유자들이 실제로 이를 활용하고 있음을 알 수 있습니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

위의 그래프는 당시 바닥 가격이 90% 이하인 NFT 거래를 포함합니다. 거래 행동을 보면, 2021년 12월에 가장 높은 월간 판매량이 있었고, 그 다음은 2022년 1월입니다. 우연히도 이는 많은 관할권의 세금 신고 월입니다. 우리는 이 시기에 90% 이하의 바닥 가격 거래 중 대다수(아니면 전부)가 거래 손실을 실현하고 세금을 줄이려는 의도가 있었음을 안전하게 가정할 수 있습니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

상위 10개 프로젝트 중 거래 손실을 실현한 가장 인기 있는 프로젝트는 MAYC (117), Cool Cats (74) 및 CloneX (61)입니다. 이 프로젝트의 세탁 거래자들은 매우 낮은 가격에 그들의 NFT를 판매하는 것처럼 보입니다. 0.5 ETH 이하로, 거의 0에 가까워서, 이는 모든 체인 상의 관찰자에게 명백한 이상값입니다.

그럼에도 불구하고, 이러한 저가 판매에는 다른 이유가 있을 수 있습니다. 예를 들어, 판매자가 판매 가격을 잘못 입력했거나 특정 주소에 대한 우정 가격일 수 있습니다.

토큰 세탁 거래

LooksRare와 X2Y2는 가장 유명한 토큰화된 NFT 시장입니다. 플랫폼 토큰은 플랫폼에서 거래 보상의 형태로 대규모 거래자에게 분배됩니다. 세탁 거래자는 이 메커니즘을 이용하여 그들이 소유한 지갑 간에 거래를 반복하여 매일 극히 많은 거래량을 생성함으로써 거래 보상 수익을 극대화합니다. 이러한 거래 보상을 얻기 위한 세탁 거래를 식별하기 위해, 우리는 다음 규칙에 따라 LooksRare와 X2Y2에서 세탁 거래를 필터링했습니다:

• 가격이 지나치게 높은 NFT 거래 (OpenSea 평균 가격의 X배 이상)

• 로열티가 0%인 수집품 (CryptoPunks와 ENS 제외)

• NFT 구매량이 하루 중 정상적인 횟수를 초과함

• 동일한 구매자 주소가 짧은 시간 내에 구매한 NFT

이러한 규칙으로 필터링한 결과, 이 두 NFT 거래 플랫폼이 출시된 이후 80% 이상의 거래량이 세탁 거래로 나타났습니다:

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

위의 그래프에서 LooksRare의 세탁 거래량이 더 높다는 것을 볼 수 있습니다. 우리는 이것이 거래 보상이 더 풍부하기 때문이라고 생각합니다. 우리는 각 토큰이 출시된 이후의 일일 종가를 기준으로 거래 보상의 총 가치를 계산했습니다. 다음은 2022년 11월 22일 기준의 결과입니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

우리가 역사적 평균값을 기준으로 계산하면, X2Y2에서 거래 보상으로 얻는 매달러당, LooksRare에서는 21달러를 더 벌 수 있습니다. 그러나 이 숫자는 오해의 소지가 있습니다. 왜냐하면 LooksRare는 X2Y2보다 약 3개월 먼저 출시되었고, 그 당시 시장은 여전히 활발했으며, LOOKS (LooksRare의 토큰) 가격이 훨씬 높았기 때문입니다. 초기의 열기가 가라앉고 약세장이 시작된 후, 거래 보상은 더 균일한 수준으로 축소되기 시작했습니다. 그럼에도 불구하고, 지난 3개월 동안 LooksRare가 제공한 달러 가치는 여전히 X2Y2의 두 배입니다.

그러나 이러한 것은 광범위한 가정일 뿐입니다. 왜냐하면 보상은 각 플랫폼의 일일 거래량 비율에 크게 의존하기 때문입니다. 총 거래량이 낮으면 (따라서 판매자에게 더 높은 비율의 거래 보상을 제공하게 됩니다).

흥미롭게도, LooksRare가 평균적으로 더 많은 가치를 분배하는 반면, X2Y2는 더 많은 실제 거래량을 가지고 있습니다. 6월부터 현재까지의 월 거래량에서 X2Y2는 LooksRare보다 더 많습니다. (세탁 거래량을 고려하지 않을 경우)

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

X2Y2의 실제 거래량이 LooksRare보다 많은 한 가지 가능한 설명은 거래 비용이 더 적기 때문입니다. X2Y2는 현재 0.5%의 거래 수수료를 부과하고 있으며, 선택적인 로열티 수수료를 제공합니다 (비록 이 기능이 2022년 11월 18일에 철회되었지만), 반면 LooksRare의 거래 수수료는 더 높습니다 (2.0%). 그러나 우리가 LooksRare의 높은 거래 수수료를 고려하더라도, 토큰 보상을 상쇄한 후에도 LooksRare에서 거래하는 것이 항상 더 저렴합니다. 우리는 X2Y2의 마케팅 전략이 인간 심리가 "할인"을 더 선호하고 "캐시백"보다 더 효과적일 것이라고 추측할 수 있습니다. 2022년 11월 22일 기준으로 LooksRare의 토큰 평균 스테이킹 수익률 (53.61%)은 X2Y2 (38.81%)보다 높습니다.

LooksRare / X2Y2 세탁 거래자의 거래 패턴을 깊이 이해하기.

우리는 LooksRare와 X2Y2에서 세탁 거래를 하는 6442개 이상의 주소를 확인했습니다. 상위 10개 주소는 모두 LooksRare에서 왔으며, 이는 LooksRare의 토큰 보상 가치가 더 높다는 전제와 일치합니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

이 거래자들은 오전 8시에서 오전 9시 (UTC+0)와 매일 종료 시점에 두 가지 다른 거래 피크 시간을 가지고 있습니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

하루의 마감 전에 거래를 하는 것은 그들이 시장에서의 일일 거래량 점유율을 늘리려는 시도로 보입니다. 거래 보상은 시장의 일일 총 거래량의 비율에 기반하기 때문에, 거래자는 최대 보상을 얻기 위해 필요한 거래량을 확보하기 위해 가능한 한 늦게 세탁 거래를 진행합니다. 아침의 피크에 대해서는, 우리는 이러한 거래자들이 자정에 가까운 시간대에서 활동하고 있다고 추측합니다. 이는 미국의 심야와 일치합니다.

세탁 거래에 가장 많이 사용되는 프로젝트는 Mathcastles의 Terrafroms입니다. 이 시리즈는 12B 달러 이상의 세탁 거래가 발생했으며, 이는 해당 시리즈의 LooksRare와 X2Y2에서의 집합 거래량의 99.82%를 차지합니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

우리는 왜 이런 일이 발생하는지 확실히 알 수 없습니다. 그러나 우리는 세탁 거래에 사용되는 NFT 프로젝트의 공통점이 로열티가 0이라는 것을 발견했습니다. 이는 세탁 거래의 비용이 더 낮다는 것을 의미합니다. 우리는 단일 큰 고래 또는 여러 큰 고래가 이를 그들의 선호 세탁 거래 NFT로 지정했을 것이라고 가정할 수 있습니다. Terraform의 세탁 거래자 목록을 살펴보면, 상위 2개 지갑의 거래액이 거의 48억 달러에 달합니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

이는 그/그녀의 지갑 간의 단일 고래 거래일 가능성이 높으며, 세탁 거래량의 1/3 이상을 차지합니다.

그러나 Terraform NFT가 세탁 거래의 1위를 차지하기 전에, Meebits는 세탁 거래자들의 사랑을 받아왔으며, 2022년 9월에 로열티를 시행하기 전까지 그랬습니다. 세탁 거래량은 그 이후로 하룻밤 사이에 사라졌습니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

결론

적절한 규제와 집행이 없다면, NFT 세탁 거래는 NFT 시장에서 피할 수 없는 현상입니다. 전통 시장에서 가격/수량을 조작하고 사기적으로 세금 손실을 얻는 것은 불법이며, 이 기준은 암호화폐에도 적용되어야 합니다. 반면, 세탁 거래를 통해 토큰 보상을 얻는 것은 암호화폐에서만 존재하는 새로운 활동입니다. 여기서 위험에 처한 주요 피해자는 시장 자체이지만, 경계가 없는 사용자도 이 활동 과정에서 손실을 입을 수 있습니다. 도덕적 문제에도 불구하고, 암호화폐의 선배들은 코드가 법이라는 주장을 할 것입니다. NFT 시장 자체가 보상 분배에 대한 제한을 두지 않는다면, 왜 사용자가 이 "구멍"을 이용하지 말아야 할까요?

이 모든 것을 고려할 때, 모든 사람이 NFT가 사기라고 생각하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. ETH의 총 세탁 거래량을 살펴보면 상황이 그리 좋지 않습니다.

출처: Footprint Analytics (2022년 11월 22일 기준)

모든 거래량 중 42.9%가 세탁 거래량입니다. 충격적인 설명은 거의 절반의 시장이 사기라는 것입니다. 그러나 더 합리적인 추론은 LooksRare와 X2Y2와 같은 플랫폼이 가짜 거래량으로 시장을 지탱하고 있다는 것입니다. 게다가, 이는 실제 구매자가 존재한다는 사실을 바꾸지 않습니다. 사실, 우리가 다른 지표(즉, 거래 수)를 사용하여 시장을 측정하면 전혀 다른 상황이 나타납니다.

총 거래 단위의 98% 이상이 실제 거래입니다. 다시 말해, 사람들은 단순히 JPEG를 좋아할 수도 있습니다. OpenSea NFT에 대한 연구는 일부 연구자들도 이 주장을 지지하며, 비록 다른 방법을 사용했지만 말입니다.

그러나 이것이 우리가 당연하게 여겨서는 안 된다는 것을 의미하지는 않습니다. 블록체인 기술은 모든 거래를 투명하게 만들어, 우리가 가짜 거래를 더 쉽게 식별하고 스스로를 보호할 수 있게 합니다.

첫 번째 방어선은 교육입니다. NFT 거래자는 잘 알려지지 않은 NFT를 구매하기 전에 가짜 세탁 거래 패턴을 식별하는 법을 배워야 합니다. 그럼에도 불구하고, 일부 가장 인기 있는 수집품(예: Meebits)도 이 활동에서 면역이 아닐 수 있습니다. 그러나 우리는 세탁 거래자가 점점 더 능숙해지고 그들의 흔적을 숨길 것이라고 예상할 수 있습니다. 체인 분석 개선과 Footprint Analytics와 같은 플랫폼의 사용 노력은 사용자들이 노이즈를 제거하고 더 나은 거래 결정을 내리는 데 도움이 될 수 있습니다.

NFT 거래 플랫폼도 세탁 거래를 방지하는 데 더 적극적인 역할을 해야 하며, 세탁 거래의 실제 사용자와 그들 자신도 피해를 입을 수 있습니다.