CRV 체인에서 공매도 비용 및 시장 영향에 대한 간략 분석

원문：《Curve의 공매도 역사와 현재 잠재적 공매도 비용》

저자：Yilan，LD Captial

최근 Curve 창립자의 현금화 행동과 지속적인 CRV 담보 대출 스테이블코인의 행동이 SEC 사건의 영향을 받는 시장 유동성 속에서 시장의 주목을 받는 초점이 되었습니다. CRV의 온체인 공매도 비용, 가능성 및 관련 영향을 분석하기 위해, 작년 CRV의 공매도 전쟁에서 과거의 공매도 작업이 어떻게 진행되었는지 살펴보겠습니다.

작년 FTX 폭락 직후, 시장의 신뢰가 부족하고 유동성이 극도로 축소되었을 때, 한 대형 고래가 Aave에서 대량의 CRV 토큰을 빌려 OKX 거래소로 이동시켰습니다. 총 4700만 CRV를 빌렸고, 대형 고래의 매도 공매도 영향으로 CRV 가격은 0.545달러에서 0.424달러로 하락하여 21.88% 하락했으며, 최저 0.4달러에 도달했습니다. 이러한 작업은 온체인에서 반복적으로 대출하고 토큰을 이동시켜 가격을 억제하여 대규모 공매도를 진행하는 것이었습니다.

이후 창립자 Michael은 CRV를 구매하여 가격을 올렸습니다. Aave 계좌가 청산 위험을 감수하고 있지만, 공매도는 여전히 수익 잠재력을 가지고 있습니다. 수익을 얻는 방법 중 하나는 OKX와 같은 거래소에서 고레버리지 공매도 거래를 진행하여 시장 유동성이 부족하고 강력한 매수 방해가 없는 상황에서 높은 확률의 수익 기회를 얻는 것입니다. 또 다른 수익 방법은 공매도 포지션을 매수 포지션으로 전환하는 것입니다. 시장 유동성이 소진되면 공매도를 청산하고 매수로 전환합니다.

Aave는 CRV의 다수 공매도 사건 이후 CRV 대출을 중단했습니다(즉, 동일한 온체인 순환 대출을 통해 레버리지를 계속 증가시켜 공매도를 진행할 수 없습니다).

또한, 중앙화 거래소도 대출하여 공매도할 기회를 제공합니다.

현재 CRV 토큰의 지분 분포는 다음과 같습니다: Curve dex에서 1.16억, 바이낸스에서 6547만, OKX에서 1256만, 기타 중앙화 거래소에서 총 5329만.

중앙화 거래소가 대량의 CRV 토큰을 보유하고 있으며, 유통 총량의 15%를 차지하고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 중앙화 거래소 데이터가 부족하여 가능한 공매도 행동 비용을 계산할 수 없습니다.

현재 CRV의 총 온체인 청산 금액은 1.13억 달러이며, 그 중 99%(2.89억 CRV)가 0.375달러 가격 근처에 집중되어 있습니다. ------ 이는 대출하여 공매도하는 것이 가격을 청산 가격 근처로 압박할 수 있지만, Curve 창립자가 담보를 추가하여 청산 가격을 계속 하락시킬 수 있는 능력이 있기 때문에 단순한 공매도 비용이 매우 높을 것임을 의미합니다.

Aave CRV 시작 및 CRV 청산 수준

하지만 사실 이 정도의 CRV는 아무도 청산할 수 없으므로, Aave가 Michael이 그의 대출을 상환하기를 원한다면 CRV 대출 풀의 LTV를 낮추는 것이 올바른 리스크 관리 조치이지만, LTV를 갑자기 0으로 변경해서는 안 됩니다. 그렇게 하면 Aave의 부실 채권 위험이 크게 증가할 것입니다.

온체인에서 CRV를 빌릴 수 있는 경로는 적지만, 온체인 CRV 현물 매도 압력이 크며, 지난 6시간 동안 중앙화 거래소의 공매도 행동이 크게 증가했습니다(190%+ APY로 CRV를 공매도). OI는 2시간 동안 500만 증가하고, 24시간 동안 1400만 증가했습니다.

CRV 창립자는 현재 AAVE, Abracadabra, Fraxlend, Curve, Inverse Finance에서 4400만 달러 이상의 스테이블코인을 대출받았으며, 청산(청산 가격 등 구체적인 정보는 이전 스레드를 참조) 발생 시 이러한 대출 플랫폼에는 잠재적인 부실 채권 위험이 존재합니다.

하지만 사실 Aave의 이 정도 CRV는 큰 슬리피지를 발생시키며 청산될 것이므로, CRV 대출 풀의 LTV를 낮추는 것이 올바른 리스크 관리 조치이지만, 서서히 조정해야 하며 갑자기 LTV를 0으로 변경해서는 안 됩니다. 그렇게 하면 Aave의 부실 채권 위험이 크게 증가할 것입니다.

지난 하루 동안, 창립자 Michael은 Fraxlend에서 700만 wCRV(25%+)를 회수하여 Inverse Finance(고정 대출 금리 6.84%)의 0x73f8af 주소에 저장했습니다. 이 주소는 Inverse Finance FiRM CRV 시장에 의해 생성되었으며, Curve 창립자는 이 주소에 최소 600만 wCRV를 담보로 제공했습니다. 현재 Inverse Finance CRV 풀에는 900만 TVL이 있으며, 대부분이 CRV 창립자가 담보로 제공한 것입니다.

또한 Abracadabra에서도 400만 CRV를 계속 담보로 제공했으며, 거의 8000만 CRV가 Abracadabra CDP에 있습니다.