최근 3년간 달러 시장 변화 역사에서 우리는 무엇을 배울 수 있을까?

원문 저자: Ben Lilly

원문 편집: 심조 TechFlow

기본적으로 우리가 지표를 설계하는 방식에 영향을 미치는 질문이 있다면, 그것은:

"돈이란 무엇인가?"

특히, 무엇이 사람들로 하여금 그것을 사용하고 소비하며 보유하게 만드는가. 이는 우리가 일반 정부가 발행한 통화와 암호화폐 토큰의 역학을 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 사고 연습이다.

어떤 사람들은 이러한 원칙이 후자에 적용되지 않는다고 생각할 수도 있다. 그러나 우리는 암호화폐 토큰을 본질적인 디지털 통화로 보는 것을 선호한다. 이는 전통적인 통화의 많은 정의와 사고 모델이 우리 분야에 적용될 수 있음을 의미한다.

우리가 언급한 고급 개요를 제공하는 데 시간을 낭비하기보다는, 바로 본론으로 들어가자.

인플레이션은 단순히 공급 문제만이 아니다

통화는 여러 가지 용도가 있다.

우리는 그것을 태워서 따뜻하게 하고, 종이접기를 하며, 사탕을 사거나, 재산을 저장하고, 담보로 보관하거나, 증권을 구매하는 데 사용할 수 있다.

각 용도는 독특하다. 그리고 각 용도의 인기도는 시장에 통화의 가치를 전달한다.

어떤 지역에서 통화가 주로 불을 지피는 연료로 사용된다면, 그 가치는 그 구성 재료와 비슷할 수 있다. 반면, 세계의 다른 지역에서 그들이 가진 돈을 수익을 얻는 데 사용한다면… 두 경우의 가치 차이는 클 수 있다.

이러한 통화에 대한 관점은 이상하게 보일 수 있다. 결국, 우리는 통화에 대해 이야기하고 있다. 우리는 주로 그것을 사는 데 사용하니까… 그렇지 않은가?

하지만 데이터는 우리에게 다른 이야기를 한다… 그리고 이러한 이야기는 시간이 지남에 따라 변한다.

우리가 여기서 의미하는 바를 설명하기 위해, 2020년 3월 16일, 즉 코로나19 바이러스가 창궐했을 때 우리의 정신 상태를 회상해 보자.

그날 다우존스 산업평균지수는 12.9% 하락했다.

전체 경제도 비슷한 상황에 처해 있었다. 기업들이 문을 닫고, 직원들이 집으로 돌아가고, 불확실성이 극에 달했다. 그때는 손에 달러가 있는 것이 다른 어떤 것보다도 중요했던 순간이었다.

실제로 미국의 저축률은 연초 7.2%에서 4월 32%로 급증했다… 이는 연준의 최고 저축률의 두 배에 해당한다.

2020년 여름에 접어들면서 달러의 주요 용도는 보유하는 것이었다.

암호화폐 분야에서는 이를 hodl 지표로 본다.

그 당시 이러한 수준의 통화 보유는 엄청난 행동 변화를 의미했다. 그 영향은 지금 매우 분명하다.

경제에서 유통되는 달러가 줄어들고, 상품과 서비스 구매에 사용되는 것이 줄어들면 인플레이션은 미미해진다.

2020년 초 인플레이션율은 2.5%였으나… 4월에는 행동이 "정상"에서 "보유"로 전환되면서 인플레이션율은 0.3%로 떨어졌고, 5월에는 0.1%로 더 낮아졌다.

이러한 통화 사용의 변화는 인플레이션에 직접적인 영향을 미쳤다.

동시에, M2로 측정된 통화 공급량은 3월 초 15.4조 달러에서 불과 몇 주 만에 17조 달러를 넘었다. 통화 공급량이 이렇게 급증할 때 우리는 보통 인플레이션이 즉시 뒤따를 것이라고 생각하지만, 그렇지 않았다.

만약 차이가 있다면, 새로 발행된 돈은 인플레이션의 도화선과 더 비슷하다. 하지만 그것은 성냥이 필요하다.

그 성냥은 달러 사용 방식의 변화이다.

경제학 세계에서 우리는 이러한 사고 방식의 변화를 통화량 이론(QTM)이라는 사고 모델을 통해 표현한다. 이 관점은 경제학자 안나 슈왈츠와 밀턴 프리드먼이 그들의 저서 《미국 통화사, 1867-1960》에서 대중화했다.

이 제목은 교과서처럼 들리지만, 이 개념은 이해하기 어렵지 않다. 간단히 말해, 이는 경제 내 통화량에 통화가 사용되는 빈도(예: 유통 속도, 저축률과 반대)가 곱해져 통화의 가치에 영향을 미친다는 것을 의미한다.

통화가 많지만 지출이 적으면 인플레이션이 없다.

통화가 많고 지출이 많으면… 좋다, 이것이 우리가 언급한 성냥이 불을 붙이는 상황이다. 이는 우리를 다음 사고 상태로 이끈다.

2021년 여름의 광란

2020년 COVID 봉쇄 조치가 시행된 지 1년 후, 그것들은 2021년 여름에 종료되었다. 전 세계의 경제가 다시 열리기 시작했다. 음악회, 퍼레이드가 계획되었다… 마치 "학교 여름 방학이 끝났다"는 느낌이었다.

우리는 더 이상 일자리를 잃거나 생계를 걱정하며 돈을 쌓아둘 필요가 없다는 생각이 사라졌다. 통화에 대한 사고 방식이 변화했다.

이전에는 사람들이 냉전 시기의 군비 경쟁처럼 행동했다. 그러다 갑자기 모든 사람이 핵무기에 대해 걱정할 필요가 없다는 것을 발견한 것처럼 보였다.

이러한 사고 방식의 변화는 저축률을 26.1%에서 두 달 만에 10% 미만으로 떨어뜨렸다. 다음은 2021년 5월을 기준으로 한 저축률로, 이는 2021년 여름의 광란이 시작된 시점이다…

달러는 보유하는 것이 아니라 소비하는 것이다. 즉, 달러는 재산을 저장하기보다는 지불 수단으로 더 많이 사용된다.

더 많은 돈이 있으면 더 많은 지출이 발생한다…

인플레이션이 이미 도래했다.

이는 차트에서의 인플레이션이다. 당신은 빨간 화살표가 어떤 시기를 강조하고 있는지 알 수 있을 것이다 ------ 2021년 여름.

2021년 초 인플레이션율은 1.4%였으나… 5월에는 5%에 도달했다.

마치 달러가 뜨거운 감자처럼 느껴졌다. 아무도 그것을 가지고 있기를 원하지 않았다.

그때를 회상해 보면, 당신은 아마도 정말 필요하지 않은 물건을 샀던 기억이 있을 것이다. 더 큰 TV, 컴퓨터 모니터, 어떤 고급 재택 근무용 의자, 또는 집을 리모델링한 것일 수도 있다. 광란은 실제였다.

어떤 것을 구매한 것에 대해 후회하더라도…

당신은 주머니에 그 돈을 두고 싶었는가? 나는 말하고 싶다…

지금 그 1달러가 당신에게 5%의 수익을 가져다 준다면. 상상해 보라, 만약 당신이 2022년 초에 당신의 재산을 달러로 바꿨다면, 지금 당신은 5%의 수익을 얻을 수 있을 것이다. 나는 당신이 스스로에게 더 만족할 것이라고 생각한다.

이것은 우리가 최근의 사용에 대한 사고 방식의 변화를 생각하게 만든다…

달러는 Hodl 자산이 되었다

우리가 이전의 인플레이션율 차트를 되돌아보면, 인플레이션은 2022년 6월에 9.1%로 정점에 달했다.

경제가 인플레이션율을 0.1%에서 1년 만에 9% 이상으로 증가시키는 것을 허용하는 것은 거의 상상할 수 없다. 통화의 주요 사용 형태는 중요하다. 그리고 우리가 다음 사용의 변화를 겪을 때, 당신은 다시 그것을 볼 것이다.

다음은 COVID 이후의 시기에 더 집중한 저축률 차트이다. 우리는 차트가 2022년 6월에 최저점을 찍었다는 것을 볼 수 있다 ------ 이는 인플레이션율이 정점에 달한 같은 달이다.

그러나 달러의 공급은 거의 변하지 않았다… 공급의 갑작스러운 감소가 인플레이션 역전의 원인이 아니다. 그렇다면 여기서 도대체 무슨 일이 일어난 것인가?

연준이 시장 행동을 변화시켰다.

2022년 상반기 중앙은행은 세 번의 금리 인상을 단행했으며, 3월에는 소폭 인상했다. 그리고 5월과 6월에는 금리가 약 0.25%에서 1.5%로 상승했다. 이는 엄청난 변화이다.

이러한 중대한 조치는 미국 정부에 달러를 보내어 차입 목적으로(즉, 국채 구매) 실제 현금 흐름을 얻는 결과를 초래했다. 2022년 이전에 그 달러를 빌리면 0.25%의 수익을 가져다 줄 수 있었다. 즉, 10만 달러를 빌리면 250달러를 얻을 수 있었다.

하지만 그 해 6월에는 동일한 10만 달러가 3,100달러 이상을 벌어들일 수 있었다. 이는 6개월 전과 비교하여 1,140%의 현금 흐름 증가를 의미한다. 이는 매우 중요하다.

따라서 시장에서 달러 사용 방식에 대한 선호가 변화했다. 달러는 이제 상품과 서비스에 지출하기보다는 상당한 현금 흐름을 얻는 것과 관련이 있다. 물론 달러의 강세가 도움이 되었지만, 어쨌든 오늘날 달러의 주요 용도는 이것이다.

사람들은 가격 안정 자산에서 수익을 얻기를 원한다 ------ 토큰 경제학자들에게 주목하라. 우리는 심지어 몇몇 프로젝트가 이러한 수익 노출을 공공 블록체인으로 가져오는 것을 보았다. 이것이 그것이 얼마나 인기를 끌게 되었는지의 이유이다.

따라서 우리는 대략 동일한 양의 달러 공급을 가지고 있지만, 이제 그들의 지출은 줄어들었다… 내가 2023년 10월에 이 글을 쓰고 있을 때, 인플레이션율은 4% 이하로 4개월째 지속되고 있다. 만약 무엇인가 있다면, 지금은 그 어느 때보다 더 많은 사람들이 달러를 보유하고 싶어한다.

우리는 국채 시장에서의 수요 증가를 통해 이를 볼 수 있다. 아래 차트에서 각 색깔의 선은 미국 국채의 만기를 나타낸다. 선의 높이는 매달 각 만기에 대한 입찰 금액이다. 각 기둥의 음영 영역은 미국 재무부가 부여한 입찰 수량이다.

나는 이전에 지난 4개월 동안 인플레이션율이 4% 이하였다고 언급했다. 지난 6개월에서 8개월 동안 재무부 경매에서의 자금 입찰량은 계속 증가하고 있다.

다음은 만기가 52주 이하인 미국 국채의 경매이다.

다음은 만기가 52주를 초과하는 국채 경매 상황이다.

이 두 차트는 달러를 사용하여 현금 흐름을 얻으려는 수요가 증가하고 있음을 보여준다. 이는 본질적으로 "hodling"의 극단적인 형태이다.

2020년 여름, 사람들은 두려움 때문에 자금을 보유했다. 2023년에는 달러 보유자들이 현금 흐름을 생성하기 위해 보유하고 있다. 이는 통화의 더 생산적인 사용 방식이다.

이것이 내가 지지하는 암호화폐의 QTM 버전이 수량에 집중하지 않고 질에 집중하는 이유이다. 나는 이를 "토큰 질 이론"이라고 부른다.

이야기는 아직 끝나지 않았다

이것은 많은 정보를 담고 있는 것처럼 보일 수 있다.

하지만 우리는 2020년 3월의 시간 프레임을 되돌아보고, 이후 몇 년 동안 통화 사용 방식이 어떻게 변화했는지를 생각함으로써 상황을 요약할 수 있다.

그것은 보유 상태에서 지출 상태로, 그리고 통화가 수익을 창출하는 상태로 진화했다.

이 과정에서 인플레이션은 매우 낮은 상태에서 매우 높은 상태로 변했다가 다시 낮아졌다.

동시에 유통되는 통화량은 인플레이션에 직접적인 영향을 미치지 않았다. 이는 통화 공급량이 달러 가격에 미치는 영향이 달러 사용이 가격에 미치는 영향만큼 크지 않다는 것을 의미한다.