SignalPlus 매크로 분석(20240321): 연준의 "비둘기 유지"

일본 중앙은행이 "비둘기파 금리 인상"을 완벽하게 실행한 후, 미국 연방준비제도(Fed)도 "비둘기파 유지"를 취했습니다. 최근 인플레이션이 다시 반등하면서 시장은 FOMC가 어떻게 대응할지에 대해 매우 관심을 가지고 있으며, 의장 파월은 모호한 비둘기파 메시지를 전달했습니다. 기본적으로 경제 성장과 인플레이션이 예상보다 높더라도 금리를 인하할 것이라고 밝혔습니다.

시장은 곧 주목하게 되었습니다. 핵심 PCE(2.4%에서 2.6%로 상승), 실제 GDP 성장(1.4%에서 2.1%로 상승), 실업률(4.0%에서 4.1%로 상승, 공식 성명에서 "완화"라는 표현이 제거됨) 모두 상당히 상승했지만, 점도표의 중앙값은 변하지 않았습니다(2024년 연방 기금 금리 4.6%). 비록 연준이 2025년 최종 연방 기금 금리를 3.6%에서 3.9%로 상향 조정했지만, 연준은 사실상 거의 "패를 공개"한 상태이며, 이 조치는 위험 자산의 상승을 막기 어렵습니다.

비둘기파 감정은 질의응답 시간에 들어가면서도 줄어들지 않았습니다. 파월은 일련의 미묘한 발언을 통해 최근 인플레이션이 예상보다 높았던 상황을 희석했습니다:

• 1월과 2월의 인플레이션 데이터가 예상보다 높았음을 인정하면서도, FOMC는 인플레이션 완화의 길이 "험난할 것"이라고 보았습니다.

• 파월은 12월 FOMC 회의 이후 "전체 서사는 변하지 않았다"고 명확히 밝혔습니다.

• FOMC는 "시간이 지남에 따라" 2%의 인플레이션 목표를 천천히 그리고 곡선적으로 달성할 것으로 예상하고 있습니다.

• 위원회는 "좋은 인플레이션 데이터에 대해 과도하게 축하하지 않으며", 현재 그들은 "나쁜 인플레이션 데이터에 과도하게 반응하지 않을 것"이라고 밝혔습니다.

• 위원회는 여전히 "올해 어느 시점에" 금리를 인하하는 것이 적절할 것이라고 예상하고 있습니다.

• 인플레이션 예측에 더 많은 "상향 리스크"가 있음을 인정하면서도, 파월은 고용 시장의 하향 리스크를 언급하여 균형을 맞추고, 완화적인 서사를 지지했습니다.

자산 매입 축소에 관해서, 연준은 곧 시작될 자산 매입 축소에 대해 논의했지만, 동시에 양적 긴축이 조기에 종료되지 않을 것이라고 경고했습니다. 이는 자금 시장의 보다 원활한 전환을 보장하기 위한 것입니다.

예상대로, 위험 시장은 FOMC 기자회견 전후로 감정이 고조되었습니다. 미국 국채 수익률은 급락했고(2년물 수익률 -7bp, 장기물은 변동 없음), 미국 주식 시장은 1% 상승하며 다시 최고치를 기록했습니다. 6월 금리 인하 가능성은 70%를 초과하며, 시장은 9월 이전에 거의 2회의 금리 인하를 가격에 반영하고, 금융 상황은 지난 3년간 가장 완화된 수준으로 돌아갔습니다.

연준은 신중함을 잊어버렸고, 위험 파티가 다시 돌아온 것 같습니다. 이제 연준의 태도를 크게 바꾸게 할 문턱은 그 어느 때보다 높습니다. 만약 향후 몇 달 동안 고용 시장이 약해진다면, 이는 연준의 완화 성향을 지지할 수 있습니다. 그러나 몇 개월 동안 CPI/PCE가 예상보다 높지 않으면, 시장은 연준이 인플레이션을 잘못 평가했는지 의문을 제기하지 않을 것입니다. 현재의 위험 배경 속에서, 기본적인 약세 관점은 전례 없는 큰 도전에 직면해 있습니다.

TradFi 감정이 현재 암호화폐에 큰 영향을 미치고 있기 때문에, 우리는 암호화폐에서도 유사한 위험 감정의 고조를 보았습니다. 지난 24시간 동안 암호화폐 가격이 약 10% 상승했으며, 최근 BTC는 7.3만 달러에서 6.1만 달러로 하락하여 많은 롱 포지션이 청산되었습니다. 현재 포지션은 일주일 전보다 더 깨끗해졌으므로, 단기적으로 위험 보상이 가격 상승에 더 기울어질 가능성이 있으며, 새로운 역사적 최고치를 기록할 수 있습니다.

금 ETF도 뒤처지지 않고, 지난 몇 년간 최대 단일일 자금 유입 중 하나를 기록했습니다. 연준의 최신 "비둘기파 확인"은 귀금속이 단기적으로 상승하는 데 추가적인 추진력을 제공할 것입니다.

이제 모든 것을 눈 감고 사야 할 때인가요? 우리는 우선 이 파티를 마음껏 즐깁시다!

마지막으로, 파월은 몇 주 전 의회에서 증언한 내용을 재확인하며, 중앙은행 디지털 통화의 출시 가능성을 계속 희석했습니다. 그는 중앙은행이 "디지털 통화를 이해할 필요가 있다"고 인정했지만, 연준이 중앙은행 디지털 통화를 출시할 계획이라는 주장은 "잘못된" 것이며, 파월 자신은 이 문제에 대해 "전혀" 결정을 내리지 않았다고 밝혔습니다. 따라서 최악의 오웰식 시나리오는 아직 오지 않았다고 확신할 수 있으며, 우리는 가시적인 미래에 걸쳐 디지털 인프라를 계속 구축할 수 있기를 바랍니다. 이러한 상황이 가능한 한 오래 지속되기를 바랍니다.