ETF 승인 기대감으로 가격이 크게 상승했는데, ETH 생태계의 미래는 어디로 향할까요?
규제의 명확성과 더 높은 접근성은 ETH 및 그 생태계로 더 넓은 수요를 끌어들일 것으로 기대된다.원제목：《Exploring the Impacts of ETH ETF Approvals》
저자：Tanay Ved
편집：심조 TechFlow
핵심 요점：
이더리움 ETF 승인 확률의 반전으로 ETH 가격이 25% 상승했으며, 이더리움 생태계 관련 토큰도 상승했습니다.
그레이스케일의 이더리움 신탁(ETHE)과 순자산가치(NAV)의 할인율이 1년 전 50%에서 ETF 승인 시 1.28%로 축소되었습니다.
ETH ETF가 스테이킹에 참여하지 않으면 ETH의 공급 동태, 스테이킹 생태계 및 네트워크 탄력성에 영향을 미칠 수 있습니다.
서론
예상치 못한 전환점에서, 미국 증권 거래 위원회 (SEC)가 두 번째로 큰 디지털 자산인 ETH의 현물 거래소 거래 펀드(ETF)를 승인했습니다. 5월 23일, 8개 발행자의 19b-4 제안이 승인되었으며, 여기에는 블랙록, 피델리티, 비트와이즈, 반에크 및 그레이스케일과 같은 업계 거물들이 포함되었습니다. 불과 4개월 전, 우리는 현물 비트코인 ETF에 대한 10년간의 추구가 끝나는 것을 보았고, 11개 발행자가 "코인터키 더비"라는 경쟁에 참여했습니다. 출시 전 몇 달 동안 기대가 모였고, 이후 120억 달러의 순유입을 끌어내어 역사상 가장 빠르게 성장한 ETF 출시가 되었습니다.
그러나 이더리움의 경우 상황이 달라졌습니다. 이더리움과 그 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘의 보안 상태는 불확실하며, 미국 증권 거래 위원회는 코인베이스, 컨센시스 등 유명한 업계 참여자들에 대해 조치를 취했습니다. 그럼에도 불구하고 현물 이더리움 ETF의 승인 확률은 1월의 불확실한 상황에서 5월의 현실로 바뀌었으며, 이는 디지털 자산 산업의 규제 환경에서 중요한 전환점을 나타냅니다. 이번 호에서는 미국 증권 거래 위원회가 미국에서 현물 이더리움 ETF 발행을 승인한 후의 시장 반응과 네트워크 영향을 측정합니다.
시장 반응
이 발전에 대한 가격 책정 시간 창이 매우 짧았기 때문에 시장 반응은 신속하게 이루어졌고, 승인 확률이 75%로 높아지면서 ETH와 다른 이더리움 생태계 토큰의 시장 가격이 즉각적으로 반응했습니다. PEPE(+80%)는 이더리움에서 가장 큰 밈이며, LDO(+44%)는 유동성 스테이킹 제공업체 Lido의 거버넌스 토큰이고, UNI(+44%)는 탈중앙화 거래소(DEX) 유니스왑의 토큰으로 가장 높은 수익을 제공하며, ETH는 (+27%) 상승했습니다.
2022년 9월 이후, 이더리움(ETH)은 비트코인(BTC)에 비해 하락세를 보였으나, 이번 뉴스는 그에게 필요한 자극을 제공했습니다. ETF 승인 전 0.056으로 상승했지만, 주요 저항선을 돌파해야 상승세를 회복하고 BTC 및 SOL과 같은 다른 대형 암호 자산에 대한 성과 부진을 만회해야 합니다. 19b-4의 승인이 수익을 가속화하지는 않았지만, 예상되는 S-1 등록 선언의 승인과 이후 이더리움 ETF의 출시는 ETH가 투자 가능한 "상품"으로 더 널리 수용되고 이더리움 네트워크의 주류 채택을 촉진하는 강력한 동력이 될 것입니다.
투자자 감정 및 시장 포지셔닝
현물 이더리움 ETF 승인의 시장 감정은 그레이스케일 이더리움 신탁 (ETHE)와 순자산가치(NAV) 할인율의 축소에 반영됩니다. 1년 전 약 50%의 할인율과 비교할 때, ETHE의 시장 가격은 NAV의 1.28%로 축소되었으며, 이 중 20%는 5일 이내에 발생했습니다.
이는 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)이 올해 1월 ETF로 전환되기 전의 상황을 떠올리게 하지만, ETHE 할인 압축의 속도는 더 빨라 시장 참여자들에게 예기치 않은 변화임을 강조합니다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 ETHE가 공개 발행 후 거래소 거래 상품으로 전환될 것으로 기대하며 전략적으로 포지셔닝을 시작했습니다.
（자료 출처：Coin Metrics 기관 지표, Grayscale）
ETH 선물 계약의 미결제약정(OI)는 사상 최고인 138억 달러에 도달하여 이더리움 ETF 주위의 투기 활동이 증가했음을 나타냅니다. 이 수치는 여전히 현물 비트코인 ETF 출시 전 BTC 미결제약정 수준보다 낮지만, 바이낸스, 오케이엑스 및 시카고 상품 거래소(CME)의 미결제 ETH 선물 계약 가치의 증가는 소매 및 기관 투자자들의 활동이 더욱 활발해졌음을 나타냅니다.
ETH ETF가 스테이킹에 미치는 영향은?
현물 이더리움 ETF 승인에 대한 중요한 발전 중 하나는 스테이킹 기능이 포함되지 않을 것이라는 점입니다. 발행자는 ETH를 스테이킹할 수 없으며, 이는 ETH의 공급 동태, 이더리움 합의 계층의 건강 상태 및 전체 스테이킹 생태계에 잠재적인 영향을 미칠 수 있습니다.
이더리움 공급 동태에 미치는 영향
이더리움 생태계의 원주율 자산인 ETH는 그 운영과 보안의 핵심입니다. ETH는 회계 단위, 가치 저장 또는 담보로 사용될 수 있으며, 그 위에 다양한 경제 시스템이 구축되어 있습니다. 여기에는 ETH를 스테이킹하여 네트워크 보안을 보장하는 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘, 스마트 계약에 ETH를 예치하여 탈중앙화 금융(DeFi) 서비스를 지원하고, 거래 수수료를 지불하거나, 투자 및 가치 저장 자산으로 사용자 계좌에 보관하는 것이 포함됩니다.
현재 120M ETH의 총 공급량 중 27%가 합의 계층에 스테이킹되어 있으며, 11%는 스마트 계약(미스테이킹)에서 보유되고, 61%는 외부 계좌(EOA)에 의해 보유되고 있습니다. ETF 발행자가 더 많은 유통 ETH를 흡수함에 따라, 대다수의 공급이 잠금될 것으로 예상되며, 이는 시장의 가용 공급을 줄일 수 있습니다. 유통 공급의 감소와 강력한 수요는 ETH 가격 상승 가능성을 높일 수 있습니다.
이더리움 합의 계층에 미치는 영향
현재 3200만 ETH(총 공급량의 27%)가 개인 스테이킹, Lido와 같은 스테이킹 풀 또는 Coinbase와 같은 관리형 스테이킹 제공업체를 통해 이더리움 신호 체인에 스테이킹되어 있습니다. 그러나 ETH ETF 스테이킹을 제외할 경우, 스테이킹 27%와 미스테이킹 73%의 비율은 큰 변화가 일어날 가능성이 낮습니다. 스테이킹 수익률은 ETH 보유 수익의 핵심 요소입니다. 따라서 ETF가 스테이킹에서 제외되면, 기관 자본이 스테이킹 생태계에 진입할 때 발생할 수 있는 스테이킹 수익률 희석을 방지할 수 있어 기존 스테이커에게 유리할 수 있습니다.
합의 보상(팁 및 MEV 제외)은 검증자 수익에 대한 잠재적 영향을 위의 그래프에서 볼 수 있습니다. 이더리움 ETF 발행자가 10%의 ETH 공급량(약 1200만 ETH)을 확보하고 그 중 30%를 스테이킹한다고 가정하면, 합의 계층의 활성 검증자 수는 현재 100만에서 112.5만으로 11.25% 증가할 것입니다. 반비례 관계가 존재하기 때문에, 더 많은 검증자와 스테이킹된 ETH는 스테이커의 연간 수익률(APY)을 약 2.9%에서 2.7%로 낮출 것입니다. 비록 이것이 정확한 측정 기준은 아니지만, ETF 발행자가 추가 ETH를 스테이킹할 경우 스테이킹 수익률에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 설명합니다.
또한, 각 검증자의 최대 유효 잔액(현재 32 ETH로 설정됨)이 다가오는 Electra 업그레이드에서 2048 ETH로 증가할 예정이라는 점도 중요합니다. 이는 검증자 및 네트워크 보안 동태를 변화시킬 수 있습니다.
게다가, ETH ETF 가 스테이킹 기능을 포함하지 않으면 이더리움의 스테이킹 비율과 탈중앙화에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 현재 스테이킹 비율이 빠르게 증가함에 따라, Lido와 Coinbase는 각각 28%와 13%의 스테이킹 ETH 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 기관 자본이 스테이킹에 참여하면, 주요 ETF 수탁자인 Coinbase가 스테이킹 ETH의 주요 수혜자가 되어 중앙 집중화 위험을 가중시킬 수 있습니다.
이러한 우려는 이더리움 커뮤니티에서 ETH 발행률 조정에 대한 논의를 촉발하여 스테이킹 중앙 집중화, 독립 스테이커의 경쟁력 저하 및 비스테이커가 직면한 인플레이션 압력과 같은 부정적인 영향을 완화하려고 합니다. 장기적으로 미국 증권 거래 위원회가 이더리움 ETF의 스테이킹을 허용할지는 지켜봐야 할 문제입니다. 그러나 ETH를 스테이킹하지 않음으로써 ETF는 어느 정도 균형 잡힌 스테이킹 비율을 유지하고 더 건강한 스테이킹 분포를 촉진하는 데 도움을 줄 수 있습니다.
이더리움 합의 계층의 참여율은 99.5%로, 대다수의 검증자가 투표 및 블록 제안으로 네트워크 보안을 유지하고 있음을 나타냅니다. 이는 또한 스테이킹 보상이 더 큰 풀의 검증자에게 분배되고 있음을 의미하며, 탈중앙화를 보장합니다. 향후 제안된 발행 및 유효 잔액 변화와 SEC의 스테이킹을 포함한 ETF에 대한 입장은 이더리움 스테이킹 생태계의 미래를 형성할 것입니다.
결론
지난 주는 미국 디지털 자산 규제 환경의 중대한 전환점을 나타내며, 여기에는 FIT21 암호 시장 구조 법안의 통과와 이더리움 ETF의 승인이 포함됩니다. 그러나 여전히 많은 질문이 남아 있습니다: 이더리움 ETF가 비트코인 ETF와 유사한 투자 흐름을 얻을 수 있을까요? 이러한 발전 배경에서, 스테이킹 동태는 어떻게 진화할까요? 그리고 다른 암호 시장에 대한 더 넓은 영향은 무엇일까요? 이러한 사항들은 여전히 지켜봐야 하지만, 규제의 명확성과 더 높은 접근 가능성은 ETH 및 그 생태계로 더 넓은 수요를 끌어들이는 데 기여할 것으로 기대됩니다.
네트워크 데이터 통찰
요약 하이라이트
이더리움(ETH)의 시가총액은 지난 주 25% 상승했으며, 조정된 이동 가치는 132% 증가하여 80억 달러에 달했습니다. 이더리움 ETF의 승인과 함께 일부 ERC-20 토큰의 활동과 평가도 상승했습니다.
위험 경고 위험 경고
