만자 상세 해설 Hyperliquid HIP-4: 예측 시장과 옵션 거래를 이용하여 전통 금융을 잠식하다

이 글은: Pavel Paramonov 에서 가져왔습니다.

편집｜Odaily 스타일보 Azuma

현재 Hyperliquid는 암호화폐 시장에서 여전히 "투자 가능성"을 가진 몇 안 되는 자산 중 하나로 여겨지고 있습니다.

시장이 전반적으로 하락세에 있는 반면, HYPE는 매우 강한 안정성을 보여주고 있습니다. 여기에는 많은 이유가 있지만, 그 중 하나는 분명히 Hyperliquid의 강력한 기본면, 수익 창출에 대한 집중, 그리고 지속적으로 HYPE를 재매입하는 데 이익을 사용하는 것입니다.

암호화 산업은 상대적으로 성숙해졌고, 여전히 몇 가지 변화가 일어나고 있습니다 ------ 프로토콜은 "crypto-first" (암호 우선) 제품을 계속 홍보하는 것을 피하려고 시도하고 있으며, 암호화폐는 인프라의 일부일 뿐, 의도적으로 강조되는 판매 포인트가 아닌 보다 일반적인 핀테크 모델로 전환되고 있습니다.

현재 자산 관리 기관, 원주율 암호 사용자, 또는 더 넓은 의미의 일반 사용자들은 프로토콜을 평가할 때 점점 더 전통적인 주식 평가와 유사한 논리를 채택하고 있습니다 ------ 즉, 수익에 주목하고, 이러한 수익이 어떻게 토큰 보유자에게 가치를 창출할 것인지에 대해 (주식과 배당 간의 관계와 유사하게) 관심을 가지고 있습니다.

결국 Hyperliquid와 같은 프로토콜은 단순히 암호 원주율 지표에 의존하기보다는 수익과 분배 메커니즘을 통해 평가하기가 더 쉽고, 시장에서 "이해하기"가 더 쉽습니다.

HIP-3 (빌더들이 배포한 영구 계약 시장)는 명확한 규칙을 보여주고 있습니다: 인프라가 허가 없이 시장에서 검증되면, 유동성은 더 강한 팀으로 집중되는 경향이 있으며, 그들이 생태계의 추가 지원을 받았는지 여부와는 관계가 없습니다.

같은 논리는 HIP-4에도 적용될 것입니다. Hyperliquid는 사전 시장 전투에서 Aevo를 이겼고, Perp DEX 전투에서 dYdX를 압도했으며, 새로운 Perp DEX 경쟁에서 Lighter와 Aster를 이겼습니다. Hyperliquid는 0에서 1로의 도약을 완료했으니, 다음에는 무엇이 남아 있을까요?

구글은 처음에는 단순한 검색 엔진에 불과했지만, 거의 전체 시장을 흡수할 때까지 성장했습니다. 한 회사가 자신이 속한 분야에서 독점자가 되면, 전 세계 시장과 수요가 여전히 빠르게 성장하지 않는 한, 그 성장 공간은 상당히 제한적이게 됩니다. 투자자의 요구를 충족하기 위해 구글은 새로운 시장을 개척해야 했고, 광고, 이미지, 뉴스, 이메일, 지도, 비디오, 문서 등 여러 사업 분야에 진출했습니다. 구글의 야망 외에도, 주주들의 기대에 부응해야 했습니다.

하지만 Hyperliquid에는 충족해야 할 투자자가 없습니다 ------ 오직 그들 자신의 야망과 목표만이 존재합니다, 즉 "전체 금융 시스템을 수용하는 것"입니다. Hyperliquid는 자신만의 방식으로 1에서 ∞로 나아가고 있으며, 그들은 누구에게도 빚을 지지 않으며, 누구나 자유롭게 이 플랫폼에 와서 거래를 시작하거나 HYPE를 구매할 수 있습니다.

Hyperliquid는 사용자 확보 문제(우수한 제품과 검증된 역사 기록), 유동성 깊이 문제(거의 완벽한 주문서), 그리고 거래량 문제(앞의 두 가지가 가져온 결과)를 해결했습니다. 이제 이러한 지표를 계속해서 끌어올릴 때입니다.

다음 업데이트(HIP-4)는 "결과 거래(outcome trading)"에 초점을 맞추고 있으며, 예측 시장과 특정 유형의 옵션을 Hyperliquid에 도입할 것입니다 ------ 이러한 제품은 비선형 수익 결과를 제공하며, 청산 위험이 없습니다.

나는 HIP-4에 대한 많은 기사, 예측 및 다양한 연구를 읽었으며, 그 중 대부분은 예측 시장에 초점을 맞추고 있지만, 옵션 측면에 대해서는 거의 논의되지 않았습니다. 내 생각에 옵션도 매우 흥미롭고 잠재력이 크지만, 현재로서는 주목받지 못하고 있습니다.

이 글에서는 세 가지 질문을 명확히 하고자 합니다:

• 왜 많은 사람들이 HIP-4를 칭찬하면서도 여전히 그 잠재력을 과소평가하고 있을까요?
• Hyperliquid는 정말로 예측 시장이 필요할까요?
• 왜 Hyperliquid가 옵션을 통해 전통 금융 시장의 큰 부분을 차지할 가능성이 있을까요?

HIP-4 뒤에 있는 아이디어

HIP-3은 몇 가지 변화를 가져왔습니다: 과거에 암호화폐 거래소를 사용하지 않던 사람들이 주말에 Hyperliquid를 사용하기 시작했습니다 ------ 주말은 전통 시장이 보통 휴장하는 시간입니다. Hyperliquid가 "일반인"을 암호화 세계로 끌어들일 수 있었던 이유는 암호 프로토콜이 보통 어떤 이유로 인해 하지 않는 일을 했기 때문입니다 ------ 명확한 고통점을 정확히 채우고, 주말 시장의 유동성 부족이라는 실제 문제를 해결했습니다.

Hyperliquid를 사용하는 사람들은 더 이상 "암호 거래자"가 아니라 현재 최고의 도구를 사용하는 거래자입니다.

HIP-3 이후, Hyperliquid의 암호 거래자들은 "암호"라는 접두사를 제거했습니다, 왜냐하면 이 플랫폼은 더 이상 단일 자산 범주에 국한되지 않기 때문입니다. Hyperliquid의 창립자 Jeff가 말했듯이, "Hyperliquid는 암호 회사가 아닙니다."

HIP-4는 바로 이러한 아이디어와 방향을 이어갑니다. 내가 앞서 말했듯이, 이번 업데이트는 두 부분(예측 시장과 옵션)을 포함하고 있으며, 이 두 가지 도구는 일반 사용자와 전문 거래자 모두에게 암호화 세계 밖에서 이미 널리 사용되고 있습니다.

Hyperliquid가 계속 성장하려면, 제한된 암호 사용자 풀에만 의존할 수 없으며, 사용자들이 스스로 인식하지 못하는 사이에 새로운 사람들을 암호화 세계로 끌어들여야 합니다.

이것은 항상 어떤 최종 형태로 여겨져 왔습니다 ------ "암호"라는 층을 숨기고, 이제 그것이 점차 현실이 되어가는 것 같습니다. 주말에 귀금속과 주식을 거래하는 사람들은 결국 암호화 토큰에 접하게 될 것입니다; 영구 계약을 거래하는 사람들은 옵션을 발견할 것이며, 그 반대도 마찬가지입니다.

Hyperliquid에 원래 존재하던 성숙한 사용자 외에도, HIP-3은 두 가지 새로운 사용자 유형을 가져왔습니다: 중앙화 거래소에서 온 사용자와 전통 거래자입니다.

HIP-4는 암호 거래소와 전통 거래소의 옵션 거래자를 모두 끌어들일 기회를 가지며, 동시에 기존 사용자들이 옵션과 예측 시장을 통해 더 맞춤화된 거래 전략을 구축할 수 있게 합니다.

HIP-3으로 인해 새로 온 거래자들은 새로운 도구인 옵션을 통해 허가가 필요 없는 거래소에서 비암호 자산을 거래할 수 있게 됩니다.

trade.xyz와 같은 HIP-3 배포자는 이제 더 높은 수수료를 부과하더라도 거래량이 Lighter와 동등하거나 더 높아질 수 있습니다. 거래자들은 깊은 유동성 시장, 원자화 청산 메커니즘, 자동 자금 배분 비율 등의 특성에 대해 기꺼이 비용을 지불합니다.

그렇긴 해도, 예측 시장은 Hyperliquid와 그렇게 잘 맞지 않는 비즈니스처럼 보입니다. Perp DEX 플랫폼이 Polymarket이나 Kalshi와 같은 완전히 다른 청중을 대상으로 하는 플랫폼과 어떻게 경쟁할 수 있을까요?

나는 그것이 경쟁할 수 있을 뿐만 아니라, 매우 긴밀한 동맹이 될 수 있다고 생각합니다.

왜 Perp DEX는 예측 시장이 필요할까요?

HIP-4가 처음 제안되었을 때, 예측 시장을 Hyperliquid에 도입하기 위한 것이라고 널리 여겨졌습니다. 나는 몇 가지 질문을 생각해 보았습니다: 이것(예측 시장)은 정말로 이 플랫폼에 적합할까요?

Hyperliquid는 과거에 영구 계약에 집중해 왔고, 예측 시장의 운영 방식은 사실상 옵션에 더 가깝습니다 ------ 두 가지 모두 동일한 수익 구조를 가지고 있으므로 본질적으로 완전히 다른 도구입니다. Hyperliquid는 항상 "하드코어 거래" 플랫폼이었습니다; 반면 Polymarket과 Kalshi는 거래 장소로 간주될 수 있지만, 그들의 사용자 경험은 그렇게 기술적이지 않으며, 오히려 일반 사용자에게 더 친숙합니다.

전반적으로, 더 많은 거래 도구로 확장하는 것은 분명히 합리적이라고 생각합니다; 하지만 당시 나는 Hyperliquid가 Polymarket과 어떻게 경쟁할 것인지, 또는 그들 간에 진정한 경쟁 관계가 존재하는지 이해하지 못했습니다.

기술 세부 사항에 깊이 들어가지 않으면, Polymarket의 DeFi 조합 가능성은 사실상 매우 제한적이며, 사용자 경험도 다른 플랫폼과 단절되어 있습니다. Kalshi는 규제된 중앙화 플랫폼으로, 어떤 온체인 통합 능력도 없습니다. 그들은 각각 독립적인 예측 플랫폼으로서 훌륭하게 작동하지만, 더 큰 전략 체계에 통합하려면 거의 불가능합니다.

Hyperliquid와 통합되어 다양한 거래 전략에 서비스를 제공하는 "agentic payments" (스마트 에이전트 결제)는 점차 독립적인 수직 분야로 발전할 가능성이 높습니다.

"결과 계약" (예측 시장)은 다양한 거래 도구와 결합하여 사용할 수 있습니다. 예를 들어 LP를 만들거나, 영구 계약을 하거나, 현물 거래를 하는 등의 방식으로 말이죠. 당신은 ETH 영구 계약의 공매도를 열면서 동시에 예측 시장에서 "ETH 가격이 특정 수준 이상으로 오르면 보상을 받는다"는 베팅을 할 수 있습니다.

이것은 매우 간단한 예일 뿐이지만, HIP-4가 동일한 구조 하에서 가져오는 조합 가능성을 이해하는 데 충분합니다. Kalshi나 Polymarket에서는 거의 복제할 수 없는 점입니다. Hyperliquid에서는 이 두 가지 포지션을 동일한 마진 계좌에 두고 서로 자동으로 헤지할 수 있습니다. 전통적인 예측 시장 플랫폼은 서로 격리되어 있지만, Hyperliquid는 그렇지 않습니다.

하지만 이렇게 명백한 이점이 있음에도 불구하고, 나는 Hyperliquid가 단순히 이 점만으로 Polymarket이나 Kalshi를 정면으로 이길 수 있다고 생각하지 않습니다. 그 이유는 간단합니다 ------ 사용자 경험(UX).

Polymarket은 많은 암호 산업 외의 사용자에게 서비스를 제공하며, Kalshi의 대부분의 사용자는 아마도 암호화폐에 접해본 적이 없을 것입니다. 나는 일반 사용자가 Hyperliquid에 와서 더 거래 단말기에 가까운 사용자 경험을 받아들이면서 "트럼프가 어떤 엉뚱한 발언을 할 것인가"에 대한 "yes" 지분을 사기 위해 달려갈 것이라고 생각하지 않습니다. 그러나 중요한 것은 Hyperliquid가 사실상 이 방향에서 그들과 경쟁하고 있지 않다는 것입니다.

Hyperliquid의 예측 시장 원주율 UX는 앞으로 경제, 가격, 주식 평가, 귀금속 관련 지정학적 사건 등 주제를 중심으로 한 예측 시장에만 사용될 가능성이 높습니다. 관련 시나리오는 물론 이보다 더 많지만, 이들이 가장 핵심적인 유형이 될 것입니다, 왜냐하면 이들은 어느 정도 거래 전략의 방향에 직접적인 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.

다른 유형의 시장은 서로 다른 UI를 통해 수용되며, 각각 다른 내용을 다루고 일반 사용자에게 더 적합하게 만들어질 것입니다. builder codes (Hyperliquid 위에서 원주율로 실행되는 독립 애플리케이션)를 통해 이 층의 상상 공간은 거의 무한합니다.

네, Hyperliquid 자체가 Polymarket과의 정면 경쟁에서 이길 수는 없지만, Hyperliquid 위에 구축된 독립 프로토콜은 적어도 그들과 경쟁할 기회를 가지거나 실질적인 도전을 할 수 있습니다. 더욱이, Kalshi의 암호 책임자인 John Wang조차 HIP-4 초기 제안의 기여자 중 한 명입니다. 따라서 미래에 Kalshi의 예측 시장이 Hyperliquid에서 직접 결제되거나, 심지어 Polymarket도 그렇게 할 경우, 이는 전혀 놀랍지 않습니다. 그들은 Hyperliquid에 이미 존재하는 사용자 기반을 활용하여 전체 경험을 더 매끄럽고 원활하게 만들 수 있습니다.

조합 가능성 외에도, HIP-4는 낮은 지연 실행 및 취소 우선 순위와 같은 메커니즘을 도입하여 실시간으로 유동성을 조정할 수 있게 합니다. 일부 고도로 비대칭적인 사건에서는 예측 시장이 신속하게 주문을 취소하고 신속하게 재가격을 조정하지 않으면 유독한 주문 흐름에 의해 쉽게 무너질 수 있습니다.

이것이 바로 예측 시장이 Hyperliquid에 적합한 이유입니다 ------ 그것은 전체 생태계의 통합 실행 기준을 상속받습니다. 많은 미세한 순간들은 기본 기술이 고빈도 거래에 적합해야 하며 거의 실시간 결제를 요구합니다. 승자는 신속하게 지급받아야 하고, 결과도 신속하게 결제되어야 합니다.

하지만 예측 시장은 HIP-4의 일부에 불과합니다. 이번 업데이트의 또 다른 부분은 옵션 거래입니다.

HIP-4의 옵션 측면에서의 의미는 현재 예측 시장에 대한 서사가 거의 완전히 가려지고 있으며, 옵션 거래는 Hyperliquid에 수십만 명의 새로운 거래자를 가져올 가능성이 큽니다. 이를 설명하기 전에 먼저 하나의 질문에 답해야 합니다 ------ 왜 Perp DEX가 이렇게 완전히 다른 거래 도구인 옵션이 필요할까요?

왜 Perp DEX는 옵션이 필요할까요?

필요하지 않습니다! 답은 사실 이름에 숨겨져 있습니다: perp는 perpetual futures (영구 계약)이며, 이는 options (옵션)와 완전히 반대되는 도구입니다. 이는 마치 당신 집 아래의 사탕 가게가 갑자기 스테이크를 팔기 시작하는 것과 같습니다. 두 가지 모두 음식에 속하지만, 동시에 완전히 다른 것입니다.

내가 처음에 언급한 것처럼, Hyperliquid는 지역 사탕 가게 전투에서 승리했으므로 이제 새로운 것을 목표로 삼을 때입니다. 계속 성장하기 위해 Hyperliquid는 새로운 시장을 포착해야 합니다. 이 확장은 몇 가지 옵션 제품에서 시작될 것입니다 ------ 예를 들어 binary options (이진 옵션) 및 bounded options (경계 옵션) ------ 하지만 모든 옵션 유형을 한 번에 포괄하지는 않을 것입니다.

일부 독자들이 알고 있을지도 모르지만, 옵션 거래는 암호화 세계 외부에서 매우 인기 있는 도구이지만, 암호화 세계에서는 인기가 없습니다 (주식 시장의 옵션 거래와 비교할 때). 왜일까요? 영구 계약이 훨씬 간단하기 때문입니다.

영구 계약을 거래할 때, 당신은 사실상 하나의 변수 ------ 방향만 판단하면 됩니다. 당신은 차트가 계속 오른쪽으로 나아갈 것이라는 것을 알고 있으므로, 나머지 판단할 것은 그것이 상승할지 하락할지입니다. 그것의 손익 곡선은 선형적이고 예측 가능하며, 논리가 매우 간단합니다.

영구 계약 자체가 이해하기 쉬울 뿐만 아니라, 암호 시장의 자연 속성과도 매우 잘 맞습니다. 암호 시장은 변동성이 크기 때문에, 당신은 매우 짧은 시간 안에 많은 돈을 벌 수 있지만, 동시에 매우 짧은 시간 안에 많은 돈을 잃을 수도 있습니다. 레버리지가 클수록, 위험과 보상도 더욱 확대됩니다. 많은 사람들이 암호를 카지노와 같다고 말하며, 이러한 "카지노 느낌"은 영구 계약 거래에서 부분적으로 드러납니다 ------ 많은 경우, 5배 이상의 레버리지는 이미 도박 중독에 가까워 보입니다.

또한, 하나의 영구 계약 품종은 하나의 계약에만 해당합니다. 만약 당신이 HYPE-PERP를 거래한다면, 매수자와 매도자는 동일한 주문서에 있습니다 ------ 유동성이 깊고, 슬리피지가 낮으며, 주문이 지속적으로 체결되고, 가격도 그에 따라 움직입니다. 다시 말해, 이는 거래를 더 쉽게 만듭니다.

옵션은 전혀 그렇지 않습니다. 당신은 가격 방향을 판단해야 할 뿐만 아니라, 가격 민감도, 시간 가치 감소, 그리고 내재 변동성 변화에 대한 민감도도 판단해야 합니다. 많은 경우, 당신이 방향을 맞추었다고 하더라도 옵션 거래에서 손실을 볼 수 있습니다: 시장이 너무 느리게 움직이거나, 너무 빠르게 움직이거나, 단순히 내재 변동성(IV)이 압축되었기 때문일 수 있습니다.

하나의 자산은 보통 수백 개의 옵션 계약에 해당합니다. 각 실행 가격과 만기일의 조합은 독립적인 주문서를 형성하며, 이는 유동성 단편화를 초래합니다 ------ 이는 암호 산업이 수년 동안 해결하려고 했던 문제입니다. 너무 넓은 매도-매수 가격 차이는 거래자에게 직접적인 세금 부담과 같으며, 많은 경우, 당신이 시장에 들어가자마자 공정 가치에 비해 명백한 손실 상태에 놓이게 됩니다.

암호 거래자는 본래 이 고변동성, 감정 주도 시장에서 지속적인 심리전을 벌이고 있으며, 손실을 주시하고, 자신의 진입점을 반복적으로 의심하며, FOMO에 휘말리고 있습니다. 만약 지속적으로 포지션 가치를 침식하는 카운트다운 메커니즘이 추가된다면, 비록 당신이 방향 판단에서 "명목상으로 맞았다 하더라도", 이 포지션은 여전히 유지하기 어려워질 것입니다. 레버리지가 있는 영구 계약의 매수자는 이론적으로 계속 보유할 수 있지만 (자금 비용을 고려하지 않는다면), 이러한 일은 옵션에서는 존재하지 않습니다.

어떤 의미에서 영구 계약은 전통 금융에서 본래 존재하지 않는 문제를 해결합니다. 전통 시장에서 영구 계약과 가장 가까운 것은 사실상 지속적으로 만기를 연장하는 분기 선물입니다 ------ 당신은 하나의 선물 계약을 보유하고 있으며, 그것이 만기 전에 포지션을 다음 만기 주기로 롤오버합니다. 시장 변동성이 상대적으로 온건할 때, 이 메커니즘은 잘 작동합니다; 하지만 우리 산업에서는 변동성이 결코 "온건"하지 않습니다.

Hyperliquid는 더 이상 단순한 탈중앙화 암호 거래소가 아닙니다. 그것은 다양한 거래 가능한 자산을 가진 탈중앙화 거래소에 가깝습니다. 다른 자산은 암호 자산과 다르며, 그들은 서로 다른 운영 논리를 가지고 있으며, 서로 다른 거래 도구가 필요합니다.

옵션은 사실상 항상 존재해왔습니다

Hyperliquid가 Perp DEX 전투에서 승리할 수 있었던 이유는 여러 가지가 있으며, 그 중 하나의 핵심 요소는 UX입니다 ------ 이 플랫폼에서는 각 주문을 내거나, 거래가 체결되거나, 어떤 작업을 수행할 때마다 서명할 필요가 없습니다. 잦은 서명은 많은 마찰을 발생시키며, 업계의 대부분 팀은 "블록체인 일관성"을 최적화하는 데 집중하고 있지만, 사용자 경험은 그렇지 않습니다.

만약 전체 산업이 진정으로 지속 가능한 무허가 영구 계약 거래 제품을 만드는 것이 어렵다면, 충분히 우수한 무허가 옵션 거래 프로토콜을 만들지 못한 것도 놀라운 일이 아닙니다. 그것은 너무 복잡하여 사람들이 실제로 그것을 상상하기조차 어렵습니다. 하지만 나는 여기서 약간 부정확하게 말하고 있습니다, 왜냐하면 지난 몇 년 동안 모든 사람은 어떤 의미에서 옵션을 거래해왔기 때문입니다 ------ 옵션은 예측 시장입니다 (더 정확히 말하면, 이진 옵션입니다).

구조적으로 볼 때, 이진 옵션과 예측 시장은 사실상 완전히 일치합니다: 만약 어떤 사건이 최종적으로 사실로 판별되면, 예측 시장은 1달러를 지급합니다; 만약 그렇지 않다면, 0을 지급합니다. 만기 시 자산 가격이 특정 실행 가격을 초과하면, 이진 옵션은 1달러를 지급합니다; 그렇지 않으면 0을 지급합니다.

두 가지는 본질적으로 동일합니다: 수익 구조가 같고, 가격 책정 메커니즘도 같습니다. 유일한 차이는 표현 방식과 적용 시나리오가 다르다는 것입니다 (결국 "트럼프가 다음 연설에서 특정 단어를 말할 것인가"라는 자산을 구매할 수는 없으니까요).

Polymarket은 매우 기발한 일을 했습니다. 사람들이 자신이 옵션을 거래하고 있다는 것을 전혀 인식하지 못한 채 옵션 거래를 완료하도록 했습니다. 예측 시장은 이로 인해 모든 암호화 종사자들이 이야기하는 한 가지를 실현했습니다 ------ 사람들이 자신이 암호화폐를 사용하고 있다는 것을 인식하지 못한 채 암호화폐를 사용하도록 하는 것입니다. 이것은 사실 이 문제에 대한 직접적인 해결책입니다.

HIP-3은 많은 비암호 거래 사용자를 끌어들였습니다. 사실, 현재 Hyperliquid의 대부분 거래량은 귀금속, 석유 및 S&P 500에서 나오고 있으며, 암호 자산이 아닙니다. 플랫폼이 이미 새로운 사용자 그룹을 보유하고 있으므로, 그들이 원래 익숙한 도구를 더 많이 도입하는 것은 매우 합리적입니다.

역사적으로 주식 옵션이 인기를 끌게 된 중요한 이유 중 하나는 주식 자체를 공매도하기가 매우 어렵기 때문입니다. 당신은 주식을 빌려야 하고, 대여 수수료를 지불해야 하며, 중개인이 당신에게 대여해 주도록 해야 하며, 대여 수요가 공급을 초과할 경우 강제로 청산될 위험을 감수해야 합니다. 이러한 복잡한 과정을 겪는 것보다, 그냥 풋 옵션을 사는 것이 훨씬 간편합니다.

Hyperliquid에는 경쟁자가 없습니다

과거에는 지속 가능한 옵션 거래를 진정으로 암호화 세계에 도입할 만큼 우수한 프로토콜이 없었습니다. Hegic, Ribbon Finance, Lyra 등은 이를 이루지 못했고, Aevo는 상당히 성공적이었으며, 2024년에는 Hyperliquid의 강력한 경쟁자로 여겨지기도 했지만, 그들의 주문서는 여전히 오프체인에 머물러 있습니다. 그 이유에 대해서는 여기서 자세히 설명할 생각은 없으며, 여러분도 잘 아실 것입니다. 유동성 단편화, 지연 문제, LP 역선택 등입니다.

HIP-4가 도입한 것은 이진 옵션과 경계 옵션이며, 이 두 가지 제품은 거의 모든 주요 자산 유형에 적용됩니다: 외환, 주식, 지수, 원자재, 그리고 우리가 익숙한 암호화폐입니다.

암호 거래자는 계속해서 영구 계약을 거래하면서 높은 위험과 높은 수익 비율을 가진 새로운 도구를 얻게 됩니다. 이를 통해 더 많은 거래 전략이 파생될 수 있으며, 포지션을 헤지하는 새로운 방법도 제공됩니다.

Hyperliquid에서 원자재를 거래하는 사용자는 이전에 다른 거래소에서 이미 익숙했던 도구를 얻게 되며, 이제는 무허가이며 24/7로 운영됩니다.

S&P 500 영구 계약과 같은 제품이 도입됨에 따라, 더 많은 시장이 배포되고 더 많은 거래자가 유입되며, 더 많은 유동성이 흘러들어오고 거래량도 계속 증가할 것입니다.

Hyperliquid는 Binance, Bybit, OKX의 암호 거래자와 전통 거래소의 원자재 거래자를 계속 끌어들일 기회를 가지며, 이 측면의 옵션 시장에서 완전히 압도적인 위치를 차지할 수 있습니다.

암호 거래자가 Hyperliquid를 선택하는 이유는 이미 명확하며, 이러한 이동은 앞으로 더욱 빈번해질 것입니다; 하지만 문제는 왜 비암호 옵션 거래자가 NASDAQ이나 NYSE에서 Hyperliquid로 전환해야 하는가입니다?

NASDAQ은 여전히 24/5 거래 시간을 열기 위해 고려하고 있지만, Hyperliquid는 이미 24/7입니다. 이것이 바로 무허가 시스템이 본래 가지고 있는 속성입니다: 더 낮은 비용, 즉시 결제, 포지션 규모 제한 없음, 더 낮은 마진 비용, 더 높은 자본 효율성, 비위탁, 그리고 지리적 제한 없음.

Hyperliquid의 작업 방식은 다른 모든 플랫폼과 다릅니다. 이 플랫폼에는 투자자가 없으며, 외부 압력의 영향을 받지 않으며, Jeff는 회사가 무엇을 하고 싶은지 자유롭게 결정할 수 있습니다. 이 점에서 Hyperliquid는 Telegram과 유사합니다 ------ 마케팅에 많은 돈을 쓸 필요가 없으며, 핵심은 신념 자체입니다. 제품이 충분히 좋다면, 사람들은 결국 사용할 것입니다.

사람들은 동일한 자산을 거래하기 위해 전통 거래소에서 Hyperliquid로 이동할 수 있는 수많은 이유가 있으며, 진정으로 우수한 조합 가능성 덕분에 새로운 거래 전략을 구축할 수 있는 능력을 얻게 됩니다.

나는 예측합니다, 1년 이내에 Hyperliquid의 이진 옵션과 경계 옵션 거래량이 어떤 중앙화 거래소의 옵션 거래량을 초과할 것입니다.

그렇다면 표준 옵션은 어떻게 될까요?

여기에서 중요한 설명이 필요합니다: HIP-4는 "vanilla options" (표준 옵션)과 "perpetual options" (영구 옵션, 주의: 영구 옵션은 perp가 아니며, 영구 선물이 perp입니다)를 지원하지 않습니다.

여기에는 콜도 없고, 풋도 없습니다. 표준 옵션의 실행 가격 위의 수익은 제한이 없습니다 ------ 가격이 높을수록 이익이 커집니다. 그러나 HIP-4의 현재 설계는 정반대입니다: 그 수익 한도는 1 USDH로 제한되어 있습니다.

HIP-4는 표준 옵션을 포함하지 않기 때문에, 세 가지를 의미합니다:

• 첫 번째로 도입된 옵션 유형으로서, 표준 옵션은 이진 옵션과 경계 옵션보다 훨씬 복잡합니다.
• 예측 시장은 Perp DEX의 마진 엔진에 어떤 형태의 옵션을 원주율적으로 통합하려는 첫 번째 시도입니다 (물론, 무허가 옵션을 암호화 세계에 도입하려는 시도는 처음이 아닙니다).
• 복잡성 측면에서 이진 옵션은 표준 옵션에 비해 영구 계약에 더 가깝습니다.

나는 99% 확신합니다, 다음 HIP-5 또는 HIP-6 업데이트는 표준 옵션을 도입할 것입니다, 왜냐하면 이것이 복잡성 스펙트럼에서 자연스러운 다음 단계이기 때문입니다. Hyperliquid Labs의 작업은 대체로 두 가지로 요약될 수 있습니다: 하나는 새로운 시장을 도입하는 것; 둘은 새로운 거래 도구를 도입하는 것입니다.

현재 Hyperliquid에는 표준 옵션 거래를 지원할 만큼 충분한 시장이 없으며, 본질적으로 여전히 더 많은 주식 유형 도구에 치우쳐 있습니다.

Hyperliquid에는 표준 옵션 도입을 지원할 만큼 충분한 주식 시장이 없습니다. 다시 말해, "이러한 수요가 있는 사람들은 존재하지만, 아직 충분히 많지 않습니다." 표준 옵션이 진정한 잠재력을 발휘하려면, 더 많은 시장이 필요하며, 먼저 더 간단한 옵션 제품 ------ 즉 이진 옵션과 경계 옵션 ------을 검증해야 합니다 ------ 그렇지 않으면 지금 바로 표준 옵션을 도입하는 것은 큰 의미가 없습니다.

하지만 나는 HIP-4가 표준 옵션을 도입하지 않은 또 다른 이유가 있다고 생각합니다 ------ 그것은 사실상 암호 자산에 가장 적합한 도구가 아닙니다.

현재 원자재 거래량이 암호화폐를 초과했지만, Hyperliquid는 여전히 암호 우선 거래소이며, 대부분의 사람들의 인식에서 여전히 암호 시장과 연결되어 있습니다. HIP-4는 두 가지 청중을 대상으로 하고 있습니다: 암호 거래자와 전통 거래자이며, 이진 옵션은 이 두 가지 모두에 적합하며, 실제로 이 두 종류의 사람들이 필요로 합니다 ------ 그들이 거래하는 것이 암호, 원자재 또는 주식이든 간에 말입니다.

그것은 두 종류의 사람들에게 새로운 도구를 제공합니다. 당신은 물론 표준 옵션이 주식, 지수 및 원자재 거래에 더 적합하다고 말할 수 있지만, 암호 자산은 이 논리에 완전히 적합하지 않습니다 ------ 그것은 자연적인 사건 일정(예: 배당금, 재무 보고서 등)이 없으며, 표준 옵션 시장은 매우 빠르게 유동성 부족에 빠질 수 있습니다, 왜냐하면 각 실행 가격과 만기일의 조합이 독립적인 주문서를 형성하기 때문입니다.

비록 Hyperliquid가 이 목표를 향해 빠르게 나아가고 있지만, 그것은 아직 진정한 글로벌 비암호 자산 거래소가 되지 않았습니다. 더 많은 주식, 지수 및 원자재가 Hyperliquid에서 거래되기 시작하면, 표준 옵션을 도입하는 것은 자연스러운 일이 될 것입니다. 이 조치는 지금 할 수 있지만, 시기적으로는 그리 합리적이지 않습니다.

예측 시장이 표준 옵션이 항상突破하기 어려운 곳에서 성공할 수 있는 이유는, 그것이 옵션의 모든 복잡성을 제거하면서도 영구 계약이 제공할 수 없는 비선형적이고 하방 위험이 제한된 수익 구조를 여전히 보존하고 있기 때문입니다.

Hyperliquid는 암호화폐 옵션 시장을 완전히 차지할 기회를 가지고 있습니다, 왜냐하면 지난 수년 동안 어떤 프로토콜도 충분히 우수하여 이를 진정으로 이룰 수 없었기 때문입니다.

Hyperliquid는 또한 주식, 지수 및 원자재 시장에서 상당한 부분의 이진 옵션과 경계 옵션 시장 점유율을 차지할 기회를 가지고 있습니다, 왜냐하면 무허가 정도와 비용 측면에서, 어떤 주요 거래소의 기술도 Hyperliquid와 비교할 수 없기 때문입니다.

시장 감정은 최악입니다

현재 거의 모든 사람들이 시장이 대체로 바닥 지역에 있다고 인정하고 있습니다.

비트코인은 2021년에 기록한 이전 역사적 고점을 넘어섰습니다 ------ 이러한 상황은 이전에 단 한 번만 발생했으며, 그때는 2022년 말의 이전 시장 바닥과 일치합니다; 거의 매일 프로토콜이 중단되고 있으며, VC들은 비정상적으로 침묵하고 있으며, 2024년부터 2025년까지의 투자에 대해 극도로 실망하고 있습니다 ------ 사기 프로젝트조차 쉽게 큰 돈을 모을 수 있었던 단계였습니다; 트럼프는 심지어 자신의 meme코인을 발행했습니다…… 시장 감정은 더 나빠질 수 없습니다 (대형 CEX가 직접 폭발하지 않는 한).

하지만 약세장은 VC가 베팅하기에 가장 적합한 시기입니다. 실제로 시장의 빌더는 줄어들었지만, 남아 있는 사람들은 거의 모두 진정으로 일을 하고 있는 사람들이며, 그들은 아이디어를 반복적으로 다듬고 방향을 조정할 더 많은 시간을 가지고 있습니다. 경쟁이 완전히 백열화되기 전에 여러 번의 반복을 완료할 수 있습니다.

빌더에게는 이것이 기초를 다질 수 있는 창구입니다; VC에게는 이것이 마침내 FOMO에 의해 움직이지 않고 차분하게 생각할 수 있는 단계입니다. 비록 Hyperliquid가 이번 주기에서 새로운 제품에 속하지 않지만 ------ 그것은 2023년 1분기에 이미 출시되었습니다 ------ 2022년과 2023년 사이에 탄탄한 기반을 다졌기 때문에, 이제 더 많은 기회를 가질 수 있습니다. HIP-4를 통해 시장에는 더 많은 베팅할 만한 새로운 기회가 생길 것입니다.

특히 올해 여름 미국에서 열리는 FIFA 월드컵은 많은 새로운 사용자를 예측 시장으로 끌어들일 것입니다; 이러한 사건에 대해 신속한 결제가 가장 핵심적인 요구가 될 것입니다.

암호는 죽었다

Dougie DeLuca가 그의 한 기사에서 지적했듯이, 이른바 "crypto-native" 산업은 사라지고 있으며, "암호"와 "다른 모든 것" 사이의 경계도 점차 사라지고 있습니다.

프로토콜들은 이제 단지 동일한 체인에서의 사용자들만으로는 프로젝트를 성공으로 이끌 수 없다는 것을 깨닫기 시작했습니다 ------ 비록 이 사실은 처음부터 충분히 명백했습니다.

진정한 성공은 암호화圈 외부의 사람들이 자신이 암호 제품을 사용하고 있다는 것을 인식하지 못한 채 암호 제품을 사용하는 것입니다. 이는 시간이 걸리며, Hyperliquid 정책 센터(HPC)가 설립된 이유 중 하나입니다. 수백만 명이 직접 체인 제품을 사용하도록 하는 것은 어렵지만, 이러한 체인 제품이 수백만 명이 이미 사용하고 있는 시스템 ------ 즉 전통 금융 시스템 ------에 통합된다면, 이 일은 훨씬 쉬워질 것입니다.

HIP-4의 빌더 코드 모델은 어떤 회사든 Hyperliquid에서 배포할 수 있음을 의미하며, 각 회사는 기존의 사용자 그룹을 끌어들일 수 있으며, 동시에 유동성을 동일한 기본 엔진으로 통합할 수 있습니다.

승자는 현실 세계를 대상으로 하는 제품을 구축하여 암호화폐를 기본 구현 세부 사항으로 통합할 것입니다; 패자는 여전히 "암호를 위해 암호를"이라는 구식 서사를 고수하며, 세상이 자신에게 적응하기를 기대할 것입니다.