할인된 ETH 구매, Bitmine과 SharpLink는 어떻게 선택할까요?

저자: Zhou, ChainCatcher

ETH의 이번 저조한 시장에서, 가장 큰 두 개의 재무 회사는 이미 50% 이상의 손실을 보고 있습니다.

[SharpLink](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/SharpLink Gaming?k=MTc5NDk= "게임 연관 마케팅 플랫폼(NASDAQ:SBET)")은 8개월 만에 다시 매수를 시작했으며, 최근 39,196개의 ETH를 누적 구매하였고, 평균 비용은 약 3,609달러로 현재 17억 달러 이상의 손실을 보고 있습니다.

Bitmine는 같은 기간 동안 계속해서 보유량을 늘리고 있으며, 현재 보유량은 570만 개에 달하고, 이는 ETH 유통 공급의 약 4.7%를 차지하며, 손실은 100억 달러를 초과했습니다.

동시에, 두 회사 모두 러셀 지수에 포함되었으며, 모두 새로 설립된 이더리움 연구 기관 Ethlabs의 후원자입니다.

두 회사의 보유 비용과 주가 하락폭은 사실상 큰 차이가 없지만, 시장이 부여하는 평가 절하의 차이는 뚜렷하게 나뉩니다. SharpLink는 ETH 자산 순가치에 대해 약 21%의 할인율을 보이고, Bitmine의 할인율은 약 6%에 불과하여 3배 이상의 차이를 보입니다.

ETH의 이번 시장이 바닥을 찍는다면, 투자자들이 주식을 통해 간접적으로 ETH 노출을 얻고자 할 때, SharpLink와 Bitmine 중 어느 것을 선택해야 할까요?

답은 아마도 누가 더 좋은 이야기를 하는지가 아니라, 보유 비용, 자금 조달 능력, 유동성, 그리고 서사가 실제로 실현될 수 있는지 여부와 같은 구체적인 차원에 달려 있으며, 특히 이 할인율의 차이가 도대체 어디서 오는지를 명확히 이해해야 합니다.

각자가 어떤 카드를 쥐고 있는가?

SharpLink는 기관 서사의 전체 세트를 쥐고 있습니다: 공동 창립자급의 이더리움 인맥 [Joe Lubin](https://www.rootdata.com/zh/member/Joseph Lubin?k=OTU2OQ==)이 의장을 맡고, 전 블랙록 디지털 자산 고위 간부 Joseph Chalom이 공동 CEO로 자리잡고 있습니다; 회사는 작년부터 RWA 토큰화 협력을 추진하고 있으며, SharpLink 자체의 주식을 이더리움으로 이전할 계획입니다.

이미지 출처: RootData

러셀 지수에 포함된 것과 ETH 스테이킹으로 인한 누적 수익도 더해져 있습니다. 이러한 태그들을 개별적으로 살펴보면, 각각이 평가 프리미엄 이야기를 할 수 있습니다.

Bitmine이 쥐고 있는 카드는 더 직접적인 규모의 이점입니다. 570만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 의장 Tom Lee 본인의 시장 발언과 미디어 노출도 동종 업계보다 훨씬 높습니다.

회사는 더 높은 기준의 러셀 1000 지수에 포함되어 있으며, 경영진의 말에 따르면, 이는 수백 또는 수천 명의 신규 기관 투자자를 유치할 것이며, 패시브 펀드는 일반적으로 상장 회사의 유통 주식의 18%에서 20%를 보유합니다.

두 개의 카드 목록은 모두 강력해 보이지만, 시장은 결국 한 회사의 할인 복구만을 인정했습니다. 진정한 차이를 만드는 것은 몇 가지 더 구체적인 지표입니다.

보유 비용과 주가 반응

가장 직접적인 문제를 살펴보면, 누가 ETH를 더 저렴하게 구매했는가입니다.

SharpLink는 6월 30일 공고에 따르면, 약 1,611달러의 평균 가격으로 10,000개의 이더리움을 구매하였으며, 총 보유량은 886,725개로 증가하였고, 이는 632,719개의 원래 ETH, 181,299개의 LsETH로 상환 가능한 ETH 및 72,707개의 weETH로 상환 가능한 ETH로 구성됩니다.

SharpLink의 보유 비용은 약 3,609달러에 해당하며, 현재 가격인 약 1,650달러를 기준으로 하면, 약 17.4억 달러의 손실을 보고 있으며, 하락폭은 약 54.3%입니다.

2026년 6월 28일 기준으로, BitMine의 이더리움 총 보유량은 5,700,040개에 달하며, 이는 이더리움 총 공급량의 약 4.7%를 차지합니다. 체인 상 데이터에 따르면, 그들의 보유 비용은 약 3,400달러에 해당하며, 손실은 약 110억 달러, 하락폭은 약 51.5%입니다.

두 회사의 보유 비용과 하락폭 비율은 사실 매우 근접합니다. 차이는 보유의 절대 규모에 있으며, Bitmine은 SharpLink의 6.4배이며, 손실의 절대값도 6배 이상 확대되었습니다.

주가 측면에서, 두 회사의 주가 움직임 형태도 매우 유사하며, 모두 상장 초기의 폭등을 경험한 후, 현재 저점에서 횡보하고 있습니다.

7월 1일 마감 기준으로, SharpLink의 주가는 고점 124달러에서 5달러 근처로 하락하여 약 96% 하락하였고, Bitmine은 고점 160달러에서 14달러 근처로 하락하여 약 91% 하락했습니다. 시가총액은 SharpLink가 약 10.2억 달러, Bitmine이 약 76억 달러입니다.

자금 조달 능력과 유동성

SharpLink의 자금 조달 역사, 기본적으로 지속적인 소규모 증자입니다. 회사는 과거에 ATM 증자를 통해 자금을 모으고, 점진적으로 ETH를 구매하였으며, 이러한 방식은 자금 조달 속도가 느리고 희석도 점진적입니다.

이번에 다시 매수를 시작한 자금은 주말에 완료된 7,500만 달러의 정향 증자에서 주로 나왔으며, 1,001.34만 주의 보통주와 동일한 수량의 주식 매수 선택권을 발행하였고, 자금은 명확히 운영 자금, ETH 누적 및 주식 매입에 사용될 예정입니다.

코인을 구매하는 자금 조달 외에도, SharpLink는 스테이킹을 통해 수익을 늘리고 있으며, ETH 재무 전략을 시작한 이후, 회사의 스테이킹 누적 보상 수익은 22,102개의 ETH에 달합니다.

비교적으로, Bitmine의 자금 조달 속도는 훨씬 더 공격적입니다. 10x Research 보고서에 따르면, Bitmine은 2025년 7월부터 2026년 5월까지 50회의 주식 발행을 통해 총 192억 달러를 모금하였으며, 이는 모두 약 554만 개의 ETH 구매에 사용되었습니다.

지난 달, 회사는 비트코인 최대 재무 회사 Strategy의 방식을 참고하여 우선주 제품을 발행하기 시작하였으며, 그들의 A 클래스 영구 우선주 BMNP는 뉴욕 증권 거래소 상장이 승인되었고, 이사회는 주당 0.1056달러의 현금 배당금을 지급하기로 승인하였으며, 이는 6월 30일 등록된 주주에게 7월 10일 지급될 예정입니다.

주목할 점은, 러셀 지수 포함이 두 회사의 자금 조달 능력을 어느 정도 향상시켰다는 것입니다. SharpLink는 러셀 3000에 포함되었고, Bitmine은 더 높은 기준의 러셀 1000에 포함되었습니다.

BitMine 의장 Tom Lee는 많은 능동 관리 펀드가 러셀 1000 구성 주식만을 구매하며, 단일 주식의 시가총액의 20%에서 25%는 일반적으로 패시브 인덱스 펀드나 ETF가 보유한다고 밝혔습니다.

이렇게 되면, 지수 포함으로 인한 패시브 자금 유입이 주식의 거래 깊이와 매수 세력을 직접적으로 증가시키며, 지속적인 증자 자금 조달이 필요한 DAT 회사에게는 추가적인 자금 조달 경로를 넓히는 것과 같습니다.

하지만, 자금 조달 능력의 차이는 결국 mNAV에 반영됩니다. DefiLlama가 추적한 최신 데이터에 따르면, SharpLink는 현재 ETH 자산 순가치에 대해 약 21%의 할인율을 보이고 있으며, Bitmine의 할인율은 약 6%에 불과합니다.

할인율이 깊을수록, 증자는 오히려 주가를 더 낮추어 부정적인 순환을 형성합니다. SharpLink는 지난 8개월 동안 매수를 중단했으며, 이는 상당 부분 이 순환에 갇혀 있었기 때문입니다.

유동성 측면에서, Bitmine은 오랫동안 미국에서 가장 활발하게 거래되는 주식 중 하나로, 일일 평균 거래액이 종종 수억 달러에 달합니다. SharpLink의 일일 평균 거래량은 한 단계 낮습니다.

할인 거래 전략을 실행하고자 하는 투자자에게 유동성은 직접적으로 진입 및 퇴출 비용을 결정하며, 매매 가격 차이와 슬리피지는 이론적인 할인 수익을 실제로 잠식하게 됩니다. 이 점에서 Bitmine이 명백히 우위를 점하고 있습니다.

하지만 이러한 이점은 대가가 따릅니다. 10x Research의 계산에 따르면, Bitmine은 지난 1년 동안 전체적으로 약 101억 달러의 손실을 보고하였으며, 이 숫자는 ETH 가격 하락으로 인한 손실뿐만 아니라, 투자자들이 상대적으로 mNAV 프리미엄 가격으로 BMNR 주식을 구매한 것에서 발생한 추가 손실을 포함합니다. 이 부분에서 지불한 프리미엄은 약 46억 달러에 달합니다.

즉, Bitmine 주식을 구매한 투자자는 단순히 ETH를 보유하는 것보다 더 많은 위험을 감수해야 하며, 단순히 암호화폐 가격 하락의 위험뿐만 아니라, 주가가 프리미엄에서 할인으로 돌아서는 위험도 감수해야 합니다. SharpLink는 장기적으로 할인 상태에 있어, 오히려 이러한 추가 손실을 덜 지고 있습니다.

RWA와 생태 서사의 실현 능력

최근 주목받고 있는 주식 토큰화 서사에 대해, 사실 SharpLink는 2025년 9월에 계획을 발표하였으며, Superstate와 협력하여 그들의 Opening Bell 플랫폼을 통해 SBET 주식을 토큰화하여 이더리움에서 원주 발행된 주식의 첫 번째 상장 회사가 되었습니다.

올해 10월, 공동 CEO Joseph Chalom은 한 인터뷰에서 회사가 가까운 미래에 규정 준수된 토큰화 버전을 출시할 계획이며, 솔라나가 아닌 이더리움을 기본 인프라로 우선 선택할 것이라고 언급했습니다.

하지만 현재까지 이 계획은 여전히 의도 표현 단계에 머물러 있으며, 실제 체인 거래나 수익은 보이지 않고, 회사와 Superstate는 토큰화된 주식이 탈중앙화 거래소에서 어떻게 거래될 수 있을지에 대해 추가적인 규제 승인이 필요하다고 밝혔습니다.

Bitmine은 생태 서사에서 다른 길을 걷고 있으며, 소위 달 착륙 주식을 통해 단일 자산 노출을 헤지하고 있으며, OpenAI에 대한 간접 보유 및 Beast Industries에 대한 지분 투자를 포함합니다. 이러한 투자는 단기적으로 안정적인 현금 흐름 기여를 형성하지 못했지만, 시장에 추가적인 상상 공간을 제공했습니다.

또한, 두 회사는 새로 설립된 이더리움 연구 기관 Ethlabs에 공동으로 자금을 지원했습니다. 이 기관의 설립은 이더리움 재단이 2026년 예산을 약 40% 삭감하고 54개의 직위를 감축하는 시점과 맞물려 있으며, 전 핵심 개발 조정자 Trent Van Epps는 핵심 개발이 3개월에서 9개월 내에 자금 부족에 직면할 수 있다고 경고했습니다.

이러한 거버넌스 위험에 대한 구체적인 경고에 대해, SharpLink의 공동 CEO Joseph Chalom은 Ethlabs가 이더리움 재단과 상호 보완적일 것이라고 언급했지만, 두 기관이 "일부 측면에서 중복될 것"이라고 인정하며, "가장 집중된 인재"가 Ethlabs에 집중될 것이라고 말했습니다. Bitmine 의장 Tom Lee는 위기 가능성이 제로라고 직접적으로 언급하며, 자금이 이미 확보되었다고 밝혔습니다.

전반적으로, RWA 토큰화든 Ethlabs든 현재는 산업 수준의 장기 서사 지원으로 적합하며, 이미 수익이나 평가로 전환된 하드 비즈니스가 아닙니다. 이 점에서 두 회사는 사실 같은 출발선에 서 있습니다.

마지막으로

이번 바닥 탐색 시장에서 거래 실행만을 본다면, Bitmine은 더 손쉬운 진입점입니다. 시장은 그에게 더 가까운 순가치 가격을 부여하며, 유동성도 더 좋습니다. 이는 더 낮은 거래 마찰과 더 확실한 진입 및 퇴출 비용을 의미하며, 이러한 것들은 실질적인 장점입니다.

하지만 더 장기적인 보유를 고려한다면, Bitmine의 약점도 쉽게 보입니다. 자본 구조에 추가된 영구 우선주는 이미 지불이 시작된 고정 비용입니다.

비교적으로, SharpLink의 자본 구조는 더 간단하며, 현재의 주가는 더 비관적인 기대를 이미 반영하고 있습니다. 지금 구매하는 투자자는 과거의 프리미엄에 대해 지불할 필요가 없습니다.

앞으로 몇 가지 시나리오를 살펴보면, ETH가 계속 하락한다면 두 회사의 손실은 동기화되어 확대될 것이며, Bitmine은 보유 규모가 더 크기 때문에 절대 손실의 증가도 더 빠를 것이며, 시장이 현재 그에게 부여한 평가 이점은 그때 줄어들 수 있습니다. 이는 그의 자금 조달 비행기가 처음으로 진정한 시험을 받을 수 있습니다.

ETH가 안정세를 찾고 반등한다면, SharpLink는 시작점이 더 낮기 때문에 이론적으로 더 큰 평가 복구 공간이 있으며, Bitmine은 먼저 과거에 축적된 고평가 거품을 소화해야 복구 시장이 올 수 있습니다.

두 회사가 드러내는 것은 사실 같은 모델의 두 가지 위험 분포입니다. SharpLink의 취약성은 주가와 유동성에 나타나며; Bitmine의 취약성은 자본 구조와 과거에 축적된 평가 거품에 숨어 있습니다.

하지만 이것은 단순히 이거나 저기라는 선택 문제가 아니며, 답은 당신이 어떤 위험을 더 중요하게 여기는가에 달려 있습니다.