IOSG 창립자 신문: 홍콩에서 덴버로, 이더리움은 "덩케르크 순간"에 접어들고 있다

作者：Jocy@IOSGVC，IOSG Ventures 창립자

모두가 지난 2주간의 Consensus HK 기록을 많이 보았다고 믿습니다. 저는 반복하지 않겠지만, 대부분을 **산업에 대한 실망과 해결책이 보이지 않는 전망, 그리고 이미 ** 약세장 에 접어들었다고 요약할 수 있습니다. 그 주는 P 소장과 KOL 대가들의 잔치이기도 했습니다. 홍콩 여행에서 받은 충격은 합리성이었습니다. 펀드와 창업자들보다 더 열심히 일하는 소장들과 대가들은 그만큼의 보상을 받을 자격이 있으며, 그들은 초현실주의 투자자들입니다. 그들은 매 거래마다 완벽한 마침표를 찍을 수 있습니다. 많은 P 소장들의 거래 원칙은 90%는 BTC, 10%는 활발한 솔라나 포지션을 유지하며 PVP와 스프린트를 항상 유지하는 것입니다. 매번 얼마나 이익을 내든지 그들은 이러한 포지션 구성을 실행합니다. 밈 열풍과 주목 경제 덕분에 이는 HK에서 가장 활발한 논의가 되었습니다.

Kaito의 승리는 KOL들에게 그들의 황금 시대를 가져왔고, 주목이 가격이 매겨지고 빠르게 현금화될 수 있습니다. 이에 비해 전체 이더리움 생태계는 생기가 없고, 공허한 이상화의 나팔소리는 아무도 따르지 않습니다. 이는 현실의 큰 타격입니다. 이른바 가치 투자자들은 깊이 갇혀 있고, 장기 보유자들은 이더리움을 비관적으로 보기 시작하며, 솔라나로 전환하고 있습니다. **많은 사람들이 이더리움 창업자들의 배고픔을 보지 못하고 있습니다(반면 솔라나에서는 한 ** 개발자 가 L2/이더리움에 연결을 요청할 때 평균 2주를 기다려야 하지만, 솔라 재단은 일반적으로 2일 이내에 연결을 완료하고 소통을 시작할 수 있습니다). 이는 암호화 산업의 지배자들이 의도적으로 만든 것처럼 보입니다. **이 작은 ** 강세장 ** 주기에서는 장기 보유자를 격려하기보다는 단기 거래자에게 더 나은 보상을 주고 있지만, 제 눈에는 이는 이더리움과 같은 산업의 선두주자가 무기력하거나 위기 의식이 부족하다는 것을 보여줍니다. 시장은 그들에게 경고의 종을 울리고 있습니다.**

단기주의의 만연: 산업 가치관의 붕괴

동시에 모든 사람들이 가면을 벗고, 강세장이 끝날 때 큰 수익을 얻으려 할 때, 많은 사람들이 이상이나 신념 없이 무정한 차익 거래 도구로 전락하고 있습니다. 산업의 미래에 관심을 가지는 사람은 없고, 모두가 이 주기의 마지막 돈을 벌고 싶어합니다. 거래소는 자신의 프로젝트의 코인 가격과 체인을 지원하기 위해 상장 기준을 포기하고 자신이 투자한 프로젝트를 상장할 수 있습니다. 천왕급 프로젝트들은 TGE를 마지막 인출기로 여기고, 시장 조성자들은 이 주기의 승리자입니다. BD와 브랜드 덕분에 항상 무료로 칩을 받을 수 있으며, 전체 VC 코인이 하락하는 상황에서도 평균 중위수 규모의 MM은 거의 4000만 달러의 순수익을 얻을 수 있습니다. 모든 것이 장기주의에서 단기 거품과 투기주의로 이동하고 있으며, 이러한 사람들의 행동은 여전히 건설에 매진하는 창업자들에게 더 깊은 영향을 미치고 있습니다.

이런 순간은 2018년/2022년과 매우 유사합니다. 매우 조용하고, 업계 종사자들은 산업에서 희망과 인정을 보지 못하고 떠나고 있습니다. **모두가 ** 약세장 에서 계속 생존하기 위해 모든 방법을 동원하고 있습니다. 여전히 창업하고 일을 하고 있는 팀에게는 매우 고통스러운 일입니다. 그들은 언제나 확고한 믿음과 가치관이 필요합니다. 트럼프는 미국의 핵심 가치관에 영향을 미쳤고, 암호화 산업은 트럼프 토큰 이후 거대한 허무주의 투자를 촉발했습니다. 업계 종사자와 투기자들은 이것이 빠르고 단기적인 게임이라고 생각하며, 모두가 그 금전 게임 버튼이 눌리기 전에 얼마나 많은 현금을 가져갈 수 있을지를 목표로 하고 있습니다.

홍콩 여행을 요약하자면, 이는 산업의 큰 붕괴와 이더리움에 대한 공식적인 서면 심판이었습니다. 가장 성공적인 창업자로서, 그는 산업의 배를 잘 잡고 있었는가? 그는 산업을 허무주의로 이끌고 있는가?

이더리움 생태계의 도전과 전환

너무 길게 보지 마세요: 덴버 인프라 의 창립자는 매우 비관적이지만, 애플리케이션과 AI 의 창립자는 매우 낙관적입니다.

덴버 여행에서는 많은 눈에 띄는 장면을 보았습니다. 몇 년 동안 안정적으로 구축해온 창립자와 개발자들 중 일부는 갑자기 대청이 망할 것이라는 소식을 듣고 믿지 않기로 선택했습니다. 이더리움 생태계는 항상 패키징 문화가 있었고, 그들은 자금을 조달하는 데 매우 순조로웠습니다. 그들은 자신보다 못한 많은 프로젝트가 토큰의 투기 시장에서 좋은 성과를 내는 것을 보았을 것입니다. 그들은 아마도 언젠가 자신이 자금을 조달하지 못하고 자신이 발행한 코인이 다른 공기 코인처럼 제로가 될 것이라고 생각하지 않았을 것입니다. 런웨이가 마지막 6~9개월밖에 남지 않았을 때, 그들은 진정으로 수익과 사용자 기반이 있는 제품을 만들기 위해 무엇이 문제인지 진지하게 고민하기 시작했습니다.

물론 언제나 늦은 것은 없지만, 그들에게는 대규모 해고와 과거의 자신에 대한 전면적인 부정이 필요합니다. 이는 창립자에게 큰 도전입니다. 그는 불확실한 방향에 베팅하고 있지만, 이를 위해 모든 재산을 걸어야 합니다. 불완전한 통계에 따르면, 현재 이더리움과 EVM 생태계에 기반을 두고 있는 프로젝트의 자금 조달 규모는 수천억 달러를 초과하며, 그 전체 1차 및 2차 시장의 평가액은 1조 달러를 초과합니다. 따라서 이러한 프로젝트가 직면한 문제는 이더리움에 계속 남아 있을 것인지 아니면 떠날 것인지입니다. Lido 창립자 콘스탄틴처럼 강력한 인물도 트위터에서 두 번째 이더리움 재단을 설립하겠다고 발표했을 때, 즉시 수백 개의 이더리움 생태계 DeFi 등 창립자들의 DM을 받았습니다(유니스왑 포함). 물론 이는 여전히 합의에 큰 도전이 됩니다.

또한 이더리움 생태계의 창업자들을 만났습니다. 그들은 과거에 업계 기술파의 중추였으며, 만든 기술 제품과 솔루션은 널리 채택되었습니다. TEE/zkTLS/롤업 등에서 그들은 독보적이었습니다. 하지만 이들은 이미 지쳤습니다. 최종 사용자와 수요가 없는 기술 프로토콜에 대해 아무리 좋은 솔루션을 제공해도 진정한 창업의 즐거움을 가져다주지 못합니다. 지금 그들을 흥분시키는 것은 AI ** 연구 분야에서 나타나는 고무적인 새로운 논문들입니다.** 솔직히 말해서, 이러한 창립자는 적지 않으며, 이는 업계에서 실제로 깊이 파고들고 실행 가능한 솔루션을 만들어낼 수 있는 창립자 중 일부입니다. 이러한 창립자가 대거 떠나고 나간다면, 이더리움의 기반 시설에 미치는 영향은 최소한 3~5년 후퇴할 것입니다.

AI와 Web3의 융합의 경이로운 에너지

처음에 모두가 덴버 인프라가 전혀 핫하지 않다고 말했지만, 평균적으로 매일 3~4개의 AI*Web3 새로운 프로젝트에 대해 이야기한 후, 우리는 이더리움 커뮤니티가 AI 등 신흥 기술을 적극적으로 수용하고 있으며, DeTraining/Inference/DePIN 등 분야에서 혁신적인 시도를 하고 있음을 보았습니다. 이더리움은 새로운 기술 트렌드에 적극적으로 적응하고 있으며, 새로운 응용 시나리오를 탐색하고 있습니다.

자본과 창립자는 이미 업계의 예언자가 되었습니다. 패러다임은 10억 달러의 평가로 Web3 LLM 회사인 Nous Research에 투자했으며, Groq는 Inference에서 지난 1년 동안 10억 달러 이상의 수익을 창출했습니다. Openmind는 유수 기술과 협력하여 RobotAI를 만들었고, DePAI의 오픈 소스 제품이 덴버에서 공개되었습니다. Hyperbolic은 Web3 개발자 통합 지원에서 가장 높은 Inference 네트워크 중 하나가 되었으며, Open Gradient와 Pluralis와 같은 오픈 소스 Intelligence 플랫폼도 있습니다. 덴버와 같은 이더리움 회의에서, 똑똑한 개발자와 창립자들은 Web3가 AI를 수용하도록 전면적으로 도움을 주기 시작했습니다. 모두가 AI 에이전트와 더 많은 응용 프로그램이 Web3 시나리오에 등장하도록 브레인스토밍하고 있습니다. 산업은 결코 끝나거나 멈춘 적이 없으며, 연구와 호기심은 항상 그 빌더들이 더 멀리 나아가도록 합니다.

Openmind는 유수 기술과 협력하여 RobotAI를 만들었고, DePAI의 오픈 소스 제품이 덴버에서 공개되었습니다.

거시적 호재 완화, 암호화와 함께 발전하다

하지만 대부분의 미국 기관과 거래를 하면서 아시아와는 완전히 다른 모습이었습니다. 모두가 암호화 정책의 강세장 완화 환경에 대해 매우 낙관적인 신뢰를 유지하고 있습니다. 미국 은행의 암호 자산 수탁 수용 정책이 이미 통과되었으며, 곧 은행은 BTC/ETH를 담보로 허용할 것이며, 심지어 채굴 장비로도 확장될 것입니다. 여기서 우리는 명확한 추세를 볼 수 있습니다. 암호화 금리 인하 환경이 곧 형성될 것이며, 원래 업계의 10% 대출 금리가 3~4%로 조정될 수 있으며, 일본은 심지어 마이너스 금리 에 도달할 수 있습니다. 이는 산업에 다시 유동성을 가져올 것입니다.

또한 최근 우리는 미국의 암호화 호재 정책을 연이어 보고 있습니다. 유니스왑과 코인베이스는 전통 산업 투자자가 토큰을 더 잘 평가하고 구매할 수 있도록 tokenized securities 모델을 설계하는 것을 고려하고 있습니다. 규제가 완화되는 호재는 이번 주기에서 우리의 상상을 초월할 것입니다. 따라서 저는 향후 2년 동안 시장이 매우 좋은 거시적 환경을 맞이할 것이라고 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 많은 사람들이 이번 강세장이 이미 끝났다고 말하지만, 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 매번 강세장은 거시적 시장의 협력뿐만 아니라 암호화 내생 시장의 자가 혁신과 새로운 응용 프로그램의 출현도 있습니다. 이번 주기에서는 우리는 진정한 의미의 혁신을 보지 못했습니다. 만약 계속해서 없다면 이는 가짜 강세장이 될 것입니다. 향후 2년 동안 우리는 더 많은 전통 기업이나 심지어 국가 권력이 L2 네트워크에 입주하고 자신의 분산 네트워크를 발행하는 것을 기대할 수 있습니다. L2 비즈니스의 번영이 다시 이더리움 L1의 성장과 가치 포착을 촉진할 것입니다.

이더리움 거버넌스 재구성: 주류와 상업화로 나아가기

덴버 3일째에 ETHGlobal이 주최하는 Pragma에 참석하여 몇 명의 핵심 EF 개발자를 만났습니다. 그들은 이더리움의 새로운 조직 구조 조정이 곧 다가온다고 밝혔습니다. 여기서 흥미로운 점은 @dannyryan입니다. 그는 과거 이더리움 핵심 개발자 커뮤니티에서의 평판과 목소리가 잘 알려져 있으며, 새로 설립된 @Etherealize도 새로운 시대의 Consensys의 사명을 맡아 이더리움이 주류 세계와 상업화로 나아가도록 도울 것입니다. 또한 재단의 두 명의 공동 이사 Hsiao-Wei @hwwonx 는 이더리움에 깊이 관여해 왔으며, 2016년부터 Vitalik과 함께 남북을 누비며 활동해 왔습니다(첨부 사진은 2019년 이더리움이 베이징에서 해커톤 평가일에 Vitalik 옆에 앉아 있는 모습입니다). 또 다른 Tomasz @tkstanczak 는 Nethermind의 창립자로서 이더리움 생태계 프로젝트에 대해 매우 잘 알고 있으며, 제3자의 개발 상점으로서 더 지속 가능한 생존 비즈니스 논리를 잘 이해하고 있어 이더리움이 인프라와 상업화 경로에서 균형을 찾는 데 도움을 줄 수 있습니다.

첨부 사진은 2019년 이더리움이 베이징에서 해커톤 평가일에 Vitalik 옆에 앉아 있는 Hsiao-Wei @hwwonx입니다.

사실 Vitalik이 직면한 문제는 모든 창립자들이 겪는 것과 같습니다. 팀이 커지면 관리하기가 어렵습니다. 개인 성격 특성을 연구하는 친구들은 V신의 심리적 여정을 분석해 볼 수 있습니다. Milady 이모티콘의 트위터 프로필 사진에서 암호화 OG에 대한 실망으로 월드 오브 워크래프트의 반인반조류 형태인 드루이드로 바뀌었습니다. 이는 커뮤니티의 목소리에 대한 그의 내면의 화해를 나타내며, 다음 날 이더리움의 새로운 팀 구조를 공식 발표했습니다. 이더리움은 역사상 최초의 진정한 분산 조직과 경제체일 수 있습니다. 우리는 이제 막 30세가 된 이 남자에게 좀 더 관용을 가져야 합니다. 그는 조직 구조 관리와 이더리움 응용 상업화에서 특별히 눈에 띄는 성과를 내지 못했지만, 누가 이 조직을 이끌어 더 많은 영광과 결과를 창출할 수 있을까요?

어쩌면 이더리움은 Elon Musk가 DOGE 위원회를 만들어 책임 없는 개발자와 허위 직책을 해고하는 방법을 배울 수 있습니다. 기여 가치를 KPI와 어떻게 측정할 것인가는 V신 앞에 놓인 중요한 문제입니다. 또한 내부 핵심 개발자에게 더 명확한 가치 제안과 개발 요구를 제공하고, 관리 팀에게 더 구체적인 로드맵과 관리 시간 제한 요구를 제공하여 이더리움이 커뮤니티와 민선 거버넌스로 돌아갈 수 있도록 해야 합니다. 이더리움은 Web3의 초석으로서 Layer2 솔루션과 기술 업그레이드를 적극적으로 탐색하고 있으며, 증가하는 응용 수요에 대응하고 있습니다.

구세주가 없다, V신은 더 많은 응용 창업자를 격려해야 한다

이더리움에게 현재 기술 개발이 그렇게 중요할까요? 아마도 2017년에는 중요했을 것이고, 2020년에는 중요했을 것이며, 2022년에는 중요했을 것입니다. 하지만 지금은 응용이 기술보다 더 중요해야 합니다. 이더리움의 다음 가장 중요한 이정표를 시험하고 생태계 구축자에게 최대의 신뢰를 줄 것은, 세계 컴퓨터로서 이더리움이 시대를 초월한 슈퍼 응용 제품을 생성할 수 있는가 하는 것입니다.

많은 사람들이 Vitalik을 이더리움의 구세주로 여기고, 이더리움이 업계의 구세주라고 생각하지만, 구세주는 결코 존재하지 않았습니다. 모든 사람은 구세주가 되어야 합니다. 저는 이전 트윗에서 이 산업에서 풍부한 자본 축적과 안정적인 상업 수익을 얻은 모든 조직이 사실상 이 산업의 미래에 기여해야 한다고 촉구했습니다. 이더리움의 일부 오픈 소스 조직에 기부할 수도 있고, 산업 내 젊은이들에게 더 나은 기회를 창출할 수도 있습니다. 또한 그랜트를 지원하는 것 외에도 많은 창업자들은 여전히 자금 지원이 필요합니다. 이번 산업의 산지코인 대청소에서 아시아 펀드에 큰 타격을 주었고, 많은 펀드가 운영 중단이나 2차 전환을 시작했습니다. 아시아의 창업 환경은 어려워지고 있으며, 아시아 기관 투자 VC를 잃는다면 산업은 더욱 빈약해질 것입니다. 저는 여전히 이더리움의 생태계 조직에서 초기 위험 자본의 지원이 반드시 필요하다고 주장합니다. 모든 거래소는 매년 수익의 1~2%를 이더리움 오픈 소스 생태계의 발전과 혁신을 지원하는 데 사용할 것을 권장합니다.

이더리움이 다음 강세장과 약세장에서 사라질까요? 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 이는 Web3 산업에서 가장 성공적인 분산 조직입니다. 우리는 그들이 실패하도록 해서는 안 됩니다. 그들의 실패는 이더리움 상업 제국에 기반한 수천억에서 수조 달러의 인재와 프로젝트 자산이 다시 시작해야 함을 의미하며, 이는 전체 산업이 5~10년의 큰 후퇴에 빠지게 하고 많은 OG들이 퇴장하게 될 것입니다.

당신의 이더리움을 아끼세요. 만약 당신이 10년을 기준으로 한다면, 2030년에 2020년부터 2030년까지 일어난 일을 되돌아보면, 당신은 2025년 당시의 의문과 소음이 사실 미미하다는 것을 알게 될 것입니다. 10년을 기준으로 가치를 판단하고 혁신하는 방법은 더욱 깊이 생각해 볼 가치가 있는 우선 사항입니다.

낙관론자는 종종 옳습니다. 어려움과 기복이 심한 시기일수록 더욱 신뢰와 낙관을 유지해야 합니다.