드래곤플라이 2025 에어드랍 보고서 해석: 암호화폐 에어드랍, 미국이 아직 나누지 않은 케이크

저자：심조 TechFlow

2025년입니다. 당신은 에어드랍으로 큰 수익을 올린 적이 있나요?

만약 없다면, 슬퍼하지 마세요. 왜냐하면 어떤 사람들은 아예 에어드랍에 참여할 자격조차 없기 때문입니다. --- 예를 들어 대양 건너 미국의 친구들처럼요.

믿기 힘든 사실은, 전문적으로 수익을 추구하는 산업이 중국어권에서 활발하게 이루어지고 있지만, 미국은 정책과 규제의 제약으로 인해 대부분의 암호화 프로젝트가 에어드랍 정책을 수립할 때 미국 지역의 사용자를 배제하는 경우가 많습니다.

현재, 미국 정부의 다양한 친암호 정책 수립, 대통령의 암호 관련 행동, 그리고 더 많은 미국 기업들이 비트코인을 축적하기 시작하면서, 미국은 암호화 시장에서의 발언권이 오늘날처럼 강했던 적이 없습니다.

미국 정책의 변화는 에어드랍 시장의 구조에도 영향을 미치고 있으며, 다른 국가의 혁신에 대한 참고 자료를 제공하고 있습니다.

이러한 배경 속에서 유명 VC 드래곤플라이가 《에어드랍 현황 보고서 2025》을 발표하여, 데이터와 분석을 통해 미국 정책이 에어드랍과 암호 경제에 미치는 영향을 정량화하고자 했습니다.

심조 TechFlow는 해당 보고서의 핵심 관점을 정리하고 해석하여 다음과 같이 요약했습니다.

주요 결론: 미국 사용자와 정부는 에어드랍에서 혜택을 보지 못했다

1. 미국 사용자는 지리적 차단으로 제한됨:

• 영향을 받는 사용자 수: 2024년, 약 92만에서 520만 명의 활성 미국 사용자가 지리적 차단 정책으로 인해 에어드랍에 참여하거나 특정 프로젝트를 사용할 수 없습니다.

• 미국 사용자의 전 세계 암호 주소 비율: 2024년, 전 세계 활성 암호 주소 중 22%-24%가 미국 사용자에 해당합니다.

1. 에어드랍의 경제적 가치:

• 에어드랍 총 가치: 11개의 샘플 프로젝트에서 에어드랍 총 가치는 약 716억 달러이며, 전 세계 약 190만 사용자가 참여하여 각 주소의 평균 중위 수령 금액은 약 4600달러입니다.

• 미국 사용자의 수익 손실:

  • 11개의 지리적 차단 에어드랍 프로젝트에서 미국 사용자의 수익 손실은 184억에서 264억 달러로 추정됩니다(2020-2024년).

  • CoinGecko가 분석한 21개의 지리적 차단 에어드랍 프로젝트에 따르면, 미국 사용자의 잠재적 수익 손실은 349억에서 502억 달러에 이를 수 있습니다(2020-2024년).

1. 세수 손실:

• 개인 세수 손실:

  • 연방 세수 손실: 약 41.8억에서 110억 달러(2020-2024년).

  • 주 세수 손실: 약 10.7억에서 28.4억 달러.

  • 총 세수 손실: 약 52.5억에서 138억 달러이며, 토큰 판매로 인한 자본 이득세 수입은 포함되지 않았습니다.

• 기업 세수 손실:

  • 암호 회사의 해외 이전으로 인해 미국은 막대한 기업 세수를 놓치고 있습니다. 예를 들어, Tether(USDT 발행사)는 2024년 이익이 62억 달러에 달하며, 만약 미국 세금 규제를 완전히 받았다면 약 13억 달러의 연방 세금과 3.16억 달러의 주 세금을 기여할 수 있었습니다.

1. 암호 회사의 해외 이전 영향:

• 암호화폐 회사들이 규제 압박으로 인해 해외에 등록하고 운영함으로써 미국의 세수 손실이 더욱 심화되었습니다.

• Tether는 전체 산업의 해외 이전이 미국 경제에 미치는 광범위한 부정적 영향을 보여주는 하나의 사례에 불과합니다.

왜 미국에서 에어드랍이 제한될까?

미국의 규제 환경은 에어드랍 시장에 대한 제한을 초래하며, 이는 규제의 불확실성과 높은 준수 비용에서 기인합니다. 다음은 주요 원인입니다:

1. 모호한 규제 프레임워크

미국 규제 기관(예: SEC와 CFTC)은 명확한 법적 프레임워크를 수립하기보다는 집행 조치를 통해 규칙을 확립하는 경향이 있습니다. 이러한 "집행 우선" 모델은 암호 프로젝트가 어떤 행동이 합법인지 예측하기 어렵게 만듭니다, 특히 에어드랍과 같은 신흥 모델에서는 더욱 그렇습니다.

2. 에어드랍이 증권으로 간주될 수 있음

미국 증권법에 따라 SEC는 Howey 테스트를 통해 자산이 증권에 해당하는지를 판단합니다. Howey 테스트의 핵심은 다음과 같습니다:

• 자금 투자 여부: 즉, 사용자가 해당 자산을 얻기 위해 자금이나 기타 자원을 지불했는지 여부;

• 수익 기대 여부: 사용자가 자산의 가치 상승이나 프로젝트 측의 노력으로 수익을 기대하는지 여부;

• 타인의 노력 의존 여부: 수익이 주로 발행자나 제3자의 노력에서 오는지 여부;

• 공동 사업 여부: 투자자 간에 수익과 위험을 공유하는지 여부.

많은 에어드랍 토큰이 이러한 조건을 충족하므로(예: 사용자가 토큰 가치 상승을 기대함), SEC는 이를 증권으로 간주합니다. 이는 프로젝트 측이 복잡한 등록 요건을 준수해야 함을 의미하며, 그렇지 않으면 높은 벌금이나 형사 책임에 직면할 수 있습니다. 이러한 위험을 회피하기 위해 많은 프로젝트는 미국 사용자를 직접 차단하기로 선택합니다.

3. 세금 정책의 복잡성

현행 세법은 사용자가 에어드랍을 받을 때 토큰 시가에 따라 소득세를 납부하도록 요구합니다. 비록 토큰이 아직 판매되지 않았더라도 말입니다. 이러한 불합리한 세금 부담과 후속 자본 이득세는 미국 사용자의 에어드랍 참여 의지를 더욱 낮추고 있습니다.

4. 지리적 차단의 일반화

미국 사용자가 등록되지 않은 증권을 제공받는 것으로 간주되는 것을 피하기 위해 많은 프로젝트가 미국 사용자를 지리적으로 차단하기로 선택합니다. 이러한 전략은 프로젝트 측을 보호할 뿐만 아니라 미국의 규제 환경이 혁신을 억제하고 있음을 반영합니다.

동시에, 보고서는 미국의 암호 규제 법규가 암호 에어드랍에 대한 태도 변화를 시간 순으로 명확히 나열하고, 주요 프로젝트의 에어드랍이 미국에서 제외된 사건들을 상세히 설명하고 있습니다.

암호 프로젝트는 어떻게 미국 사용자를 차단하나요?

이러한 조치는 자신의 준수성을 보호하기 위한 것이며, 무의식적으로 위반하여 처벌받는 것을 피하기 위한 것입니다. 다음은 일반적인 차단 수단입니다:

1. 지리적 차단(Geoblocking)

지리적 차단은 가상의 경계를 설정하여 특정 지역 사용자가 서비스나 콘텐츠에 접근하는 것을 제한합니다. 프로젝트는 일반적으로 사용자의 IP 주소, DNS 서비스 국가, 결제 정보 위치, 심지어 온라인 쇼핑 시의 언어 설정을 이용하여 사용자의 지역을 판단합니다. 사용자가 미국에서 온 것으로 식별되면 접근이 차단됩니다.

2. IP 주소 차단(IP Blocking)

IP 차단은 지리적 차단의 핵심 기술 중 하나입니다. 각 인터넷 장치는 고유한 IP 주소를 가지며, 사용자가 플랫폼에 접근하려고 할 때 시스템은 방화벽을 통해 미국으로 표시된 IP 주소를 차단합니다.

3. VPN 차단

가상 사설망(VPN)은 사용자의 실제 IP 주소를 숨겨 개인 정보를 보호할 수 있지만, 프로젝트 측은 VPN 서버의 트래픽을 모니터링합니다. 특정 IP 주소에서 비정상적으로 높은 접근량이나 다양한 활동이 발견되면, 플랫폼은 이러한 IP 주소를 차단하여 미국 사용자가 VPN을 통해 제한을 우회하는 것을 방지할 수 있습니다.

4. KYC(고객 확인) 검증

많은 플랫폼은 사용자가 KYC 절차를 완료하고 신원 정보를 제출하여 미국인이 아님을 확인하도록 요구합니다. 일부 프로젝트는 사용자가 지갑 서명을 통해 미국인이 아님을 선언하도록 요구하기도 합니다. 이러한 방식은 불법 자금 조달 및 자금 세탁을 방지하는 데 사용될 뿐만 아니라 미국 사용자를 차단하는 중요한 수단이 되었습니다.

5. 명확한 법적 선언

일부 프로젝트는 에어드랍이나 서비스 약관에서 미국 사용자가 참여할 수 없음을 명시적으로 선언합니다. 이러한 "선의의 노력"은 프로젝트 측이 미국 사용자를 제한하기 위한 조치를 취했음을 나타내어 법적 책임을 경감하려는 목적이 있습니다.

• 프로젝트 측이 미국 사용자를 차단하기 위해 노력하고 있지만, 미국 규제 기관(예: SEC와 CFTC)은 명확한 준수 지침을 제공하지 않아 프로젝트 측이 "충분한 차단 조치"에 대한 명확한 인식을 갖지 못하게 합니다.

• 차단 조치는 운영 비용과 준수 위험을 증가시킵니다. 예를 들어, 제3자 지리적 차단 서비스(예: Vercel)에 의존할 경우 데이터 오류로 인해 위반 위험이 발생할 수 있으며, 책임은 결국 프로젝트 측에 귀속됩니다.

미국의 암호 에어드랍 부재, 경제적 영향은?

미국 정책의 제한으로 인한 경제적 손실은 얼마나 될까요?

지리적 차단 정책이 미국 주민의 암호화폐 에어드랍에 미치는 영향을 정량화하고 이러한 정책의 더 넓은 경제적 결과를 평가하기 위해, 보고서는 미국 암호화폐 보유자의 수를 분석하고, 그들의 에어드랍 참여 상황을 평가하며, 지리적 차단으로 인한 잠재적 경제 및 세수 손실을 정의했습니다.

구체적으로, 보고서는 11개의 지리적 차단 에어드랍 프로젝트와 1개의 비지리적 차단 에어드랍을 대조하여 인원 수와 경제적 가치 측면에서 심층적인 데이터 분석을 수행했습니다.

1. 미국 사용자의 암호 참여율

미국에서 추정되는 1840만에서 5230만 명의 암호화폐 보유자 중, 2024년 매월 활성 미국 사용자는 약 92만에서 520만 명이며, 이들은 지리적 제한 정책의 영향을 받아 에어드랍과 프로젝트 사용에 더 제한된 참여를 하고 있습니다.

（원본 이미지는 보고서에서 발췌, 심조 TechFlow 편집）

2024년까지, 전 세계 활성 암호 주소 중 약 22%에서 24%가 미국 거주자에 해당하는 것으로 추정됩니다.

우리가 11개 프로젝트의 샘플에서 생성한 총 가치는 약 716억 달러이며, 전 세계적으로 약 190만 명이 에어드랍 수령에 참여하였고, 각 자격 주소의 평균 중위 수령 가치는 약 4600달러입니다.

아래 표는 프로젝트 이름별로 금액을 세분화한 것입니다.

（원본 이미지는 보고서에서 발췌, 심조 TechFlow 편집）

2. 미국 사용자가 에어드랍에 참여하지 못한 손실

（원본 이미지는 보고서에서 발췌, 심조 TechFlow 편집）

위 표의 에어드랍 데이터를 바탕으로, 미국 거주자는 2020년부터 2024년까지 샘플 그룹에서 184억에서 264억 달러의 잠재적 수익을 놓쳤다고 예상됩니다.

세수 손실

에어드랍 제한으로 인해 2020년부터 2024년까지 추정되는 세수 손실은 19억 달러(보고서 샘플 추정 하한)에서 50.2억 달러(코인게코의 다른 연구에서 추정한 상한)입니다.

개인 세율을 기준으로 계산된 해당 연방 세수 손실은 약 41.8억 달러에서 110억 달러 사이로 예상되며, 주 세수 손실도 약 10.7억 달러에서 28.4억 달러 사이로 추정됩니다. 총적으로, 미국의 세수 손실은 이 몇 년 동안 약 52.5억 달러에서 138억 달러 사이로 추정됩니다.

해외 손실: 2024년, Tether는 62억 달러의 이익을 보고했으며, 이는 블랙록과 같은 전통 금융 대기업을 초과합니다. 만약 Tether가 미국에 본사를 두고 모든 미국 세금을 납부해야 했다면, 이익의 21%에 해당하는 연방 기업세 약 13억 달러를 납부해야 했을 것입니다. 또한 평균 주 기업세율이 5.1%인 점을 고려할 때, 약 3.16억 달러의 주 세금이 발생할 것으로 예상됩니다. 합산하면, Tether의 해외 상태로 인해 발생하는 잠재적 세수 손실은 매년 약 16억 달러에 이를 수 있습니다.

미국을 떠난 암호 회사들

일부 회사는 미국에서 완전히 철수했습니다. 예를 들어:

Bittrex: 이 회사는 미국 내 사업을 종료했으며, 이 결정은 "규제 불확실성"과 집행 조치의 빈도 증가, 특히 SEC의 집행으로 인해 미국에서의 사업이 "불가능해졌다"고 판단했습니다.

Nexo: 이 회사는 미국 규제 기관과의 18개월 간의 무효 대화 후, 미국의 제품과 서비스를 점진적으로 폐지했습니다.

Revolut: 이 영국에 본사를 둔 핀테크 회사는 미국 고객의 암호화폐 서비스를 중단했으며, 그 이유는 규제 환경의 변화와 미국 암호 시장의 지속적인 불확실성 때문입니다.

다른 회사들은 최악의 상황(즉, 규제의 명확성이 없고 지속적인 집행 규제가 있는 상황)에 대비하고 있으며, 해외에 운영을 설립하거나 비미국 소비자로 전환하기 시작했습니다. 이러한 회사에는 다음이 포함됩니다:

Coinbase: 미국 최대의 암호 거래소로, 더 유리한 규제 환경을 활용하기 위해 버뮤다에 운영을 설립했습니다.

Ripple Labs: SEC와 수년간의 긴 법적 투쟁을 벌였습니다. 2023년 9월 기준으로, 85%의 직무가 해외 인력에게 열려 있으며, 2023년 말까지 미국 직원 비율이 60%에서 50%로 감소할 것으로 예상됩니다.

Beaxy: 2023년 3월, 미국 증권 거래 위원회가 이 회사와 그 창립자 Artak Hamazaspyan을 등록되지 않은 거래소 및 중개업체 운영으로 고소한 후, 이 거래소는 불확실한 규제 환경으로 인해 운영을 중단하기로 결정했습니다.

몇 가지 건설적인 제안

1. 비자금 목적의 암호화폐 에어드랍에 대한 "안전항(Safe Harbor)" 메커니즘 구축:

• 발행자는 토큰 경제학(예: 공급량, 분배 방식), 거버넌스 메커니즘, 잠재적 위험 및 사용 제한에 대한 상세 정보를 제공해야 합니다.

• 내부자는 최소 3개월의 잠금 기간을 준수해야 하며, 이는 내부 거래나 조기 수익을 방지하기 위한 것입니다.

• 토큰은 금전적 기여(예: 서비스, 네트워크 활동 참여 또는 이전 보유 자격)를 통해서만 분배될 수 있으며, 직접적인 금전 거래는 안전항 자격을 상실하게 됩니다.

1. 미국의 증권법 제701조(Rule 701)의 적용 범위를 기술 플랫폼의 참여자에게 확대하여, 특히 에어드랍이나 서비스 보상 형태로 분배되는 암호 토큰에 적용할 수 있도록 합니다.

2. 암호화폐 에어드랍의 세금 처리 방식을 신용카드 보상이나 프로모션 기프트 카드의 세무 규칙과 일치시켜 공정성과 합리성을 보장합니다.

• 에어드랍 토큰은 수령 시 과세 소득으로 간주되어서는 안 됩니다.

• 세금은 토큰이 판매되거나 다른 자산으로 교환될 때 부과되어야 하며, 이 시점에서 토큰은 유동성을 가지며 정량화 가능한 시장 가치를 지니게 됩니다.

1. 선거 주기에서 발생하는 정치적 전환기를 활용하여 규제 혁신을 위한 독특한 기회를 제공합니다.

2. SEC는 디지털 자산이 언제 증권으로 간주되는지를 명확히 하는 규칙을 제정해야 하며, "집행 규제"와 "위협 규제"의 전략을 버리고 공식적인 규칙 제정으로 전환해야 합니다. 명확한 준수 지침을 제공하여 암호 스타트업이 안심하고 혁신할 수 있도록 돕습니다.