암호화폐 시장 폭락 역사 되돌아보기: 매번 공포가 마지막이라고 말한다

저자: ChandlerZ, Foresight News

2025년 4월, 암호화폐 시장은 다시 한 번 격렬한 혼란에 빠졌다. 트럼프 정부는 다시 세금 부과 카드를 꺼내 들었고, 글로벌 금융 시장의 감정은 급변했다. 비트코인은 이틀 동안 10% 이상 하락했고, 이더리움은 한때 20% 폭락했으며, 24시간 내 청산 금액은 16억 달러에 달했다. 과거 몇 차례의 역사적 폭락과 마찬가지로, 이 장면은 다시 한 번 집단적인 불안을 불러일으켰다: "이게 끝인가, 아니면 새로운 붕괴의 시작인가?"

하지만 우리가 암호화폐 시장의 역사를 되돌아보면, 모든 사람이 "이번에는 끝이다"라고 느낀 것은 이번이 처음이 아니다. 사실, 매번 극도의 공포는 이 자산 곡선에서 독특한 물결에 불과하다. "312"에서 "519"까지, 2020년 국제 금융 공황에서 FTX 신용 붕괴 연쇄 반응으로 인한 "암호화폐 리먼 시점"에 이르기까지, 그리고 이번 세금 위기까지.

시장의 대본은 계속 반복되지만, 투자자들의 기억은 항상 짧다.

본 문서는 실제 데이터를 바탕으로 이전 네 차례의 역사적 폭락의 "시장 현장"을 재구성하고, 하락폭, 감정 지표 및 거시적 배경 등 다양한 차원을 비교하여, 이러한 극단적인 순간들에서 회고 및 예측할 수 있는 규칙적 단서를 추출하려고 한다: 위험이 닥쳤을 때, 암호화폐 시장은 어떻게 압박을 견디는가? 그리고 어떻게 시스템 충격 속에서 스스로의 서사를 재구성하는가?

역사적 폭락 개요: 익숙한 대본, 다른 촉발 요인

지난 5년 동안, 암호화폐 시장은 최소 네 차례의 시스템적 폭락을 겪었으며, 각기 다른 배경에서 촉발되었지만 모두 심각한 가격 조정과 온체인/오프체인 연쇄 반응을 일으켰다.

데이터를 보면, "312"는 여전히 역사상 가장 치명적인 사건으로, BTC와 ETH는 당일 각각 50% 이상 하락했다. 당시 전체 네트워크의 청산 금액은 293억 달러에 달했으며, 10만 명 이상의 사람들이 청산을 겪었고, 최대 단일 청산 주문의 가치는 5832만 달러에 달했다. 이러한 규모의 청산은 당시 시장 참여자들이 일반적으로 높은 레버리지를 사용했음을 나타내며(예: 10배 이상), 가격이 급격히 하락할 때 강제 청산 메커니즘이 작동하여 매도 압력을 더욱 가중시켜 악순환을 형성했다.

동시에, BitMEX의 "네트워크 끊기" 거래 중단 조치는 시장 유동성의 취약성을 드러냈다. 당시 다른 거래 플랫폼들도 혼란에 빠졌고, 비트코인의 플랫폼 간 가격 차이는 한때 1000달러에 달했으며, 차익 거래 봇은 거래 지연과 API 과부하로 인해 작동하지 않았다. 이러한 유동성 위기는 시장 깊이를 급속히 축소시켰고, 매수 주문은 거의 사라졌으며, 매도 압력이 완전히 상황을 지배했다.

BitMEX는 당시 공매도 포지션이 가장 큰 플랫폼으로, 거래 중단은 비트코인 가격이 완전히 제로에 도달하지 않도록 하는 "구명줄"이 되었다. 만약 BitMEX가 거래를 중단하지 않았다면, 그 깊이가 소진되어 가격이 순간적으로 제로에 가까워지고, 다른 플랫폼의 연쇄 붕괴를 초래했을 것이다.

검은 백조 아래의 도미노 효과

"312"는 암호화폐 시장의 현상이 아니라, 2020년 초 글로벌 금융 시스템적 위기의 축소판이다.

글로벌 주식시장의 공황적 붕괴

2020년 2월 19일 나스닥 지수가 9838포인트의 역사적 고점을 기록한 이후, 코로나19 팬데믹이 전 세계적으로 확산되면서 시장 감정은 급격히 악화되었다. 3월에 들어서면서 미국 주식은 연속적으로 드문 서킷 브레이커가 발생했고, 3월 9일, 12일, 16일 세 차례 서킷 브레이커가 발동되었으며, 3월 12일에는 S&P 500 지수가 9.5% 하락하여 1987년 "검은 월요일" 이후 최대 단일일 하락폭을 기록했고, VIX 공포 지수는 역사적 최고치인 75.47로 폭등했다. 동시에, 유럽 3대 주가지수(독일, 영국, 프랑스)와 아시아 태평양 시장(닛케이, 항셍지수)도 동시 기술적 약세장에 진입했으며, 최소 10개국의 주가지수가 20% 이상 하락했다.

글로벌 자본 시장의 시스템적 매도는 모든 위험 자산으로 빠르게 확산되었고, 비트코인과 이더리움 등 암호 자산도 이 배경 속에서 무차별 매도를 겪었으며, 시장의 위험 선호도가 급락하고 암호화폐와 전통 자산 간의 고도 동조화된 "금융화 공명"이 형성되었다.

원자재 시장의 대폭락

전통적인 원자재 시장도 이번 위기에서 전면적으로 무너졌다. 2020년 3월 6일, OPEC과 러시아가 감산 협정에 합의하지 못하자, 사우디아라비아는 즉시 가격 전쟁을 시작하며 증산과 원유 가격 인하를 발표하여 글로벌 에너지 시장의 폭락을 초래했다. 3월 9일 미국 원유(WTI)는 26% 폭락하며 1991년 걸프 전쟁 이후 최대 하락폭을 기록했고; 3월 18일 WTI는 20달러 이하로 하락했다. 원유라는 "세계 경제의 혈액"이 통제 불능으로 폭락하면서, 투자자들은 글로벌 경제가 심각한 침체에 빠질 것이라는 우려를 더욱 키웠다.

또한, 금, 구리, 은 등 상품도 동시 하락하며, "전통적인 안전 자산"이 위기 초기에 시장 하락을 헤지하기 어려움을 나타내었고, 유동성 공포가 점차 심화되었다.

달러 유동성 위기와 안전 자산의 역설

전 세계 자산 가격이 집단적으로 하락함에 따라, 달러 유동성 위기가 빠르게 드러났다. 투자자들은 각종 자산을 매도하고 달러 현금을 확보하기 위해 경쟁하며, 달러 지수(DXY)는 3월 중순 94.5에서 급격히 103.0으로 상승하여 3년 만에 최고치를 기록했다. 이러한 "현금이 왕" 현상은 모든 위험 자산이 무차별 매도를 당하게 만들었고, 비트코인도 예외가 아니었다.

이것은 유동성 축소, 신용 해체 및 감정 압박이 겹친 위기이며, 전통 시장과 암호 시장의 경계가 이 순간에 완전히 허물어졌다.

정책의 강타: 2021년 5월 중국의 단속 폭풍

2021년 5월, 암호화폐 시장은 큰 타격을 입었다. 5월 초 64000달러의 역사적 고점을 기록한 후, 비트코인 가격은 불과 3주 만에 30000달러로 반토막 나며 최대 하락폭이 53%를 초과했다. 이번 폭락은 온체인 시스템적 결함에서 비롯된 것이 아니며, 거시 경제 주기의 직접적인 충격도 아니었고, 주된 원인은 중국 정부가 연속적으로 발표한 일련의 강압적 규제 정책이었다.

5월 18일, 중국 국무원 금융안정발전위원회는 "비트코인 채굴 및 거래 행위를 단속하겠다"고 명확히 발표했으며, 다음 날 여러 지방 정부가 내몽골, 칭하이, 쓰촨 등 주요 채굴 지역에 대한 채굴 정비 조치를 잇따라 발표했다. 대규모 채굴장이 강제로 폐쇄되었고, 해시레이트가 전 세계 네트워크에서 급속히 철수하여 비트코인 전체 네트워크의 해시레이트가 두 달 만에 거의 50% 감소했다.

동시에, 국내 거래 플랫폼의 은행 계좌 인터페이스가 점검을 받았고, OTC 경로가 축소되어 자금 회수 압력이 발생했다. 비록 주요 거래소들이 2017년부터 차례로 중국 시장에서 철수했지만, "정책 고압"은 여전히 글로벌 투자자들의 회피 감정을 유발했다.

온체인 측면에서, 채굴자들의 블록 생성 간격이 크게 증가하여 단일 블록 확인 시간이 10분에서 20분 이상으로 급증했으며, 네트워크 혼잡으로 인해 전송 수수료가 급등했다. 동시에, 시장 감정 지표는 급격히 하락하였고, 암호 공포 및 탐욕 지수는 "극도의 공포" 구역에 진입했으며, 정책의 지속적인 업그레이드에 대한 투자자들의 우려가 단기적인 주도 세력이 되었다.

이번 폭락은 암호화폐 시장이 처음으로 "국가적 단속"에 직면하여 신뢰를 재구성하는 과정이었다. 장기적으로 보면, 해시레이트의 외부 이전은 북미 지역의 해시레이트 점유율 상승을 우연히 촉진하여 비트코인 채굴 지리적 구조의 전환에 중요한 전환점이 되었다.

시스템적 연쇄 붕괴: Terra/Luna와 DeFi 신뢰 위기

2022년 5월, Terra 생태계의 알고리즘 스테이블코인 UST가 탈피하면서 탈중앙화 금융 세계에서 "리먼 시점"이 발생했다. 비트코인은 당시 연초 4만 달러에서 천천히 3만 달러 근처로 하락했으며, UST 메커니즘이 무효화되면서 Luna 가격은 며칠 만에 제로로 떨어졌고, DeFi 생태계는 빠르게 불균형을 이루었으며, BTC 가격은 17000달러로 추가 폭락했다. 전체 조정 기간은 7월까지 지속되었고, 최대 하락폭은 58%에 달했다.

UST는 원래 암호 세계에서 가장 큰 시가총액을 가진 알고리즘 스테이블코인이었으며, 그 안정 메커니즘은 Luna를 발행 담보 자산으로 의존하고 있었다. 시장이 UST의 안정성에 의문을 제기하기 시작하자, 공포는 빠르게 확산되었다. 5월 9일부터 12일까지 UST는 지속적으로 탈피하였고, Luna 가격은 한때 80달러에서 0.0001달러 이하로 폭락하며, 전체 생태계는 5일 만에 붕괴되었다.

Luna Foundation Guard는 이전에 10억 달러 이상의 비트코인 준비금을 UST 환율 안정을 위해 사용했지만, 결국 붕괴를 막지 못했으며, 이 부분의 BTC 자산은 시장 매도에서 추가적으로 압박을 가중시켰다. 동시에, Terra 생태계의 여러 DeFi 프로젝트(Anchor, Mirror)의 온체인 TVL은 제로로 떨어졌고, 사용자 자금은 심각한 손실을 입었다.

이번 붕괴는 연쇄 반응을 일으켰다: 대형 암호 헤지펀드 Three Arrows Capital(3AC)은 대량의 UST 및 Luna 관련 포지션을 보유하고 있었고, 폭발 후 자금链이 끊어졌다; 이후 Celsius, Voyager, BlockFi 등 여러 CeFi 대출 플랫폼에서도 유동성 위기가 발생하여 결국 파산 절차에 들어갔다.

온체인 성과 측면에서, ETH와 BTC의 전송량이 급격히 증가하였고, 투자자들은 모든 고위험 DeFi 프로토콜에서 철수하려고 하여 여러 온체인 유동성 풀의 깊이가 급격히 감소하고 DEX 슬리피지가 급등했다. 전체 시장은 극단적인 공포 상태에 들어갔고, 공포 및 탐욕 지수는 최근 몇 년간 최저치로 떨어졌다.

이는 암호 생태계 내부 신뢰 모델의 "전국적 조정"으로, "알고리즘 스테이블코인"이 금융 중심으로서의 실행 가능성 기대를 흔들었으며, 동시에 규제 기관이 "스테이블코인"의 위험 범위를 재정의하도록 촉진했다. 이후 USDC, DAI 등의 스테이블코인은 점차 담보 투명성과 감사 메커니즘을 강조하게 되었고, 시장 선호도는 "수익 유인"에서 "담보 안전성"으로 명확히 전환되었다.

신뢰 붕괴: FTX 폭발로 촉발된 오프체인 신용 위기

2022년 11월, "기관 신뢰의 기준"으로 불리는 중앙화 거래소 FTX가 하룻밤 사이에 무너져, Mt.Gox 이후 암호 역사에서 가장 충격적인 "검은 백조" 사건 중 하나가 되었다. 이는 내부 신뢰 메커니즘의 붕괴로, 전체 암호 금융 생태계의 신용 기반에 직접적인 타격을 주었다.

사건은 유출된 Alameda 자산 부채표에서 시작되었으며, 자사의 플랫폼 토큰 FTT를 담보 자산으로 대량 보유하고 있다는 사실이 드러나면서 자산 품질과 상환 능력에 대한 시장의 일반적인 의구심을 불러일으켰다. 11월 6일, 바이낸스 CEO 자오창펑이 보유하고 있는 FTT 포지션을 매도하겠다고 공개적으로 발표하자, FTT 가격은 급격히 하락하며 오프체인 사용자들의 공황적인 인출潮를 촉발했다. 48시간도 채 지나지 않아 FTX 플랫폼은 유동성 위기에 빠져 고객 자금을 지급할 수 없게 되었고, 결국 파산 보호를 신청했다.

FTX 폭발은 비트코인 가격을 2.1만 달러에서 1.6만 달러로 끌어내렸고, 7일 내 하락폭은 23%를 초과했다; 이더리움은 1600달러 근처에서 1100달러 이하로 떨어졌다. 24시간 내 청산 금액은 7억 달러를 초과했으며, 비록 "312"의 규모에는 미치지 못했지만, 이번 위기가 오프체인에서 발생하고 여러 주요 플랫폼에 영향을 미쳤기 때문에 신뢰 손실은 단일 가격 폭락이 반영할 수 있는 표면적 손실을 훨씬 초과했다.

온체인 측면에서, USDT와 USDC의 교환량이 급격히 증가하였고, 사용자들은 거래소에서 철수하여 자산을 자가 관리 지갑으로 전환했다. 콜드 월렛의 활성 주소는 역사적 최고치를 기록하였고, "Not your keys, not your coins"는 소셜 플랫폼에서의 주된 주제가 되었다. 동시에, DeFi 생태계는 이번 위기에서 상대적으로 안정적이었으며, Aave, Compound, MakerDAO 등의 온체인 프로토콜은 청산 메커니즘의 투명성과 자산 담보가 충분한 전제 하에 시스템적 위험이 발생하지 않았다. 이는 탈중앙화 구조가 압박 능력에서 초기 검증을 받았음을 반영한다.

더욱 심오한 의미는, FTX의 붕괴가 글로벌 규제 기관의 암호 시장 시스템적 위험에 대한 재검토를 촉발했다는 점이다. 미국 SEC, CFTC 및 여러 국가의 금융 규제 기관은 조사 및 청문 절차를 시작하며 "거래소 투명성", "준비금 증명", "오프체인 자산 감사" 등의 규제 주제를 주류 의제로 삼았다.

이번 위기는 더 이상 "가격 차원의 변동"이 아니라 "신뢰의 지팡이"에 대한 전면적인 교체였다. 이는 암호 산업이 표면적인 가격 낙관에서 벗어나 기본적인 위험 관리 및 투명한 거버넌스로 돌아가도록 강요했다.

2025 세금 위기로 촉발된 시스템적 외압

FTX 폭발과 같은 암호 산업 내부의 위기와는 달리, 최근 트럼프가 "최저 기준 세금"을 부과하면서 촉발된 시장 폭락은 다시 한 번 "312" 시기의 글로벌 특성을 재현했다. 이는 특정 플랫폼의 붕괴나 특정 자산의 통제 불능이 아니라, 거시적 차원의 지정학적 갈등, 글로벌 무역 구조의 급변 및 통화 정책의 불확실성이 공동으로 촉발한 시스템적 금융 공황이다.

4월 7일, 미국 주식은 계속해서 하락세를 보였고, 미국 주식의 기술주와 반도체주가 크게 하락했으며, 엔비디아는 7% 이상 하락했고, 테슬라는 7% 가까이 하락했으며, 애플은 6% 이상 하락했고, 아마존과 AMD는 5% 이상 하락했으며, 인텔과 ASML은 3% 이상 하락했다. 블록체인 관련 주식도 전반적으로 하락했으며, Coinbase는 약 9% 하락했고, JiaNeng Technology는 약 9% 하락했다.

흥미로운 것은, 시장에서 트럼프가 일부 국가에 대해 90일간 세금을 중단할 것을 고려하고 있다는 소식이 전해진 후 S&P 500 지수가 초반에 4.7% 이상 하락한 후 3.9% 가까이 상승했고, 다우 지수는 초반에 4.4% 이상 하락한 후 2.3% 이상 상승했으며, 나스닥 지수는 초반에 5.2% 가까이 하락한 후 4.5% 이상 상승했으며, BTC는 81000달러를 돌파했다.

이후 백악관은 CNBC에 대해 "90일간 세금 중단에 대한 모든 주장은 가짜 뉴스"라고 밝혔고, 글로벌 자본 시장은 다시 하락세로 돌아섰다. 이는 트럼프 정부의 세금 정책이 글로벌 금융 시장에 미치는 압력을 충분히 보여준다.

여러 차례의 붕괴를 넘어서: 위험 원인, 전파 경로 및 시장 기억

"312"에서 "세금 전쟁"에 이르기까지, 암호 시장의 몇 차례의 주요 폭락 사건은 이 신흥 자산 범주가 직면한 다양한 유형의 시스템적 압력을 각각 묘사하고 있다. 이러한 붕괴는 단순히 "하락폭"의 차이가 아니라, 암호 시장이 유동성 구조, 신용 모델, 거시적 결합, 정책 민감성 등 차원에서의 진화 궤적을 반영한다.

그 핵심 차이는 위험 원인의 "계층" 변화에 있다.

2020년의 312와 2025년의 세금 위기는 모두 "외부 시스템적 위험"이 주도하는 붕괴로, 시장은 "현금이 왕"이라는 감정에 의해 구동되어 온체인과 오프체인 자산이 집단적으로 매도되었으며, 이는 글로벌 금융 시장의 연동을 극단적으로 드러낸 것이다.

FTX, Terra/Luna 사건은 "내부 신용/메커니즘 붕괴"의 위기를 반영하며, 중앙화 및 알고리즘 시스템 하의 구조적 취약성을 드러냈다; 중국 정책 단속은 지정학적 압력의 집중적 표현으로, 암호 네트워크가 주권적 힘에 직면했을 때 어떻게 수동적으로 대응하는지를 보여준다.

이러한 차이 외에도 주목할 만한 공통점이 있다:

첫째, 암호 시장의 "감정 레버리지"는 매우 높다. 매번 가격 조정은 소셜 미디어, 레버리지 시장 및 온체인 공포 행동을 통해 신속하게 확대되어 발작을 일으킨다.

둘째, 온체인과 오프체인 간의 위험 전파가 점점 더 긴밀해지고 있다. FTX 폭발에서 2025년 고래의 온체인 청산에 이르기까지, 오프체인 신용 사건은 더 이상 "거래소 문제"에 국한되지 않고 온체인으로 전파되며, 그 반대도 마찬가지이다.

셋째, 시장의 적응력이 강화되고 있지만, 구조적 불안감도 증가하고 있다. DeFi는 FTX 위기에서 탄력성을 보여주었지만, Terra/Luna 붕괴에서는 논리적 결함이 드러났다; 온체인 데이터는 점점 더 공개적이고 투명해지고 있지만, 대규모 청산과 고래의 조작은 여전히 극심한 변동성을 초래한다.

마지막으로, 매번의 붕괴는 암호 시장의 "성숙화"를 촉진한다. 이는 더 안정적이지 않고, 오히려 더 복잡해진다. 더 높은 레버리지 도구, 더 스마트한 청산 모델, 더 복잡한 게임 역할은 미래의 폭락이 줄어들지 않을 것임을 의미하지만, 이를 이해하는 방식은 더 깊어져야 한다.

주목할 점은, 매번의 붕괴가 암호 시장을 종결짓지 않았다는 것이다. 오히려, 이는 시장이 구조와 제도적 차원에서 더 깊은 재구성을 촉진했다. 이는 시장이 더욱 안정적이 될 것이라는 의미가 아니라, 오히려 복잡성이 증가함에 따라 미래의 폭락이 줄어들지 않을 것임을 의미한다. 그러나 이러한 자산 가격의 극심한 변동성을 이해하는 방식은 더 깊고, 더 체계적이며, "교차 체계 충격"과 "내부 메커니즘 불균형"의 이중 차원을 수용해야 한다.

이러한 위기가 우리에게 말해주는 것은 "암호 시장은 결국 실패할 것"이 아니라, 그것이 글로벌 금융 질서, 탈중앙화 이념 및 위험 게임 메커니즘 사이에서 끊임없이 자신의 위치를 찾는 방식을 모색해야 한다는 것이다.