SignalPlus 매크로 분석 특별판: 그가 말했다... 시진핑이 말했다

미국은 계속해서 전 세계와 관세 경계 정책의 대결을 벌이고 있으며, 트럼프는 최근 "200건 이상의" 무역 협상이 진행되었다고 주장하고, 최근 중국과 통화했다고 밝혔습니다. 그러나 이 주장은 곧 중국 주워싱턴 대사관의 반박을 받았으며, 성명에서는 "중미 간에 관세 문제에 대한 협상이나 논의가 없었다"고 강조하고 "미국 측은 혼란을 일으키는 것을 중단해야 한다"고 밝혔습니다.

정치 분석가들은 저급의 소통이 계속될 수 있지만, 실질적인 합의에 도달할 수 있을지는 의문이라고 생각하고 있으며, 현재 시행 중인 무역 금수 조치가 상반기 경제 성장에 부정적인 영향을 미쳤다고 언급했습니다. 우리는 중미 무역 협상이 가시적인 해결책을 찾기 어려울 것이라고 생각합니다.

추가적인 악재가 없는 상황에서 시장은 안정세를 되찾았으며, 미국 주식은 지난주 연내 두 번째로 큰 주간 상승폭을 기록했고, 대부분의 비달러 매크로 자산도 "해방일" 이후의 대부분 하락폭을 회복했습니다.

변동성과 신용 스프레드도 유사한 회복세를 보였으며, 비싼 꼬리 헤지들이 차례로 만기가 도래하고 최악의 상황(현재로서는)이 발생하지 않았습니다. 우리는 위험 시장이 먼저 "비논리적" 수준으로 더 상승할 것으로 예상하며, 올해 하반기에는 더 명확한 약세장 단계로 다시 진입할 것으로 보입니다.

각국이 서로의 공급망 의존도를 끊어가면서, 무역 관계의 파괴와 경제 성장에 대한 피해는 실제로 존재합니다. 만약 향후 몇 년간 미국의 경상수지 적자가 반전된다면, 글로벌 투자 포트폴리오도 달러 의존도를 재평가할 것입니다.

흥미롭게도, 역사적 모델에 따르면 현재 신용 스프레드 가격이 내포하고 있는 미국 경제 침체 가능성은 약 20%에 불과하며, 반면 소형주의 부진한 성과는 약 70%의 침체 가능성을 반영하고 있습니다. 미국 국채와 SPX 지수는 기본적으로 "오십오"의 비율을 보이며, 서로 다른 자산이 서로 다른 답을 제시하고 있습니다.

현재로서는 시장이 점차 정상으로 돌아오고 있으며, 미국 국채도 최근 2년간 최대 규모의 4주 자금 유입을 기록했습니다. 투자자들은 경제가 곧 둔화될 것이라는 우려 속에서 현재의 인플레이션 압력이 지속적으로 완화되고 있는 가운데 대규모로 채권을 매입하고 있습니다.

우리의 장기 독자들이 잘 아시다시피, 미국 국채가 곧 붕괴될 것이라는 우려는 항상 과장되어 왔으며, 사실 민간 부문이 보유한 미국 국채 규모는 2024년까지 계속 증가하여 공식(중앙은행)의 매도 영향을 상쇄하고 있으며, 비미국 투자자들이 보유한 수준도 여전히 상대적으로 높은 상태를 유지하고 있습니다.

최근 발표된 주간 공식 활동 데이터에 따르면, 현재 대규모로 미국 국채를 매도하는 상황은 발생하지 않았으며, 시장에 대한 우려에도 불구하고 일본의 누적 채권 구매 규모는 여전히 안정적입니다.

한편, 시장 위험 감정이 회복됨에 따라, 지난주 화요일 금 시장에서는 14년 만에 최대 단일일 자금 유출이 발생했으며, 거래상들은 이날 순매도가 13억 달러를 초과했다고 보고했습니다.

마찬가지로, 달러 지수는 이번 미국 대통령 취임 후 첫 100일 동안 부진한 성과를 보이며 역사상 최악의 출발을 기록했으며, 주요 통화 대비 10% 이상 하락했습니다. 이는 1973년 브레튼 우즈 체제가 붕괴될 때보다도 더 나쁜 성과입니다.

더욱이, 유가가 배럴당 80달러에 도달하더라도, 사우디아라비아의 재정 상황은 자금 대출자에서 차입자로 악화될 수 있으며, 이는 세계 최대의 잉여 자본 출처 중 하나가 사라지는 것을 의미하고, 향후 미국의 막대한 부채 규모가 어떻게 지속적으로 자금 지원을 받을 수 있을지에 대한 시장의 우려를 불러일으킵니다.

비트코인은 달러 약세 속에서 주요 수혜자가 되었으며, 4월의 성과는 나스닥 지수와 금을 초과하여 트럼프 당선 이후 최고의 주간 성과 중 하나를 기록했습니다.

BTC는 대체 안전 자산으로서의 서사가 계속 증가하고 있으며, 2023년 이후 그 주도적인 위치가 꾸준히 상승하는 추세를 보이고 있습니다. 이는 투자 서사의 완전한 전환을 반영하며, 단순히 시장의 FOMO 감정에 의해 주도되는 현상이 아닙니다.

시장 위험 감정이 개선됨에 따라 ETF 자금 유입도 회복세를 보이며, 6거래일 연속 순유입을 기록하고 있으며, 1분기의 침체에서 회복되고 가격도 88k 근처의 하락 추세선을 돌파했습니다.

최근 시장에서는 BTC가 M2 통화 공급량 증가의 지연 반응으로 상승할 것이라는 주장이 인기를 끌고 있습니다. 비록 우리는 이 견해에 완전히 동의하지 않지만, 데이터 뒤에는 더 복잡한 세부 사항이 존재한다고 생각하지만, 우리는 BTC의 중기 전망에 대해 여전히 긍정적인 태도를 가지고 있으며, 관세로 인한 경제 둔화에 대응하여 통화 및 재정 정책이 완화될 것으로 예상합니다.

동시에, 우리는 FOMO 행동이 다시 돌아올 것으로 예상하지만, 반드시 DeFi 원주율 분야에서 나타나지는 않을 것입니다. 최근 Cantor, SoftBank와 Tether가 협력한 비트코인 SPAC은 많은 TradFi 투자자들의 관심을 끌고 있습니다.

특히 주의해야 할 점은, FOMO 감정이 TradFi 시장에서 암호화폐 시장으로 돌아올 가능성이 더 높다는 것입니다. 암호화폐와 연계된 제품이 전통적인 거래 플랫폼에서 점점 더 보편화됨에 따라, 향후 시장의 열기는 주류 투자자 행동에 의해 주도될 수 있습니다.

이번 주를 전망하며, 미국과 유럽은 최신 GDP 데이터를 발표할 예정이며, 유럽 지역에서도 다른 인플레이션 지표가 발표될 예정입니다. 미국 비농업 고용 보고서는 금요일에 발표될 예정입니다. 일본 중앙은행은 목요일 회의에서 금리를 0.5%로 유지할 것으로 예상되며, 연준은 5월 7일 회의 전 침묵기에 들어갔습니다.

주식 시장 측면에서 이번 주에는 Mag-7 구성원(마이크로소프트, 메타, 아마존, 애플)의 절반 이상이 실적 보고서를 발표할 예정이며, 기업 EPS 예측은 대폭 하향 조정되었습니다.

이번 주 시장은 경제 데이터와 기업 실적에 초점을 맞추고 무역 관련 소음을 무시할 것으로 예상됩니다. 모든 거래자분들께 행운을 빕니다!