SEC 의장이 처음으로 블록체인 상의 발행, 수탁 및 거래에 대해 자세히 설명하다

원제목：《Tokenization에 관한 Crypto Task Force 원탁회의 기조연설》

출처：SEC

편집：Meta Era 편집

시간：2025년 5월 12일

장소：워싱턴 D.C.

여러분, 감사합니다. 오후 좋습니다. 오늘 '토큰화'에 관한 원탁회의에서 여러분께 인사드리게 되어 기쁩니다.[1] 또한 논의에 참여한 모든 패널에게 감사드립니다.

오늘 우리가 논의하는 주제는 매우 시의적절합니다. 왜냐하면 증권이 점점 더 전통적인(즉, '오프체인') 데이터베이스에서 블록체인(즉, '온체인') 장부 시스템으로 이동하고 있기 때문입니다.

증권이 오프체인에서 온체인 시스템으로의 이동은 수십 년 전 오디오가 아날로그 비닐 레코드에서 테이프, 그리고 디지털 소프트웨어로 전환된 것과 같습니다. 오디오는 디지털로 인코딩될 수 있으며, 쉽게 전송, 수정 및 저장할 수 있는 이 능력은 음악 산업의 엄청난 혁신 잠재력을 발휘했습니다.[2] 오디오는 더 이상 정적이고 고정된 형식에 국한되지 않고, 장치와 애플리케이션 간에 상호 운용이 가능합니다. 그것은 조합되고 분할되며 프로그래밍될 수 있어 새로운 제품 형태를 형성합니다. 이는 다양한 새로운 하드웨어 장치와 스트리밍 비즈니스 모델을 촉진하여 소비자와 미국 경제에 큰 혜택을 주었습니다.[3]

디지털 오디오가 음악 산업을 혁신한 것처럼, 온체인 증권도 증권 시장의 발행, 거래, 보유 및 사용을 포함한 모든 측면을 재구성할 잠재력을 가지고 있습니다. 예를 들어, 온체인 증권은 스마트 계약을 통해 배당금을 자동으로 분배할 수 있습니다. 토큰화는 자본 형성을 강화하고 본래 유동성이 낮은 자산을 거래 가능한 투자 기회로 전환할 수 있습니다. 블록체인 기술은 증권의 다양한 새로운 용도를 확장할 것으로 기대되며, 현재의 위원회 규칙이 상상하지 못한 많은 시장 활동을 촉발할 것입니다.

트럼프 대통령이 제시한 '미국을 세계의 암호화 수도로 만들자'는 비전을 실현하기 위해,[4] 본 위원회는 혁신의 보폭을 따라가고, 온체인 증권 및 기타 암호화 자산에 적합하도록 현행 규제를 재평가해야 합니다. 오프체인 증권에 적용되는 규칙이 온체인 자산에 직접 적용될 경우, 불일치하거나 불필요한 규제 부담이 발생하여 블록체인 기술의 발전을 저해할 수 있습니다.

위원장으로서의 제 핵심 임무 중 하나는 합리적이고 명확한 암호화 자산 규제 프레임워크를 구축하여 암호화 자산의 발행, 관리 및 거래에 대한 명확한 규칙을 제정하고, 위반자를 단속하며, 투자자를 사기로부터 보호하는 것입니다.

SEC의 정책은 더 이상 '즉흥적 집행'에 의해 결정되지 않을 것입니다. 우리는 의회가 설정한 초기 의도로 돌아가, 공식적인 규칙 제정, 해석 및 면제와 같은 법적 절차를 통해 시장 참여자에게 적용되는 명확한 기준을 설정할 것입니다. 그리고 집행은 기존 규칙의 실행으로 돌아가야 하며, 특히 사기 및 조작 행위를 방지하는 데 중점을 두어야 합니다.

이 작업은 SEC의 각 사무소와 부서 간의 긴밀한 협력이 필요합니다. 따라서 저는 Uyeda와 Peirce 두 위원이 '암호화 자산 작업 그룹'을 공동 설립한 것에 매우 기쁩니다. SEC는 오랫동안 정책의 섬 현상에 시달려 왔습니다. 이 작업 그룹은 우리가 장벽을 허물고 신속하게 명확한 정책을 수립하겠다는 결단을 보여줍니다.

다음으로, 저는 암호화 자산 정책의 세 가지 주요 분야인 발행, 관리 및 거래에 대해 공유하겠습니다.

일, 발행

먼저, SEC가 증권 또는 투자 계약과 관련된 암호화 자산 발행에 대한 명확하고 합리적인 지침을 수립하기를 바랍니다. 지금까지 단 네 개의 암호화 자산 회사만이 등록 및 '규정 A'(Regulation A)를 통해 암호화 자산을 발행했습니다.[5] 대부분의 발행자는 등록 발행을 회피하는데, 그 이유 중 일부는 관련 공시 요구 사항을 충족하기 어렵기 때문입니다. 전통적인 증권(예: 주식, 채권, 어음)이 아닌 경우, 발행자는 해당 암호화 자산이 '증권' 또는 투자 계약을 구성하는지 판단하기가 더 어렵습니다.[6]

지난 몇 년 동안 SEC는 제가 '타조 정책'이라고 부르는 접근 방식을 취했습니다. 즉, 암호화 산업이 자동으로 사라지기를 바라는 것처럼 보였습니다. 이후 '먼저 발포하고 나중에 질문하기' 식의 집행 중심 규제로 전환했습니다. 구두로 프로젝트 측이 '들어와서 소통하라'고 환영하지만, 사실 등록 양식에 대한 필요한 조정은 전혀 이루어지지 않았습니다. 예를 들어, S-1 양식은 여전히 고위 경영진의 보수와 자금 용도를 공시하도록 요구하고 있으며, 이는 암호화 프로젝트에서는 종종 무관하거나 평가할 수 없는 사항입니다. SEC는 자산 지원 증권 및 부동산 신탁과 같은 특별한 경우에 대해 양식을 조정한 적이 있지만, 최근 몇 년 동안 증가하는 암호화 자산 투자 관심에 대해서는 여전히 암호화 발행에 대한 조정을 하지 않았습니다. 우리는 '사각형 못을 둥근 구멍에 억지로 끼워 넣으려' 해서는 안 됩니다.

현재 SEC 직원들은 암호화 자산 발행 공시 의무에 대한 성명을 발표했습니다.[7] 직원들은 특정 암호화 자산과 배포 행위가 증권법에 적용되지 않음을 명확히 하기 시작했습니다.[8] 그러나 저는 이러한 '직원 성명'이 매우 임시적인 조치일 뿐이라고 생각합니다. SEC는 공식 위원회 행동을 통해 개혁을 추진해야 합니다. 저는 직원들에게 추가 면제 메커니즘, 안전 항구 조항을 설정하고 암호화 자산 발행자에게 실행 가능한 경로를 제공할 필요성을 연구하라고 지시했습니다. 저는 SEC가 증권법 하에서 암호화 산업을 지원할 수 있는 광범위한 재량권을 가지고 있다고 믿으며, 이 작업이 성과를 거두도록 추진할 것입니다.

이, 관리

둘째, 저는 등록 기관이 암호화 자산 관리에 있어 더 많은 선택권을 가질 수 있도록 지지합니다. SEC 직원들은 최근 '회계 공보 제121호'(SAB 121)를 철회했으며, 이는 기업이 암호화 자산 관리 서비스를 제공하는 데 있어 중대한 장애물을 제거했습니다.[9] 해당 공보는 본래 심각한 실수로, 위원회의 승인 없이 시장에 과도하게 개입하여 불필요한 혼란을 초래했습니다.

SEC가 해야 할 일은 SAB 121을 철회하는 것만이 아닙니다. 우리는 또한 어떤 기관이 '고객 보호 규칙' 및 '순자본 규칙'에 따라 '적격 관리인'으로 간주될 수 있는지를 명확히 하고, 일부 일반적인 암호화 관리 방식에 대해 합리적인 면제를 제공해야 합니다. 많은 펀드나 자문 기관은 실제로 기술적으로 더 발전된 자가 관리 솔루션을 보유하고 있으며, 그 안전성은 일부 제3자 관리 기관보다도 뛰어납니다. 따라서 SEC는 특정 조건 하에 합법적인 자가 관리를 허용할 필요가 있습니다.

또한, 우리는 현재의 '특수 목적 중개 자영업자'(Special Purpose Broker-Dealer) 프레임워크를 완전히 폐지하고 재구성할 필요가 있을 수 있습니다.[10] 현재 단 두 개의 기관만이 해당 신분을 보유하고 있으며, 이는 명백히 너무 엄격한 제한 때문입니다. 사실 중개인은 암호화 자산을 관리하는 것이 금지된 적이 없으며, 그것이 증권인지 여부와 관계없이 가능합니다. SEC는 '고객 보호 규칙'과 '순자본 규칙'이 암호화 관리에 어떻게 적용되는지를 더욱 명확히 할 필요가 있습니다.

삼, 거래

셋째, 저는 등록 기관이 시장 수요에 따라 더 다양한 거래 제품을 제공할 수 있도록 지지하며, 과거 SEC의 암호화 거래 제한을 타파해야 합니다. 예를 들어, 일부 중개인은 증권, 비증권 및 금융 서비스를 통합한 '슈퍼 애플리케이션'을 출시하고 싶어합니다. 연방 증권법은 등록 중개인이 ATS 플랫폼에서 비증권 거래를 중개하는 것을 금지하지 않으며, 증권과 비증권 간의 '헤지 거래'도 포함됩니다. 저는 직원들에게 ATS 규칙 체계를 현대화하여 암호화 자산 거래에 더 잘 서비스할 수 있는 방법을 연구하라고 요청했습니다. 동시에, 규칙이나 지침을 통해 국가 증권 거래소가 암호화 자산을 더 원활하게 상장할 수 있도록 탐색하고 있습니다.

SEC와 그 직원들이 암호화 자산을 위한 포괄적인 규제 프레임워크를 수립하기 위해 노력하고 있지만, 증권 시장 참여자들이 오프쇼어 혁신 블록체인 기술로 내몰려서는 안 됩니다. 저는 또한 현재 규제의 제한으로 인해 실현하기 어려운 새로운 제품과 서비스가 규정 준수 조건 하에 혁신할 수 있는 기회를 허용하는 조건부 면제 메커니즘을 연구하고 싶습니다.

저는 트럼프 정부 및 의회 동료들과 협력하여 미국이 세계 암호화 자산 시장의 최적의 장소가 되도록 하겠습니다.

경청해 주셔서 감사합니다. 앞으로의 흥미로운 논의를 기대합니다.