SignalPlus 매크로 분석 특별판: 거래 아니면 거래

중국에 대한 추가 관세 부과를 잠정 중단한다고 발표한 후, 트럼프 대통령은 소셜 미디어에 유럽연합(EU)과의 무역 협상이 "진전이 없다"고 언급하며 "2025년 6월 1일부터 EU에 50%의 관세를 부과할 것을 제안한다"고 밝혔다. 트럼프는 EU가 "강력한 무역 장벽, 부가가치세, 터무니없는 기업 벌금, 비화폐적 무역 장벽, 통화 조작, 그리고 미국 기업에 대한 불공정하고 비합리적인 소송"을 제기하고 있다고 지적하며, 이러한 조치들이 매년 미국에 2,500억 달러 이상의 "받아들일 수 없는" 무역 적자를 초래한다고 주장했다.

시장이 EU의 보복에 대비하고 있을 때, 트럼프는 EU 집행위원장과의 통화 후 입장을 급히 변경하여 관세 시행 날짜를 7월 9일로 연기한다고 발표했다. 이제 우리는 다시 원점으로 돌아왔고, 이번 주 달러는 더 큰 압박에 직면해 있다.

전체 논리를 단순화하면, 미국의 목표가 무역 파트너와의 무역 적자를 없애는 것이라면 본질적으로 EU가 매년 약 2,000억 달러를 미국 시장에 진입하기 위한 "입장료"로 지불해야 한다는 것을 의미하며, 이는 대부분의 사람들에게 명백히 받아들일 수 없는 대가이다.

사실, 씨티의 분석에 따르면 게임 이론의 틀 안에서 미국과 EU가 최종적으로 도달할 "내쉬 균형" 결과는 서로 50%의 관세를 부과하는 것이 될 가능성이 높다.

일본의 경우, 같은 분석에 따르면 순수출에 미치는 영향이 극히 제한적이기 때문에 "합의 도달 없음" 상태가 오히려 일본에 가장 유리할 수 있으며, 아이러니하게도 현재 조건에서 미국과 "포괄적 합의"를 체결하는 것이 오히려 최악의 결과일 수 있다. 따라서 향후 양측의 협상이 교착 상태에 빠지는 것도 놀랍지 않다.

물론 이 과정에는 많은 시장과 경제학자들이 파악하지 못한 동적 요소들이 존재한다(예: 희토류 의존도 등). 중국의 경우와 마찬가지로, 미국 측은 결국 전면적인 양보를 선택한 것으로 보이며, 최선의 결과는 아닌 상황을 받아들였다. 일본과 유사하게, 경제학자들은 중국이 미국과 포괄적 합의를 도출할 가능성이 높다고 보고 있으며, 최선의 방법은 협상 과정을 지연시켜 더 많은 미국 측의 양보를 이끌어내는 것이다. 이러한 양보는 실제로 발생하고 있다.

글로벌 거시 시장에 있어 이것은 또한 "최적의 해"이다: 미국이 전 세계 경제의 동기화를 강요하는 정책을 철회하고, 달러가 주요 압박 대상이 되며, 해외 주식 시장의 강세가 어느 정도 영향을 상쇄하고 있다.

시장 측면으로 돌아가면, 달러 외에 최대의 패자는 글로벌 고정 수익 자산이다. 최근 신용 등급 하향 조정, 실망스러운 예산 결과, 그리고 일련의 약한 미국 국채 경매로 인해 채권 수익률이 다시 구간 고점으로 돌아왔다.

채권 수익률 급등과 재정 예산에 대한 우려가 겹쳐지면서 SPX는 글로벌 다른 시장 및 거시 자산 클래스에 비해 뒤처지며 4월 초 이후 최대의 주간 하락폭(-1.6%)을 기록했으며, 모든 섹터에서 매도 압력이 나타났다.

최근 미국 주식의 조정은 전체 주식 시장의 감정이 과열 수준으로 회복된 시점에서 발생했으며, 특히 미국, 중국, 유럽 시장에서 두드러진다.

성장형 주식과 부동산이 수익률에 가장 민감하지만, 지정학적 및 경제적 침체의 꼬리 위험이 지난 한 달 동안 점차 사라짐에 따라, 더 높은 만기 프리미엄이 금 현물 가격을 끌어내리고 있다.

단기적으로 우리는 현재 시장이 미국의 예산 및 지출 문제에 대한 우려를 과도하게 확대하고 있다고 생각하며, 이는 이전의 경제 침체에 대한 공포와 유사하다. 정부의 관세 조치가 차례로 시행됨에 따라, 향후 재정에 상당한 수익을 가져올 것으로 예상되며, 이는 단기 적자 압력을 어느 정도 상쇄할 수 있을 것이다.

대비적으로, 암호화폐는 지난 2주 동안 매우 강한 회복력을 보여주었으며, BTC 가격은 지난 3주 동안 미국 주식 및 국채를 약 15% 초과했다.

ETF 자금 흐름 측면에서, 단주 순유입은 275억 달러에 달하며, 이는 역사상 세 번째로 높은 수치로, ETH 또한 2.48억 달러의 순유입을 끌어들였다.

GENIUS 스테이블코인 법안의 통과는 암호화폐 산업 발전의 중요한 이정표로 널리 여겨지지만, 그 대가는 기관에 대한 감시 및 규제의 개입을 강화하는 것이며, 초기의 탈중앙화 정신을 강조한 암호화폐 이념과는 점점 멀어지고 있다.

BTC와 ETH의 변동성 편향은 정상 수준으로 회복되었으며, 상승 쪽으로 기울어져 있고, 전체 내재 변동성도 상승하여 투자자들이 반등을 공매도하는 것이 아니라 더 지속적인 상승 돌파를 위한 포지션을 취하고 있음을 보여준다.

동시에, MicroStrategy는 BTC를 추가 매입하기 위해 21억 달러 규모의 시가 발행 우선주 계획을 시작한다고 발표했다. 현재의 거시 환경은 여전히 순풍을 제공하고 있으며, 동력은 암호화폐 쪽으로 기울어져 있는 것으로 보인다. 최근 가격 움직임은 구조적으로 더 건강해 보이며, 추격 매수 심리가 현저히 약화되어 가격이 지속적으로 상승 돌파할 수 있는 유리한 조건을 갖추고 있으며, 향후 몇 주 내에 새로운 최고치를 기록할 가능성이 있다.

모두에게 행운을 빕니다. 거래가 순조롭기를 바랍니다!