4E Labs｜미국 스테이블코인 규제의 새로운 시대: GENIUS 법안의 통과와 그 심오한 영향

일, 스테이블코인 정의 및 분류

스테이블코인은 암호화폐 시장의 "안정적인 닻"으로, 그 가치는 일반적으로 법정 통화, 상품 또는 알고리즘 메커니즘에 연동됩니다. 담보 자산 유형과 운영 모델에 따라 네 가지로 분류할 수 있습니다:

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#### 법정 통화 담보형 스테이블코인

1. 정의: Tether(USDT), USD Coin(USDC)와 같이, 미국 달러 또는 기타 법정 통화로 1:1 지원되며, 준비금은 일반적으로 은행이나 신탁 기관에 보관됩니다.
2. 메커니즘: 발행자는 동등한 가치의 법정 통화(예: 미국 달러)를 준비금으로 보유하며, 사용자는 언제든지 1:1로 스테이블코인으로 교환할 수 있습니다.
3. 장점: - 안정성이 높고, 가치 변동이 적어 결제 및 거래에 적합합니다. - 이해하기 쉬우며, 중앙화 거래소와 DeFi 플랫폼에서 널리 사용됩니다. - 규제 투명성이 상대적으로 높습니다(예: USDC의 준비금 정기 감사).
4. 단점: - 발행자의 신용과 운영 투명성에 의존합니다(예: Tether는 준비금 논란으로 의심을 받았습니다). - 중앙화 관리로 인해 단일 실패 지점 위험이 있습니다. - 엄격한 규제 요구를 준수해야 하며, 준수 비용이 높습니다.
5. 사례: USDT의 시가총액은 1100억 달러를 초과하며, USDC의 시가총액은 약 550억 달러입니다(2025년 데이터).

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#### 암호화폐 담보형 스테이블코인

1. 정의: MakerDAO의 DAI와 같이, 이더리움 등의 암호화폐를 초과 담보로 생성되며, 일반적으로 스마트 계약을 통해 운영됩니다.
2. 메커니즘: 사용자는 암호화폐(예: ETH)를 담보로 예치하여 스테이블코인을 생성하며, 가치는 알고리즘과 초과 담보를 통해 안정성을 유지합니다.
3. 장점: - 탈중앙화되어 있으며, 단일 발행자를 신뢰할 필요가 없고, 검열 저항력이 강합니다. - DeFi 생태계에 적합하며, 유연성이 높습니다. - 투명성이 높고, 모든 거래 기록이 블록체인에 기록됩니다.
4. 단점: - 담보 자산 가격 변동으로 인해 청산 위험이 발생할 수 있습니다. - 스마트 계약의 취약점이 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다. - 복잡성이 높아 사용자가 기술 지식을 갖추어야 합니다.
5. 사례: DAI는 DeFi에서 널리 사용되지만, 2022년 ETH 가격 폭락으로 인해 일부 청산 사건이 발생했습니다.

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#### 알고리즘형 스테이블코인

1. 정의: TerraUSD(UST, 2022년 붕괴)와 같이, 알고리즘을 통해 공급량을 동적으로 조정하여 가치 안정을 유지하며, 직접적인 담보 자산이 필요하지 않습니다.
2. 메커니즘: 차익 거래 메커니즘 또는 토큰 소각/주조를 통해 수요와 공급을 조절하며, UST는 Luna 토큰을 통해 가치를 균형 있게 유지합니다.
3. 장점: - 담보 자산이 필요 없으며, 운영 비용이 낮습니다. - 완전 탈중앙화되어 있으며, 이론적으로 무한히 확장 가능합니다. - 빠르게 성장하는 암호화폐 시장에 적합합니다.
4. 단점: - 안정성이 낮고, 시장 감정과 유동성 위기에 쉽게 영향을 받을 수 있습니다(예: UST 붕괴로 수십억 달러 손실). - 알고리즘이 복잡하여 시장 신뢰도가 낮습니다. - 규제 난이도가 높아 고위험 자산으로 간주될 수 있습니다.
5. 사례: UST의 실패는 알고리즘 스테이블코인의 취약성을 드러내며, 현재 이 유형의 시장 점유율은 작습니다.

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#### 혼합형 스테이블코인

1. 정의: 법정 통화 또는 암호화폐 담보와 알고리즘 메커니즘을 결합하여 안정성과 유연성을 동시에 추구하며, 아직 실험 단계에 있습니다.
2. 메커니즘: 일부 준비금 지원과 알고리즘 조정을 결합하거나, 담보 비율을 동적으로 조정합니다.
3. 장점: 안정성과 탈중앙화의 장점을 균형 있게 조화시킬 수 있으며, 혁신 잠재력이 큽니다. 다양한 상황에 적응할 수 있습니다.
4. 단점: - 기술이 복잡하여 위험이 완전히 검증되지 않았습니다. - 시장 수용도가 낮고, 적용 가능한 상황이 제한적입니다. - 규제 불확실성이 높아 이중 규제 요구에 직면할 수 있습니다.
5. 사례: Frax Finance의 FRAX는 혼합 모델을 시도했지만, 시장 규모는 작습니다.

스테이블코인은 낮은 비용, 빠른 거래 및 낮은 변동성으로 인해 해외 송금, DeFi, 결제 정산 및 가치 저장에 널리 사용되며, 2025년 시장 규모는 2320억 달러에 달할 것입니다. 스테이블코인의 규모 확장(2025년 해외 결제의 30%가 스테이블코인으로 이루어짐)과 위험 사건(UST 붕괴, Tether 준비금 불투명성)은 미국의 규제 개입을 촉발했습니다.

이, GENIUS Act 주요 조항

GENIUS Act는 연방 및 주 차원의 규제 프레임워크를 구축하여 결제 스테이블코인(주로 결제 및 정산에 사용되며 고정 통화 가치에 연동되는 디지털 자산)을 규제합니다. 다음은 공개 정보를 기반으로 한 주요 조항입니다:

법안은 18-6으로 상원 은행 위원회를 통과하고, 66-32로 상원 전체에서 통과되어 초당적 지지를 보여줍니다.

삼, 입법 동기: 금융 안전에서 디지털 달러 패권으로

금융 안전 및 시스템 안정성: 규제를 기반으로

• 소비자 보호가 시급함

1. 최근 몇 년간 스테이블코인은 "탈락" 사건이 빈번히 발생했으며, 특히 2022년 TerraUSD(UST) 붕괴로 수십억 달러의 소액 투자자 자산이 증발했습니다.
2. GENIUS Act는 모든 결제 스테이블코인이 월간 감사를 수행하고 1:1의 유동성 준비 자산을 보유해야 하며, 발행자가 파산할 경우 사용자에게 우선 청구권을 부여하여 사용자 보호를 크게 강화합니다.

• 자금 세탁 방지 및 금융 범죄 예방

1. 스테이블코인이 익명 거래에서 널리 사용되면서 법 집행 기관의 관심을 끌고 있습니다.
2. 엘리자베스 워런 상원의원은 40% 이상의 랜섬웨어 몸값이 스테이블코인으로 지급된다고 지적했습니다.
3. 법안은 발행자에게 KYC(신원 확인), AML(자금 세탁 방지) 및 CFT(테러 자금 조달 방지) 절차를 강제하여 불법 자금 흐름을 차단하는 것을 목표로 합니다.

달러 주도권의 디지털 연속성: 금융 지정학적 전략의 고도화

• 디지털 달러 수요 측 결합: 달러를 기준으로 한 "암호화폐"

1. 2025년까지 전 세계 스테이블코인 중 99% 이상이 달러로 평가됩니다, 달러는 글로벌 디지털 자산의 핵심 가치 기준이 되었습니다.
2. GENIUS Act는 규제 수단을 통해 암호화 금융 시스템에서 달러의 기초적 지위를 강화하여 달러가 글로벌 결제 및 준비 시스템에서 계속 주도하도록 보장합니다.

• 준비 자산 구조 설계: 스테이블코인이 미 국채 시장을 "먹여주기"

1. 법안은 발행자가 준비 자산을 미국 국채, 은행 예금 또는 현금에 집중하도록 요구합니다.
2. 공화당 상원의원 빌 하그티는 2030년까지 스테이블코인 발행자가 미 국채의 최대 보유자 중 하나가 될 수 있다고 지적하여 미국 재정 적자 자금을 지원할 수 있습니다.
3. 현재 미국 국채 규모는 36조 달러에 달하며, 스테이블코인 준비 메커니즘은 "유사 은밀한 채권 구매력"으로 간주됩니다.

• 타국 통화 확장을 억제: 위안화 및 유로의 디지털 부상에 대한 저항

1. 유럽연합은 MiCA 규정을 도입하였고, 중국은 디지털 위안화를 해외에서 유통시키고 있습니다.
2. GENIUS Act는 미국이 글로벌 디지털 통화 주권의 고지대를 선점하기 위한 중요한 수단으로, 타국 디지털 통화가 국제 결제 권한에 위협이 되는 것을 방지하는 것을 목표로 합니다.

기술과 정치 권력의 균형: 입법 뒤의 이해관계 대립

• 기술 대기업의 금융화 경향 저지

1. 메타는 2019년에 Libra(후에 Diem으로 이름 변경) 스테이블코인 프로젝트를 제안했으나, 규제 압박으로 인해 중단되었습니다.
2. GENIUS Act의 수정 조항은 연방 또는 주의 허가를 받지 않은 기술 회사의 스테이블코인 발행을 금지하고, 데이터 프라이버시, 금융 위험 및 플랫폼 독점 행위에 대해 더 높은 요구 사항을 제시합니다.
3. 도이치뱅크 분석에 따르면, 이는 플랫폼형 기술 대기업이 "데이터 + 채널"의 이점을 이용하여 금융 인프라를 독점하는 것을 방지하려는 의도입니다.

• 트럼프 이해관계의 의혹 재발

1. 법안의 입법 과정에서 "정치적 이해관계 교환" 문제가 제기되었습니다.
2. 트럼프 가족이 지원하는 스테이블코인 프로젝트 USD1(월드 리버티 파이낸셜 발행)은 2025년 3월에 출시되어 5월까지 시가총액이 20억 달러를 초과하며 글로벌 7위에 올랐습니다.
3. 비판자들은 법안이 해당 프로젝트에 "규제 통로"를 제공하여 자금이 전통적인 은행 시스템을 우회하여 특정 정치인에게 흐르는 것을 용이하게 할 수 있다고 지적합니다.
4. 민주당 상원의원 워런은 이 코인이 "익명 외국 자금이 트럼프에게 전달되는 그림자 은행 도구"가 될 수 있다고 강력히 비판했습니다.

• 외국 스테이블코인(예: Tether)의 통합

1. 새로운 조항은 외국 발행자가 미국에 등록하고 동등한 규제를 받아야 하며, 그렇지 않으면 미국 시장에서 유통될 수 없음을 명확히 합니다.
2. 도이치뱅크는 이 조치가 "이전의 규제 허점을 막았다"고 평가하며, Tether와 같은 오프쇼어 코인을 통합된 규제 프레임워크로 끌어들여 그들의 "회색 결제 도구" 속성을 약화시키는 데 도움이 될 것이라고 언급했습니다.

사, 이해관계자 영향 분석

• 규제 준수 중앙화 거래소(CEX)

1. 규제 요구 사항 증가: 비규제 코인을 상장 폐지해야 하며, 감사/KYC 비용이 증가합니다.
2. 면허 스테이블코인 경쟁 심화: 은행 및 기술 회사가 자체 스테이블코인을 발행할 가능성이 있으며, CEX는 사용자 충성도를 강화해야 합니다.
3. 스테이블코인 종류 감소: 운영 간소화에 도움이 되지만, 자산 다양성이 감소합니다.
4. 자금 흐름이 더욱 규제 준수/투명해질 가능성이 있으며, 이는 기관 투자자를 유치하는 데 도움이 됩니다.

• 일반 사용자

일반 사용자에게 GENIUS Act의 영향은 다음과 같은 몇 가지 측면에서 나타납니다:

1. 소비자 보호 강화: 이 법안은 스테이블코인 발행자가 1:1의 준비 자산을 보유하고, 파산 시 보유 사용자에게 우선 청구권을 보장하도록 요구합니다. 이는 스테이블코인의 탈락 또는 발행자 파산 위험을 줄입니다. 예를 들어, 발행자가 파산할 경우 사용자가 보유한 스테이블코인은 다른 채권자보다 우선적으로 상환받게 됩니다. 이는 특히 TerraUSD(UST) 붕괴와 같은 사건에서 사용자 신뢰를 강화합니다.
2. 스테이블코인 사용 사례 확대: 규제 프레임워크의 구축은 더 많은 전통 금융 기관과 기업이 스테이블코인을 결제 도구로 수용하도록 촉진할 수 있으며, 그 적용 사례를 확대할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자는 전자상거래 플랫폼, 해외 결제 또는 DeFi 애플리케이션에서 스테이블코인을 사용할 수 있어 편리함이 증가합니다. 연구에 따르면, 스테이블코인은 낮은 비용과 빠른 거래 특성으로 인해 해외 송금에 널리 사용되고 있으며, GENIUS Act는 이러한 추세를 더욱 촉진할 수 있습니다.
3. 잠재적 제한 및 불확실성: 법안이 소비자를 보호하는 것을 목표로 하지만, 엄격한 규제가 특정 스테이블코인의 사용을 제한할 수 있습니다. 예를 들어, 특정 스테이블코인이 새로운 규제를 준수하지 못할 경우, 규제 준수 CEX는 이러한 코인을 지원 중단할 수 있어 사용자 선택의 폭이 줄어들 수 있습니다. 또한, 사용자는 거래 전에 더 많은 신원 확인 정보를 제공해야 할 수도 있으며, 이는 사용 장벽을 증가시킬 수 있습니다.

• 스테이블코인 발행자

1. 대형 발행자(예: Circle, Tether): 그들은 법안이 가져오는 합법성과 시장 인정을 통해 혜택을 볼 수 있지만, 더 높은 규제 비용을 감당해야 합니다. 예를 들어, Circle은 USDC의 규정 준수 강화로 인해 더 많은 기관 사용자를 유치할 수 있지만, 정기적으로 준비금을 공개하고 감사를 받아야 합니다.
2. 소형 발행자: 그들은 높은 자본 및 유동성 요구로 인해 시장에서 퇴출될 수 있으며, 이는 시장 집중화를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 시가총액이 100억 달러 미만인 발행자는 주 규제를 받을 수 있지만, 여전히 일정 기준을 충족해야 하므로 소형 스타트업에 도전이 될 수 있습니다.

• 규제 기관

GENIUS Act는 규제 기관에 명확한 권한을 부여하여 스테이블코인 시장을 보다 효과적으로 감독하고 시스템적 위험 및 불법 활동을 줄일 수 있게 합니다. 예를 들어, 연방준비제도(Fed)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 더 큰 규제 권한을 부여받을 수 있습니다.

• 전통 금융 기관

은행 및 금융 회사는 스테이블코인 시장에 진입할 기회를 볼 수 있습니다. 예를 들어, JPMorgan이나 Visa와 같은 기관은 자체 스테이블코인을 발행하여 사업 범위를 확장할 수 있습니다. 비판자들은 이 법안이 아마존, 월마트 또는 메타와 같은 대형 기술 회사가 은행 분야에 진입할 수 있도록 허용할 수 있으며, 충분한 제한이 없다고 경고합니다.

오, 비판 및 논란

GENIUS Act가 지지를 얻고 있지만, 논란이 끊이지 않습니다:

1. 연방 구제 위험: 아담 레비틴은 법안이 대중에게 스테이블코인이 안전하다고 잘못 인식하게 할 수 있지만, 파산법이 수정되지 않아 파산 시 사용자가 손해를 볼 수 있으며, 연방 구제가 필요할 수 있다고 지적했습니다.
2. 이해관계 충돌: 트럼프의 암호화 사업(예: 월드 리버티 파이낸셜)이 혜택을 받을 수 있어 이해관계 충돌 우려가 제기됩니다.
3. AML/KYC 부족: 상원의원 워런은 법안이 자금 세탁 문제를 충분히 해결하지 못했다고 비판하며, Tether 등이 허점을 이용할 수 있다고 지적했습니다.
4. 혁신 억제: 높은 규제 비용이 소형 발행자를 시장에서 퇴출시켜 혁신을 저해할 수 있습니다.
5. 규제 허점: 탈중앙화 금융 조항이 비규제 스테이블코인이 시장에 유입되는 것을 허용할 수 있습니다.

이러한 비판은 소비자 보호와 시장 자유 간의 긴장 관계를 반영합니다.

육, 요약 및 전망

GENIUS Act의 통과는 미국 스테이블코인 규제의 중요한 이정표입니다. 준비 요구 사항, 소비자 보호 및 AML 규정 준수 조치를 통해 결제 스테이블코인 시장에 명확한 프레임워크를 제공합니다. 이는 달러 패권을 강화할 뿐만 아니라 스테이블코인의 글로벌 홍보 및 적용을 위한 기초를 마련합니다.

그러나 법안은 소비자 보호와 혁신 발전 간의 균형을 유지해야 하며, 시스템적 위험을 방지하는 동시에 소형 발행자와 탈중앙화 생태계에 대한 과도한 압박을 피해야 합니다. 향후 그 시행 효과는 규제 세부 사항, 산업 적응 능력 및 국제 규제 조정에 따라 달라질 것입니다.

스테이블코인은 디지털 금융의 중요한 도구로서, 그 발전 전망은 GENIUS Act의 깊은 영향을 받을 것이며, 지속적인 관심이 필요합니다.