마이크로스트래티지, 새로운 전략을 내놓다: 우선주 STRD 등장, 하지만 커뮤니티는 반응이 없다?

저자：Fairy，ChainCatcher

편집：TB，ChainCatcher

Strategy가 또 새로운 수를 내놓았다.

비트코인 포지션을 지속적으로 늘리기 위해, MicroStrategy는 최근 몇 년간 "자금을 조달"하기 위해 일반 주식, 전환사채, 우선주 등 세 가지 경로로 끊임없이 자금을 조달하고 있다.

황소 시장이 끝나지 않았고, 자금이 두 배로 늘어났다. 어제, Strategy는 새로운 우선주 제품 STRD를 출시한다고 발표했으며, 이는 비트코인 대량 보유 경로에서 또 다른 자금 조달 수단이다. 이 "새로운 카드"는 무엇이 다른가? 그것의 구조 설계, 잠재적 위험 및 시장 게임은 어떤 신호를 발산하고 있는가?

STRD：고수익, 그러나 지급 보장은 없음

STRD는 Strategy가 출시한 세 번째 유형의 우선주 제품으로, 250만 주를 공개 발행할 예정이며, 조달된 자금은 주로 비트코인 매입 및 운영 자금 보충에 사용될 것이다. STRD는 본질적으로 BTC 롱 포지션 전략에 대한 또 다른 구조화된 표현으로, STRK와 STRF의 프레임워크를 이어가며, 수익 분배 및 퇴출 메커니즘에서 새로운 설계를 도입했다.

이전 작품과 유사하게, STRD의 기초 자산은 여전히 비트코인이지만, 이번에는 Strategy가 더 "방어적이면서 공격적인" 구조를 채택했다: 연 10%의 이자율을 제공하지만, 강제 지급 의무는 없으며, 이자는 누적되지 않는다.

암호화폐 KOL Phyrex는 한 마디로 해석했다: "STRD의 본질은 10%의 연이자로 Strategy에 자금을 빌려주는 것이지만, Strategy는 반드시 약속한 대로 10%의 연이자를 분배하지 않을 수도 있으며, 지급하지 않으면 이후에도 보충 지급하지 않을 것이다. 설명서에서 Strategy는 기업의 수익이 좋을 경우 정시 지급하겠다고 약속했다."

이 이자가 어디서 나오는지에 대해, Strategy는 이론적으로 세 가지 지급 경로가 있다:

• BTC 보유 매각: Strategy가 일부 보유 비트코인을 현금화하면 현금 흐름을 얻을 수 있지만, 이는 자본 이득세에 직면하게 되며, 장기 보유 전략과 상충된다.
• 지속적인 자금 조달: 아마도 채무 재발행이나 기타 도구를 통해 자금을 조달하여 이자를 지급할 가능성이 있으며, 이는 현재 Strategy가 더 선호하는 방법일 수 있다.
• 기업 운영 현금 흐름: 회사의 다른 사업이 수익을 내면 이자 지급에 사용할 수 있다.

Strategy는 이자를 지급하지 않을 권리가 있지만, 그렇게 할 경우 대가는 매우 무겁다. 일단 이자 지급을 중단하면 STRD의 시장 가격은 반드시 압박을 받을 것이고, 투자자 신뢰는 타격을 받을 것이며, 향후 재자금 조달도 더 큰 저항에 직면할 것이다. 따라서 시장에서는 비트코인 시장이 안정적으로 유지되는 한, Strategy가 제때 의무를 이행할 가능성이 높다고 보고 있다. 이는 시장 신뢰도와 자금 흐름의 지속 가능성을 유지하기 위해서이다.

"삼검齐发"：Strategy의 다층 우선주

STRD의 특성을 이야기한 후, Strategy의 현재 세 가지 우선주 제품을 다시 살펴보는 것도 좋다. STRK, STRF, STRD는 청산 순위, 수익 설계, 위험 구조에서 각기 다른 포지셔닝을 가지고 있으며, Strategy의 다층 자본 구조의 핵심 퍼즐을 구성하고 있다. 다음은 Bitwise의 고급 투자 전략가 Juan Leon이 정리한 세 가지 제품 비교표(표 내용은 ChainCatcher 번역)이다:

투자자 적합성 관점에서 보면, STRK는 안정적인 수익을 추구하고 위험 선호도가 낮은 보수적인 투자자에게 더 적합하다; STRF는 높은 고정 수익을 잠금하고 싶지만 일정한 신용 위험을 감수할 수 있는 중립적인 투자자를 대상으로 한다; STRD는 위험 감내도가 높은 공격적인 자금을 겨냥하고 있다.

제품 차원의 확장을 넘어, STRD의 출시는 Strategy의 자본 구조 기반에 대한 추가 투자일 수도 있다. 커뮤니티 구성원 @DogCandles가 공유한 차트에 따르면, STRD는 "위치가 낮지만", "역할이 크다", 상위 제품의 신용 지원을 개선하여 전체 자본 구조를 최적화한다.

커뮤니티의 반발, STRD 논란이 일어나다

STRD의 출시는 Strategy가 정교하게 설계한 한 수이지만, 커뮤니티는 일치된 찬사를 보내지 않는다. 많은 목소리가 그들의 "자본 마법"을 지적하고 있다:

• @chaojidigua：강태공이 낚시를 하듯, 원하는 자가 올 것이다.
• @MemeSiguoyi：코인 시장에서 공기 코인으로 돈을 인쇄할 수 있다고 해도, 우리 주식 시장에도 나름의 허공 인쇄법이 있다.
• @Softelectrock：폰지 사기.

《비트코인 시대》의 저자 Adam Livingston은 직접적으로 지적했다: STRD는 본질적으로 수익 도구로 위장한 BTC 매수 옵션이다. BTC가 급등할 때, Strategy는 액면가로 상환하고; BTC가 급락할 때, 이자를 지급하지 않는다. 투자자는 실제로 그의 "비트코인 궁극적 채택" 신념에 대한 대가를 치르고 있다.

Metaplanet 비트코인 전략 총괄 디렉터 Dylan LeClair는 구조적 관점에서 이를 "천재적 설계"라고 언급했다: "STRD의 발행은 실제로 STRF의 신용 품질을 향상시켰다."

Strategy의 미래 발전 경로에 대해, 암호화폐 KOL Phyrex는 더 대담한 예측을 내놓았다: "Strategy가 비트코인을 대출하거나, 양적 거래에 참여하는 등의 재고 비트코인 계획을 세울 가능성이 있다. Strategy는 앞으로 비트코인 기반의 은행으로 변모할 수 있다."

Strategy의 자금은 이제 테이블 중앙으로 밀려났다. 구조화된 제품으로 신념을 포장하고, 위험 수익 모델로 단일 방향 베팅을 가리고, "고수익"으로 시장 감정을 끌어들인다.

신념을 바탕으로 한 이 금융 실험은 점점 더 복잡해지고 있으며, 더욱 주목할 만한 가치가 있다.