부채의 제1원리

저자: willy, 북호

본 문서는 기고에서 나온 것이며, ChainCatcher의 견해를 대표하지 않으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.

가격은 표면적인 것이며, 근본적으로는 시장 참여자의 행동 논리입니다. 행동 논리를 단순화하기 위해 표면 간의 수학적 상관관계를 사용하는 것은 피하는 것이 좋습니다. 참여자의 경향은 무작위적 확률보다 더 강하며, 그 원인은 깊은 1차 원리에 있습니다.

첫째, 정부는 민간 부문의 부채를 평가할 때 "좋은 부채/나쁜 부채"를 구분하여 정책 금리의 결정 근거로 삼습니다. 단기 금리는 정책 금리와의 연관성이 더 좋습니다.

회사가 수익성을 갖추고 있으며, 차입이 발전을 위한 것이라면, 미래에 수익과 이익을 창출할 수 있다면, 이러한 부채는 "좋은 부채"로 간주되며, 이는 회사의 신용에 영향을 미치지 않거나 오히려 신용을 강화할 수 있습니다.

오직 회사의 수익이나 수익성이 감소할 때, 부채가 과중해지면 재무 상태가 더욱 취약해지고, 추가 차입이 현금 흐름을 가져오지 못하게 되면, 이는 해당 회사가 수익성을 잃었다는 것을 의미하며, 이때의 부채는 "나쁜 부채"가 되어 회사의 신용을 크게 약화시킵니다.

부채는 이중적인 성격을 가지므로, 기업 부문과 가계 부문의 레버리지가 일정 수준에 도달하면, 특히 나쁜 부채가 좋은 부채를 초과할 경우, 통화 정책과 재정 정책이 기업 부문이나 가계 부문에 대한 자극 효과를 잃게 됩니다.

《역조를 목격하다》 부펑

금리 조정의 목적은 전반적으로 좋은 부채를 늘리고 나쁜 부채를 줄이는 것입니다. 금리가 너무 높으면 좋은 부채를 억제하므로 정책 금리를 낮추고 차입을 자극해야 합니다; 금리가 너무 낮으면 모두가 대출을 받으려 하여 나쁜 부채가 발생하기 쉬우므로 정책 금리를 높여야 합니다. 이 최적점을 볼록 함수와 유사하게 "자연 금리"로 정의할 수 있으며, 따라서 정책 금리는 자연 금리를 중심으로 변동합니다.

이는 정부가 민간 부문을 바라보는 시각입니다.

물론 정부 부문의 부채를 바라보는 민간의 시각도 존재합니다. "좋은 부채/나쁜 부채"는 정부 부문에도 동일하게 적용됩니다.

둘째, 적자가 너무 높으면 시장은 정부 부문의 나쁜 부채 증가를 우려하여 채권을 구매하지 않게 되고, 이로 인해 수익률이 상승합니다. 장기 금리는 시장이 정부 부채가 과연 좋은 부채인지에 대한 판단을 반영합니다.

• 중국의 이야기는 자연 금리가 하락하고 있지만, 자금은 여전히 수익을 추구하고 있어(여전히 좋은 부채를 추구하고 있어) 자산 부족 현상이 나타났습니다.
• 일본의 이야기는 자연 금리가 너무 낮아 자금이 채권 시장 수익을 추구하는 것을 포기하여(누워버려) 국채가 완전히 매력 없게 되어 중앙은행이 스스로 구매할 수밖에 없었습니다.
• 미국의 이야기는 AI가 자연 금리를 높일 수 있으며, 동시에 시장은 정부의 나쁜 부채 증가를 우려하고 있습니다.