혼란한 시국 속에서 이더리움의 "변화"가 다시 새로운 최고치를 기록할 수 있을까?

정리: ChainCatcher

최근 지정학적 상황이 불안정함에도 불구하고, 이더리움은 ETF 순유입과 자금 흐름의 활발함 덕분에 시장 전체 조정 속에서도 역으로 시장의 주목을 받게 되었습니다. 동시에, 이더리움 재단은 재무 정책 개혁과 내부 재편을 시작하며 전략 조정 신호를 발신했습니다. 이러한 조치가 이더리움의 중장기 흐름에 어떻게 영향을 미칠지, 암호화폐 분야에서 논의의 핵심 주제가 되었으며, 이더리움이 "변화를 위한 전환점"에 서 있다는 것을 암시하고 있습니다. 그 미래의 새로운 고점을 돌파할 가능성이 주목받고 있습니다.

이번 Space "변화를 위한 전환: 기본면이 반전된 이더리움이 새로운 고점을 돌파할 수 있을까?"에서 우리는 OKX Ventures 연구 책임자 Kiwi, Infini 공동 창립자 군주 Christine, 유명 E 수호자 Yinghao LIN, pepper 화椒, ChinaChic NFT 공동 창립자 LEE CHAN, Bitget 연구원 Aaron, Hash Epoch 시장 책임자 Henry, CGV 투자 분석가 Cynic 등 8명의 게스트를 초대하여 이더리움 상승 배경의 합력적 동인, SharpLink 제출 PIPE 문서로 인한 시장 변동, 그리고 이더리움 생태계 내의 주도 자금 세력과 잠재적 폭발 경로에 대해 심도 있는 논의를 진행하며, 체인 상의 트렌드 변화 뒤에 숨겨진 진짜 동기를 명확히 하고, 새로운 주기에서 주목할 만한 초기 기회와 가치 저점을 발굴합니다.

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질문 1: 이더리움 최근 상승의 주요 원인은 무엇인가요? 하락 후 반등 가능성이 있나요?

Kiwi: 저는 이더리움 최근 상승의 몇 가지 요인이 있다고 생각합니다. 첫째, ETF 선취매의 이유가 있습니다. 많은 투자자들이 스테이킹 관련 ETF를 미리 배치했습니다. 이는 이전의 주요 상승 흐름 뒤에 있는 동인 중 하나입니다. 이러한 매수는 주로 서방 시장에서 발생했으며, 상승세가 특별히 명확한 지지를 받지 못해 호재 소진 후 하락으로 이어졌습니다.

둘째, 자금 구조를 보면, 시장에서 초기 암호화 투자 기관의 대규모 이더리움 매도가 줄어들고 있어 자금 구조가 최적화되고 있음을 나타냅니다. 일부 이전 바닥에서 매수한 투자자들이 현금을 회수하고 있지만, 전체 보유 상황은 여전히 개선되고 있습니다.

기본면에 관해서는 이더리움 재단의 최근 움직임에 주목하는 사람들이 있지만, 개인적으로 이러한 영향은 1~2년 후에야 나타날 것으로 보며 단기적인 지침의 의미는 없다고 생각합니다. 선물 지표에 관해서는, 많은 경우 결과일 뿐 원인이 아닙니다. 예를 들어, 과거 비트코인 주요 상승 흐름에서 이러한 지표가 반드시 유효하지 않았습니다. 따라서 이러한 데이터에 과도하게 의존하는 것을 추천하지 않습니다.

Yinghao: 이번 이더리움 상승에서 제가 가장 직관적으로 느낀 것은 "합력"의 힘입니다. 이더리움과 같은 대규모 자산이 새로운 고점을 돌파하려면 여러 측면의 합의가 모여야 하며, 단일 차원의 추진만으로는 부족합니다.

지난 몇 개의 주기 동안 이더리움은 기술적 서사에서 견고한 기반을 구축했습니다. 예를 들어, 탈중앙화 세계 컴퓨터의 위치 설정이 그렇습니다. 동시에 응용 계층도 점차 풍부해져 많은 사용자와 소액 투자자의 합의를 담고 있습니다. 그러나 당시에는 여전히 하나의 핵심 요소가 부족했습니다: 최상위 의지의 인정.

현재 이더리움이 얻은 규제 태도 변화, 특히 미국 규제 기관의 신호는 최상위 의지가 자산 속성을 재정의하고 있음을 나타냅니다. 이러한 인정은 시장 신뢰를 높일 뿐만 아니라 가격과 가치 재구성을 위한 공간을 창출합니다.

역사는 종종 나선형 상승과 파동식 전진을 보입니다. 우리는 개발자, 사용자, 정책층이 점차 진정한 "합력"을 형성하고 있음을 보고 있습니다. 이는 이더리움이 비트코인의 경로를 복제할 수 있다는 것을 의미하지 않지만, 적어도 이는 우리가 다방면의 힘이 합쳐져 가져오는 추진력을 처음으로 진정으로 느끼는 순간입니다.

pepper 화椒: 이더리움의 기본면은 사실 나빠지지 않았습니다. 스테이킹 양이 지속적으로 증가하고 있으며, 인플레이션율은 2%-3%로 유지되고 있어 전체적으로 건강합니다.

하지만 시장 관점에서 보면, Bitfinex에서 ETH/BTC 레버리지가 청산선에 가까워지고 있으며, 기술적으로 주간 차트 형태가 약세를 보이고 있어 단기적으로 압박을 받고 있습니다. 또한 지정학적 위험 배경 속에서 하락 폭이 비트코인보다 클 가능성이 있습니다.

구조적으로 이더리움은 초기에는 "채굴기판"이었으나 현재는 "분할판"으로 진화했지만, 생태계는 효과적인 자금 회수 메커니즘이 부족하여 많은 Layer2가 긍정적인 순환을 형성하지 못하고 있습니다. 이로 인해 주판이 분산되고 생태계의 활력을 재활성화해야 합니다. 일부 하위 판은 새로운 응용 프로그램을 통해 생태계를 회복하고 있지만, 전체 구조는 여전히 분산되어 있습니다.

기술적 서사에 관해서는 이더리움이 수년간 체인 서사를 이야기했지만, 실제로 사용자 경험을 가져오는 것은 직접적으로 실현 가능한 제품입니다. 기술 개념이 직관적인 경험으로 전환되지 않으면 소액 투자자를 지속적으로 끌어들이기 어렵습니다.

따라서 이더리움은 여전히 자기를 재건하는 과정에 있으며, 진정한 돌파는 구조를 다듬고 서사를 수정하는 데 시간이 필요할 것입니다.

LEE CHAN: 저는 이더리움이 1400달러에서 반등하여 두 배 상승한 것에서 지표의 지연성이 뚜렷하다고 생각합니다. 상승 후 나타난 DeFi 규제 준수 및 스테이블코인 서사는 본질적으로 추격 매수 논리입니다. 현재 이차 시장의 변동성이 비트코인보다 훨씬 크며, 소액 투자자들이 레버리지로 참여할 경우 극심한 하락으로 인해 손실을 입기 쉽고, 단기적인 운영 난이도가 높습니다.

현재 이더리움 생태계에는 새로운 주목할 만한 점이 많지 않으며, 여전히 활발한 것은 오래된 프로젝트들입니다. 오히려 Solana 쪽은 매일 새로운 프로젝트가 생기고 있습니다. 저는 이번 상승의 주요 동력이 기관에서 비롯된 것이라고 생각합니다. 즉, 재단이 더 이상 매도하지 않고 대자금이 유입되는 등의 신호입니다. 장기적으로 보았을 때, 저는 트럼프 주기 내에서 이더리움이 새로운 고점을 찍을 기회가 있다고 믿습니다. 만약 이후에 알트코인 시장이 활성화된다면, 선도하는 것도 이더리움일 가능성이 더 높습니다. Solana의 시장은 시장 감정을 이끌어내지 못하며, 오직 이더리움만이 전체적인 회복을 이끌 수 있습니다.

Henry: 최근 이더리움의 상승은 레버리지 자금에 의해 크게 주도되고 있으며, 선물 미결제약정의 상승은 시장 감정이 낙관적임을 나타내지만 본질적으로는 가격 기대의 선행 반영일 뿐입니다. 이러한 시장의 지속 가능성은 두 가지에 달려 있습니다: 첫째, 현물 시장 자금이 레버리지 매도 압박을 감당할 수 있는지, 둘째, 기본면이 기대를 뒷받침할 수 있는지입니다. 이러한 동인이 부족하다면, 시장은 깊은 조정이나 높은 변동성의 진동에 빠질 수 있으며, 이로 인해 소액 투자자들은 운영 난이도가 높아져 진입하기 어려워지고, 결국 이더리움이 다시 정점에 오를 것이라는 시장 신뢰가 약화될 수 있습니다. 우리는 Hash Epoch으로서 이더리움 체인 위에 구축된 플랫폼으로서, 체인 상의 활발함과 사용자 기대 행동의 편차에 더 주목하고 있습니다 ------ 레버리지 감정은 종종 사용자들이 사건 예측에 참여하는 열정을 확대합니다.

Aaron: 저는 시장이 반등할 때 자금이 항상 저항이 가장 적은 방향으로 돌파할 것이라고 생각합니다 ------ 이더리움이 역사적 저점에 도달했을 때, 이 시점에서 매도하는 것은 성능 대비 비율이 매우 낮아, 매수세가 몰리면 강한 반등 동력이 형성될 것입니다. 미결제약정량에 관해서는, 이전에 많은 통계 데이터를 수집하는 미디어나 기관이 일부 작은 거래소를 포함하지 않았기 때문에, 미결제약정량의 상승은 사실 일부 데이터 수정의 대표적인 예입니다.

또한 이더리움 상승에는 여러 가지 동인 요인이 존재합니다: Consensus 회의의 개최가 시장 감정을 크게 고양시켰고, 일부 정보 우위를 가진 자금이 고레버리지 옵션 전략을 통해 미리 배치했습니다. 이러한 옵션 포지션에서 발생한 장외 헤지 수요는 미결제약정량을 직접적으로 증가시켰습니다. 이러한 요인들이 함께 이더리움의 최근 가격 흐름을 촉진했습니다.

Cynic: 이번 이더리움 상승의 핵심 요소는 "전문가 자구책"이라고 생각합니다 ------ 초기 저가에 이더리움을 보유한 투자자들은 그에 대한 깊은 신뢰를 가지고 있지만, 이더리움이 POS로 전환하고 ZK 및 Layer2 업그레이드를 추진하는 과정에서 일부 문제가 발생할 수 있습니다. 시장 행동을 보면, 한편으로는 재단이 인력을 감축하고 공학적 성과를 가속화하여 긍정적인 신호를 방출하고 있으며, 다른 한편으로는 전문가들이 마이크로 전략 등을 통해 자산을 매각하여 이더리움을 끌어올리는 "자구책" 상승을 형성할 수 있습니다.

거래 데이터를 보면, 현재 미결제약정량(OI)은 감정 고점에 도달하지 않았으며, 오히려 긍정적인 신호입니다 ------ 높은 자금 비용률 하에서도 여전히 많은 매수 포지션이 존재하여, 시장의 실제 투자가 증가하고 있음을 나타냅니다. 계약 거래는 소액 투자자의 신뢰를 자극하고 있습니다. 단기적으로 2800달러에서의 하락은 블랙 스완 사건의 충격에 해당하지만, 이더리움의 상승 주기는 이미 열렸으며, 이러한 조정은 오히려 공백자에게 기회를 제공하는 것입니다.

질문 2: SharpLink가 PIPE 관련 문서를 제출한 후 주가 폭락을 어떻게 보시나요? 이 사건이 시장의 미래 발전에 어떤 시사점을 줄까요?

pepper 화椒: 저는 시장이 PIPE 등록 문서에 대한 반응이 매도 위험을 과도하게 해석했다고 생각합니다 ------ Joseph Lupin(ConsenSys CEO)이 SharpLink Gaming 이사회 의장으로 취임한 후, 회사는 즉시 관련 문서를 공개했습니다. 이러한 시점의 우연한 일치는 실제로 매도 기대를 유발하기 쉽습니다.

Henry: SharpLink의 주가 폭락에 관해서는, 표면적으로는 작은 회사의 사건처럼 보이지만, 제가 느끼는 것은 더 깊은 감정 변화입니다: 전통 금융 시장이 체인 상의 데이터, 특히 이더리움의 계약 및 선물 포지션 변동에 대해 점점 더 민감해지고 있습니다.

이는 하나의 추세를 나타냅니다 ------ 체인 상의 정보가 체인 외 자산의 중요한 변수가 될 것이며, 정책, 재무 또는 보유의 동적 공개 등이 시장에서 중요한 위험 신호로 간주될 것입니다. 이는 우리 Web3 플랫폼에 있어 중요한 전환점입니다.

LEE CHAN: 이 주식이 장전 폭락한 이유에 대해 개인적으로 생각하기에 SharpLink는 반전, 반대 사냥 전략에 더 가깝고 본질적으로는 현금화하기 위한 것일 수 있습니다. 이더리움에 대한 실질적인 영향은 그렇게 크지 않으며, 마이크로 전략과 같은 실질적인 매수를 유발할 수 있는 힘에 비하면 훨씬 미미합니다.

결국 "first is first", 마이크로 전략은 선구자로서 시장 신뢰를 구축했으며, 이후의 이러한 회사들은 더 많은 모방자일 뿐이며 영향력이 제한적입니다.

질문 3: 이더리움 생태계에서 다음 폭발 경로는 무엇인가요? 주목할 만한 초기 프로젝트는 무엇인가요?

Kiwi: 개인적으로 지난해 Devcon 이후 이더리움의 혁신이 정체되었다고 생각합니다. Restaking 이후 특별히 눈에 띄는 새로운 돌파가 없었습니다. 최근에 최적화할 수 있는 개념이 많이 제안되었지만, 방향성은 진전이 있지만, 실제로 실현 가능하고 변화를 가져올 수 있는 것은 보이지 않습니다.

시장 핫스팟에 관해서는, Arbitrum의 최근 Timeboost 수익 성과가 좋았으며, 이는 드문 긍정적인 요소입니다. 그러나 전체적으로 이러한 것들은 큰 시장 흐름을 지탱하기에는 부족합니다.

따라서 단기적으로 이더리움의 기술적 면은 여전히 평범하며, 진정한 돌파는 새로운 트렌드, 예를 들어 RWA(현실 세계 자산)에 달려 있습니다. 이는 이더리움에 상당한 도움이 될 것입니다.

Henry: 제 생각에 이더리움 생태계에서 다음 폭발할 가능성이 있는 경로는 세 가지 방향입니다: 첫째, 체인 상에서 자율 수익 능력을 갖춘 프로토콜; 둘째, 의사결정형 인프라; 셋째, 제가 연구하고 있는 방향인 AI와 스마트 계약 결합 서비스 층입니다. 이 세 가지 방향에는 두 가지 공통점이 있습니다: 하나는 이더리움의 "두 번째 곡선" 위에 구축되어 있다는 것, 둘째는 검증 가능한 체인 상 수익을 갖추고 있어 현재의 고금리 환경에 특히 우호적이며, 현금화 능력을 갖추고 있다는 것입니다.

예를 들어, 우리 플랫폼 Hash Epoch는 Web3 커뮤니티와 콘텐츠 생산자를 연결하여 영향력 있는 창작자, KOL이 주제를 예측하고 사용자와 수익을 공유할 수 있도록 허용하여 진정으로 "관점이 가치, 콘텐츠가 자산"이 되는 것을 실현하고 있습니다.

질문 4: 이더리움 생태계에서 사람들은 가격 상승과 하락에 더 관심이 있나요, 아니면 미래 이더리움 생태계 구축에 더 관심이 있나요?

Aaron: 이전 질문과 결합하여, 현재 암호화 시장의 거시적 측면에서 주목할 만한 세 가지 주요 동향이 있습니다: 첫째, 《GENIUS 법안》이 18일 하원에서 투표를 통해 통과될 예정이며, 이는 스테이블코인 규제화를 위한 장애물을 제거하고 기관 자금을 유입할 것입니다; 둘째, 재무 장관은 2028년 스테이블코인 시가총액이 현재 2400억 달러에서 2조 달러로 증가할 것이라고 예측하며, RWA의 체인화가 이 성장을 실현하는 핵심 엔진이 될 것입니다. 주식, 석유, 금 등 전통 자산의 체인화는 암호화 시장에 대량의 신규 자금을 가져올 것입니다; 셋째, Solana가 MEME 생태계로 인해 인기를 끌고 있지만, 이더리움은 인프라의 이점을 바탕으로 전통 기관이 RWA를 배치하는 데 더 적합한 플랫폼이 될 가능성이 높습니다. 예를 들어, Uniswap의 UniChain은 체인 상에서 최대 중개업체가 될 가능성이 있으며, AAVE는 Web3 분야의 중앙은행으로 발전할 수 있어 산업의 기초 금리 체계를 확립할 것입니다.

장기적으로 이러한 배치는 이더리움의 기본면을 지속적으로 강화할 것이며, 특히 RWA 경로의 선구적인 탐색은 향후 4년간의 발전을 이끄는 중요한 성장 축이 될 것입니다.

pepper 화椒: 저는 현재 이더리움을 재가동하는 핵심이 RWA 트렌드에 있다고 생각합니다. 그 본질은 "판학팔자" 논리를 통해 자금 유지를 해결하는 것입니다 ------ "머리 자르기"는 스테이킹, LST 등의 메커니즘을 통해 강제 잠금을 실현하고, "꼬리 자르기"는 지연 충족 및 처벌 메커니즘으로 유동성을 제한하며, "중간 흐름"은 복리 보상 등의 자본 유지 설계에 의존합니다.

과거 DeFi의 중첩 모델이 실패하면서 이더리움 생태계의 기본 논리가 지지를 잃었습니다; 분할판은 지속 가능한 자생 메커니즘이 부족하여 같은 함정에 빠졌습니다. 그러나 RWA의 부상은 또 다른 경로를 제공합니다 ------ 이는 미국 주식, 부동산 등 전통 자산을 체인화하여 이더리움의 탈중앙화 특성을 활용하여 자본의 국경 간 흐름 통로가 됩니다. 특히 저개발 국가의 부자들에게 이러한 방식은 전통 금융 시스템을 우회하여 자산을 달러로 전환하는 것과 같아, 암호화 산업이 비트코인의 초기 "실크로드"에서의 익명 결제 및 회피 논리로 다시 돌아가는 것을 의미합니다.

Cynic: 저는 SharpLink 사건의 핵심이 사람들이 그 서사에 동의하지 않는 것이라고 생각합니다. 시장이 좋을 때는 매도 작업이 있더라도 시장 반응이 더 관대할 것입니다; 그러나 현재 전체적으로 약세를 보이고 있으며, 알트코인 섹터는 모두 불안해하고 있어, 작은 변화에도 쉽게 공황 매도가 발생할 수 있습니다. 이것이 현재 알트코인의 딜레마입니다. 반면 비트코인은 "유일성"을 가지고 있어 사람들이 이를 회피 자산으로 삼고 싶어합니다. 그러나 이더리움은 어떤가요? 저는 시장 신뢰 측면에서 이더리움과 다른 알트코인 간의 차이가 생각보다 크지 않다고 봅니다.

물론, 이더리움의 현재 최대 장점은 여전히 DeFi와 TVL이며, 공체인 중에는 진정한 경쟁자가 없습니다. 그러나 문제는 ------ 만약 전통 금융이 정말로 RWA 또는 체인 상 금융을 하려 한다면, 반드시 이더리움에 직접 연결되지 않을 것이며, 아마도 자체 체인을 발행할 가능성이 있습니다. 이는 이더리움의 장기적인 관점에서 반드시 긍정적이지 않을 수 있습니다.

하지만 현재 단계에서 이더리움은 여전히 스테이블코인과 RWA 서사의 최대 수혜자입니다. 알트코인 방향을 살펴보면, 여전히 가장 주목할 만한 주요 대상입니다.