“음모론” 시각에서 본 미국 주식의 토큰화, 한 번의 온화한 글로벌 “달러 수확”?

저자: 타일러

당신은 체인에서 미국 주식을 거래해본 적이 있나요?

잠에서 깨어나 보니, Kraken이 xStocks를 출시하여 첫 번째로 60개의 미국 주식 토큰 거래를 지원했습니다. Bybit도 AAPL, TSLA, NVDA와 같은 인기 주식 토큰 쌍을 출시했습니다. Robinhood도 블록체인에서 미국 주식 거래를 지원할 것이라고 발표하며 자체 개발한 퍼블릭 체인을 출시할 계획입니다.

토큰화의 물결이 새로운 포장된 오래된 술인지 여부는 차치하고, 미국 주식은 확실히 하룻밤 사이에 체인에서의 "새로운 애정"이 되었습니다.

그런데 곰곰이 생각해보면, 달러 스테이블코인, 미국 주식 토큰화, 체인 기반 인프라로 엮인 이 새로운 서사는 Crypto를 금융 서사와 지정학적 게임에 깊이 빠뜨리고 있으며, 새로운 역할 정체성으로 불가피하게 미끄러지고 있는 것 같습니다.

미국 주식 토큰화, 새로운 개념이 아니다

미국 주식 토큰화는 사실 새로운 개념이 아닙니다.

지난 주기 동안 Synthetix, Mirror와 같은 대표적인 프로젝트는 체인 상의 합성 자산 메커니즘을 탐색해왔습니다. 이 모델은 사용자들이 초과 담보(예: SNX, UST)를 통해 TSLA, AAPL 등의 "미국 주식 토큰"을 발행하고 거래할 수 있도록 허용하며, 법정 통화, 지수, 금, 원유 등 거의 모든 거래 가능한 자산을 포함할 수 있습니다.

그 이유는 합성 자산 모델이 기초 자산을 추적하고 초과 담보를 통해 합성 자산 토큰을 발행하기 때문입니다. 예를 들어, 담보 비율이 500%라면 사용자는 500달러의 암호 자산(예: SNX, UST)을 시스템에 담보로 제공하고, 이를 통해 자산 가격에 고정된 합성 자산(예: mTSLA, sAAPL)을 발행하고 거래할 수 있습니다.

전체 운영 메커니즘은 오라클 가격 + 체인 상 계약 매칭을 사용하여 모든 거래가 프로토콜 내부 논리에 의해 완료되므로 실제 거래 상대방이 존재하지 않으며, 이론적으로는 무한한 깊이와 슬리피지가 없는 유동성 경험을 실현할 수 있는 핵심 장점을 가지고 있습니다.

그렇다면 왜 이러한 합성 자산 모델이 대규모 채택으로 나아가고 있을까요?

결국 가격 고정 ≠ 자산 소유권입니다. 합성 자산 모델 하에서 발행되고 거래되는 미국 주식은 현실에서 해당 주식의 소유권을 실제로 보유하고 있지 않으며, 단지 가격을 "내기"하는 것일 뿐입니다. 오라클이 실패하거나 담보 자산이 폭락할 경우(Mirror는 UST의 붕괴로 무너졌습니다), 전체 시스템은 청산 불균형, 가격 탈고정, 사용자 신뢰 붕괴의 위험에 직면하게 됩니다.

동시에 간과하기 쉬운 장기적인 요소는 합성 자산 모델 하의 미국 주식 토큰이 Crypto에서 필연적으로 소수 시장이라는 것입니다. ------ 자금은 체인 상의 폐쇄된 순환 내에서만 흐르고, 기관이나 증권사 참여가 없으므로 이는 영원히 "그림자 자산" 수준에 머물게 됩니다. 전통 금융 시스템에 통합되거나 진정한 자산 접근 및 자금 경로를 구축할 수 없으며, 이에 기반한 파생 상품을 출시하려는 사람도 거의 없기 때문에 구조적으로 신규 자금의 유입을 촉진하기 어렵습니다.

그래서 비록 그들이 한때 인기를 끌었지만, 결국에는 성공하지 못했습니다.

새로운 구조 하의 미국 주식 자금 유입 구조

이번에는 미국 주식 토큰화가 새로운 방식으로 진행되고 있습니다.

Kraken, Bybit, Robinhood가 잇따라 출시한 미국 주식 토큰 거래 제품을 예로 들면, 공개된 정보에 따르면 가격 고정도 아니고 체인 상의 모의도 아닌, 실제 주식 관리로 자금이 증권사를 통해 미국 주식으로 유입됩니다.

객관적으로 볼 때, 이 모델 하의 미국 주식 토큰화는 사용자가 암호화 지갑을 다운로드하고 스테이블코인을 보유하기만 하면 언제 어디서나 DEX에서 계좌 개설 장벽과 신원 검사를 우회하여 쉽게 미국 주식 자산을 구매할 수 있습니다. 전체 과정에서 미국 주식 계좌가 필요 없고, 시차도 없으며, 신원 제한도 없으며, 직접 체인에서 자금을 미국 주식으로 유입할 수 있습니다.

미시적으로 보면, 이는 전 세계 사용자가 미국 주식을 더 자유롭게 사고팔 수 있게 하지만, 거시적 관점에서 보면 이는 달러와 미국 자본 시장이 Crypto라는 저비용, 높은 유연성, 7×24의 파이프라인을 통해 전 세계 신규 자금을 유치하고 있다는 것입니다. ------ 결국 이 구조 하의 사용자는 오직 매수만 가능하고, 공매도도 없으며, 레버리지와 비선형 수익 구조도 없습니다(현재까지는).

상상해보세요: 브라질이나 아르헨티나의 비 Crypto 사용자 한 명이 갑자기 체인이나 CEX에서 미국 주식 토큰을 구매할 수 있다는 것을 발견한다면, 그저 지갑/거래소를 다운로드하고, 현지 자산을 USDC로 교환한 후 몇 번의 클릭만으로 AAPL이나 NVDA를 구매할 수 있습니다.

잘 듣기에는 사용자 경험을 단순화하는 것처럼 보이지만, 실제로는 전 세계 자금을 위한 "저위험, 고확실성" 미국 주식 자금 유입 구조를 구축하는 것입니다. 전 세계 Crypto 사용자들의 유동 자금은 Crypto를 통해 전례 없는 낮은 마찰로 미국 자산 풀로 유입될 수 있으며, 전 세계 사람들이 언제 어디서나 미국 주식을 구매할 수 있게 됩니다.

특히 점점 더 많은 L2, 거래소, 지갑 등 원주율 기반 인프라가 이러한 "미국 주식 거래 모듈"에 연결될 때, Crypto와 달러, 나스닥의 관계는 더욱 은밀하고 더욱 견고해질 것입니다.

이 관점에서 볼 때, Crypto를 둘러싼 일련의 "새로운/오래된" 서사는 미국 금융 서비스를 위해 설계된 분산 금융 인프라로 구성되고 있습니다:

• 미국 채권 스테이블코인 → 세계 통화 유동성 풀
• 미국 주식 토큰화 → 나스닥의 유입 경로
• 체인 상 거래 인프라 → 미국 자본 시장의 글로벌 중계소

이는 아마도 유연한 글로벌 자금 흡입 방식일 수 있으며, 음모론의 냄새가 강하든 아니든, 적어도 트럼프나 이후의 미국의 새로운 발언자는 이 "미국 주식 토큰화"의 새로운 서사를 좋아할 가능성이 있습니다.

"미국 주식 토큰화"의 장단점을 어떻게 봐야 할까?

Crypto圈의 시각에서 볼 때, 미국 주식 토큰화는 과연 매력이 있는지, 아니면 체인 상의 주기에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요?

저는 변증법적으로 볼 필요가 있다고 생각합니다.

미국 주식 투자 통로가 부족한 사용자, 특히 Crypto 원주민과 제3세계 국가의 소액 투자자에게 미국 주식 토큰화는 전례 없는 저장 장벽을 허물어주는 통로를 열어주는 것이며, 이는 장벽을 넘는 "자산 평등"이라고 할 수 있습니다.

결국 마이크로소프트, 애플, 테슬라, 엔비디아와 같은 스타 주식이 연이어 등장하는 슈퍼 마켓인 미국 주식의 "역사적인 장기 상승"은 투자계에서 많은 사람들에게 이야기되고 있으며, 이는 세계에서 가장 매력적인 자산 클래스 중 하나입니다. 그러나 대부분의 일반 투자자에게는 거래에 참여하고 배당금을 공유하는 장벽이 상대적으로 높습니다: 계좌 개설, 자금 입출금, KYC, 규제 제한, 거래 시간 차이… 다양한 장벽이 수많은 사람들을 포기하게 만들었습니다.

하지만 이제는 지갑 하나와 몇 개의 스테이블코인만 있으면, 라틴 아메리카, 동남아시아, 아프리카에서도 언제 어디서나 애플, 엔비디아, 테슬라를 구매할 수 있으며, 이는 달러 자산의 글로벌 사용자 층에서의 보편화를 실현합니다. 간단히 말해, 현지 자산이 미국 주식이나 인플레이션을 이기지 못하는 저개발 지역에 대해 미국 주식 토큰화는 전례 없는 접근성을 제공하고 있습니다.

반면 Crypto圈 내부, 특히 중국어권을 대표하는 거래형 사용자들은 사실 미국 주식 투자圈과 상당히 겹치는 부분이 많습니다. 대부분의 사람들은 이미 미국 주식 계좌를 가지고 있으며, 은행 + 인터랙티브 브로커스를 통해 글로벌 금융 시스템에 쉽게 접근할 수 있습니다(저는 개인적으로 SafePal/Fiat24 + 인터랙티브 브로커스의 조합을 사용합니다).

이러한 사용자들에게 미국 주식 토큰화는 다소 애매하게 느껴집니다. ------ 매수만 가능하고, 파생 상품이 없으며, 기본적인 옵션이나 공매도도 없기 때문에 거래 친화적이라고 할 수 없습니다.

미국 주식 토큰화가 암호화 시장을 더욱 착취할 것인지에 대해서는 서두르지 말고 부정하지 마세요. 이는 DeFi 생태계가 질 낮은 자산을 정리한 후 새로운 "자산 레고"의 기회 창일 수 있습니다.

결국 현재 체인 상 DeFi의 가장 큰 문제 중 하나는 우량 자산의 심각한 부족입니다. BTC, ETH, 스테이블코인을 제외하고는 진정한 가치 합의가 있는 자산이 많지 않으며, 많은 알트코인의 품질이 의심스럽고 변동성이 큽니다.

앞으로 이러한 실제 주식 관리 및 체인 상 발행의 미국 주식 토큰이 DEX, 대출 프로토콜, 체인 상 옵션 및 파생 상품 시스템에 점차 침투할 수 있다면, 이들은 새로운 기초 자산이 되어 체인 상 자산 포트폴리오를 보완하고 DeFi에 더 확실한 가치 원료와 서사 공간을 제공할 수 있습니다.

현재의 미국 주식 토큰화 제품은 본질적으로 현물 관리 + 가격 매핑으로, 레버리지와 비선형 수익 구조가 없기 때문에 깊이 있는 금융 도구가 부족합니다. 누가 먼저 조합성이 뛰어나고 유동성이 좋은 제품을 만들 수 있는지, 누가 "현물 + 공매도 + 레버리지 + 헤지"의 통합 체인 상 경험을 제공할 수 있는지가 관건입니다.

예를 들어 대출 프로토콜에서 고신용 담보로 사용되거나, 옵션 프로토콜에서 새로운 헤지 대상이 구축되거나, 스테이블코인 프로토콜에서 조합 자산 바구니를 구성하는 등, 이 관점에서 누가 먼저 현물 + 공매도 + 레버리지 + 헤지의 통합 체인 상 거래 경험을 만들어낼 수 있는지가 중요합니다. 그렇게 된다면 다음 체인 상 Robinhood 또는 체인 상 인터랙티브 브로커스를 만들 수 있는 가능성이 있습니다.

DeFi에게는 이것이 진정한 전환점일 수 있습니다.

누가 이 새로운 서사에서 체인 상 제품의 혜택을 누릴 수 있을지 지켜봐야 합니다.

마지막으로

2024년부터 "Crypto가 TradFi의 명을 바꿀 수 있을까?"는 더 이상 논의할 가치가 있는 문제가 아닙니다.

특히 올해 들어 스테이블코인을 통해 전통 금융 경로의 지리적 제한을 뚫고, 주권 장벽, 세금 장애, 신원 검사를 우회하여, 결국 Crypto를 통해 새로운 달러 경로를 구축하는 것이 최근 합법적인 달러 스테이블코인이 주도하는 여러 서사의 핵심 주제가 되었습니다.

Crypto는 미국을 축복합니다. 아마도 단순한 농담이 아닐지도 모릅니다.